بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من تجاوز تقديرات ربحية السهم والإيرادات، تظهر نتائج Home Depot ضعفًا مستمرًا مع نمو مبيعات مماثل يقارب الصفر، وانخفاض المعاملات، وتوقعات هامش الربح الإجمالي المخيبة للآمال. اللجنة تتوقع انخفاض السهم بسبب المخاطر المرتبطة بعمليات الاستحواذ باهظة الثمن، وضعف سوق الإسكان، وارتفاع أسعار الرهن العقاري.
المخاطر: تكاليف التكامل وزيادة الرافعة المالية من عمليات الاستحواذ، والتي يمكن أن تجبر على إعادة ضبط الهوامش وضغط نمو ربحية السهم، خاصة مع ارتفاع أسعار الفائدة.
فرصة: نمو محتمل طويل الأجل من سوق القناة الاحترافية، على الرغم من أن الاستفادة من هذه الفرصة قد تستغرق وقتًا أطول من المتوقع وتأتي مع تحديات تكامل كبيرة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قالت شركة هوم ديبوت يوم الثلاثاء إن متسوقها الأساسي من أصحاب المنازل لا يزال مرنًا في مواجهة أسعار الغاز المرتفعة وتراجع ثقة المستهلك، مما دفع بائع التجزئة إلى تأكيد توجيهاته للسنة المالية بأكملها بعد تجاوز توقعات الربع الأول المالي.
قال المدير المالي ريتشارد ماكفيل لشبكة CNBC في مقابلة: "من المرجح أن يكون صاحب المنزل، بمعنى ما، محميًا ماليًا أكثر من فئات العملاء الأخرى، ولذلك نواصل رؤية المشاركة".
ومع ذلك، في مواجهة التوترات الجيوسياسية المتزايدة، وتراجع ثقة المستهلك، وسوق الإسكان المتعثر، فإن هؤلاء المتسوقين "مشاركون حتى نقطة معينة"، حسبما قال ماكفيل.
وأضاف: "يواصلون إخبارنا بأنهم سيؤجلون إنفاقهم على المشاريع الكبيرة". "هذا يتفق مع ما أخبرونا به في السنوات القليلة الماضية."
ارتفعت الأسهم بشكل طفيف في تداولات ما قبل السوق.
إليك كيف كان أداء هوم ديبوت مقارنة بما كانت تتوقعه وول ستريت، بناءً على مسح للمحللين أجرته LSEG:
بلغ صافي دخل الشركة المعلن عنه للفترة المكونة من ثلاثة أشهر والتي انتهت في 3 مايو 3.29 مليار دولار، أو 3.30 دولار للسهم، مقارنة بـ 3.43 مليار دولار، أو 3.45 دولار للسهم، قبل عام. باستثناء البنود غير المتكررة بما في ذلك التكاليف المتعلقة بقيمة بعض الأصول غير الملموسة، أعلنت هوم ديبوت عن ربحية سهم معدلة قدرها 3.43 دولار.
ارتفعت المبيعات إلى 41.77 مليار دولار، بزيادة تقارب 5% عن 39.86 مليار دولار قبل عام.
قالت الشركة إنها تواصل توقع نمو مبيعات السنة المالية 2026 بين 2.5% و 4.5%، مقارنة بتوقعات تبلغ حوالي 4%، وفقًا لـ LSEG. وتتوقع نمو ربحية السهم المعدلة بما يصل إلى 4%، مقارنة بتوقعات نمو تبلغ 2.4%، وفقًا لـ LSEG.
في حين أن تقرير هوم ديبوت تجاوز التوقعات على صعيدي الإيرادات والأرباح، جاء ذلك بعد انخفاض تقديرات وول ستريت في الأشهر الأخيرة، مما خفض مستوى التوقعات.
يشير التقرير إلى أن الضغوط التي تؤثر على الشركة استمرت في الربع. على الرغم من ارتفاع المبيعات في خضم طفرة الاندماج والاستحواذ للشركة، إلا أن المبيعات المماثلة جاءت أقل من المتوقع بنسبة 0.6%. وكان ذلك أقل من توقعات StreetAccount البالغة 0.8% ويمثل الربع الثالث على التوالي الذي فشل فيه هذا الرقم في الارتفاع أو الانخفاض بأكثر من 0.5%.
انخفضت المعاملات المماثلة بنسبة 1.3% - وهو الربع الرابع على التوالي من الانخفاضات - حيث جاء هامش الربح الإجمالي أقل من المتوقع عند 33%، مقارنة بتوقعات بلغت 33.2%، وفقًا لـ StreetAccount.
