ها نحن ذا مرة أخرى مع انخفاض Nvidia عند الأرباح. ما الذي يغفل عنه البائعون

في هذه المرحلة، لا يمكن إنكار أن المشكلة مع سهم Nvidia هي المعنويات، أو بالأحرى عدم التصديق. نعم، هذا كل شيء. عدم التصديق. لا توجد طريقة أخرى لشرح رد فعل السهم الخافت على تقرير Nvidia الفصلي - ليس فقط بعد الأداء المذهل ليلة الأربعاء، ولكن على مدار الأرباع القليلة الماضية. قال الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ في ختام المكالمة: "لقد أصبح الطلب هائلاً". في الربع الماضي، قال إن الطلب كان "يتزايد بسرعة". تشعر بالأسف الشديد تجاهه. سي نفد منه الكلمات قريبًا لوصف الطلب. يمكن القول إن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في تقرير Nvidia هو إطار التقارير الجديد الخاص به - على وجه التحديد، تقسيم أعمال مركز البيانات الخاصة به حسب الشركات العملاقة ( Amazon و Alphabet و Meta و Microsoft ) والعملاء غير العملاقين. استمع، الشركات العملاقة مهمة. إنهم ينفقون مئات المليارات على النفقات الرأسمالية لبناء مراكز بيانات جديدة. لقد كانوا الطبق الرئيسي لآخر 200 دولار من مكاسب أسهم Nvidia. ولكن ماذا لو كانوا مجرد المقبلات؟ في المكالمة، قال هوانغ إن إيرادات Nvidia ستنمو أسرع من نمو النفقات الرأسمالية للشركات العملاقة. لذا، إذا كانت النفقات الرأسمالية للشركات العملاقة هي ما أوصلنا إلى هنا، ويتوقع هوانغ أن تتجاوز إيرادات Nvidia نمو النفقات الرأسمالية المستقبلية للشركات العملاقة، فمن أين يأتي الارتفاع؟ من الجميع وفي كل مكان آخر. لقد غطينا هذا في تحليل الأرباح الخاص بنا ليلة الأربعاء. ولكن دعنا نقضي دقيقة في التعمق في هؤلاء العملاء غير العملاقين. تتكون هذه المجموعة من مزودي الحوسبة المخصصة للذكاء الاصطناعي المسميين neoclouds (فكر في CoreWeave و Nebius و Iren ). وهي تشمل أيضًا الشركات الصناعية والمؤسسات الأخرى التي لديها بنية تحتية للحوسبة في الموقع؛ البلدان التي تبني بنية تحتية خاصة بها للذكاء الاصطناعي فيما تسميه Nvidia الذكاء الاصطناعي السيادي؛ وغيرها من اللاعبين الأصغر في مجال الذكاء الاصطناعي. الاسم الرسمي لـ Nvidia لهذا القطاع الفرعي هو AI Clouds, Industrial and Enterprise (ACIE). قال هوانغ إن العملاء في مجموعة ACIE "غير مفهومين بشكل جيد إلى حد ما"، وعزا ذلك جزئيًا إلى مدى تجزئة السوق. قد يعمل هذا لصالح Nvidia على المدى الطويل، مما يساعد في معالجة أحد أكبر المخاوف الأساسية التي لدى بعض المستثمرين: قيام الشركات العملاقة بتطوير شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها. قال هوانغ إنه نظرًا لأن فرصة ACIE هذه هي مزيج من العديد من اللاعبين الأصغر في مجال الذكاء الاصطناعي، فلا يوجد طلب حقيقي على حلول أشباه الموصلات المخصصة. وقال إن هذه الشركات neoclouds الأصلية للذكاء الاصطناعي لا تريد التعامل مع تعقيدات تصميم شريحة - يستغرق الأمر سنوات والكثير من المال - أو ضمان عمل جميع أجزاء مركز البيانات معًا كما ينبغي. ما يريدونه هو أن يكونوا جاهزين للعمل في أسرع وقت ممكن بأعلى معدل استخدام ممكن. يحتاجون إلى أن يكونوا قادرين على تشغيل كل نموذج وخدمة