بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يعتمد ارتفاع ديل بنسبة 92٪ منذ بداية العام على طلب ضخم لخوادم الذكاء الاصطناعي، لكن اختناقات سلسلة التوريد، ومخاطر تركيز العملاء، وضغط الهامش تشكل تحديات كبيرة. يضيف دور خدمات ديل المالية (DFS) في تمويل مكدسات الذكاء الاصطناعي طبقة أخرى من المخاطر، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.
المخاطر: اختناقات سلسلة التوريد لرقائق Nvidia الأحدث والتباطؤ المحتمل في إنفاق الشركات العملاقة على الذكاء الاصطناعي
فرصة: دور ديل كمنفذ أنظمة أساسي للذكاء الاصطناعي المؤسسي وإمكانية استفادة DFS من ارتفاع أسعار الفائدة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
حققت Dell Technologies (DELL) للتو أحد أقوى أسابيع تداولها في أكثر من عامين. ارتفع سهم DELL بنحو 24% الأسبوع الماضي، مضيفًا زخمًا جديدًا لما كان بالفعل ارتفاعًا قويًا منذ بداية العام (YTD). جاء جزء كبير من المكاسب يوم الجمعة الماضي، عندما قفزت الأسهم بنسبة مضاعفة بعد أن أشاد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب علنًا بالشركة خلال حدث في البيت الأبيض.
في حين أن الدعم السياسي حظي بتغطية إعلامية، إلا أنه لم يكن المحفز الوحيد وراء هذه الحركة. كان المستثمرون يزدادون دفئًا تدريجيًا تجاه وضع Dell في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، لا سيما أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي المتنامية بسرعة. يتزايد الطلب على الأنظمة المحسّنة للذكاء الاصطناعي حيث تتسابق شركات الحوسبة السحابية العملاقة (hyperscalers) والمؤسسات ومقدمو خدمات سحابية متخصصة في الذكاء الاصطناعي لبناء سعة مراكز البيانات. برزت Dell كواحدة من المستفيدين الرئيسيين من الأجهزة من موجة الإنفاق هذه.
بعد ارتفاع الأسبوع الماضي، يبقى السؤال الرئيسي للمستثمرين هو ما إذا كان سهم DELL يمكن أن يرتفع أكثر من ذلك. هل هذا مجرد ارتفاع مدفوع بالمشاعر تم تضخيمه بواسطة محفز إخباري، أم أن طفرة خوادم الذكاء الاصطناعي الأساسية توفر أساسًا متينًا لمزيد من الارتفاع؟ دعنا نلقي نظرة فاحصة.
حول سهم Dell Technologies
Dell Technologies هي شركة تكنولوجيا أمريكية متعددة الجنسيات رائدة، متخصصة في أجهزة الكمبيوتر والخوادم والتخزين وحلول الذكاء الاصطناعي. تأسست الشركة من خلال اندماج Dell و EMC في عام 2016، وهي لاعب رئيسي في البنية التحتية الرقمية، حيث توفر منتجات للمستهلكين والمؤسسات، بما في ذلك أجهزة الكمبيوتر المخصصة للألعاب Alienware وخوادم PowerEdge. تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 160 مليار دولار.
ارتفعت أسهم الشركة المصنعة لأجهزة التكنولوجيا بنسبة 92% منذ بداية العام، مدفوعة بشكل أساسي بطفرة في الطلب على خوادمها من شركات الذكاء الاصطناعي. بدأ ارتفاع Dell بعد أن أعلنت عن نتائج ربع سنوية رابعة قوية وأصدرت توجيهات للسنة المالية الحالية فاقت توقعات وول ستريت.
لماذا حقق سهم Dell أفضل أسبوع له منذ فبراير 2024
كانت Dell من بين الأسهم ذات الأداء الأفضل في مؤشر S&P 500 ($SPX) هذا العام، وحققت أسهم Dell للتو أقوى تقدم أسبوعي لها منذ فبراير 2024. ارتفع السهم بنحو 24% في الأسبوع المنتهي في 8 مايو، مدعومًا بعدد من المحفزات.
