بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يعد تحول Dell إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واعدًا، مع طلبات معلقة بقيمة 43 مليار دولار وتوجيهات للسنة المالية 2027 بقيمة 50 مليار دولار، لكن نموذجها الذي يعتمد بشكل كبير على الأجهزة يواجه مخاطر من تبني برامج الذكاء الاصطناعي، والتكامل الرأسي للشركات الضخمة، واحتمال انخفاض الهامش.
المخاطر: التكامل الرأسي للشركات الضخمة واحتمال انخفاض الهامش من المنافسة
فرصة: تزايد إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي والطلبات المعلقة القوية
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مع تسارع السباق للسيطرة على العصر القادم للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، تبرز Dell Technologies (DELL) بسرعة كواحدة من المفضلة لدى وول ستريت. جاء أحدث تصويت بالثقة من Mizuho، الذي رفع سعرها المستهدف إلى 260 دولارًا، وهو الأعلى في وول ستريت، مجادلًا بأن الشركة في وضع فريد للاستفادة من البناء المتفجر لخوادم الذكاء الاصطناعي وصعود أنظمة الذكاء الاصطناعي الوكيل التي تتطلب قوة حوسبة وتخزين وقدرات شبكات هائلة.
يعكس هذا الاتصال الصعودي تفاؤلًا متزايدًا بأن Dell تتطور إلى ما هو أبعد من أعمالها التقليدية لأجهزة الكمبيوتر الشخصية لتصبح العمود الفقري الحاسم لاقتصاد الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تستفيد الشركة من الطلب المتزايد من الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتوسيع حصتها في السوق للخوادم عالية الأداء، وتزايد الطلبات المتراكمة المرتبطة بنشر مراكز البيانات من الجيل التالي.
مع استثمار الشركات مليارات الدولارات في حوسبة الذكاء الاصطناعي، يضيف ظهور تطبيقات الذكاء الاصطناعي الوكيل المستقلة رياحًا خلفية قوية أخرى لحالة الصعود طويلة الأجل لشركة Dell.
حول أسهم Dell Technologies
Dell Technologies هي شركة تكنولوجيا متعددة الجنسيات يقع مقرها الرئيسي في راوند روك، تكساس. تعمل بشكل أساسي من خلال قسميها: مجموعة حلول العملاء (أجهزة الكمبيوتر الشخصية، محطات العمل، الأجهزة الطرفية) ومجموعة حلول البنية التحتية (الخوادم، التخزين، الشبكات، الخدمات). تقدم Dell حلولًا شاملة للأجهزة والبرامج والخدمات للمستهلكين والشركات والقطاع العام وعملاء المؤسسات على مستوى العالم. تبلغ القيمة السوقية للشركة 148.7 مليار دولار.
شهدت أسهم Dell Technologies ارتفاعًا هائلاً مع استمرار تزايد حماس المستثمرين حول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والطلب على الذكاء الاصطناعي الوكيل. ارتفع السهم بنسبة 94.32٪ منذ بداية العام (YTD) وقدم مكاسب بنسبة 154.22٪ على مدار الـ 52 أسبوعًا الماضية، مما يجعله أحد أقوى الشركات أداءً في قطاع التكنولوجيا ذي القيمة السوقية الكبيرة.
في الآونة الأخيرة، تسارع الزخم بشكل أكبر في 6 مايو، عندما قفزت أسهم Dell بنسبة 10.4٪ خلال اليوم، بينما سجلت أيضًا أعلى مستوى جديد في 52 أسبوعًا عند 239.45 دولارًا قبل الإغلاق بالقرب من مستويات قياسية. جاء الارتفاع الحاد في أعقاب تعليقات إيجابية من المحللين، بما في ذلك رفع Mizuho لسعرها المستهدف إلى 260 دولارًا، الأعلى في وول ستريت، وسط تزايد التفاؤل بأن Dell أصبحت مستفيدًا رئيسيًا من الموجة التالية من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
يتم تداول السهم حاليًا بسعر 18.19 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو خصم مقارنة بنظرائه في الصناعة.
نتائج الربع الرابع القياسية
أصدرت Dell Technologies نتائج الربع الرابع والسنة المالية 2026 الكاملة في 26 فبراير، محققة أرقامًا قياسية مع استمرار تسارع الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر أسواق المؤسسات والأسواق الضخمة.