تعرضت هوم ديبوت وقطاع تحسين المنازل بشكل عام للضغوط حيث واجهت انخفاضًا في دوران الإسكان، وعدم اليقين الاقتصادي، وتأخيرًا مستمرًا في المشاريع الأكثر تكلفة.
في وقت سابق من هذا العام، كان هناك تفاؤل بأن هوم ديبوت قد تشهد انفراجة مع بدء انخفاض أسعار الرهن العقاري، لكن هذه الآمال تبددت بعد بدء الصراع في الشرق الأوسط، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الرهن العقاري مرة أخرى.
في غضون ذلك، ركزت هوم ديبوت على جذب المزيد من المتسوقين المحترفين، مثل المقاولين وعمال الأسقف، الذين يشكلون حاليًا حوالي 50% من إيراداتها. في عام 2024، استحوذت الشركة على SRS Distribution، وهي شركة تبيع مستلزمات لمهنيي الأسقف والمناظر الطبيعية وحمامات السباحة، مقابل 18.25 مليار دولار، وفي العام الماضي، اشترت GMS، وهي موزع متخصص لمنتجات البناء.
الأسبوع الماضي، أكملت SRS استحواذها على Mingledorff's، وهي موزع بالجملة لمعدات وقطع غيار وإمدادات التدفئة والتهوية وتكييف الهواء التي تخدم العملاء السكنيين والتجاريين. تسمح الصفقة لهوم ديبوت بالوصول إلى سوق إجمالي قابل للعنونة بقيمة حوالي 100 مليار دولار، حسب قولها.
قال ماكفيل: "كل الأشياء التي نقوم بها لبناء قدراتنا المهنية - ومن خلال عمليات الاستحواذ التي قمنا بها على مدى السنوات العديدة الماضية - هي لمساعدتنا في الحصول على المزيد من الحصة في السوق المهنية البالغة 700 مليار دولار". "لدينا الحق في الفوز بهذا المبلغ البالغ 700 مليار دولار، لكننا لا نملك القدرة على الفوز بعد."
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تكشف المبيعات المماثلة المسطحة وأربعة أرباع من المعاملات المتراجعة عن ضعف المستهلك الذي لا يمكن لعمليات الاستحواذ تعويضه بسرعة."
يتجاهل تجاوز مبيعات Home Depot البالغ 5٪ وتوجيهاتها المؤكدة للسنة المالية 2026 بنسبة 2.5-4.5٪ ضعفًا مستمرًا: مبيعات مماثلة بنسبة 0.6٪ فقط فشلت في توقعات الربع الثالث على التوالي، وانخفضت المعاملات بنسبة 1.3٪ للفترة الرابعة المتتالية، وجاءت هوامش الربح الإجمالية منخفضة عند 33٪. يستمر سوق الإسكان المتعثر وتأجيل المستهلك للمشاريع باهظة الثمن، بينما تزيد عمليات الاستحواذ SRS و GMS بقيمة 18.25 مليار دولار بالإضافة إلى صفقة Mingledorff's الجديدة من مخاطر ميزانية الشركة لمطاردة سوق محترفين بقيمة 700 مليار دولار حيث تعترف HD بأنها لا تزال تفتقر إلى القدرة على الفوز. ارتفاع أسعار الرهن العقاري بعد صراع الشرق الأوسط يضيف ضغطًا إضافيًا.
يمكن أن يتسارع تحول العملاء المحترفين بشكل أسرع من المتوقع إذا استمر إنفاق المقاولين في ظل نقص المساكن، مما يسمح لـ HD بالاستحواذ على حصة في سوق التدفئة والتهوية وتكييف الهواء المجاورة البالغ 100 مليار دولار وتعويض ضعف DIY بإيرادات ذات هوامش أعلى.
"توجه HD نحو نمو أحادي الرقم المتوسط مع إخفاء ركود الطلب الاستهلاكي من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ في القناة الاحترافية؛ الخطر هو أن توحيد المحترفين لا يعوض تأجيل مشاريع أصحاب المنازل، مما يترك الشركة بأصول باهظة الثمن وضغط في الهوامش."
تجاوزت HD بشكل هامشي ربحية السهم (3.43 دولار مقابل 3.41 دولار) والإيرادات (41.77 مليار دولار مقابل 41.52 مليار دولار)، لكن القصة الحقيقية هي تدهور تحت السطح. تمثل المبيعات المماثلة البالغة 0.6٪ ثلاثة أرباع متتالية من الحركة شبه الصفرية؛ انخفضت المعاملات المماثلة بنسبة 1.3٪ للربع الرابع على التوالي. فشل هامش الربح الإجمالي عند 33٪ مقابل 33.2٪ متوقع. توجه الإدارة صراحةً إلى نمو المبيعات بنسبة 2.5-4.5٪ (متوسط 3.5٪) مقارنة بالمعايير التاريخية، مع الاعتراف بأن العملاء يؤجلون المشاريع الكبيرة "حتى نقطة معينة" - وهو تعبير ملطف لمخاطر انخفاض الطلب. تحول القناة الاحترافية (سوق قابل للعنونة بقيمة 700 مليار دولار) استراتيجي ولكنه غير مثبت؛ عمليات الاستحواذ SRS و GMS هي رهانات باهظة الثمن على سوق تعترف HD بأنها لا تستطيع خدمته بفعالية بعد.
