بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتجادل أعضاء اللجنة حول دور Dell (DELL) كاستثمار في "مصنع الذكاء الاصطناعي"، مع مخاوف بشأن انكماش الهامش وخدمة الديون وتركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى، ولكنهم يعترفون أيضًا بميزة خدماتها وشراكاتها. الإجماع هو أن Dell هي استثمار في بنية تحتية ناضجة بدلاً من رهان عالي النمو على الذكاء الاصطناعي.
المخاطر: تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وانهيار الهامش المحتمل إذا قاموا بتضمين المزيد من احتياجات أجهزتهم داخليًا.
فرصة: ميزة خدمات Dell وشراكاتها مع Nvidia ومقدمي الخدمات السحابية الكبرى.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
كانت Dell Technologies Inc. (NYSE:DELL) من بين الأسهم التي لفتت انتباه جيم كرامر حيث سلط الضوء على الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي للشراء في عام 2026. سلط كرامر الضوء عليها كاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث علق قائلاً:
ثم هناك البنية التحتية. كل ذلك يتعلق بـ Dell، التي تصنع الخوادم، مصنع الذكاء الاصطناعي إذا جاز التعبير. Vertiv للتبريد. Corning للألياف الموصلة وكذلك Arista و Ciena و Cisco لمعدات الشبكات.
صورة بواسطة Its me Pravin على Unsplash
توفر Dell Technologies Inc. (NYSE:DELL) أنظمة تخزين وخوادم ومعدات شبكات وخدمات استشارية، بالإضافة إلى أجهزة الكمبيوتر المحمولة وأجهزة الكمبيوتر المكتبية ومحطات العمل والملحقات. خلال حلقة 17 أبريل، أشار أحد أعضاء النادي إلى أنهم اتبعوا اقتراح كرامر بالتحول إلى DELL بدلاً من SMCI. رداً على ذلك، قال:
أعلم، بصراحة، لطالما تركتني Super Micro بارداً لأن لديهم تحقيقًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات، ومايكل ديل ربما هو الأفضل هناك.
بينما نقر بـ الإمكانات لـ DELL كاستثمار، نعتقد أن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي تقدم إمكانات صعودية أكبر وتحمل مخاطر هبوطية أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير ويستفيد أيضًا بشكل كبير من التعريفات الجمركية في عصر ترامب واتجاه إعادة التوطين، فراجع تقريرنا المجاني حول أفضل سهم ذكاء اصطناعي قصير الأجل.
اقرأ التالي: 33 سهمًا يجب أن تتضاعف قيمتها في 3 سنوات و 15 سهمًا ستجعلك ثريًا في 10 سنوات** **
إفصاح: لا شيء. تابع Insider Monkey على Google News.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمد تقييم Dell حاليًا على سرد للذكاء الاصطناعي يركز على الأجهزة ويتجاهل مخاطر الهامش طويلة الأجل لتصنيع الخوادم ذات الحواجز المنخفضة."
تركيز كرامر على Dell (DELL) و Vertiv (VRT) يبسط تجارة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال تجاهل انكماش الهامش المتأصل في أعمال الخوادم. في حين أن علاقات Dell المؤسسية وتنفيذ سلسلة التوريد متفوقة على Super Micro (SMCI)، يظل قطاع الخوادم عبارة عن استثمار في أجهزة ذات هامش منخفض يعتمد بشكل كبير على تخصيص وحدات معالجة الرسومات من Nvidia. يدفع المستثمرون مقابل سرد "المصنع"، ولكن إذا تحول الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي نحو السيليكون المخصص أو الأجهزة الداخلية السحابية الأصلية، فإن اعتماد Dell على بنية x86 يمكن أن يصبح عبئًا هيكليًا. أنا أبحث عن إعادة تقييم بناءً على مخزن التخزين المعرف بالبرمجيات ومجموعة الخدمات الخاصة بهم، وليس فقط دورة تحديث الخادم الدورية.
الحالة السلبية هي أن Dell محاصرة هيكليًا في دورة أجهزة سلعية حيث يتم التهام نمو الإيرادات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بسبب ارتفاع تكاليف الذاكرة والمكونات، مما يؤدي إلى ركود التدفق النقدي الحر.
"يوفر backlog خوادم الذكاء الاصطناعي المتزايد لـ DELL مخاطر ومكافآت أفضل من المنافسين المشوهين مثل SMCI، مع مجال لإعادة تقييم مضاعف القيمة السعرية إلى الأرباح إلى 25 مرة بناءً على الطلب المؤكد."
