بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق الفريق على أن القاعدة التقليدية "30% أسهم كحد أقصى" للمتقاعدين قد عفا عليها الزمن، وأن التعرض لنسبة أعلى من الأسهم ضروري لمكافحة التضخم ومخاطر طول العمر. ومع ذلك، فإنهم يحذرون من مخاطر تسلسل العوائد، خاصة في السنوات 5-7 الأولى من التقاعد، ونقص فئات الأصول القابلة للتطبيق ذات العوائد الحقيقية المنخفضة.
المخاطر: مخاطر تسلسل العوائد، خاصة في السنوات الأولى من التقاعد، مقترنة بالعوائد الحقيقية المنخفضة على السندات، تزيد من احتمالية البيع القسري بأسعار قاع.
فرصة: إطار عمل ديناميكي يتضمن التحويل الجزئي إلى معاش سنوي، وسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، والسندات قصيرة الأجل، ومسار انزلاق يتحول من النمو إلى الحماية يمكن أن يساعد في تخفيف مخاطر التسلسل وتحسين نتائج التقاعد.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تنبيه للمتقاعدين: الإفراط في التحفظ على استثماراتك بعد ترك العمل يزيد من احتمالية نفاد أموالك في فترة التقاعد.
ربما سمع العديد من المتقاعدين من الأصدقاء أو أفراد العائلة باتباع نهج متحفظ في التقاعد. لكن الحكمة التقليدية قد تغيرت. التفكير الحديث بين المستشارين الماليين هو أن الأسهم يجب أن تشكل جزءًا هامًا من محفظة كل متقاعد - غالبًا ما تتراوح بين 40% و 80% - لتوليد الدخل والتخفيف من مخاطر التضخم وطول العمر.
في الماضي، كانت هناك قاعدة عامة لتقليل نسبة الأسهم في المحفظة بمجرد التقاعد، إلى حوالي 30% على الأكثر، حسبما قالت تشيري بيلسكي، رئيسة حلول إدارة الاستثمار في LPL Financial في فورت ميل، ساوث كارولينا. "الطريقة الجديدة للتفكير هي أن تكون هادفًا بشأن التقاعد، وليس متحفظًا."
لا يوجد تخصيص مستهدف واحد يناسب كل فرد في بداية التقاعد. بدلاً من ذلك، فإن التوصل إلى تعرض مناسب للأسهم يعني إجراء حسابات دقيقة، مع مراعاة عوامل مثل عمر الحساب، وتحمل المخاطر، والدخل، والأصول، واحتياجات الإنفاق، والضرائب، لزيادة احتمالية بقاء مدخرات المتقاعدين لمدة 30 عامًا أو أكثر. المخاطر مرتفعة بشكل خاص، نظرًا لأن أكثر من 11,200 أمريكي يبلغون سن 65 يوميًا - أو أكثر من 4.1 مليون سنويًا - من عام 2024 إلى عام 2027، وفقًا لتقديرات معهد دخل التقاعد في Alliance for Lifetime Income.
قالت بيلسكي: "بالنسبة لي، الأسهم لا تتعلق بتحمل المزيد من المخاطر؛ بل تتعلق بمنح محفظتك فرصة قوية لمواكبة حياتك". "من المحتمل أن تعيش 30 عامًا في التقاعد. تريد التأكد من أن لديك الأصول لدعم ذلك."
إليك ما يحتاج المتقاعدون إلى معرفته حول الاحتفاظ بالأسهم في محفظتهم الاستثمارية.
التضخم ومخاطر طول العمر تتطلب نمو المحفظة
قال ستيوارت كاتز، كبير مسؤولي الاستثمار في Robertson Stephens في سان فرانسيسكو: "تحتاج إلى تخصيص محفظة تتمتع بفوائد نمو طويلة الأجل، ويمكن للأسهم أن تخدم هذا الغرض - لمعالجة مخاطر طول العمر والتضخم". لا حاجة لأن تكون عدوانيًا بشكل مفرط، بل يجب أن يكون النهج في التقاعد "نموًا مع حواجز حماية"، على حد قوله.
