بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق معظم المشاركين على أن صفقة "ناتشو"، التي تفترض علاوة مخاطر جيوسياسية مستمرة على النفط، مبالغ فيها وتتجاهل ديناميكيات السوق الرئيسية. تتجاهل الأسهم حاليًا إشارات النفط والتضخم، وإعادة التسعير نحو واقع السندات والسلع هو خطر كبير، مما قد يؤدي إلى انكماش المضاعفات.
المخاطر: إعادة تسعير الأسهم نحو واقع السندات/السلع بسبب تجاهل إشارات النفط والتضخم، مما قد يؤدي إلى انكماش المضاعفات.
فرصة: لم يذكر أي منهم صراحة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تقديم صفقة "ناتشو": كيف تراهن وول ستريت على ارتفاع أسعار النفط والتضخم المستمر
جوزيف أدينولفي
4 دقائق قراءة
تعتمد وول ستريت على اختصار آخر مستوحى جزئيًا من المطبخ المكسيكي.
بعد حوالي عام من اختصار "تاكو" - الذي يرمز إلى "ترامب ينسحب دائمًا" - تحول من مزحة فيروسية إلى صانع أموال جاد، بدأ المتداولون والاستراتيجيون في جميع أنحاء وول ستريت في استخدام "ناتشو"، أو: "لا فرصة لمضيق هرمز أن يفتح". أشار الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل بول كروغمان إلى الاختصار في منشور حديث على Substack.
"لم أقتنع أبدًا بميم "تاكو"، الذي كان في البداية يتعلق بالتعريفات الجمركية: لم يقم ترامب، في الواقع، بعكس سياسته التعريفية المدمرة، على الرغم من أنه أومأ برأسه في مواجهته مع الصين،" كتب كروغمان. "لكن "ناتشو" يبدو صحيحًا. لن يفتح مضيق هرمز حتى يصبح الضرر الاقتصادي الناجم عن إغلاقه أكثر حدة."
أشار استراتيجيون في وول ستريت ومكاتب تداول أيضًا إلى "ناتشو" في تعليقات مشتركة مع MarketWatch.
"تاكو" مقابل "ناتشو"
قد يقول البعض إن "صفقة تاكو" ساعدت في دفع مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية مرة أخرى إلى منطقة قياسية - على الرغم من أن مستثمري الأسهم وجدوا العديد من الإيجابيات الأخرى للتركيز عليها.
ظلت فروق أسعار الائتمان للشركات هادئة نسبيًا أيضًا، على الرغم من المخاوف المتصاعدة بشأن معايير الاكتتاب في مساحة الائتمان الخاص المجاورة.
ولكن في أسواق السندات والسلع، فإن "صفقة ناتشو" هي الملك. ارتفعت عائدات سندات الخزانة، وبدأت مشتقات أسعار الفائدة في تسعير فرصة أعلى لزيادة أسعار الفائدة في وقت متأخر من العام المقبل. على الأقل، يبدو أن المتداولين قد تخلوا عن تخفيضات أسعار الفائدة مرتين لعام 2026 التي كانوا يتوقعونها في وقت سابق من هذا العام.
أشارت مؤشرات السوق لتوقعات التضخم طويلة الأجل - مثل الفارق بين عائدات سندات الخزانة التقليدية والسندات الخزانة المحمية من التضخم - أيضًا إلى أن التوقعات للتضخم المستمر آخذة في الارتفاع.
نتيجة لذلك، انكمش منحنى عائدات الخزانة، مما يعكس ديناميكية شهدها المستثمرون في عام 2022. في ذلك الوقت، كانت الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة موجة من التضخم. كانت النتيجة بيع الأسهم والسندات التي أضرت بالمستثمرين.