قفز سهم DELL بأكثر من 13% يوم الجمعة الماضي بعد أن أدلى الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بتصريحات تدعم شركة أجهزة الكمبيوتر والخوادم. في حدث عيد الأم في البيت الأبيض، شكر ترامب مايكل وسوزان ديل وحث الأمريكيين على شراء أجهزة كمبيوتر Dell لدعم الصناعة المحلية. قال ترامب: "اذهبوا واشتروا جهاز Dell! إنها رائعة". حصلت عائلة Dell على الثناء من ترامب لمساهمتها البالغة 6.25 مليار دولار في مبادرة Invest America - المعروفة أيضًا باسم Trump Accounts - والتي تهدف إلى توفير 1000 دولار للأطفال المولودين بين عامي 2025 و 2028.
قفزة أخرى في سهم DELL ساعدت في تحقيق مكاسب أسبوعية قوية جاءت يوم الأربعاء الماضي. قفزت الأسهم بأكثر من 10% بعد أن رفع المحلل في Mizuho، فيجاي راكيش، هدفه السعري إلى 260 دولارًا من 215 دولارًا، مشيرًا إلى تزايد الطلب من الشركات المرتبط بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في نفس اليوم، كشفت TotalEnergies (TTE) أنها وقعت عقدًا مع Dell و Nvidia (NVDA) لتصميم ونشر Pangea 5، وهو حاسوبها الفائق من الجيل التالي. ومع ذلك، فقدت أسهم Dell بعضًا من هذه المكاسب في جلسة التداول التالية، وانخفضت جنبًا إلى جنب مع السوق الأوسع.
هل يمكن أن يرتفع Dell مرة أخرى بعد أرباح الربع الأول؟
بينما تستعد Dell للإعلان عن نتائج الربع الأول في الأسبوع الأخير من مايو، قد يتساءل المستثمرون عما إذا كان السهم يمكن أن يكرر الارتفاع الذي حققه بعد الأرباح في أواخر فبراير. في ذلك الوقت، قفزت الأسهم بنحو 22% بعد أن قدمت الشركة نتائج ربع سنوية رابعة متفائلة وأصدرت توجيهات لمبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي فاقت التوقعات.
تتمحور حالة الصعود لسهم DELL حول الطلب المتزايد على خوادم الذكاء الاصطناعي الخاصة بالشركة. ينبع الطلب من الحاجة إلى أنظمة كاملة وعالية الأداء ومبردة بالسائل ومبردة بالهواء لتشغيل نماذج اللغة الكبيرة والذكاء الاصطناعي الوكيل. تجذب خوادم Dell المحسّنة للذكاء الاصطناعي اهتمام شركات تأجير الحوسبة مثل CoreWeave (CRWV) و Nscale Global Holdings، إلى جانب عملاء الشركات ومقدمي الذكاء الاصطناعي الرائدين.
دخلت الشركة السنة المالية 2027 بطلب قياسي لخوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة 43 مليار دولار، بعد تسجيل طلبات بقيمة تزيد عن 64 مليار دولار في السنة المالية 2026. قال كبير مسؤولي العمليات جيف كلارك: "فرصة الذكاء الاصطناعي تحول شركتنا". قفزت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي من Dell بنسبة 342% على أساس سنوي (YOY) إلى مستوى قياسي بلغ 9 مليارات دولار في الربع الرابع. والأهم من ذلك، أنها شكلت حوالي 27% من إجمالي الإيرادات، ومع الطلب القوي على البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، من المتوقع أن تزيد هذه الحصة بوتيرة قوية. قالت الشركة إنها تتوقع تحقيق إيرادات من خوادم الذكاء الاصطناعي تبلغ حوالي 50 مليار دولار هذا العام المالي، مما يمثل زيادة بنسبة 103% على أساس سنوي.