إذا كانت القناة الاحترافية (50٪ من الإيرادات) غير مستغلة بشكل كافٍ وعملية استحواذ HD البالغة 18.25 مليار دولار على SRS تفتح سوقًا قابلًا للعنونة بقيمة 100 مليار دولار بهوامش تزيد عن 20٪، فإن التقييم الحالي يمكن أن يكون صفقة رائعة على مدى 3-5 سنوات، مما يجعل ضعف مبيعات المقارنة اليوم ضوضاء غير مهمة.
"تخفي Home Depot تدهور المعاملات العضوية من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ الممولة بالديون، مما يجعلها عرضة لضغط الهوامش إذا فشل التحول في سوق المحترفين في تقديم حجم فوري وعالي الهامش."
اعتماد Home Depot (HD) على المتسوق الأساسي "المرن" هو قصة قناع لتباطؤ هيكلي. في حين أن استحواذ SRS Distribution البالغ 18.25 مليار دولار هو تحول استراتيجي نحو سوق المحترفين البالغ 700 مليار دولار، إلا أنه يزيد بشكل كبير من المخاطر والرافعة المالية والمخاطر التنفيذية خلال فترة ركود دوران الإسكان. تشير نمو المبيعات المماثلة بنسبة 0.6٪ - وهو أقل من التوقعات - وأربعة أرباع متتالية من انخفاض حجم المعاملات إلى أن قطاع DIY يصل إلى حائط مسدود. تقوم الإدارة فعليًا بشراء النمو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ لتعويض التدهور العضوي. مع انخفاض هوامش الربح الإجمالية إلى 33٪، تضحي الشركة بالربحية للحفاظ على الحجم، مما يجعل توجيهات المبيعات بنسبة 2.5-4.5٪ تبدو متفائلة بشكل متزايد إذا ظلت أسعار الرهن العقاري مرتفعة.
إذا استقرت أسعار الفائدة أو انخفضت، فإن الطلب المكبوت من أصحاب المنازل الذين يؤجلون حاليًا "المشاريع الأكبر" يمكن أن يخلق انتعاشًا حادًا وسريعًا في الإنفاق التقديري الذي تفشل التقديرات الحالية في تسعيره.
"من المرجح أن تكون قوة HD على المدى القريب مجرد وسادة مؤقتة؛ ضعف الإسكان المستمر وضغط الهامش من عمليات الاستحواذ الأخيرة يدعمان إعادة تقييم أقل."
تجاوزت HD الربع الأول بنسبة 3.43 دولار من ربحية السهم المعدلة و 0.6٪ من المبيعات المماثلة، لكن النتائج تبدو أشبه بتوقف دوري منه انتعاش دائم. فشل هامش الربح الإجمالي قليلاً، وتوجيهات نمو المبيعات للسنة المالية 2026 بنسبة 2.5-4.5٪ تتماشى مع دورة منتصف عادية، وليس إعادة تسارع. قد يؤدي الدفع عبر القناة الاحترافية عبر SRS و GMS و Mingledorff's إلى رفع الحصة، ولكنه يثير مخاطر التكامل وتكاليف SG&A / الفائدة في الوقت الذي يظل فيه دوران الإسكان ضعيفًا وتتأرجح تكاليف الرهن العقاري بسبب الجيوسياسة. إذا ظلت أسعار الرهن العقاري مرتفعة أو بردت دورة التجديد، فقد يحدث إعادة تقييم على الرغم من تجاوز العناوين الرئيسية.
قد يثبت ادعاء المرونة أنه زائل إذا بقيت الأسعار مرتفعة وتوقف نشاط الإسكان؛ قد تتدهور الهوامش بشكل أكبر مع زيادة عمليات الاستحواذ لتكاليف SG&A والتكامل. بعبارة أخرى، فإن المكاسب المحتملة ليست قوية كما يوحي العنوان الرئيسي.
"ستؤدي عمليات الاستحواذ المتراكمة إلى تضخيم التكاليف بشكل أسرع من تعويض إيرادات المحترفين في ظل النشاط السكني المتوقف."
