تحذير صندوق النقد الدولي بشأن سوق الخزانة الأمريكية: خطر "إعادة تسعير مفاجئة" بسبب الديون المتزايدة والاعتماد المفرط على السندات قصيرة الأجل

تحذير صندوق النقد الدولي بشأن سوق الخزانة الأمريكية: خطر "إعادة تسعير مفاجئة" بسبب الديون المتزايدة والاعتماد المفرط على السندات قصيرة الأجل

حذر صندوق النقد الدولي يوم الأربعاء من أن إصدار الديون الأمريكية المستمر يقوض العلاوة التي طالما حظيت بها سندات الخزانة من المستثمرين، مع تداعيات على الأوراق المالية الحكومية في جميع أنحاء العالم.

"إن الزيادة في حجم أوراق الخزانة الأمريكية تقلل من العلاوة على السلامة التي حظيت بها سندات الخزانة الأمريكية تقليديًا - وهو تآكل يؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض على مستوى العالم"، وفقًا لما جاء في أحدث تقرير لمراقبة المالية العامة لصندوق النقد الدولي ومقره واشنطن.

تبيع الولايات المتحدة كميات كبيرة من الديون بسبب وجود عجز في الميزانية العامة بلغ حوالي 6٪ من الناتج المحلي الإجمالي على مدار السنوات الثلاث الماضية، وهو عجز غير مسبوق خارج فترات الحرب أو الركود. من المتوقع أن تظل الفجوة عند هذا المستوى تقريبًا على مدار العقد القادم، وفقًا لمكتب الميزانية في الكونجرس. في الواقع، سوف تتسع فقط.

وكما أوردت بلومبرج، أشار صندوق النقد الدولي إلى تضييق الفجوة بين عوائد سندات الشركات المقومة بـ AAA وسندات الخزانة كعلامة على انخفاض جاذبية الأوراق المالية الحكومية الأمريكية. في حين تم اعتبار الهوامش عادةً مقياسًا لمخاطر يقدرها المستثمرون للمقترضين الشركات، فإن الصندوق يعكس هذا التحليل لرؤيتها كمقياس للمبلغ الإضافي الذي يرغب المشترون في دفعه مقابل سندات الخزانة.

"يشير تضييق الهامش إلى أن العلاوة التي يدفعها المستثمرون مقابل سلامة وسائلة سندات الخزانة (بالنسبة للديون المؤسسية عالية الجودة) آخذة في الانكماش"، وفقًا لما قاله صندوق النقد الدولي. وأظهر الصندوق أن الهوامش الخاصة بسندات الشركات المقومة بـ AAA قد انخفضت إلى حوالي 35 نقطة أساس من أكثر من 55 نقطة أساس في بداية عام 2019.

بالإضافة إلى تمويل الديون الأمريكية الجامحة، كانت هناك ميزة أخرى أشار إليها صندوق النقد الدولي وهي الاعتماد المتزايد للخزانة الأمريكية على مبيعات الديون قصيرة الأجل، وهي عملية بدأت من قبل جانيت ييلين و"إصدار الخزانة النشط" الخاص بها، واستمرت منذ ذلك الحين. بعد أن انتقدت في البداية بناء السندات، قال وزير الخزانة سكوت بيسنت العام الماضي إن توسيع إصدار الأوراق المالية طويلة الأجل لا معنى له، نظرًا لأن مستويات العائد الخاصة بها كانت أعلى من مستويات سندات الخزانة، والتي تنتهي صلاحيتها في أقل من عام.

"عندما تتركز الديون في آجال قصيرة، يجب على الحكومات إعادة تمويل المزيد بشكل متكرر، مما يزيد من تعرضها للصدمات المفاجئة في ظروف السوق أو معنويات المستثمرين"، وفقًا لما قاله الصندوق، مشيرًا إلى أن الولايات المتحدة - جنبًا إلى جنب مع جميع الحكومات "المتقدمة" الأخرى - قد تحولت إلى الاعتماد على مبيعات السندات.

جاءت التحذيرات يوم الأربعاء قبل ثلاثة أسابيع من قيام بيسنت للخزانة بتقديم أحدث خطته لإصدار ديون الولايات المتحدة، والمعروفة باسم بيان السياسة الإدارية للتمويل ربع السنوي.