كما لاحظت في مقال حديث عن Intel (INTC)، قال الرئيس التنفيذي ليب-بو تان إن نسبة وحدة المعالجة المركزية إلى وحدة معالجة الرسومات المطلوبة تحولت إلى حوالي 1:4 اليوم، مقارنة بحوالي 1:8 في السنوات السابقة. صدى الرئيس التنفيذي لشركة AMD، ليزا سو، هذه الاتجاهات فيما يتعلق بنسبة وحدة المعالجة المركزية إلى وحدة معالجة الرسومات خلال مكالمة أرباح الربع الأول. بالنسبة لـ Dell، يعد هذا أيضًا أمرًا إيجابيًا للغاية، نظرًا لموقعها القوي في سوق خوادم x86 التقليدية.
تستعد Dell Technologies أيضًا للاستفادة بشكل كبير من بنية Nvidia Vera Rubin من خلال دمجها في Dell AI Factory، مما يمكّن الشركة من تقديم بنية تحتية للذكاء الاصطناعي عالية الأداء من الجيل التالي. كشريك رئيسي، تقوم Dell بدمج وحدات معالجة الرسومات ووحدات المعالجة المركزية وتقنيات الشبكات الجديدة هذه لتشغيل الذكاء الاصطناعي الوكيل والتدريب على نطاق واسع والاستدلال. مع ذلك، من المرجح أن تزداد إيرادات Dell بشكل أكبر مع اقتراب نهاية عام 2026.
من المقرر أن تعلن Dell عن نتائج الربع الأول في 28 مايو. يتوقع المحللون أن يرتفع ربحية السهم بنسبة 112% على أساس سنوي لتصل إلى 2.99 دولار في الربع الأول. في الوقت نفسه، من المتوقع أن تنمو الإيرادات بنحو 51% لتتجاوز 35 مليار دولار. يبدو أن تنفيذ الربع الأول خالٍ من المخاطر إلى حد كبير بسبب الطلب القياسي لخوادم الذكاء الاصطناعي، لذلك أتوقع أن تتجاوز Dell بسهولة كل من الإيرادات والأرباح. علاوة على ذلك، بالنظر إلى العوامل المذكورة أعلاه وغياب أي علامات على تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي حتى الآن، لن أتفاجأ إذا رفعت الشركة توجيهاتها لإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للعام بأكمله. بشكل عام، تبدو احتمالات حدوث ارتفاع آخر في سهم DELL بعد الأرباح مرتفعة نسبيًا.
ماذا يتوقع المحللون لسهم DELL؟
يُظهر المحللون في وول ستريت تفاؤلاً كبيرًا بشأن سهم DELL، كما يتضح من التصنيف الإجماعي "شراء معتدل". من بين 25 محللاً يغطون السهم، يصنفه 15 على أنه "شراء قوي"، ويصدر اثنان تصنيف "شراء معتدل"، ويوصي سبعة بـ "الاحتفاظ"، ويحمل محلل واحد تصنيف "بيع قوي".
كما هو متوقع، يتداول DELL الآن فوق متوسط السعر المستهدف البالغ 191.95 دولارًا. ومع ذلك، فإن أعلى تقدير في السوق البالغ 300 دولار يعني إمكانية صعود بنسبة 22% من المستويات الحالية.
في تاريخ النشر، كان لدى Oleksandr Pylypenko مركز في: NVDA. جميع المعلومات والبيانات الواردة في هذا المقال هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذا المقال في الأصل على Barchart.com
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يوفر الطلب القياسي لخوادم الذكاء الاصطناعي من ديل بقيمة 43 مليار دولار أرضية عالية الثقة للإيرادات، مما يخفف بشكل فعال من مخاطر تقرير أرباح الربع الأول القادم."
يعتمد الارتفاع بنسبة 92٪ منذ بداية العام لشركة ديل بشكل أساسي على التحول الهائل في بنية مراكز البيانات، حيث يؤدي دمج خوادم الذكاء الاصطناعي ذات الهامش المرتفع إلى تضخيم الطلب إلى 43 مليار دولار. في حين أن الدعم السياسي هو مجرد ضوضاء، فإن التحول الهيكلي في نسب وحدة المعالجة المركزية إلى وحدة معالجة الرسوميات - الآن 1:4 - يؤكد دور ديل كمنفذ أنظمة أساسي للذكاء الاصطناعي المؤسسي. مع توقع نمو ربحية السهم للربع الأول بنسبة 112٪ على أساس سنوي، فإن السهم يسعر الكمال. ومع ذلك، فإن التقييم لم يعد "رخيصًا" بالمعايير التاريخية؛ يدفع المستثمرون الآن علاوة مقابل مخاطر التنفيذ. إذا استمرت اختناقات سلسلة التوريد لرقائق Nvidia الأحدث، فإن قدرة ديل على تحويل هذا الطلب الضخم إلى إيرادات معترف بها ستكون العقبة الرئيسية للمرحلة التالية.