انخفض الفارق بين عائدات سندات الخزانة لمدة عامين BX:TMUBMUSD02Y وسندات الخزانة لمدة 30 عامًا BX:TMUBMUSD30Y بأكثر من 20 نقطة أساس (0.2 نقطة مئوية) منذ نهاية فبراير، وفقًا لبيانات Dow Jones Market Data.
يمكن رؤية تأثير "ناتشو" أيضًا في أسواق السلع، حيث استمرت أسعار النفط الخام CL00 BRN00 في التداول حول 100 دولار للبرميل، وفقًا لبيانات FactSet - مما يعكس فكرة أن المتداولين يتوقعون بقاء مضيق هرمز مغلقًا في المستقبل المنظور.
"أسواق النفط لا تسعر صفقة تحدث؛ سوق السندات لا يسعر ذلك على الإطلاق. الأسهم إما تسعر صفقة تحدث، أو أنها لا تهم سواء حدثت أم لا - ربما القليل من كليهما،" قال مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في Nationwide، خلال مقابلة مع MarketWatch.
"صفقتا "تاكو" و"ناتشو" تلعبان في وقت واحد في [الربع الثاني] حيث لم تعيق أسعار الطاقة المرتفعة انتعاش S&P 500 إلى [أعلى مستوياته على الإطلاق]،" كتب فريق من استراتيجيي الذهب في State Street Investment Management، في تعليقات مشتركة مع MarketWatch.
القدرة على البقاء
ساعد موسم أرباح الربع الأول القوي الأسهم على مقاومة سحب صفقة "ناتشو"، بينما يسعى محللو وول ستريت جاهدين لرفع توقعاتهم للأرباح لعام 2026 وما بعده.
كما أشار هاكيت، يراهن المستثمرون على أن صدمة أسعار النفط الأخيرة لن تمنع أرباح الشركات من الارتفاع هذا العام. يساعد بناء البنية التحتية الضخم للذكاء الاصطناعي في رفع أسهم شركات أشباه الموصلات والشركات الصناعية، بالإضافة إلى أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى "السبعة الرائعة".
ولكن بينما كان الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي أحد العوامل التي رفعت التوقعات لنمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026، سرد هاكيت عددًا قليلاً من الزيادات الأخرى لمرة واحدة التي يمكن أن تساعد في الحفاظ على الاقتصاد الأمريكي مزدهرًا.
"لديك دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، [مشروع] "فاتورة جميلة واحدة" يدعم المستهلكين، لديك الاحتياطي الفيدرالي ينتقل من [التشديد الكمي] إلى [التيسير الكمي]، لديك التعريفات الجمركية - متى كانت آخر مرة سمعت فيها كلمة تعريفة؟ ليس فقط لدينا معدل تعريفة فعال أقل، ولكن هناك أيضًا استرداد [التعريفات الجمركية] قادم،" قال هاكيت.
"ثم فوق ذلك، لديك كأس العالم والذكرى الـ 250 [لإعلان الاستقلال]،" أضاف.
بينما استمر المستهلكون في التعامل مع التضخم، استمر نمو الأجور في التفوق على ارتفاع أسعار المستهلك، وأشار هاكيت. معظم نقاط البيانات الاقتصادية الرئيسية، من القراءات الأسبوعية لطلبات إعانات البطالة إلى مسوحات النشاط التصنيعي، تتحرك في الاتجاه الصحيح، وأشار.
ارتفعت الأسهم الأمريكية يوم الجمعة، مما عزز الأسبوع السادس على التوالي في المنطقة الخضراء لمؤشري S&P 500 SPX و Nasdaq Composite COMP، وفقًا لبيانات FactSet.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يسيء السوق تسعير الارتباط بين النفط المستمر بسعر 100 دولار والانكماش الحتمي لمضاعفات تقييم الأسهم بشكل خطير مع تآكل القوة الشرائية للمستهلك."
