بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يشير ارتفاع Paxos Labs البالغ 12 مليون دولار إلى طلب مؤسسي على بنية DeFi، لكن نجاح التدوير غير مؤكد بسبب المخاطر التنظيمية والحاجة إلى التقاط تدفق تسوية العملات المستقرة. قد تكون الجولة أكثر حول تفريغ المسؤولية وجمع رأس مال خارجي أكثر من كونها تصويتًا على الثقة في الإمكانات الأساسية للمشروع.
المخاطر: المخاطر التنظيمية والحاجة إلى التقاط تدفق تسوية العملات المستقرة لتحقيق الدخل من التوزيع.
فرصة: الإمكانية لسحب الرسوم من TVL للعملات المستقرة في العائدات، مما يولد إيرادات متكررة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
Paxos، وهي شركة العملات المستقرة والبنية التحتية للبلوك تشين، عملت لبعض الوقت مع شركات كبرى مثل PayPal و Nubank. مؤخرًا، أنشأت Paxos عملية منفصلة تُعرف باسم Paxos Labs تركز على عالم DeFi (التمويل اللامركزي) المتخصص وتساعد الشركات على توفير الوصول لعملائها البيع بالتجزئة إلى العملات المستقرة وبروتوكولات الإقراض المشفرة.
في يوم الثلاثاء، أعلنت Paxos Labs أنها جمعت جولة تمويل بقيمة 12 مليون دولار بقيادة Blockchain Capital، وهي شركة استثمار في رأس المال المخاطر المشفرة المخضرمة، بمشاركة Robot Ventures؛ ومكتب العائلة Maelstrom؛ و Uniswap Labs مطور DeFi. رفض باوميك كوتشا، المؤسس المشارك لـ Paxos Labs، الإفصاح عن القيمة التي جمعت بها Paxos Labs رأس المال. تشارلز كاسكاريللا، الرئيس التنفيذي لـ Paxos، هو أيضًا الرئيس التنفيذي لـ Paxos Labs.
قال كوتشا: "التكنولوجيا تجعل التكامل أسهل بالنسبة للعملاء، ولا يتعين عليهم معرفة جميع العقود الذكية بأنفسهم". "ولكنها أيضًا - يمكننا الجلوس مع فريقهم ومساعدتهم في التعبير عن الامتثال والمخاطر."
## العملات المستقرة و DeFi
تأسست Paxos في عام 2012، وهي لاعب بارز في مجال العملات المستقرة، وهو أحد القطاعات الأكثر شعبية في عالم العملات المشفرة. يمكن للعملات المستقرة، والتي تكون مرتبطة بأصول العالم الحقيقي مثل الدولار الأمريكي، أن تساعد في تسريع المدفوعات وتقليل الرسوم، وقد جذبت اهتمامًا كبيرًا من البنوك وعمالقة التكنولوجيا المالية Stripe.
أثبتت Paxos مكانتها كمصدر للعلامات التجارية، أو مزود خدمة تستخدمه الشركات الكبرى لإنشاء وإدارة عملاتها المستقرة الخاصة. مع قيام المزيد من الشركات بطباعة المزيد من الرموز، ستفكر الشركات حتمًا في كيفية استخدام عملائها لها، كما قال كوتشا. أحد الأسواق التي يشير إليها العديد من الأشخاص في عالم العملات المشفرة هو DeFi، أو الأسواق المالية التي تعمل على سلاسل الكتل دون وجود كيانات مركزية تجلس بين المعاملات. في الواقع، وافقت Paxos مؤخرًا على الاستحواذ على شركة محفظة العملات المشفرة Fordefi بأكثر من 100 مليون دولار حيث يطالب عملاء شركة العملات المستقرة بمزيد من الوصول إلى DeFi.