الجميع، في كل مكان، في كل وقت. ولهذا، تحتاج شركات neoclouds إلى أن تكون متكاملة رأسيًا، ولبناء مراكز بيانات متكاملة رأسيًا، من الأجهزة إلى الشبكات والبرامج، تحتاج إلى Nvidia. كما قال هوانغ، تقدم Nvidia بنية قابلة للتأجير أكثر، مع أفضل تكلفة إجمالية للملكية وتمويل أسهل. "حصةنا من ذلك، بالطبع، كبيرة جدًا. نحن فريدون جدًا في قدرتنا على خدمة هذه الصناعة. منصتنا مبنية كما لو كانت متكاملة رأسيًا، بحيث يعمل كل شيء. ولكن بعد ذلك نفككها، حتى يتمكن الناس من البناء والشراء بالتكوين الذي يريدونه وتجميعها بالطريقة التي يحبونها." الأمر يتحسن. إنها ليست مجرد حصة كبيرة. إنها حصة تقارب 100%، وهناك قدر كبير من حوسبة الاستدلال - وهذا هو الوقت الذي يتم فيه استخدام النماذج بعد تدريبها؛ بعبارة أخرى، كلما تفاعلت مع ChatGPT، فهذا استدلال. على عكس التدريب، الذي يكون أكثر دورية، يتوسع الاستدلال مع التبني، والذي يتجه صعودًا وإلى اليمين. وبوتيرة سريعة. هذا بالإضافة إلى زيادة إيرادات الاستدلال التي يحصل عليها قطاع الشركات العملاقة الآن من Anthropic، الآن بعد أن أصبح صانع نموذج Claude يستخدم شرائح Nvidia. وأضاف هوانغ: "هذا القطاع مجزأ للغاية، ويتطلب حلاً شاملاً متكاملاً جيدًا جدًا وسوقًا كبيرًا جدًا، وهذا القطاع، كل الاستدلال، 100% منه، الغالبية العظمى منه هي Nvidia". هذا كثير لاستيعابه. دعنا نلخص. يعتقد هوانغ أن عملاء Nvidia في ACIE يمكن أن يفوقوا الشركات العملاقة، مجادلًا بأن الأسواق الصناعية والمؤسسية تمثل حوالي 50 تريليون دولار إلى 80 تريليون دولار من الاقتصاد العالمي (كان الناتج المحلي الإجمالي العالمي 111 تريليون دولار في عام 2024، وفقًا للبنك الدولي). بالإضافة إلى ذلك، قال هوانغ إن الذكاء الاصطناعي سيساعد في زيادة حجم هذه الكعكة بمرور الوقت. لذا، في هذا الجزء من السوق، تبدو Nvidia وكأنها المزود الوحيد "التوصيل والتشغيل" لجميع تقنيات الحوسبة اللازمة لإنشاء مراكز بيانات - أو مصانع الذكاء الاصطناعي، لاستخدام مصطلح Nvidia. للتأكد، قد تواجه Nvidia بعض المنافسة على جبهة neoclouds. على الفور تقريبًا، تقوم شركة Alphabet وشركة الاستثمار الخاص Blackstone بتطوير شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي تعمل على وحدات المعالجة المخصصة من Google (TPUs). إذا تم إطلاق هذا، فسيكون neocloud يعمل بشرائح غير Nvidia. ولكن عندما يتعلق الأمر بالشركات الناشئة والشركات الأخرى التي تحتاج إلى مساعدة في بناء بنية الحوسبة المعززة الخاصة بها، فإن Nvidia هي الرائدة بلا منازع. NVDA 1Y mountain أداء سهم Nvidia على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. لدى Nvidia محركات نمو أخرى خارج مركز البيانات. يمثل قطاع الشركة غير مراكز البيانات أقل من 10% من إجمالي الإيرادات. يُطلق على هذا القطاع الآن اسم Edge Computing، ويتكون من وحدات تحكم الألعاب، وأجهزة الكمبيوتر المكتبية القوية المسماة محطات العمل، وأجهزة الكمبيوتر الشخصية، والاتصالات، والسيارات، والروبوتات. تقع السيارات، وهي المركبات ذاتية القيادة، والروبوتات ضمن المصطلح الشامل للذكاء الاصطناعي المادي، ويظل هوانغ متفائلاً للغاية بشأن الفرصة هنا. قال الليلة الماضية: "آمل أنه في غضون السنوات الخمس المقبلة، سينمو قطاع الذكاء الاصطناعي المادي والروبوتات بسرعة لا تصدق". ما الذي تحصل عليه كل هذه الأخبار الجيدة في السوق يوم الخميس؟ الجواب، بطريقة ما، هو انخفاض بنسبة 1.5%. إنه أمر محير للعقل ويذكرنا بما رأيناه في مارس عندما أطلقت Nvidia سيلًا من الأخبار الجيدة في مؤتمر GTC الخاص بها ولم يتحرك السهم. ها نحن مرة أخرى بنفس الحقائق: كل شيء يشير إلى استمرار نمو الأرباح، والسهم رخيص، والسرد يتحسن باستمرار، وحركة السعر لا تعكس الأساسيات. في مارس، قلنا إن علينا البقاء على المسار الصحيح - وهي نصيحة أدت في النهاية إلى تحقيق عائد في الأسابيع الأخيرة التي سبقت الأرباح عندما اكتسبت الأسهم زخمًا وارتفعت إلى مستويات قياسية جديدة. نحن نقول نفس الشيء هذه المرة. يجب أن نستمر في امتلاكه وانتظار أن يصبح وزن نمو الأرباح كبيرًا جدًا بحيث لا يتحمله المشككون. بشكل ملحوظ، أصبحت Nvidia سهم القيمة في عالم أشباه الموصلات، وقاعدة واحدة استمرت في لدغنا عندما تم انتهاكها هي أنك لا تتخلى عن القيمة. لكي نكون واضحين، Nvidia ليست سهم قيمة لأن نسبة السعر إلى الأرباح الخاصة بها أقل قليلاً من أقرانها. لا، إنها سهم قيمة بمقدار كبير في هذه المرحلة. ضع في اعتبارك هذا، Nvidia تتداول الآن بحوالي 23 ضعف الأرباح المستقبلية، بينما تتداول أقرب منافسيها، Advanced Micro Devices، بحوالي 47 - أكثر من ضعف ذلك. بعبارة أخرى، ستحتاج Nvidia إلى التقدم بنسبة 50% تقريبًا، وسيحتاج AMD إلى الانخفاض بنسبة 25% فقط للوصول إلى التقييم المتكافئ. و Nvidia هي التي تهاجم قطاعًا كاملاً من سوق الاستدلال دون رادع، بفضل حلول مراكز البيانات المتكاملة رأسيًا. الخلاصة؟ السوق يرتكب خطأ يوم الخميس. نعم، هذا ليس اسمًا شهد رد فعل كبير في الأرباح في الأرباع الأخيرة، بل يميل إلى الارتفاع بشكل مطرد بين التقارير. لكن هذا لا يجعله أقل سخافة أن هذا الربع يُقابل بالبيع. يتداول السهم عند الطرف الأدنى من نطاق تقييمه على مدى العقد الماضي على الرغم من أن القصة أفضل من أي وقت مضى. كن صبوراً. إذا كنت لا تمتلك السهم، فهذا هو الوقت المناسب لبدء مركز لأنك حصلت على الربع مجانًا تقريبًا والقصة أفضل مما كنا نعتقد. لا يبدو أن هذا سيتغير في أي وقت قريب. (صندوق Jim Cramer الخيري يمتلك NVDA. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) بصفتك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا بالصفقة قبل أن يقوم Jim بإجراء صفقة. ينتظر Jim 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه الصفقة قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث Jim عن سهم على قناة CNBC TV، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه الصفقة قبل تنفيذ الصفقة. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية الخاصة بنا، جنبًا إلى جنب مع إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد التزام أو واجب ائتماني، أو يتم إنشاؤه، بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بنادي الاستثمار. لا يتم ضمان أي نتيجة أو ربح محدد.