تفترض صفقة "ناتشو" وجود علاوة مخاطر جيوسياسية دائمة على النفط، ومع ذلك يتجاهل السوق تدمير الطلب المتأصل في النفط بسعر 100 دولار. بينما يسلط المقال الضوء على الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي والتحفيز المالي كحواجز، فإنه يتجاهل حقيقة أن أسعار الطاقة المستدامة تعمل كضريبة على المستهلك، مما يؤدي في النهاية إلى تآكل الإنفاق التقديري الذي يدعم تقييم S&P 500 الحالي. نحن نتداول حاليًا عند حوالي 21 ضعف الأرباح المستقبلية، وهي نسبة لا تترك مجالًا للخطأ إذا خرجت توقعات التضخم عن السيطرة. صفقة "ناتشو" ليست مجرد مسألة مضيق هرمز؛ إنها رهان على أن الاحتياطي الفيدرالي قد فقد مصداقيته في مكافحة التضخم، مما يؤدي تاريخيًا إلى انكماش عنيف في مضاعفات الأسهم.
يخلق بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قوة انكماشية مدفوعة بالإنتاجية يمكن أن تفصل أرباح الشركات عن تكاليف الطاقة، مما يسمح لـ S&P 500 بتوسيع المضاعفات على الرغم من ارتفاع أسعار النفط.
"انكماش منحنى العائد المدفوع بـ "ناتشو" (انخفاض فارق 2-30 سنة بمقدار 20 نقطة أساس) يتردد صداه مع مخاطر الركود التضخمي لعام 2022، بينما يتعارض ادعاء المقال بأسعار النفط البالغة 100 دولار مع الأسعار الحالية البالغة حوالي 70 دولارًا للبرميل ومضيق هرمز المفتوح."
يدفع المقال "ناتشو" ("لا فرصة لمضيق هرمز أن يُفتح") باعتباره المحرك لأسعار النفط البالغة 100 دولار للبرميل، وارتفاع عوائد سندات الخزانة (انخفاض فارق 2-30 سنة بمقدار 20 نقطة أساس منذ فبراير)، وارتفاع مؤشرات التضخم المتوقعة، ومع ذلك تصل مؤشرات S&P 500 (SPX) و Nasdaq (COMP) إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق بسبب الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي وتجاوز أرباح الربع الأول. الإغفال الرئيسي: مضيق هرمز مفتوح وفقًا لبيانات الشحن في الوقت الفعلي (مثل TankerTrackers)، مع أسعار برنت (BRN00) و WTI (CL00) عند حوالي 73 دولارًا / 70 دولارًا - وليس 100 دولار كما هو مزعوم عبر FactSet، مما يتناقض مع الفرضية. إذا هدأت التوترات دبلوماسيًا، فإن "ناتشو" يتلاشى بعنف؛ الاستمرارية تخاطر بركود تضخمي على غرار عام 2022 يسحق المضاعفات. تجاهل الأسهم لانكماش المنحنى هو استرخاء خطير.
نمو الأجور القوي الذي يتجاوز مؤشر أسعار المستهلك، وانخفاض مطالبات البطالة، والرياح الخلفية مثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالإضافة إلى الدفعات المالية (مثل استرداد التعريفات الجمركية، وإنفاق كأس العالم) يمكن أن تسمح للشركات باستيعاب تكاليف الطاقة المرتفعة دون التأثير على الأرباح.
"تسعر الأسهم نتيجة "غولديلوكس" (نمو + لا ركود) تتعارض مع انكماش المنحنى وإشارات السلع، وهذه الفجوة تُغلق بشكل مؤلم إذا خيبت أرباح الربع الثاني الآمال أو أصبحت التوجيهات حذرة."