كان كوتشا، الذي بدأ حياته المهنية في fintech الخاصة بجاك دورسي، Block، يعمل في Paxos لأكثر من ثلاث سنوات وكان يعمل على تقنية لتبسيط كيفية توصيل الشركات بأسواق DeFi المختلفة، مثل Aave. في حين أن كوتشا وكاسكاريللا اعتقدوا أن البرنامج استحوذ على سوق غير مستغل، إلا أن المبادرة لم تتناسب مع خارطة طريق Paxos قصيرة الأجل التي تركز على المؤسسات. بالإضافة إلى الغموض التنظيمي المحيط بـ DeFi بالإضافة إلى الحرية للتجربة مع مجموعة أكبر من أصول العملات المشفرة، قرر الاثنان فصل المشروع وجمع رأس مال خارجي.
قال سبنسر بوجارت، شريك عام في Blockchain Capital: "الأشخاص الذين يحملون الآن فجأة عملات مستقرة كودائع داخل تطبيقاتهم، يريدون أن يضعوها للعمل، أليس كذلك؟" "هناك فجوة في السوق هناك."
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"التدوير هو جدار حماية هيكلي مصمم لحماية عمليات Paxos الأساسية المتعلقة بالعملات المستقرة المنظمة من النظام البيئي DeFi عالي المخاطر وغير الواضح قانونًا."
هذا الارتفاع البالغ 12 مليون دولار لـ Paxos Labs هو تحوط استراتيجي، وليس مجرد لعبة نمو. من خلال تدوير DeFi infrastructure، تقوم Paxos بشكل فعال بعزل أعمالها الأساسية المتعلقة بالعملات المستقرة المنظمة من "البطاطس الساخنة" القانونية التي تمثل الإقراض اللامركزي. في حين أن السوق يرى هذا على أنه توسع صعوديًا في DeFi، إلا أنه في الواقع مناورة دفاعية لتجنب التلوث التنظيمي. إذا قامت Paxos Labs بدمجها مع بروتوكولات مثل Aave، فإنها ترث مخاطر العقود الذكية والتدقيق المحتمل من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التي تأتي مع الإقراض "غير المرخص". تشير عملية الاستحواذ على Fordefi إلى أنهم يراهنون على الحراسة المؤسسية كجسر، لكن الاحتكاك التنظيمي يظل العائق الرئيسي أمام الاعتماد على نطاق واسع.
يمكن تفسير التدوير على أنه علامة على الاحتكاك الداخلي أو عدم الثقة في قدرة الشركة الأم على تغيير اتجاهها، مما قد يترك الكيان الجديد يعاني من نقص التمويل إذا أصبح البيئة التنظيمية لـ DeFi معادية.
"تملأ Paxos Labs الفجوة بين العملات المستقرة و DeFi، مما يمكّن الشركات من التقاط العائد البيع بالتجزئة دون قيود تنظيمية ثقيلة."
يثبت ارتفاع Paxos Labs البالغ 12 مليون دولار من Blockchain Capital وآخرين الطلب المؤسسي على الوصول إلى DeFi الجاهز للاستخدام، مما يسمح للشركات مثل PayPal بتعريض المستخدمين البيع بالتجزئة لبروتوكولات الإقراض (مثل Aave) دون ترميز العقود الذكية أو التنقل بمفردهم في الامتثال. يتيح التدوير من Paxos المنظمة التكرار بشكل أسرع على أصول متنوعة وسط TVL DeFi الذي يزيد عن 100 مليار دولار، بينما يعزز شراء Fordefi البالغ 100 مليون دولار والبنية التحتية للمحافظ. وهذا يربط إصدار العملات المستقرة TradFi بتوليد العائد، وهي فجوة يشير إليها مستثمر VC سبنسر بوجارت. إشارة مبكرة إلى اتجاه "DeFi المدمج"، إيجابية للبرامج الأولية المتوافقة مع الامتثال حيث تنظر البنوك إلى العملات المستقرة.