يظل نموذج ديل المرتكز على الأجهزة عملاً ذا هامش منخفض مقارنة بالبرمجيات، وأي تبريد في نفقات رأسمالية الشركات العملاقة يمكن أن يؤدي إلى تخمة سريعة في المخزون وضغط على الهامش.
"تجاوز ديل للربع الأول شبه مؤكد نظرًا للطلب، لكن الارتفاع الأسبوعي للسهم بنسبة 24٪ كان 60٪ مشاعر و 40٪ أساسيات، والمخاطر/المكافأة عند المستويات الحالية تتطلب أن تستمر طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في النمو بنسبة 100٪+ لمدة 18 شهرًا أو أكثر دون تآكل الهامش."
ارتفاع ديل بنسبة 92٪ منذ بداية العام حقيقي، لكن المقال يخلط بين ثلاثة محفزات منفصلة - دعم ترامب، وترقية Mizuho، وعقد TotalEnergies - كما لو كانت جميعها متينة بنفس القدر. ثناء ترامب هو مجرد مشاعر خالصة مع تأثير تشغيلي صفري. طلب خوادم الذكاء الاصطناعي (43 مليار دولار) حقيقي ويخفف من مخاطر الربع الأول، لكن المقال يفترض أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 103٪ على أساس سنوي سيستمر إلى أجل غير مسمى دون معالجة: (1) قيود العرض على وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia التي يمكن أن تخنق قدرة ديل على تلبية الطلبات، (2) مخاطر تركيز العملاء إذا تراجعت الشركات العملاقة، و (3) ضغط الهامش مع اشتداد المنافسة. عند 191.95 دولارًا كمتوسط و 300 دولار كأعلى تقدير في السوق، فإن السوق يسعر الكمال.
الطلب لدى ديل هو إيرادات محجوزة بالفعل، وليس طلبًا مستقبليًا - إنه مؤشر متأخر للقوة السابقة، وليس دليلًا على التسارع المستقبلي. إذا أصبحت توافر وحدات معالجة الرسوميات أكثر صعوبة أو اعتدلت نفقات الشركات العملاقة الرأسمالية في النصف الثاني من عام 2025، فإن توجيهات خوادم الذكاء الاصطناعي البالغة 50 مليار دولار تصبح طموحة، وليست متحفظة.
"N/A"
[غير متوفر]
"يعتمد الارتفاع المستدام لأسهم DELL على استمرار نفقات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع وتحويل ناجح للطلب إلى إيرادات؛ أي تباطؤ مفاجئ في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يمكن أن يعرقل الارتفاع بشكل حاد."
قصة ديل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لها زخم: طلب قياسي لخوادم الذكاء الاصطناعي (43 مليار دولار في بداية عام 2027) وإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي في الربع الرابع بزيادة 342٪ على أساس سنوي إلى حوالي 9 مليارات دولار، حوالي 27٪ من إجمالي الإيرادات، مع توجيهات نحو 50 مليار دولار من إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي هذا العام. ساعد في ارتفاع الأسهم دعم ترامب وترقية Mizuho، بالإضافة إلى تكامل Nvidia/Dell في Vera Rubin. لكن الأطروحة تعتمد على استمرار نفقات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المستدامة، وهي دورية. تشمل المخاطر تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي للشركات العملاقة، ومخاطر تحويل الطلب إلى إيرادات، والمنافسة من HPE و Supermicro وغيرها، وضغوط الموردين/الأسعار المحتملة. إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي أو ضاقت الميزانيات الرأسمالية، فقد يتراجع السهم على الرغم من الاتجاه.