يوصي كولين ليندسي، المدير الإداري ومدير الثروات في Lindsey Trost Group of Steward Partners في ليك أوسويغو، أوريغون، بشكل عام العملاء في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات بتخصيص حوالي 40% إلى 60% للأسهم، اعتمادًا على موارد التقاعد الأخرى، ونمط الحياة، والاحتياجات، وملف المخاطر. قد تشمل محفظة الأسهم الأسهم الفردية، وصناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق الاستثمار الموحدة، وصناديق الاستثمار العقاري (REITs)، اعتمادًا على أهداف العميل. ويوصي بأن يحد المتقاعدون من التقلبات في محافظهم الاستثمارية حيثما أمكن. وهذا يشمل على الأرجح تجنب الأصول عالية التقلب مثل الاكتتابات العامة الأولية (IPOs). مثال حديث على ذلك هو SpaceX، التي منذ أول تداول لها في 12 يونيو، فقدت أكثر من 500 مليار دولار من قيمتها السوقية. قال ليندسي: "إذا كان لديك انخفاض كبير وتحتاج إلى سحب الأموال للعيش منها، فلن تستعيدها أبدًا".
يظل التنويع مهمًا أيضًا في محفظة المتقاعد. ضمن الأسهم، يجب أن يمتلك المتقاعدون أصولًا دولية وأسهمًا ذات رؤوس أموال سوقية مختلفة. يجب أن تركز بعض الأصول على النمو، ويجب أن تركز بعضها على الدخل من خلال توزيعات الأرباح. لا تفرط في التعرض لقطاع معين مثل التكنولوجيا، حتى لو بدا أنه وسيلة سريعة لتوليد العوائد، حسب قول المستشارين.
يجب ألا يكون التعرض لسوق الأسهم ثابتًا في التقاعد
مجرد أن تبدأ بتخصيص أسهم واحد في التقاعد لا يعني أنه يجب أن تكون هناك لاحقًا. إذا زادت نفقاتك، على سبيل المثال، فقد تحتاج إلى تخصيص أسهم أكثر عدوانية قليلاً لأغراض الدخل، حسب قول مات جينتزكو، المدير الإداري ومستشار الثروات في Coastal Bridge Advisors في ناشفيل، تينيسي.
عند تحديد تخصيص مناسب، من المهم أيضًا مراعاة ما إذا كانت أهدافك تشمل ترك ميراث للأبناء والأحفاد. ربما تكون قد لبيت احتياجات دخل التقاعد الخاصة بك ولكنك ترغب في توفير الجيل القادم، مما يوسع الأفق الزمني ويسمح لك بأن تكون أكثر عدوانية، حسب قول جينتزكو.
تأكد من اختبار الخطة المالية، بحيث تظل مناسبة لاحتياجاتك المالية إذا مررت بفترة من العوائد المنخفضة. في حين أن عوائد مؤشر S&P 500 على مدى العقد الماضي كانت استثنائية - عوائد مضاعفة في معظم السنوات وأكثر من 20% مكاسب في أربع من السنوات العشر الماضية - فإن جينتزكو يحب توقع معدل عائد أكثر تحفظًا، حوالي 6% أو 7% للأسهم.
قال براد رولينز، كبير مسؤولي الاستثمار في Mariner في تولسا، أوكلاهوما: "من المستحسن مراجعة التخصيصات مرة واحدة على الأقل سنويًا، مع مراعاة ظروف السوق وشؤونك المالية". "هل تغيرت المحفظة بشكل كبير؟ هل حدث أي شيء كبير في حياتك يتطلب إنفاقًا إضافيًا، مثل مشكلة صحية أو قرار بتقديم دعم مالي إضافي لطفل بالغ؟"
الاستثمار لسن 80 وما بعدها: المزيد من الدخل والحفاظ على الثروة
مع تقدم التقاعد، يقترح العديد من المستشارين تحويل التركيز إلى الدخل والحفاظ على رأس المال، مع الاستمرار في الاحتفاظ بالتعرض للأسهم. قد يعيش شخص يبلغ من العمر 80 عامًا اليوم حتى سن 95 أو 100، مما يعني أنه سيحتاج إلى المال لمدة 15 عامًا أو أكثر. قال كاتز: "حتى في سن 80، قد ترغب في تخصيص الأسهم في نطاق 20% إلى 40%. ليس صفرًا".