الغموض التنظيمي لـ DeFi - الذي تم ذكره صراحةً كدافع للتدوير - يخاطر بتدقيق SEC أو المركزية القسرية، ويدمر "الحرية في التجربة". 12 مليون دولار وقود VC صغير في قطاع عرضة لانخفاض بنسبة 90٪، بدون تقييم يشير إلى شروط بائسة.
"التدوير المرفوض من قبل الشركة الأم على أنه غير متوافق مع الاستراتيجية قصيرة الأجل هو إشارة إلى مخاطر التنفيذ ومصداقية الدخل على المدى القصير، وليس التحقق من السوق."
يشير ارتفاع Paxos Labs البالغ 12 مليون دولار إلى طلب مؤسسي حقيقي على بنية DeFi، لكن التدوير نفسه هو علامة حمراء. رفضت الشركة الأم هذا على أنه "غير متوافق على المدى القصير" مع خارطة طريقهم - مما يعني أنهم رأوا عائدًا محدودًا على الاستثمار على المدى القصير. تشير عملية الاستحواذ على Fordefi البالغة 100 مليون دولار إلى أن Paxos تعمل على بناء قدرات DeFi بعد التدوير، مما يشير إلى أن Labs ربما تم التخلص منها جزئيًا لأن التنفيذ كان أصعب مما كان متوقعًا. المشاركة في Blockchain Capital ذات مصداقية، لكن التقييم غير المعلن ونقص مقاييس الإيرادات يجعل هذا جولة ما قبل المنتج أو الجر الجديدة. يظل خطر تنظيم DeFi حادًا؛ إذا تسارعت إنفاذ SEC، فإن السوق القابل للعنونة لـ Labs ينكمش.
إذا قامت Paxos بتدوير Labs لأن النشاط التجاري الأساسي لم يكن بحاجة إليه، فهذا في الواقع تأكيد - يمكن لـ Labs أن تتحرك بشكل أسرع دون سحب المؤسسات. 12 مليون دولار كافية للعبة برمجية مركزة، وتشير مشاركة Uniswap Labs إلى قوة حقيقية على مستوى البروتوكول، وليس مجرد ضجيج.
"مخاطر تنظيمية ومخاطر الطرف المقابل، وليست مخاطر التكنولوجيا، هي القيود الرئيسية؛ في غياب الوضوح في السياسات، قد تكافح Paxos Labs لتصبح قابلة للتطوير."
قد يفتح وضع Paxos Labs كموفر بنية DeFi الوصول المؤسسي إلى العملات المستقرة، لكن المقال يتجاهل كيف يظل هذا الفضاء هشًا. يمكن للوضوح التنظيمي بشأن العملات المستقرة و DeFi، بالإضافة إلى مخاطر الطرف المقابل والسيولة في نظام غير منظم إلى حد كبير، أن يقوض أي مكاسب قصيرة الأجل. جولة بقيمة 12 مليون دولار لشركة بنية تحتية تدويرية متواضعة؛ سيتطلب النطاق الحقيقي كل من الحراس الأمنيين والسياسات واعتماد الشركات على نطاق واسع. بدون ذلك، فإن المشروع قد يكون رهانًا مكثفًا لرأس المال على جدول زمني تنظيمي بدلاً من محرك إيرادات مثبت.
يمكن للمشرعين قريبًا تقديم إطار عمل واضح ومواتي لـ DeFi المنظمة، ويمكن للداعمين مثل Uniswap تسريع الاعتماد السائد، مما يجعل هذا تحولًا عالي العائد بدلاً من عبء.
"التدوير هو حركة تنظيف الميزانية العمومية بدلاً من توسع استراتيجي في DeFi."
