بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
نمو Dell بنسبة 757% في الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي مثير للإعجاب، لكن استدامتها وهوامشها هي مخاوف رئيسية. تنقسم اللجنة حول ما إذا كان تقييم Dell الحالي (23 ضعف الأرباح المستقبلية) مبررًا، مع مخاطر تشمل انكماش الهامش والمنافسة والاعتماد على تخصيص إمدادات Nvidia.
المخاطر: انكماش الهامش وفقدان تخصيص إمدادات Nvidia
فرصة: هوامش ربح إجمالية محتملة عالية على خوادم الذكاء الاصطناعي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مؤسس الحوسبة الشخصية Dell لا يزال موجودًا، ويستمتع بنمو جديد كمزود حلول الذكاء الاصطناعي.
قبل إصدار أرقام الربع الأول مساء الخميس، كان سهم Dell مرتفعًا بالفعل، وأصبح أعلى منذ ذلك الحين.
بينما يبدو السهم ويشعر تقنيًا بأنه مبالغ فيه ومهيأ للانخفاض، لا تتوقع بيعًا كارثيًا من مكاسب الثلاث أرقام.
منذ عام، لم يكن جزءًا من النقاش. اليوم، أخذت هذه الشركة المركز، وتخلق ضوضاء مماثلة لعمالقة صناعة الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia و Alphabet.
هل هذه الشركة؟ Dell Technologies (NYSE: DELL). ارتفع سهمها أكثر من 260٪ خلال 12 شهرًا الماضية، مع معظم هذا الربح منذ فبراير، عندما أدرك السوق أخيرًا كم هو اسم الذكاء الاصطناعي للشركة. بالفعل، ارتفع أسهم Dell مؤخرًا بنحو 30٪ في اليوم التالي لتقرير نمو إيرادات الربع الأول 88٪، مؤكدًا أنها منافس AI جدي.
هل سيخلق AI أول ملياردير في العالم؟ أطلق فريقنا للتو تقريرًا عن الشركة غير المعروفة، المسمى "احتكار لا غنى عنه" الذي يوفر التكنولوجيا الحاسمة التي تحتاجها Nvidia وIntel. استمر »
وهناك المشكلة للمستثمرين المهتمين. قد تكون Dell تغزو ساحة الذكاء الاصطناعي المزدحمة. ومع ذلك، ركض سهمها إلى مستويات جذابة للمستثمرين.
لكن، هناك عيب.
نعم، هذه هي Dell التي صنعت أجهزة الكمبيوتر الشخصية منذ 1984. بينما تلاشت أعمال PC بفضل انتشار الهواتف الذكية والأجهزة اللوحية، لا تزال الشركة تخدم السوق المؤسسي الدائم.
منذ ظهور Dell AI Factory منتصف 2024، بدأت أعمال الذكاء الاصطناعي للشركة في التقدم، متوجة بانفجار للربع المنتهي في أوائل مايو. حينها تضاعفت مبيعات خوادمها وحلول الشبكات تقريبًا، وعندما ارتفعت مبيعات خوادم AI المحسّنة 757٪ سنة بعد سنة إلى $16.1 مليار، مما جعلها أكبر أعمال الشركة.
رأى المستثمرون شيئًا مثل هنا. بينما ارتفع السهم استجابةً لتقرير الربع، مرة أخرى، كان مرتفعًا بالفعل قبل ذلك، متصاعدًا أكثر من 180٪ خلال العام حتى إصدار هذه الأرقام يوم الخميس.
كما يثبت المستثمرون المخضرمون، إلا أن هذا هو نوع الارتفاع الذي لا يدوم عادةً، غالبًا ما يفتح المجال للمكاسب. من المحتمل أن يكون هذا هو الحال هذه المرة أيضًا.
فقط لا تتوقع عرقلة كارثية قصيرة الأجل لاستخدامها كنقطة دخول طويلة الأجل.
لا يمكن إنكار أن سهم Dell مبالغ فيه تقنيًا ومستعد للانخفاض المدفوع بالمكاسب. من منظور أساسي، لا يزال هناك قيمة مفاجئة حول سعر السهم الحالي.
هذا التقييم يعتمد على أبسط مقاييس الأساسيات: الأرباح المتوقعة لكل سهم للسنة المالية الحالية. تشير إرشادات Dell إلى أنها على مسار لتقرير ربح غير GAAP كامل العام قدره $17.90 لكل سهم، مدفوعة بشكل كبير بنمو الإيرادات 144٪ المتوقع من خوادم AI المحسّنة. مع افتراض أن توقعاتها الخاصة لأعمالها على الهدف—وليس هناك سبب للاعتقاد بأنها ليست كذلك—يتم تسعير أسهم Dell حاليًا بمعدل 23 مرة أرباحها المستقبلية.