تتجاهل نقطة Gemini بشأن الرافعة المالية من صفقة SRS البالغة 18.25 مليار دولار كيف أن تكديس GMS و Mingledorff's فوق بعضها البعض يضاعف تكاليف التكامل وسحب SG&A بالضبط عندما انخفضت أعداد المعاملات لأربعة أرباع متتالية. قد يؤخر ضعف دوران الإسكان وتقلبات الأسعار بعد الصراع فيروس إيرادات المحترفين لفترة كافية لإجبار إعادة ضبط الهوامش قبل أن تتحقق أي عائدات من سوق قابل للعنونة بقيمة 100 مليار دولار.
"يمكن أن تؤدي تكاليف التكامل من ثلاث صفقات اندماج واستحواذ متزامنة إلى ضغط الهوامش بشكل أسرع من توسع إيرادات القناة الاحترافية، مما يخلق قاع ربحية لمدة 12-24 شهرًا لا يقوم أحد بتسعيره."
يشير Grok إلى سحب التكامل، لكن لم يقم أحد بقياس حرق SG&A الفعلي من ثلاث عمليات استحواذ متزامنة. تضيف SRS وحدها حوالي 2 مليار دولار من الإيرادات؛ إذا كانت تكاليف التكامل 300-500 نقطة أساس من ذلك لمدة 18-24 شهرًا، فإن توجيهات هامش HD تصبح غير قابلة للدفاع عنها. "شراء النمو لتعويض التدهور" من Gemini هو وصف دقيق - ولكن الرياضيات حول متى ستعوض تآزر SRS / GMS تكاليف التكامل مفقودة. هذا هو الخطر الحقيقي للانحدار، وليس مجرد دوران الإسكان.
"من المرجح أن تلغي زيادة نفقات الفائدة على الديون المتعلقة بالاستحواذ مكاسب التآزر وتضغط على نمو ربحية السهم أكثر من تكاليف التكامل التشغيلي."
تركيز Claude على حرق SG&A هو العدسة الصحيحة، لكنك تتجاهل تأثير الميزانية العمومية للديون ذات الفائدة العائمة المستخدمة في عمليات الاستحواذ هذه. مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف "أعلى لفترة أطول"، من المرجح أن تتجاوز نفقات فائدة HD أي تحقيق للتآزر على المدى القصير. نحن لا ننظر فقط إلى تكاليف التكامل؛ نحن ننظر إلى زيادة هيكلية في تكلفة رأس المال من شأنها أن تضغط بشكل دائم على نمو ربحية السهم، بغض النظر عن مدى سرعة الاستحواذ على سوق المحترفين القابل للعنونة.
"الانحدار الحقيقي ليس سحب الهامش؛ إنه التأثير المركب لتكاليف التمويل الأعلى والزيادة الأبطأ من المتوقع في القناة الاحترافية، مما قد يبقي هوامش HD تحت الضغط حتى لو نمت الإيرادات."
يبالغ Claude في تقدير المكاسب المحتملة من SRS / TAM كما لو أن توسع الهامش سيتبع بسرعة. وجهة نظري هي العكس: سحب SG&A البالغ 300-500 نقطة أساس من ثلاث عمليات استحواذ بالإضافة إلى نفقات الفائدة العائمة المحتملة - وربما المتزايدة - تتراكم لخفض هوامش EBITDA خلال الـ 18-24 شهرًا القادمة. حتى مع زيادة القناة الاحترافية، يمكن أن تضمن تكلفة رأس المال النقدية أن تكون ربحية السهم مخيبة للآمال ما لم تتحقق التآزر أسرع بكثير مما هو متوقع. الخطر ليس فقط الطلب، بل الرافعة المالية والتوقيت.
على الرغم من تجاوز تقديرات ربحية السهم والإيرادات، تظهر نتائج Home Depot ضعفًا مستمرًا مع نمو مبيعات مماثل يقارب الصفر، وانخفاض المعاملات، وتوقعات هامش الربح الإجمالي المخيبة للآمال. اللجنة تتوقع انخفاض السهم بسبب المخاطر المرتبطة بعمليات الاستحواذ باهظة الثمن، وضعف سوق الإسكان، وارتفاع أسعار الرهن العقاري.
نمو محتمل طويل الأجل من سوق القناة الاحترافية، على الرغم من أن الاستفادة من هذه الفرصة قد تستغرق وقتًا أطول من المتوقع وتأتي مع تحديات تكامل كبيرة.
تكاليف التكامل وزيادة الرافعة المالية من عمليات الاستحواذ، والتي يمكن أن تجبر على إعادة ضبط الهوامش وضغط نمو ربحية السهم، خاصة مع ارتفاع أسعار الفائدة.