بالنسبة للربع الرابع المنتهي في 30 يناير، سجلت Dell إيرادات قياسية بلغت 33.4 مليار دولار، بزيادة 39٪ على أساس سنوي (YOY). ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 43٪ على أساس سنوي ليصل إلى 3.1 مليار دولار، بينما زاد صافي الدخل بنسبة 47٪ ليصل إلى 2.3 مليار دولار. ارتفع ربح السهم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 45٪ ليصل إلى 3.89 دولار، متجاوزًا التقديرات. قفز التدفق النقدي من العمليات بنسبة 700٪ تقريبًا على أساس سنوي ليصل إلى 4.7 مليار دولار.
كانت مجموعة حلول البنية التحتية (ISG) التابعة للشركة، والتي تضم عمليات خوادم الذكاء الاصطناعي الخاصة بـ Dell، هي المحرك الرئيسي للنمو خلال الربع. كشفت Dell أنها حققت إيرادات قياسية من الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي بلغت حوالي 9 مليارات دولار في الربع الرابع وحده، بزيادة 342٪ على أساس سنوي، وأنهت العام بطلبات متراكمة ضخمة لخوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة 43 مليار دولار. ذكرت الإدارة أن الشركة أغلقت أكثر من 64 مليار دولار من طلبات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي خلال السنة المالية 2026 وشحنت أكثر من 25 مليار دولار على مدار العام.
للسنة المالية الكاملة 2026، حققت Dell إيرادات سنوية قياسية بلغت 113.5 مليار دولار، بزيادة 19٪. زاد صافي الدخل للسنة الكاملة بنسبة 30٪ على أساس سنوي ليصل إلى 5.9 مليار دولار، بينما ارتفع ربح السهم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 27٪ ليصل إلى 10.30 دولار.
علاوة على ذلك، توقعت الشركة إيرادات للسنة الكاملة تتراوح بين 138 مليار دولار و 142 مليار دولار، مما يعني نموًا بنسبة 23٪ عند نقطة المنتصف. بالإضافة إلى ذلك، توقعت Dell ربح سهم معدل للسنة الكاملة قدره 12.90 دولارًا عند نقطة المنتصف، مما يمثل نموًا بنحو 25٪ على أساس سنوي.
بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027، توقعت Dell إيرادات تتراوح بين 34.7 مليار دولار و 35.7 مليار دولار وربح سهم قدره 2.90 دولار. وتتوقع الإدارة أن يتضاعف إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027 إلى حوالي 50 مليار دولار، مما يؤكد حجم إنفاق الشركات على الذكاء الاصطناعي الذي يتدفق الآن إلى أعمال البنية التحتية لشركة Dell.
يتوقع المحللون ربح سهم قدره 11.90 دولار للسنة المالية 2027، بزيادة 28.7٪ على أساس سنوي، تليها زيادة أخرى بنسبة 12.4٪ لتصل إلى 13.37 دولار في عام 2028.
ماذا يتوقع المحللون لأسهم Dell Technologies؟
بالإضافة إلى إظهار Mizuho للثقة، رفعت BofA Securities سعرها المستهدف لشركة Dell Technologies الشهر الماضي، من 205 دولارًا إلى 246 دولارًا وحافظت على تصنيف "شراء"، مشيرة إلى تعرض الشركة المتزايد للذكاء الاصطناعي عبر الخوادم والتخزين وأجهزة الكمبيوتر الشخصية.
بالإضافة إلى ذلك، رفعت Evercore ISI سعرها المستهدف لشركة Dell Technologies من 205 دولارًا إلى 240 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف "أداء متفوق".
بشكل عام، تمتلك DELL تصنيفًا إجماعيًا "شراء معتدل". من بين 25 محللًا يغطون السهم، ينصح 16 منهم بـ "شراء قوي"، واثنان يقترحان "شراء معتدل"، وستة محللين يعطونها تصنيف "احتفاظ"، وواحد يوصي بـ "بيع قوي".