يمكن تحقيق ذلك عن طريق إضافة المزيد من الأسهم التي تدفع توزيعات أرباح، على سبيل المثال. قد تشمل محفظة نموذجية للدخل صناديق الاستثمار المتداولة الموزعة للدخل، والأسهم الفردية ذات رؤوس الأموال الكبيرة، والأسهم الدولية التي تدفع معدل توزيعات أرباح أعلى، حسب قول ليندسي.
هناك العديد من الطرق للحصول على الدخل ضمن صناديق الأسهم. على سبيل المثال، تعتبر Capital Group Dividend Value ETF (CGDV)، و Fidelity High Dividend ETF (FDVV)، و JPMorgan Dividend Leaders ETF (JDIV)، و Schwab International Dividend Equity ETF (SCHY) من قبل Morningstar من بين أفضل صناديق الاستثمار المتداولة ذات التوزيعات المرتفعة للدخل السلبي في عام 2026.
توفر صناديق التاريخ المستهدف حلاً أبسط
للتبسيط، قد يرغب العديد من المستثمرين الذين يديرون استثماراتهم بأنفسهم في التفكير في صندوق التاريخ المستهدف بناءً على سنة تقاعدهم المتوقعة. غالبًا ما تصبح هذه الصناديق أكثر تحفظًا حول التاريخ المستهدف، ولكن بعضها يستمر في الاحتفاظ بتخصيص كبير للأسهم مع تقدم التقاعد، على الرغم من أنه قد يظل أقل من النطاق (40% إلى 80%) الذي يعتبر مناسبًا الآن من قبل العديد من المستشارين نظرًا للمخاوف بشأن التضخم وطول العمر. تعتبر American Funds، و T. Rowe Price، و Vanguard من بين شركات الصناديق التي تقدم صناديق التاريخ المستهدف لدعم دخل مدى الحياة.
تقلل هذه الصناديق بشكل عام من التعرض للأسهم تدريجيًا لمدة 10-20 عامًا بعد التاريخ المستهدف، ولكنها لا تلغي التعرض. على سبيل المثال، يخفض Vanguard إجمالي التعرض لسوق الأسهم إلى 30% بعد سبع سنوات من الوصول إلى سنة التقاعد. قالت بيلسكي: "تأكد من معرفة نوع صندوق التاريخ المستهدف الذي تشتريه وكيف تتغير نسب التخصيص بمرور الوقت". "ابدأ باختيار صندوق يتناسب مع السنة التي تخطط للتقاعد فيها، ثم اقرأ الوصف بعناية للتأكد من أنه يتناسب مع خططك طويلة الأجل."
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يحتاج المتقاعدون إلى تعرض للأسهم يركز على النمو ولكن يجب عليهم نمذجة مخاطر التسلسل وعوائد الأسهم الواقعية المستقبلية بنسبة 5-6% بشكل صريح بدلاً من استقراء العقد الماضي."