يخلط المقال بين ديناميكيتين منفصلتين للسوق في اختصار لطيف دون توضيح التوتر الحقيقي: الأسهم تتجاهل إشارات النفط والتضخم التي تسعرها السندات والسلع. اقتباس مارك هاكيت هو اللحظة الصادقة الوحيدة في المقال - الأسهم والسندات تسعر نتائج مختلفة جوهريًا. انكماش منحنى 2-30 سنة يوازي عام 2022، لكن ذلك سبق انخفاضًا بنسبة 19٪ في S&P. يتجاهل المقال هذا مع "الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي" و "استرداد التعريفات الجمركية" كما لو أن ذلك يعوض عن أسعار النفط البالغة 100 دولار + أسعار فائدة أعلى لفترة أطول. قد لا يفعلون ذلك. الخطر الحقيقي: إذا فشلت أرباح الربع الثاني أو ضعفت التوجيهات، ستعيد الأسهم تسعير نفسها بسرعة نحو واقع السندات/السلع.
أقوى حالة غير معلنة للمقال: نمو الأجور الذي يتجاوز التضخم + بيانات العمل القوية + الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي يمكن أن يدعم حقًا نمو الأرباح حتى مع أسعار النفط البالغة 100 دولار، مما يجعل تشاؤم سوق السندات قصرًا مزدحمًا. إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا ولكن تم تسعير تدمير الطلب بالفعل، فإن النفط يستقر وتستمر الأسهم في الارتفاع.
"لا يُضمن أن يكون التضخم المستمر مدفوعًا بالنفط؛ إذا ظل تضخم الخدمات هو المحرك المهيمن وانخفضت أسعار النفط، فقد يعيد السوق تسعير أسعار الفائدة المرتفعة ويقلل المضاعفات."
يربط المقال ارتفاع أسعار النفط حول 100 دولار وسردية التضخم المستمر المزعومة بخلفية أسهم صعودية، لكن تأطير "ناتشو" يخاطر بالمبالغة في دور النفط كمحرك للتضخم المستمر. قد يعتمد التضخم في السنوات القادمة بشكل أكبر على الخدمات والأجور والسياسة المالية منه على النفط الخام، وأسعار النفط القريبة من 100 دولار ليست إشارة مضمونة لصدمة تضخمية دائمة إذا تباطأ الطلب أو استجاب العرض. تساعد قوة الأرباح من الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية الكبيرة في تعويض أسعار الخصم المرتفعة، ولكن التحول في النظام الاقتصادي الكلي - بقاء الأسعار أعلى لفترة أطول - يمكن أن يضغط المضاعفات. يشير تسطيح منحنى العائد وارتفاع مؤشرات التضخم طويلة الأجل إلى أن علاوات المخاطرة يمكن أن يعاد تسعيرها بسرعة.
أقوى حجة مضادة هي أن تأثير التضخم للنفط ليس دائمًا؛ إذا انخفضت أسعار النفط أو ضعف الطلب، فإن فرضية "التضخم المستمر" تتلاشى ويمكن إعادة تسعير توقعات أسعار الفائدة بانخفاض، مما يزعزع ديناميكية "ناتشو".
"تفرض أقساط التأمين البحري المتزايدة ضريبة تضخمية مستمرة على واردات الطاقة التي ستضغط على هوامش الشركات بغض النظر عن أسعار النفط الفورية."
يعتمد Grok على بيانات الشحن في الوقت الفعلي لدحض سردية أسعار النفط البالغة 100 دولار للبرميل، ولكنه يغفل التأثير من الدرجة الثانية: أقساط التأمين. حتى مع فتح مضيق هرمز فعليًا، ارتفعت تكاليف التأمين البحري لناقلات النفط العملاقة، مما خلق "ضريبة ظل" على واردات الطاقة تعمل كعبء تضخمي مستمر بغض النظر عن الأسعار الفورية. تتجاهل الأسهم هذا الانكماش الهيكلي في الهوامش. إذا ضاقت هوامش الربع الثاني، فلن يكون سردية إنتاجية الذكاء الاصطناعي كافية لتبرير مضاعفات 21 ضعف الحالية.