بعضهم قد يقول إنهم أقل قيمة، في الواقع، نظرًا لمعدل نمو الشركة الحالي. يعتقد المحللون ذلك على أي حال. معظم من يغطي هذا السهم يعتبر Dell شراءً الآن، مع هدف سعر إجمالي $440.11، حوالي 8٪ أعلى من سعر السهم الحالي.
ما الذي يجب على المستثمرين فعله من هنا؟ من المحتمل أن يكون من الأفضل ترك الفقاعات الحالية تحترق قدر الإمكان. هذا يعني احتمال حدوث انخفاض بدرجة ما.
فقط لا تخف من التدخل قبل أن تشعر بالراحة للقيام بذلك. الحجة المبنية على التقييم في سعر Dell الحالي لا تزال قوية جدًا.
قبل شراء سهم Dell Technologies، فكر في ما يلي:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن… ولم تكن Dell Technologies واحدة منهم. قد تنتج الأسهم العشرة التي اجتازت الاختيار عوائد هائلة في السنوات القادمة.
فكر في عندما جعل Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت $1,000 في وقت توصيتنا، ستحصل على $463,900! أو عندما جعل Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت $1,000 في وقت توصيتنا، ستحصل على $1,294,401!
الآن، من المهم ملاحظة أن متوسط عائد Stock Advisor الإجمالي هو 978٪ — أداء يفوق السوق مقارنة بـ 211٪ لـ S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة العشرة الأوائل، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري مبني من قبل مستثمرين فرديين للمستثمرين الفرديين.
عائدات Stock Advisor حتى 31 مايو 2026.
*James Brumley لديه مراكز في Alphabet. لدى Motley Fool مراكز في Alphabet وNvidia ويوصي بها. لدى Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء والمواقف المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي من Dell حقيقية ومتنامية، لكن المقال يسعّر نموًا دائمًا بنسبة 144% دون فحص استدامة الهامش أو التآكل التنافسي في سلسلة توريد البنية التحتية."
نمو Dell بنسبة 757% على أساس سنوي في الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي حقيقي ومادي - 16.1 مليار دولار هو الآن أكبر أعمالها. لكن المقال يخلط بين سؤالين منفصلين: (1) هل Dell استثمار بنية تحتية شرعي للذكاء الاصطناعي؟ نعم. (2) هل 23 ضعف مضاعف الربحية المستقبلي على نمو إيرادات الخوادم بنسبة 144% معقول؟ هذا يعتمد كليًا على الاستدامة. يفترض المقال أن توجيهات Dell صالحة، لكنه لا يتحقق مما إذا كان معدل النمو هذا سيستمر بعد عام 2025 أو ما إذا كانت حدة المنافسة (HPE، Lenovo، ODMs) ستضغط على هوامش الربح. مفقود أيضًا: ما هي نسبة الـ 16.1 مليار دولار من هامش الربح الإجمالي مقابل الإيرادات، وما إذا كانت دورة تحديث أجهزة الكمبيوتر الشخصية والشركات التقليدية في Dell تخفي دورية الطلب على الخوادم.
إذا عادت دورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي إلى طبيعتها في 2026-27 وتحولت شركات الحوسبة السحابية الكبرى إلى شرائح مخصصة أو موردين خارجيين (كما فعلت من قبل)، فقد يتباطأ نمو خوادم Dell من 144% إلى 20-30% في غضون 18 شهرًا، مما يجعل مضاعف الربحية 23x يبدو باهظ الثمن مقارنة بالأرباح الطبيعية - خاصة إذا انخفضت هوامش الربح الإجمالية بسبب الضغط التنافسي.
"يبدو تقييم Dell معقولاً فقط إذا استمر نمو خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 144%؛ أي تطبيع سيؤدي إلى ضغط المضاعف بشكل أسرع مما يعترف به المقال."