تتصدى المقالة بشكل صحيح للقاعدة القديمة "بحد أقصى 30% من الأسهم" للمتقاعدين، مسلطة الضوء على أن التعرض للأسهم بنسبة 40-80% غالباً ما يكون ضرورياً لمكافحة التضخم بنسبة تزيد عن 3% ومخاطر طول العمر التي تصل إلى 30 عاماً. ومع ذلك، فإنها تتجاهل مخاطر تسلسل العوائد في السنوات الخمس إلى السبع الأولى من التقاعد، عندما يمكن لانخفاض بنسبة 50% على غرار عام 2008 في محفظة أسهم بنسبة 60% مقترناً بالسحوبات أن يضر بشكل دائم بالمدخرات. كما تبدو افتراضات العائدات للمستشارين البالغة 6-7% متفائلة بعد عقد من المكاسب السنوية لمؤشر S&P 500 التي بلغت 15%؛ ويشير مؤشر Shiller P/E الحالي الذي يزيد عن 34x إلى انخفاض العوائد المستقبلية. نصيحة التنويع سليمة ولكنها لا تعالج ارتفاع الارتباطات في الأزمات.
بالنسبة للعديد من المتقاعدين الذين لديهم محافظ متواضعة واحتياجات إنفاق مرتفعة، فإن تخصيص 40% فقط للأسهم يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع بدافع الذعر في السوق الهابطة التالية، مما يؤدي إلى تثبيت الخسائر التي كان من الممكن تجنبها من خلال مزيج أكثر تحفظًا بنسبة 20-30%.
"إن الحفاظ على تعرض مرتفع لحقوق الملكية في مرحلة التقاعد يحول المخاطر الأساسية من التضخم إلى تسلسل العوائد، والذي يمكن أن يضر بالأصل بشكل دائم إذا تزامن انهيار السوق مع سحوبات التقاعد المبكر."
إن التحول نحو تخصيصات الأسهم بنسبة 40-80% للمتقاعدين هو استجابة منطقية لـ "مخاطر طول العمر" - خطر نفاد الأصول قبل نفاد العمر - لكن المقال يتجاهل بشكل خطير مخاطر تسلسل العوائد. إذا دخل المتقاعد سوقًا هابطًا علمانيًا أو فترة طويلة من الركود التضخمي (مثل السبعينيات) في سن 65، يمكن لمحفظة أسهم بنسبة 60% أن تتعرض للتدمير، مما يجبر على تسييل الأصول بأسعار قاعية. في حين أن "النمو مع الضوابط" يبدو حكيمًا، إلا أنه يتجاهل أن العديد من المتقاعدين يفتقرون إلى الصلابة النفسية لمواصلة المسار خلال انخفاض بنسبة 30%. يدفع المستشارون فعليًا عقلية "إجمالي العائد" التي تفترض عودة المتوسط، وهو رفاهية وليس ضمانًا لأولئك في مرحلة السحب.
إذا لم تكن تمتلك أسهمًا، فمن المؤكد أنك ستخسر القوة الشرائية بسبب التضخم؛ بالنسبة لأفق زمني مدته 30 عامًا، فإن خطر أن تكون "آمنًا جدًا" هو أكثر فتكًا رياضيًا من خطر تقلبات السوق.
"يقلل تخصيص الأسهم الأعلى من مخاطر طول العمر والتضخم ولكنه يركز مخاطر تسلسل العائد في بداية التقاعد - وهو مقايضة يعترف بها المقال ولكنه لا يقيمها بشكل كافٍ."
تطرح المقالة حجة يمكن الدفاع عنها بشأن التعرض للأسهم في مرحلة التقاعد — فمخاطر طول العمر حقيقية، والتضخم يقلل القوة الشرائية، وأفق الـ 30 عامًا يتطلب النمو. لكنها تخلط بين مشكلتين منفصلتين: (1) مخاطر تسلسل العوائد، والتي يؤدي فيها تخصيص الأسهم المرتفع إلى تفاقم الوضع في بداية التقاعد، و (2) مخاطر طول العمر، والتي تعالجها المقالة. يوصي المستشارون المقتبسون بنسبة 40-80% من الأسهم، ومع ذلك لم تقم المقالة أبدًا بقياس معدلات النجاح في ظل سيناريوهات سحب مختلفة أو أنظمة سوق مختلفة. المتقاعد الذي يخصص 60% للأسهم ويواجه سوقًا هابطًا في 2000-2002 أو 2008-2009 أثناء سحب 4% سنويًا يواجه ألمًا حقيقيًا. الاختبارات الإجهادية المذكورة غامضة؛ فإن عوائد الأسهم المستقبلية البالغة 6-7% متفائلة نظرًا للتقييمات الحالية (يتداول مؤشر S&P 500 بحوالي 21 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو قريب من أعلى مستوياته التاريخية). تُقدم صناديق التاريخ المستهدف على أنها "أبسط" ولكن المقالة تعترف بأن العديد منها يقع *أدنى* من النطاق الموصى به البالغ 40-80% — وهو اعتراف ضمني بأن الإجماع نفسه غير مؤكد.