لقد تجاوزت DELL بالفعل متوسط سعر السهم المستهدف للمحللين البالغ 186.68 دولارًا، بينما يشير سعر Mizuho المستهدف البالغ 260 دولارًا، وهو الأعلى في وول ستريت، إلى أن السهم لا يزال بإمكانه الارتفاع بنسبة 5.4٪.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى Subhasree Kar أي مراكز (مباشرة أو غير مباشرة) في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعتمد تقييمات Dell على ما إذا كان بإمكانها الانتقال من مجمّع للأجهزة إلى مزود خدمات مراكز بيانات عالي الهامش قبل أن تنضغط هوامش أجهزة الذكاء الاصطناعي حتمًا."
إن مضاعف الأرباح المستقبلية لشركة Dell البالغ 18.2 مرة رخيص بشكل خادع، ولكن يجب على المستثمرين التمييز بين "إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي" و "ربحية خوادم الذكاء الاصطناعي". في حين أن توقعات الإيرادات البالغة 50 مليار دولار للسنة المالية 2027 مذهلة، فإن هذه في الغالب مبيعات أجهزة ذات هوامش ربح منخفضة. الخطر الحقيقي هو تسليع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ Dell هي في الأساس مجمّع عالي الجودة لشرائح Nvidia. إذا تحولت الشركات نحو شرائح مخصصة داخلية أو إذا استقر تبني برامج الذكاء الاصطناعي، فإن نموذج Dell الذي يعتمد بشكل كبير على الأجهزة يفقد قيمته المميزة. أنا متشكك في أن هوامش الأجهزة يمكن أن تحافظ على هذا المعدل من النمو بمجرد أن يبرد دورة الإنفاق الرأسمالي الأولية "حمى الذهب"، بغض النظر عن الطلبات المعلقة البالغة 43 مليار دولار.
يخلق الحجم الهائل للطلبات المعلقة لشركة Dell البالغة 43 مليار دولار أرضية أرباح متعددة السنوات تجعل المضاعف الحالي البالغ 18 مرة يبدو صفقة مقارنة بنظرائها المتخصصين في البرمجيات.
"زخم خوادم الذكاء الاصطناعي لشركة Dell يبرر إعادة تقييم إلى مضاعف أرباح مستقبلية يتراوح بين 22-25 مرة إذا وصلت السنة المالية 2027 إلى مبيعات بقيمة 50 مليار دولار وتحولت الطلبات المعلقة بنسبة تحويل تزيد عن 80٪."
تؤكد الطلبات المعلقة لخوادم الذكاء الاصطناعي لشركة Dell البالغة 43 مليار دولار وتوجيهات السنة المالية 2027 لمبيعات الذكاء الاصطناعي البالغة حوالي 50 مليار دولار (مضاعفة شحنات السنة المالية 2026 البالغة 25 مليار دولار) على تحولها من أجهزة الكمبيوتر الشخصية إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع انفجار إيرادات قسم حلول البنية التحتية (ISG) في الربع الرابع وزيادة إجمالي الإيرادات بنسبة 39٪ على أساس سنوي لتصل إلى 33.4 مليار دولار. عند 18 مرة الأرباح المستقبلية - مقارنة بـ 30 مرة+ لشرائح أشباه الموصلات - فهي مقومة بأقل من قيمتها بنسبة نمو 25٪ في ربحية السهم لتصل إلى 12.90 دولارًا. يعكس هدف Mizuho البالغ 260 دولارًا (8٪ صعودًا من حوالي 240 دولارًا) الرياح الخلفية للذكاء الاصطناعي الوكيل، لكن التحويل يعتمد على إمدادات وحدات معالجة الرسومات من Nvidia. ضعف أجهزة الكمبيوتر الشخصية في قسم حلول العملاء (تم حذف التفاصيل) يحد من الهوامش؛ راقب الربع الأول لسرعة خط أنابيب الطلبات المعلقة.
تخاطر الطلبات المعلقة الضخمة لشركة Dell بالتحول إلى كابوس مقيد بالإمدادات إذا قامت Nvidia بتأخير وحدات معالجة الرسومات، في حين أن انخفاضات قطاع أجهزة الكمبيوتر الشخصية (قسم حلول العملاء من المحتمل أن يكون مستقرًا / سلبيًا وسط تخمة المخزون) يمكن أن تسحب الهوامش المجمعة إلى ما دون توسع هامش التشغيل بنسبة 10٪+ في عام 2026.