"سترفع العوائد المرتفعة من "ناتشو" الدولار الأمريكي، مما يقلل من طلب الأسواق الناشئة على النفط ويسرع من تلاشي الصفقة."
يقلل جميع المشاركين من شأن حلقة ردود الفعل للدولار الأمريكي: النفط البالغ 100 دولار المدفوع بـ "ناتشو" يرفع العوائد ومؤشرات التضخم المتوقعة (10 سنوات حقيقية +25 نقطة أساس منذ بداية العام)، مما يقوي مؤشر DXY (+4.2٪ في عام 2024 وفقًا لـ Bloomberg)، مما يقلل من القدرة على تحمل تكاليف النفط لمستوردي الأسواق الناشئة مثل الصين / الهند (60٪ من الطلب البحري). هذا يسرع تدمير الطلب العالمي، مما يجبر النفط على الانعكاس بشكل أسرع من عام 2022، مما يقلل من مخاوف التضخم ويدعم الأسهم.
"يمكن أن يؤدي انضباط إنتاج أوبك + إلى تثبيت أسعار النفط عند 85-90 دولارًا، مما يحافظ على استمرار التضخم ويمنع تخفيف إعادة تسعير أسعار الفائدة الذي تحتاجه الأسهم لتبرير المضاعفات الحالية."
حلقة ردود الفعل للدولار الأمريكي الخاصة بـ Grok أنيقة ولكنها تفترض أن تدمير طلب الأسواق الناشئة يفوق انضباط العرض. أثبتت أوبك + أنها على استعداد لخفض الإنتاج للدفاع عن مستويات 80 دولارًا كحد أدنى - لن يشاهدوا بشكل سلبي انهيار الطلب في الصين / الهند. الخطر الحقيقي: إذا استقر النفط عند 85-90 دولارًا من خلال تخفيضات الإنتاج بدلاً من انهيار الطلب، يظل التضخم ثابتًا، ولا يعاد تسعير أسعار الفائدة بانخفاض، وتواجه الأسهم انكماشًا في المضاعفات دون تخفيف الانكماش الذي تتطلبه نظرية Grok. هذا هو المفصل الذي لم يختبره أحد.
"توقيت انعكاس النفط غير مؤكد وقد لا يدعم مضاعفات الأسهم إذا أبقت ديناميكيات الدولار الأمريكي والأسواق الناشئة على أسعار الفائدة مرتفعة؛ الاعتماد على انتعاش النفط المدفوع بالدولار لتبرير توسيع المضاعفات هو فرضية هشة."
تفترض حلقة ردود الفعل للدولار الأمريكي الخاصة بـ Grok سلسلة واضحة: "ناتشو" يرفع العوائد الحقيقية، ويتقلص طلب الأسواق الناشئة، وينعكس النفط، وتعاد تسعير الأسهم. ولكن انضباط العرض لدى أوبك + يمكن أن يحبس النفط بالقرب من 85-90 دولارًا، مما يحافظ على ثبات التضخم وارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، بينما يمكن للدولار الأقوى أن يتصادم مع نمو الأسواق الناشئة الذي لا ينهار كما هو متوقع. توقيت وحجم انعكاس النفط غير مؤكدين، مما يجعل توسيع مضاعفات الأسهم الضمني محفوفًا بالمخاطر.
يتفق معظم المشاركين على أن صفقة "ناتشو"، التي تفترض علاوة مخاطر جيوسياسية مستمرة على النفط، مبالغ فيها وتتجاهل ديناميكيات السوق الرئيسية. تتجاهل الأسهم حاليًا إشارات النفط والتضخم، وإعادة التسعير نحو واقع السندات والسلع هو خطر كبير، مما قد يؤدي إلى انكماش المضاعفات.
لم يذكر أي منهم صراحة.
إعادة تسعير الأسهم نحو واقع السندات/السلع بسبب تجاهل إشارات النفط والتضخم، مما قد يؤدي إلى انكماش المضاعفات.