تسليط كرامر الضوء على DELL كـ "مصنع الذكاء الاصطناعي" للخوادم يؤكد تحولها نحو البنية التحتية، حيث أظهرت أرباح الربع الأول من السنة المالية 25 زيادة في الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي بأكثر من 100٪ على أساس سنوي لتصل إلى 2.6 مليار دولار، مما أدى إلى نمو الإيرادات بنسبة 6٪ وسط ضعف أجهزة الكمبيوتر الشخصي. تفوق مايكل ديل في التنفيذ على تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الخاص بـ SMCI - شراكات DELL مع Nvidia ومقدمي الخدمات السحابية الكبرى مثل Microsoft تضعها في وضع يسمح لها بالاستفادة من اتجاهات إيجابية لعدة سنوات. راقب Vertiv (VRT) لاختناقات التبريد و Arista (ANET) لتوسيع نطاق الشبكات. ترويج المقال لـ "اختيارات ذكاء اصطناعي أفضل" يبدو كطعم للنقر، ويقلل من قيمة مضاعف القيمة السعرية إلى الأرباح المستقبلية لـ DELL البالغ 18 مرة (مقابل 30 مرة+ لـ SMCI). المخاطر: نقص وحدات معالجة الرسومات يحد من الصعود.
تظل DELL مرتبطة بنفقات رأسمالية دورية للمؤسسات وأعمال أجهزة الكمبيوتر الشخصي المتلاشية (42٪ من الإيرادات)، حيث يتلاشى ضجيج الذكاء الاصطناعي إذا خيبت العائدات على الاستثمار آمال مقدمي الخدمات السحابية بحلول منتصف عام 2026.
"DELL هو استثمار دفاعي في البنية التحتية مع إمكانات صعودية محدودة عند التقييم الحالي؛ تكمن الاستفادة الحقيقية من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي في المراحل العليا (تصميم الشرائح) والمراحل الدنيا (النفقات الرأسمالية للمستخدم النهائي)، وليس في مصنعي الخوادم السلعيين."
هذا هو تأييد المشاهير يتنكر في شكل تحليل. يعتمد تفضيل كرامر لـ DELL على SMCI على ركيزتين: (1) سمعة مايكل ديل، و (2) تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الخاص بـ SMCI. لا يعتبر أي منهما أطروحة استثمارية صارمة. تتداول DELL بسعر يقارب 22 مرة مضاعف القيمة السعرية إلى الأرباح المستقبلية مع نمو إيرادات أحادي الرقم المتوسط؛ إنها استثمار في بنية تحتية ناضجة، وليست رهانًا عالي النمو على الذكاء الاصطناعي. المستفيدون الحقيقيون من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي هم مصممو الشرائح (NVDA، AMD) ومقدمو الخدمات السحابية الكبرى (MSFT، GOOGL، AMZN) الذين يشترون الخوادم، وليس مصنعي الخوادم. كما أن هامش الربح لـ DELL مضغوط بسبب المنافسة الشديدة من HPE و Lenovo. يعترف المقال نفسه بأنه لا يعتقد أن DELL هي أفضل فرصة - فهو يتحول إلى "سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته" غير مسمى في إخلاء مسؤولية.
يمكن لقاعدة تثبيت DELL، والعلاقات المؤسسية، والموقع السحابي الهجين أن تدفع الإيرادات المتكررة والهوامش الثابتة التي تفتقر إليها أسهم الشرائح النقية. إذا استمرت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي لمدة 5 سنوات أو أكثر، فإن استثمار DELL "الممل" في البنية التحتية يتراكم بشكل أفضل من دورة صعودية واحدة لـ SMCI.
"لا يُضمن أن تتبع النفقات الرأسمالية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الضجيج؛ تعتمد أرباح Dell على التحديث المستمر للخوادم وانضباط الهامش في ظل التسلع، مما يجعل ارتفاع الذكاء الاصطناعي مخاطرة دورية بدلاً من اتجاه علماني مضمون."
في حين أن المقال يسلط الضوء على Dell كبديل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن محركات الإيرادات الحقيقية هي قابلية الخدمة والهوامش ودورة النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات. يتجاهل القراءة أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي دوري للغاية ويتعرض لبناء مقدمي الخدمات السحابية الكبرى، وإمدادات الذاكرة/وحدات معالجة الرسومات، والمنافسة السعرية في سوق سلعي. كما أنه يجمع بين Vertiv و Corning وأسماء الشبكات مع Dell؛ لكل منها محركات ومخاطر مميزة. ادعاء التعريفات الجمركية/إعادة التوطين هو مخاطر سياسية تخمينية؛ تضيف رافعة Dell وحساسيتها لميزانية تكنولوجيا المعلومات مخاطر هبوطية إذا ضعف الاقتصاد الكلي. قد يكون تأييد كرامر عنوانًا رئيسيًا، لكنه ليس محفزًا موثوقًا به بدون تأكيد الأرباح.
حالة سلبية مضادة: يمكن أن تؤدي دورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى انكماش الهوامش وقد يقوم مقدمو الخدمات السحابية بشكل متزايد بتضمين أو اختيار الموردين داخليًا، مما يجعل مكاسب حصة خوادم OEM مؤقتة بدلاً من دائمة. إذا تباطأ الطلب أو انخفضت الأسعار، فإن المجموعة بأكملها تخاطر بانكماش حاد في المضاعفات.