"يتطلب هدف 260 دولارًا أن تحقق Dell نموًا في ربحية السهم بنسبة 25٪+ لمدة عامين متتاليين مع الحفاظ على هوامش قسم حلول البنية التحتية (ISG) أو توسيعها في سوق تنافسي بشكل متزايد ومركّز على العملاء - وهو حاجز مرتفع تم تسعيره بالفعل عند 18 مرة الأرباح المستقبلية."
يفترض هدف Dell البالغ 260 دولارًا من Mizuho أن تصل إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى 50 مليار دولار في السنة المالية 2027 (بزيادة من حوالي 25 مليار دولار تم شحنها في السنة المالية 2026)، مما يعني معدل نمو يزيد عن 100٪. يبدو مضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 18.19 مرة رخيصًا حتى تدرك أن ربحية السهم المتوقعة البالغة 11.90 دولارًا للسنة المالية 2027 مدمجة في سهم ارتفع بالفعل بنسبة 154٪ في 52 أسبوعًا. الخطر الحقيقي: الطلبات المعلقة لشركة Dell البالغة 43 مليار دولار ليست إيرادات بعد - إنها وعد. إذا تباطأت دورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي للمؤسسات، أو إذا قامت الشركات الضخمة (AWS، Azure، GCP) بدمج تصميم الخوادم داخليًا لتقليل هامش Dell، فإن هذه الطلبات المعلقة تتبخر. المقالة لا تتناول تعرض Dell لتركيز العملاء أو انخفاض الهامش من المنافسة.
تفترض توجيهات Dell التنفيذ المثالي واستمرار الإنفاق الرأسمالي للشركات الضخمة عند أعلى مستوياته؛ أي تباطؤ في الاقتصاد الكلي، أو إعادة تسعير الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، أو التحول إلى شرائح مخصصة (كما تفعل AWS و Google) يمكن أن يؤدي إلى انهيار كل من الإيرادات والهوامش بشكل أسرع مما أعيد تسعير السهم صعودًا.
"الخطر الأقوى للحالة المتفائلة هو أن طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دورية وتعتمد على الطلبات المعلقة، وقد لا تتوسع الهوامش كما هو متوقع إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي للمؤسسات."
تعتمد قصة الذكاء الاصطناعي لشركة Dell على دفع أعمق نحو البنية التحتية - الطلبات المعلقة، والإيرادات القياسية للخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي، وأعلى هدف في السوق تشير إلى صعود يتجاوز أجهزة الكمبيوتر الشخصية. يشير دليل الإيرادات السنوي بنسبة 23٪ وتوقعات خوادم الذكاء الاصطناعي البالغة 50 مليار دولار+ إلى رياح خلفية مستدامة، ويتداول السهم بمضاعف مستقبلي متواضع (حوالي 18 مرة) مقارنة بنظرائه. لكن الرهانات تعتمد على دورة إنفاق رأسمالي مستدامة للذكاء الاصطناعي، وأسعار خوادم قوية، وزيادة عدوانية في الحصة في قسم حلول البنية التحتية (ISG)، وكلها غير مؤكدة. يمكن أن تكون الطلبات المعلقة متقلبة؛ قد تتأخر الطلبات الكبيرة أو تتحول بهوامش أقل. الضغط التنافسي، ومخاطر سلسلة التوريد، واحتمال تطبيع الطلب يمكن أن تؤدي إلى تآكل مسار الأرباح حتى مع بقاء الإيرادات مرتفعة.
قد تثبت الطلبات المعلقة أنها وهمية وقد تنضغط الهوامش إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي أو اشتدت المنافسة على الأسعار. قد تترك ذروة دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي Dell مع مخزون وضغوط أسعار.
"تكمن القيمة طويلة الأجل لشركة Dell في انتقالها من بائع أجهزة إلى شريك أساسي للبنية التحتية كخدمة للشركات الضخمة."