Claude على حق في الإشارة إلى جانب "الاندفاع"، لكن الجميع يتجاهلون الكفاءة الرأسمالية هنا. 12 مليون دولار مبلغ زهيد لشركة أنفقت للتو 100 مليون دولار على Fordefi؛ هذه ليست جولة نمو، بل هي تصفية الأصول غير الأساسية للحفاظ على توازن ميزانية الشركة الأم. Paxos لا "تراهن" على DeFi؛ إنهم يتخلصون من الالتزام إلى VCs حتى يتمكنوا من التركيز على أعمال تسوية العملات المستقرة منخفضة الهامش وعالية الحجم. هذه تنظيف مؤسسي كلاسيكي.
"تشير مشاركة VC المرموقة بعد Fordefi إلى ثقة قوية في بنية DeFi الخاصة بـ Paxos Labs، وليس مجرد تفريغ."
يطرح Gemini هذا على أنه "تصفية"، لكن الداعمين من الدرجة الأولى مثل Blockchain Capital و Uniswap Labs لن يلمسوا أصلًا بائسًا - 12 مليون دولار بتقييم محتمل أقل من 100 مليون دولار بعد دمج Fordefi يصرخ بالثقة المبكرة في بنية DeFi. تحافظ Paxos على المرونة على المكاسب المحتملة للأسهم مع تقليل المخاطر على الميزانية العمومية؛ لا أحد يلاحظ كيف يمكن لـ Labs أن ترفق 5-10bps من الرسوم من TVL للعملات المستقرة البالغة 100 مليار دولار في العائدات، مما يمثل مسار إيرادات متكرر بقيمة 50-100 مليون دولار.
"يخلط Grok بين مشاركة المستثمرين وجاذبية السوق؛ لا يزال Labs يواجه مشكلة في السوق التي لا تحلها 12 مليون دولار."
تفترض حسابات Grok الخاصة بـ 5-10bps أن Labs تلتقط تدفق تسوية العملات المستقرة - لكن المقال لا يثبت أن Labs لديها *توزيع* للوصول إلى TVL البالغ 100 مليار دولار هذا. زاوية "تنظيف الميزانية العمومية" الخاصة بـ Gemini أكثر حدة: تشير جولة بقيمة 12 مليون دولار بعد إنفاق 100 مليون دولار على Fordefi إلى أن Labs لم تكن أساسية بما يكفي لتمويلها داخليًا. هذا ليس ثقة؛ هذا "نحن بحاجة إلى رأس مال خارجي لإثبات أن هذا يعمل."
"تعتمد إيرادات Labs على توزيع مثبت؛ المسار 5-10bp تخميني بدون توزيع أو مسح واضح."
تفترض معادلة 5-10bp لتوليد الإيرادات أن Paxos Labs تجلس بالفعل في تدفق تسوية العملات المستقرة ولديها شبكة توزيع مثبتة لالتقاط TVL البالغ 100 مليار دولار. لا يقدم المقال أي دليل على أن Labs لديها هذا المدى، ولا تعني مشاركة Uniswap Labs النشر أو توليد الإيرادات. يمكن للحواجز التنظيمية / KYC أن تخنق المسارات، وتدمر فرضية الهامش. الخطر الحقيقي ليس في الصورة النمطية للتدوير - بل هو ما إذا كان Labs يمكنه تحقيق الدخل من التوزيع؛ وإلا فإن المسار الإيرادي تخميني تمامًا.
يشير ارتفاع Paxos Labs البالغ 12 مليون دولار إلى طلب مؤسسي على بنية DeFi، لكن نجاح التدوير غير مؤكد بسبب المخاطر التنظيمية والحاجة إلى التقاط تدفق تسوية العملات المستقرة. قد تكون الجولة أكثر حول تفريغ المسؤولية وجمع رأس مال خارجي أكثر من كونها تصويتًا على الثقة في الإمكانات الأساسية للمشروع.
الإمكانية لسحب الرسوم من TVL للعملات المستقرة في العائدات، مما يولد إيرادات متكررة.
المخاطر التنظيمية والحاجة إلى التقاط تدفق تسوية العملات المستقرة لتحقيق الدخل من التوزيع.