قفزت مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي المحسّنة من Dell في الربع الأول بنسبة 757% لتصل إلى 16.1 مليار دولار، مما أدى إلى نمو إجمالي في الإيرادات بنسبة 88% وتوجيهات للخوادم الذكية بنسبة 144% للسنة المالية 2025. عند 17.90 دولارًا للسهم غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، يشير ذلك إلى 23 ضعف الأرباح المستقبلية - وهو سعر رخيص مقارنة بـ Nvidia التي تزيد عن 40 ضعفًا - ومع ذلك فإن ارتفاع السهم بنسبة 260% يسعّر بالفعل استمرار الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية. الخطر هو أن الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي يعود إلى طبيعته بعد البناء الأولي، وتنخفض الهوامش بسبب تكاليف المكونات، ولا يقدم قطاع أجهزة الكمبيوتر الشخصية التقليدي أي تعويض. يفترض هدف المحللين البالغ 440 دولارًا أن النمو سيستمر؛ أي نقص في الربع الثاني من المرجح أن يؤدي إلى تعديل بنسبة 15-20% بدلاً من انخفاض طفيف.
قد يثبت توقع الإيرادات بنسبة 144% للذكاء الاصطناعي وتوجيهات الأرباح البالغة 17.90 دولارًا للسهم أنها متحفظة إذا استحوذت Dell على حصة من صانعي الخوادم البيضاء، مما يحافظ على المضاعفات مرتفعة لفترة أطول من المتوقع.
"يعتمد تقييم Dell الحالي على مسار نمو هائل يتجاهل مخاطر الهامش المتأصلة لكونها مدمجًا للأجهزة في بيئة إنفاق رأسمالي متقلبة للذكاء الاصطناعي."
قفزة Dell بنسبة 757% في مبيعات الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي مثيرة للإعجاب، لكنها تخفي خطرًا حاسمًا: تحويل الأجهزة إلى سلعة. في حين أن السوق يسعّر حاليًا DELL بحوالي 23 ضعف الأرباح المستقبلية - وهو ما يبدو جذابًا مقارنة بالنمو الهائل - فإن هذا التقييم يفترض طلبًا مستدامًا وعالي الهامش على البنية التحتية المخصصة للذكاء الاصطناعي. يتجاهل المقال حقيقة أن Dell هي في الأساس مدمج لوحدات معالجة الرسومات من Nvidia؛ إذا انخفضت دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو تحولت الشركات إلى شرائح مملوكة أو حلول سحابية أصلية، فإن هوامش Dell ستنخفض بسرعة. يتم تسعير السهم حاليًا بشكل مثالي، وأي تباطؤ في سرد "مصنع الذكاء الاصطناعي" سيؤدي إلى انكماش عنيف في المضاعف، بغض النظر عن الأساسيات الحالية.
إذا انتقلت Dell بنجاح من بائع أجهزة كمبيوتر شخصية قديم إلى العمود الفقري الأساسي للذكاء الاصطناعي للشركات، فإن إيرادات الخدمات والدعم المتكررة يمكن أن تبرر تقييمًا متميزًا يتجاوز بكثير المضاعفات الحالية.
"يمكن أن تكون إيرادات Dell التي تركز على الذكاء الاصطناعي مستدامة إذا ظلت ميزانيات الذكاء الاصطناعي للشركات ثابتة، ولكن الجانب السلبي يعتمد على دورة طلب واسعة ومستدامة بدلاً من عدد قليل من الطلبات الضخمة."
تبدو دفعة الذكاء الاصطناعي من Dell ذات مصداقية: عززت "مصنع الذكاء الاصطناعي" والخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي الربع الأول، مع ارتفاع خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 757% على أساس سنوي لتصل إلى 16.1 مليار دولار والتوجيهات الإجمالية تشير إلى نمو ثابت في الأرباح غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. عند 23 ضعف الأرباح المستقبلية، يتم تداول السهم بما يتماشى مع النمو، وليس رخيصًا بشكل سخيف، ويدعم هدف الشارع المجمع الذي يزيد بنسبة 8% تقريبًا عن المستويات الحالية إعادة تقييم مستمرة إذا ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي ثابتًا. لكن الحالة السلبية تكمن: قد يكون الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي عرضيًا، مدفوعًا بعدد قليل من المشترين الكبار والإنفاق الرأسمالي القائم على المشاريع بدلاً من اتجاه قوي واسع النطاق. قد ينخفض مزيج الهامش مع توسع Dell، وقد تؤدي المنافسة من شركات الحوسبة السحابية وتكاليف المكونات إلى تآكل القدرة على التسعير.
ضد: يمكن أن يكون الطلب على أجهزة الذكاء الاصطناعي متقلبًا ومركّزًا في عدد قليل من العقود الكبيرة؛ إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالي للشركات أو قامت شركات الحوسبة السحابية بدعم حلول داخلية، فقد تخيب إيرادات الذكاء الاصطناعي من Dell وقد تنخفض الهوامش مع زيادة الحجم.