إذا اتبع المتقاعدون هذه النصيحة في عام 2007، لكانوا قد عانوا من خسائر فادحة في 2008-2009 بالضبط عندما احتاجوا إلى السحب؛ مخاطر التسلسل ليست نظرية. تفترض المقالة أيضًا أن المتقاعدين يمكنهم تحمل التقلبات نفسيًا ولن يبيعوا بدافع الذعر خلال فترات الانكماش، وهو ما يتناقض مع الأدلة السلوكية.
"لا ينبغي للمتقاعدين الالتزام بقاعدة 40-80% في الأسهم؛ بل يجب اعتماد خطة ديناميكية مُدارة للمخاطر تؤكد على الدخل المحمي من التضخم والحفاظ على رأس المال للحماية من مخاطر التسلسل."
بينما تتناول المقالة تحولًا حقيقيًا في تخطيط التقاعد - يجب أن تظل الأسهم تلعب دورًا - فإن القراءة الأقوى هي أن قاعدة ثابتة بنسبة 40-80٪ للأسهم متفائلة للغاية بالنسبة للعديد من المتقاعدين. تتجاهل المقالة مخاطر تسلسل العائد: يمكن أن يؤدي السوق الهابط في وقت مبكر من مرحلة السحب إلى تآكل رأس المال بشكل أسرع مما يمكن أن يتعافى منه مزيج 60/40 أو مزيج أكثر تحفظًا، حتى مع النمو المفترض. كما أنها تقلل من أهمية الدخل المحمي من التضخم، والتحويلات السنوية، والسحوبات المرنة في تقليل مخاطر نفاد الأموال. إنها تغفل تحسين الضرائب والضمان الاجتماعي، وقد تشجع على التسعير الخاطئ للمخاطر في آفاق التقاعد الطويلة. قد يكون النهج الديناميكي، الذي يشمل النقد وTIPS/السندات، أكثر أمانًا لمعظم الناس.
أقوى مواجهة: بالنسبة للمتقاعدين الذين لديهم مصادر دخل مستقرة ومضمونة (معاشات تقاعدية، الضمان الاجتماعي، المعاشات السنوية) وقدرة أعلى على تحمل المخاطر، فإن الميل الأكبر نحو الأسهم ليس تهورًا ويمكن أن يحسن بشكل ملموس عمليات السحب المستدامة؛ تحذير المقال بشأن مخاطر التسلسل ليس عالميًا.
"التجاوزات السلوكية والتقييمات الحالية تضيق تأثير مخاطر التسلسل بما يتجاوز ما تشير إليه النماذج."
تُشير كل من Gemini و Claude إلى مخاطر التسلسل ولكنهما تفوتان التعاقب السلوكي من الدرجة الثانية: البيع بدافع الذعر ليس ثنائيًا. انخفاض بنسبة 50% في 60% من الأسهم مع سحوبات بنسبة 4% غالبًا ما يؤدي إلى تخلي المستشارين عن خططهم أو تغييرات عشوائية للقواعد في منتصف الأزمة، مما يضخم معدلات الفشل إلى ما وراء نماذج مونت كارلو. لم يتناول أحد كيف أن مضاعف شيلر الحالي البالغ 34 مرة يضغط على هامش الخطأ مقارنة بالاختبارات التاريخية.