أخيرًا، أشار صندوق النقد الدولي أيضًا إلى الدور المتزايد الذي تلعبه صناديق التحوط في سوق سندات الخزانة، من خلال ما يسمى بتداولات أساس الفروقات النقدية الآجلة، كمخاطر.

"يمكن للسيولة التي توفرها صناديق التحوط من خلال مثل هذه التداولات أن تكون عرضة للهروب، حيث إنها مدعومة من قبل مستثمرين أكثر رافعة مالية: يمكن أن يؤدي ارتفاع التقلبات أو تكاليف التمويل إلى تفكيك إجباري، مما يؤدي إلى تفاقم حالات عدم استقرار الأسعار"، كما قال.

تساهم عدة عناصر - احتياجات اقتراض مرتفعة تاريخياً، وتكوين الطلب على سندات الخزانة المائل نحو صناديق التحوط، والاعتماد المتزايد على الأوراق المالية قصيرة الأجل - في زيادة ضعف السوق لـ "إعادة تسعير مفاجئة"، وفقًا لصندوق النقد الدولي. يمكن أن تصبح هذه الديناميكيات ذاتية التعزيز أيضًا، وفقًا لما قاله الصندوق.

"إذا كان المستثمرون قلقين بشأن قدرة الدولة على التدوير، فقد يطالبون بعوائد أعلى أو ينسحبون من المزادات الخاصة بالسندات السيادية تمامًا، مما يؤكد المخاوف الأولية"، وفقًا لما قاله صندوق النقد الدولي، مشرحًا بشكل فعال ما يحدث عندما يتوقف مخطط بونزي عن العمل.

"يمكن أن يصبح الضغط السياسي الناتج لمعالجة التكاليف المتزايدة لخدمة الديون مصدرًا للشكوك التي تسعرها الأسواق".

في غضون ذلك، ستؤدي الحرب في إيران إلى إثارة ضغوطات مالية جديدة، مما يجبر الحكومات على الاختيار بين تخفيف اقتصاداتها من ارتفاع تكاليف الطاقة أو الحد من الاقتراض، كما قال صندوق النقد الدولي أيضًا.

"لقد أضاف الشرق الأوسط مصدرًا جديدًا للضغوط المالية إلى المشهد العالمي المشحون بالفعل"، كما قال. "في سيناريو الصراع المطول، يمكن أن يرتفع الدين المعرض للخطر على مستوى العالم بمقدار 4 نقاط مئوية إضافية"، وفقًا لما قاله صندوق النقد الدولي، مستخدمًا مصطلحًا يشير إلى خطر صعوبات السداد في سيناريو سلبي.

مع تجمع وزراء المالية ورؤساء البنوك المركزية من جميع أنحاء العالم هذا الأسبوع في عاصمة الولايات المتحدة لحضور اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي، حذر الصندوق معظم الاقتصادات الكبرى بشأن سياساتها المالية، بدءًا من الولايات المتحدة التي "ليس لديها خطة لتجميع الديون في الأفق" - الصندوق على حق تمامًا في ذلك - بينما تستمر العجز الكبير والمستمر في الصين في إضافة إلى عبء الاقتراض الخاص بها، وهو أمر دقيق أيضًا، ولكنه يفشل في مناقشة تصريف الصين الذي لا هوادة فيه للمنتجات التي تتسبب في انهيار أسواقها الأساسية للتصدير حيث تنهار قطاعات التصنيع الخاصة بهم حيث لا يمكنهم التنافس مع الإعانات الحكومية الصينية. أدت العديد من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي إلى تفعيل بنود الهروب من قواعد الاتحاد بشأن العجز من أجل تمويل الإنفاق الدفاعي، كما لاحظ صندوق النقد الدولي.

ولكن للولايات المتحدة دور خاص، نظرًا لكيفية انتشار الصدى في سوق سندات الخزانة في جميع أنحاء العالم، وفقًا لما قاله صندوق النقد الدولي.

"الانتشار عالمي: تؤدي الزيادات في عوائد الولايات المتحدة المدفوعة بالعرض إلى التسرب تقريبًا بنسبة واحد لكل واحد إلى أسواق السندات الأجنبية، مما يؤثر بشكل غير متناسب على البلدان التي تعتمد على التمويل الخارجي"، وفقًا لما قاله صندوق النقد الدولي.

يمكن العثور على التقرير الكامل لمراقبة المالية العامة لصندوق النقد الدولي هنا.

تايلر دوردن
الأربعاء، 15 أبريل 2026 - الساعة 17:20