"تكوين الهامش على خوادم الذكاء الاصطناعي، وليس فقط نمو الإيرادات، يحدد ما إذا كان تقييم Dell سيصمد في سيناريو التباطؤ."
لم يقم أحد بقياس هامش الربح الإجمالي الفعلي لهذا المبلغ البالغ 16.1 مليار دولار. تفترض Claude و Grok خطر الانكماش؛ تسمي Gemini Dell "مدمجًا" مما يعني هوامش ضئيلة. ولكن إذا كانت خوادم الذكاء الاصطناعي تحمل هامش ربح إجمالي يزيد عن 40% مقارنة بـ 15-20% على أجهزة الكمبيوتر الشخصية القديمة، فإن تحول المزيج وحده يبرر إعادة التقييم حتى لو تباطأ النمو إلى 60% في السنة المالية 2026. هذه هي الحالة الصعودية التي لم يؤكد عليها أحد. نحتاج إلى تفصيل الهامش الفعلي لاختبار ما إذا كان 23x صامدًا.
"يلزم الكشف الشفاف عن هامش الربح الإجمالي للذكاء الاصطناعي قبل افتراض أن تحول المزيج وحده يدعم المضاعف الحالي."
يسلط Claude الضوء بشكل صحيح على بيانات هامش الربح الإجمالي المفقودة لخوادم الذكاء الاصطناعي، ولكن هذا يقلل أيضًا من ادعاء Gemini بـ "الهوامش الضئيلة كمدمج". إذا كان مزيج الذكاء الاصطناعي من Dell يقدم بالفعل 35-40% إجماليًا مقابل 18% على أجهزة الكمبيوتر الشخصية، فإن مضاعف 23x يمكن أن يصمد حتى عند نمو 50% في السنة المالية 2026. الخطر الذي لم يتم تناوله هو أن تتجاوز Nvidia و ODMs Dell تمامًا في الصفقات الكبيرة، مما يحد من مكاسب الحصة قبل اختبار الهوامش على الإطلاق.
"يرتبط تقييم Dell بتفضيل سلسلة توريد Nvidia، وهو خطر هيكلي يفوق توسيع الهامش الداخلي."
تركز Claude و Grok على هوامش الربح الإجمالي، لكنهما يتجاهلان خطر "Nvidia كحارس بوابة". Dell ليست مجرد موزع؛ إنها تعتمد على تخصيص إمدادات Nvidia. إذا حولت Nvidia الأولوية إلى Supermicro أو نماذج مباشرة لشركات الحوسبة السحابية لالتقاط المزيد من القيمة، فقد يتبخر سجل طلبات Dell البالغ 16.1 مليار دولار بين عشية وضحاها. النقاش حول الهامش ثانوي للخطر الوجودي المتمثل في فقدان Dell لمكانتها كشريك مفضل في سلسلة توريد Blackwell. هذا هو سقف التقييم الحقيقي.
"شبكة أمان إمدادات Nvidia هي عامل حاسم؛ بدونها، من غير المرجح أن تدعم إيرادات الذكاء الاصطناعي من Dell مضاعف 23x."
Gemini، خطر Nvidia كحارس بوابة حقيقي ولكنه غير محسوم. إذا حولت Nvidia تخصيص الموارد إلى نماذج مباشرة أو ODMs، فقد ينخفض سجل طلبات الذكاء الاصطناعي من Dell بشكل أسرع مما تشير إليه الإيرادات المعلنة. لكن التهديد ليس ثنائيًا: Dell ليست مجرد بائع - إنها تبني خدمات وقابلية للتكوين حول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. الفرق الرئيسي هو ما إذا كان يمكن الحفاظ على ارتفاع الهامش من مزيج الذكاء الاصطناعي دون شبكة أمان إمدادات Nvidia - وإلا فإن 23x تبدو باهظة الثمن على أساس الأرباح الطبيعية.
نمو Dell بنسبة 757% في الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي مثير للإعجاب، لكن استدامتها وهوامشها هي مخاوف رئيسية. تنقسم اللجنة حول ما إذا كان تقييم Dell الحالي (23 ضعف الأرباح المستقبلية) مبررًا، مع مخاطر تشمل انكماش الهامش والمنافسة والاعتماد على تخصيص إمدادات Nvidia.
هوامش ربح إجمالية محتملة عالية على خوادم الذكاء الاصطناعي
انكماش الهامش وفقدان تخصيص إمدادات Nvidia