"التحوط التقليدي للسندات يفشل حاليًا في توفير عوائد حقيقية، مما يجبر المتقاعدين على الاستثمار في الأسهم ليس فقط لتحقيق النمو، بل من أجل البقاء."
جروك، تركيزك على التسلسل السلوكي حيوي، لكنك تتجاهل "فخ السندات". مع العوائد الحالية، فإن تخصيص 40% للسندات ليس الرصيد الخالي من المخاطر كما كان في عام 1980؛ إنه عبء على العوائد الحقيقية. كلود، شكوكك بشأن التقييمات صحيحة، لكن يجب أن نعترف بأن سندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS) والمعاشات السنوية باهظة الثمن حاليًا بسبب الطلب المؤسسي، مما يجعل البدائل "الآمنة" للأسهم ذات عائد سلبي بعد التضخم. الخطر الحقيقي ليس فقط تسلسل العوائد؛ بل هو نقص فئات الأصول القابلة للتطبيق.
"إن غياب العائد "الآمن" لا يبرر تخصيصاً أعلى للأسهم؛ بل يبرر معدلات سحب أقل ومزيداً من السيولة النقدية."
ملاحظة "فخ السندات" لدى Gemini حادة ولكنها غير مكتملة. نعم، العوائد الحقيقية على السندات مضغوطة، ولكن هذا هو السبب بالضبط الذي يجعل مخاطر التسلسل أكثر فتكًا مع الأسهم بنسبة 60% أو أكثر - لا يمكن للمتقاعدين التحول إلى الأمان دون تثبيت الخسائر. القطعة المفقودة: يحتاج المتقاعد الذي يبلغ من العمر 30 عامًا إلى "خيار" وليس "تحسين". النقد و TIPS قصيرة الأجل ليست إيجابية العائد، لكنها تأمين ضد البيع القسري بأسعار متدنية. تخلط Gemini بين "السحب على العوائد" و "السحب على البقاء".
"الدخل التقاعدي الديناميكي القائم على الخيارات يتفوق على قاعدة الأسهم الثابتة بنسبة 40-80%، حتى مع انخفاض العائدات الحقيقية."
إن تأطير "فخ السندات" لدى Gemini قد يطغى على مسار عملي: يحتاج المتقاعدون إلى خيارات، وليس مجرد ميل محفوف بالمخاطر نحو الأسهم. حتى مع انخفاض العوائد الحقيقية، يمكن لإطار ديناميكي - مثل التحويل الجزئي إلى معاشات سنوية، وسندات مؤشرة على التضخم/قصيرة الأجل، ومسار انزلاق يتحول من النمو إلى الحماية مع حدوث السحوبات - أن يخفف من مخاطر التسلسل بشكل أكبر بكثير من قاعدة ثابتة تتراوح بين 40-80% من الأسهم. القيمة لا تكمن في تجنب التقلبات؛ بل في البقاء على قيد الحياة في صدمات التدفق النقدي دون بيع قسري.
يتفق الفريق على أن القاعدة التقليدية "30% أسهم كحد أقصى" للمتقاعدين قد عفا عليها الزمن، وأن التعرض لنسبة أعلى من الأسهم ضروري لمكافحة التضخم ومخاطر طول العمر. ومع ذلك، فإنهم يحذرون من مخاطر تسلسل العوائد، خاصة في السنوات 5-7 الأولى من التقاعد، ونقص فئات الأصول القابلة للتطبيق ذات العوائد الحقيقية المنخفضة.
إطار عمل ديناميكي يتضمن التحويل الجزئي إلى معاش سنوي، وسندات الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، والسندات قصيرة الأجل، ومسار انزلاق يتحول من النمو إلى الحماية يمكن أن يساعد في تخفيف مخاطر التسلسل وتحسين نتائج التقاعد.
مخاطر تسلسل العوائد، خاصة في السنوات الأولى من التقاعد، مقترنة بالعوائد الحقيقية المنخفضة على السندات، تزيد من احتمالية البيع القسري بأسعار قاع.