"يشكل عبء ديون Dell المرتفع خطر سيولة هيكلي إذا انكمشت دورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من قدرة إيرادات التخزين المعرفة بالبرمجيات على التوسع."
محق في رفض سرد "مصنع الذكاء الاصطناعي" باعتباره سطحيًا، لكنه يغفل الخطر الحاسم: الميزانية العمومية لشركة Dell. على عكس بائعي الأجهزة ذوي اللعب النقي، تحمل Dell ديونًا صافية كبيرة. إذا تحول مقدمو الخدمات السحابية إلى السيليكون المخصص - كما لاحظ Gemini - فإن قدرة Dell على خدمة تلك الديون مع تمويل البحث والتطوير للتحول إلى تخزين معرف بالبرمجيات تصبح فخًا للسيولة. نحن نتجاهل مخاطر نسبة تغطية الفائدة إذا وصلت دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى مستوى ثابت في منتصف عام 2026 بينما تظل الأسعار مرتفعة.
"يعوض التدفق النقدي الحر لـ DELL مخاطر الديون، لكن تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى (حوالي 50٪ من إيرادات الخوادم) يمثل ضعفًا أكثر حدة."
تركيز Gemini على الديون يتجاهل الميزانية العمومية الحصينة لـ DELL: التدفق النقدي الحر للربع الأول من السنة المالية 25 البالغ 1.5 مليار دولار يغطي صافي الدين بسهولة، مع تمويل منخفض التكلفة من علاقات المؤسسات. إغفال أكبر عبر اللوحة: مخاطر تركيز العملاء - مقدمو الخدمات السحابية الكبرى مثل MSFT/AMZN يمثلون أكثر من 50٪ من إيرادات الخوادم؛ إذا قام أحدهم بتأخير النفقات الرأسمالية (على سبيل المثال، توقف Oracle الأخير)، فإن طلبات الذكاء الاصطناعي تنهار بغض النظر عن إمدادات Nvidia.
"مخاطر تركيز عملاء Dell أكثر حدة من مخاطر الميزانية العمومية؛ احتكار مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وهمي عندما يتحكمون في أكثر من 50٪ من الطلبات."
دفاع التدفق النقدي الحر لـ Grok يتجاهل المشكلة الحقيقية: 1.5 مليار دولار تغطي خدمة الديون اليوم، لكنها لا تعالج مخاطر إعادة التمويل إذا ظلت الأسعار مرتفعة أو انكمشت دورات النفقات الرأسمالية. والأهم من ذلك، يتجاهل كل من Grok و Gemini أن تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى (أكثر من 50٪ من الإيرادات) يعني أن Dell ليس لديها قوة تسعير على الإطلاق - إنها بائع، وليست شريكًا. إذا قامت MSFT/AMZN بتضمين المزيد داخليًا، فإن هامش ربح Dell ينهار بشكل أسرع من تدهور نسب الديون. هذا هو فخ السيولة.
"يمكن لمجموعة خدمات Dell وبرامجها أن تحافظ على الهوامش والتقاط القيمة حتى لو تباطأ الطلب على الأجهزة وأثر مقدمو الخدمات السحابية الكبرى على التسعير."
وجهة نظر Claude التي لا توجد قوة تسعير تفوت ميزة خدمات Dell. حتى مع أكثر من 50٪ من إيرادات مقدمي الخدمات السحابية الكبرى، يمكن لخدمات Dell المعرفة بالبرمجيات والتنسيق والسحابة الهجينة أن تحقق هوامش ربط أعلى من الأجهزة وحدها، مما يمنحها وسادة ضد تقلبات دورات التكنولوجيا. الخطر الأكبر هنا هو إعادة التمويل والسيولة في نظام أسعار أعلى؛ لكن تركيز اللوحة على نمو الإيرادات غالبًا ما يتجاهل غراء الهامش الذي يمكن أن توفره الخدمات والتجديدات في دورة نفقات رأسمالية أبطأ للذكاء الاصطناعي.
يتجادل أعضاء اللجنة حول دور Dell (DELL) كاستثمار في "مصنع الذكاء الاصطناعي"، مع مخاوف بشأن انكماش الهامش وخدمة الديون وتركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى، ولكنهم يعترفون أيضًا بميزة خدماتها وشراكاتها. الإجماع هو أن Dell هي استثمار في بنية تحتية ناضجة بدلاً من رهان عالي النمو على الذكاء الاصطناعي.
ميزة خدمات Dell وشراكاتها مع Nvidia ومقدمي الخدمات السحابية الكبرى.
تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وانهيار الهامش المحتمل إذا قاموا بتضمين المزيد من احتياجات أجهزتهم داخليًا.