لقد وصلت Claude إلى النقطة الحاسمة بشأن التكامل الرأسي للشركات الضخمة، لكنها أغفلت التأثير من الدرجة الثانية: خدمات Dell وإدارة دورة حياتها. مع قيام الشركات الضخمة ببناء شرائح مخصصة، فإنها تزيد من الاستعانة بمصادر خارجية للتكامل المادي المعقد والنشر العالمي لشركة Dell للتخفيف من المخاطر التشغيلية. الهامش ليس فقط في الصندوق؛ إنه في طبقة "كخدمة". إذا انتقلت Dell بنجاح من بائع أجهزة إلى شريك بنية تحتية، فإن مضاعف 18 مرة هو أرضية، وليس سقفًا، بغض النظر عن تسليع الأجهزة.
"قطاع خدمات Dell صغير جدًا وذو هوامش ربح منخفضة بحيث لا يمكنه تعويض مخاطر تسليع الأجهزة بشكل كبير من التكامل الرأسي للشركات الضخمة."
Gemini، الخدمات وإدارة دورة الحياة تمثل 10٪ فقط من إيرادات Dell (حوالي 22 مليار دولار على أساس سنوي) بهوامش ضئيلة تتراوح بين 15-18٪، وفقًا لأحدث الإيداعات - ليست حلاً سحريًا لتعرض قسم حلول البنية التحتية (ISG) للأجهزة. الشركات الضخمة مثل AWS تنشر بالفعل خوادم تعتمد على Graviton داخليًا، مما يقلل من ميزة تكامل Dell. إذا تسارعت الشرائح المخصصة، فإن دور "الشريك" لشركة Dell يتقلص، مما يترك مضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 18 مرة عرضة للانخفاض إلى أقل من 8٪.
"حجم سوق خدمات Dell أصغر مما تشير إليه Grok ولكنه قد يكون ذا هوامش ربح عالية بما يكفي ليكون مهمًا؛ سرعة التنفيذ في توسيع نطاق الخدمات هي المتغير غير المعلن."
إن نسبة إيرادات الخدمات البالغة 10٪ التي ذكرتها Grok تعزز حالة Gemini، ولا تضعفها. إذا استحوذت Dell على 5-10٪ فقط من تعقيدات نشر الشرائح المخصصة للشركات الضخمة (الخدمات اللوجستية المادية، التكامل، الضمان)، فهذا يمثل سوقًا بقيمة 2-5 مليار دولار بهوامش 25-30٪ - وهو ما يكفي لتبرير 20 مرة+ لقسم حلول البنية التحتية (ISG) وحده. السؤال الحقيقي: هل تمتلك Dell النطاق التشغيلي لتوسيع نطاق الخدمات بشكل أسرع من قيام الشركات الضخمة ببناء قدرات داخلية؟ لم يتناول أحد مخاطر التنفيذ هناك.
"يمكن أن يؤدي تحويل الطلبات المعلقة ومخاطر الهامش إلى تعطيل نمو ربحية السهم بنسبة 25٪ لـ Grok؛ لا يمكن ضمان استمرار دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، ويمكن للشرائح الداخلية للشركات الضخمة أن تضغط الهوامش، مما يعني أن مضاعف 18 مرة ليس أرضية."
يفترض مسار ربحية السهم بنسبة 25٪ المتفائل من Grok توفر وحدات معالجة الرسومات (GPU) بشكل مستدام وأن Dell تستحوذ على معظم دورة إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن توقيت تحويل الطلبات المعلقة إلى إيرادات ومخاطر هامش الربح الإجمالي هما التحديان الحقيقيان: أي تأخير في وحدات معالجة الرسومات من Nvidia أو انتقال الشركات الضخمة إلى شرائح داخلية يسرع من انخفاض الهامش، وميزة خدمات Dell، إن وجدت، تظل ضئيلة (هوامش في خانة العشرات المنخفضة). إعادة التقييم لتعكس المخاطر الدورية أمر معقول، وليس أرضية، ما لم يثبت التنفيذ خلاف ذلك.
يعد تحول Dell إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واعدًا، مع طلبات معلقة بقيمة 43 مليار دولار وتوجيهات للسنة المالية 2027 بقيمة 50 مليار دولار، لكن نموذجها الذي يعتمد بشكل كبير على الأجهزة يواجه مخاطر من تبني برامج الذكاء الاصطناعي، والتكامل الرأسي للشركات الضخمة، واحتمال انخفاض الهامش.
تزايد إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي والطلبات المعلقة القوية
التكامل الرأسي للشركات الضخمة واحتمال انخفاض الهامش من المنافسة