حساب تقريبي مضاد: حتى مع وجود طلب كبير للذكاء الاصطناعي، فإن تحويل الطلب ليس نقدًا؛ يمكن أن تنكمش دورات الإنفاق الرأسمالي الكلي بسرعة، وتواجه ديل ضغطًا على الهامش بسبب التوحيد القياسي والمنافسة. يمكن أن يؤدي تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي إلى محو توسع المضاعف الأخير.
"اعتماد ديل على التمويل الذاتي لنشر خوادم الذكاء الاصطناعي يقدم تعرضًا كبيرًا لمخاطر الائتمان يمكن أن يؤدي إلى تآكل الهوامش إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة."
كلود على حق في الإشارة إلى الطلب كمؤشر متأخر، لكن الجميع يتجاهلون رافعة "خدمات ديل المالية" (DFS). ديل لا تبيع الأجهزة فقط؛ إنها تمول مكدس الذكاء الاصطناعي بأكمله. إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن تكلفة تمويل عمليات نشر الخوادم الضخمة هذه ستضغط على هوامش التمويل الخاصة بها. نحن لا ننظر فقط إلى دورة الأجهزة؛ نحن ننظر إلى دورة مخاطر الائتمان المخفية داخل سرد نمو التكنولوجيا.
"هامش تمويل ديل هو عرض، وليس المرض - المرض هو انضباط الإنفاق الرأسمالي للعملاء الذي يشدد إذا تدهورت العائد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي."
زاوية DFS الخاصة بـ Gemini حادة، لكنها تعكس المخاطر الفعلية. تستفيد تمويلات ديل الذاتية من الأسعار المرتفعة - هوامش أعلى على عمليات النشر الممولة. الضغط الحقيقي يقع على حسابات العائد على الاستثمار للعملاء. إذا امتدت فترة استرداد النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي للشركات العملاقة إلى ما بعد 3-4 سنوات بسبب تكاليف التمويل المدفوعة بأسعار الفائدة، فإنها تؤجل الطلبات. هذه هي دورة الائتمان التي تهم، وهي تقع في أعلى سلسلة ديل المالية.
[غير متوفر]
"تمويل ديل الذاتي ليس تحوطًا آمنًا: في بيئة ائتمانية مشددة وذات أسعار فائدة مرتفعة، يمكن لـ DFS تصعيد تقلبات الأرباح وتآكل الهوامش حتى مع نمو الطلب."
زاوية DFS الخاصة بـ Gemini استفزازية، لكنها تحول المخاطر من هوامش الأجهزة إلى الجودة الائتمانية. يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى توسيع هوامش التمويل، ومع ذلك فإن التباطؤ الاقتصادي المستمر أو زيادة مخاطر التخلف عن السداد بين مشتري الشركات سيجبر ديل على تحمل رسوم الاحتياطي وتدهور ربحية DFS. في سيناريوهات الانكماش، يمكن أن تصبح DFS مصدرًا لتقلبات الأرباح بدلاً من مثبت، مما قد يعوض الكثافة المدفوعة بالطلب ويضغط على الهوامش الإجمالية. وبالتالي فإن DFS هو مضاعف ثنائي الاتجاه: خيار مقابل مخاطرة عند تحول الدورات.
يعتمد ارتفاع ديل بنسبة 92٪ منذ بداية العام على طلب ضخم لخوادم الذكاء الاصطناعي، لكن اختناقات سلسلة التوريد، ومخاطر تركيز العملاء، وضغط الهامش تشكل تحديات كبيرة. يضيف دور خدمات ديل المالية (DFS) في تمويل مكدسات الذكاء الاصطناعي طبقة أخرى من المخاطر، خاصة في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.
دور ديل كمنفذ أنظمة أساسي للذكاء الاصطناعي المؤسسي وإمكانية استفادة DFS من ارتفاع أسعار الفائدة
اختناقات سلسلة التوريد لرقائق Nvidia الأحدث والتباطؤ المحتمل في إنفاق الشركات العملاقة على الذكاء الاصطناعي