حرب إيران قد تجبر الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة، وليس خفضها

بالنسبة لصناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي، تخلق حرب إيران معضلة مألوفة ولكنها غير مريحة: مخاطر التضخم الناجمة عن صدمات الطاقة في نفس الوقت الذي قد يضعف فيه النمو الاقتصادي.
إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة واستمرت اضطرابات الإمدادات، فقد يجد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنفسهم بخيارات قليلة قابلة للتطبيق: إبقاء أسعار الفائدة أعلى لاحتواء الأسعار حتى مع ضعف سوق العمل.
قد توفر التوقعات المحدثة أو "مخطط النقاط" الصادرة بعد اجتماع 17-18 مارس للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أوضح إشارة حتى الآن حول كيفية توقع كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التنقل في الصراع الاقتصادي عبر الشرق الأوسط.
أدى ارتفاع تضخم أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي وضعف نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى إحياء المخاوف بشأن مزيج تضخمي من تباطؤ النمو وضغوط الأسعار المستمرة، مما أثار بدوره مخاوف بشأن رفع أسعار الفائدة في عام 2026.
"يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو تسهيل السياسة. هذه هي الصورة الكبيرة،" قال فنسنت رينهارت، مستشار كبير سابق في الاحتياطي الفيدرالي ويعمل الآن كبير الاقتصاديين في BNY Investments لصحيفة وول ستريت جورنال في 17 مارس.
"لكنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة حتى يتأكدوا من أن التضخم أقل بشكل دائم،" قال رينهارت.
ما يتطلبه التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي للوظائف والأسعار
يتطلب التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي من الكونغرس الموازنة بين العمالة الكاملة واستقرار الأسعار.
أسعار الفائدة المنخفضة تدعم التوظيف ولكن يمكن أن تغذي التضخم.
أسعار الفائدة المرتفعة تبرد الأسعار ولكن يمكن أن تضعف سوق العمل.
غالباً ما يتعارض الهدفان، ويعملان على جداول زمنية مختلفة ويتأثران بأحداث عالمية غير متوقعة مثل الأوبئة والحروب.
تفيد أداة CME Group FedWatch Tool باحتمالية تزيد عن 99٪ أن FOMC سيبقي أسعار الفائدة ثابتة في 19 مارس. كما دفعت احتمالية خفض سعر الفائدة التالي للاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس إلى ديسمبر إلى 41٪ فقط.
أوقف FOMC خفض أسعار الفائدة في يناير
صوتت FOMC بنتيجة 10-2 للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة عند 3.50٪ إلى 3.75٪ في يناير بعد ثلاثة تخفيضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس في آخر ثلاثة اجتماعات لها في عام 2025.
استندت هذه التخفيضات إلى بيانات أظهرت ضعفًا متزايدًا في سوق العمل وتبريدًا للتضخم، على الرغم من أنه لا يزال عنيدًا ومليئًا بالتعريفات الجمركية.
قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للصحفيين بعد اجتماع ديسمبر إن الاقتصاد يستقر في نطاق محايد.
النطاق المحايد بالنسبة للاقتصاديين يعني أن السياسة النقدية لا تحفز النمو الاقتصادي ولا تقيده.
كان هذا أول توقف لـ FOMC منذ يوليو 2025.
كما أوردت بعد اجتماع ديسمبر، أشار باول إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد فعل ما يكفي لتعزيز التهديد للتوظيف مع ترك أسعار الفائدة مرتفعة بما يكفي لمواصلة الضغط على ضغوط الأسعار.
"عالم يكون فيه خلق فرص العمل سلبيًا، أعتقد أننا بحاجة إلى مراقبة هذا الوضع بعناية فائقة، والتأكد من أننا لا نضغط على خلق فرص العمل" بالسياسة النقدية، قال.
الاحتياطي الفيدرالي سيصدر أحدث "مخطط نقاط" هذا الأسبوع
يقدم "ملخص التوقعات الاقتصادية" للاحتياطي الفيدرالي تقديراته للتضخم والبطالة والناتج الاقتصادي، بالإضافة إلى تقديرات أسعار الفائدة التي يراها المسؤولون السياسة الأكثر ملاءمة على مدى ثلاث سنوات.
تقديرات أسعار الفائدة، المعروفة أيضًا باسم "مخطط النقاط" للاحتياطي الفيدرالي، تتم مراقبتها عن كثب في وول ستريت للحصول على نظرة ثاقبة لتفكير البنك المركزي وخططه.
SEP هو تقرير ربع سنوي من جميع مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الـ 19، بما في ذلك 12 عضوًا مصوتًا في FOMC.
يقيس العديد من المتغيرات الاقتصادية الرئيسية بما في ذلك:
نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. بلغ الناتج المحلي الإجمالي المعدل مؤخرًا 0.7٪ للربع الرابع من عام 2025، وهو تباطؤ حاد من نمو 4.4٪ في الربع الثالث من عام 2025.
معدل البطالة. تم الإبلاغ عنه مؤخرًا أعلى من المتوقع عند 4.4٪ بعد تقرير رواتب مخيب للآمال في فبراير.
التضخم. يشمل توقعات لكل من تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) وتضخم PCE الأساسي باستثناء الغذاء والطاقة. بلغ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي في يناير 2.9٪ على أساس سنوي، وهو أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي السنوي البالغ 2٪.
"تدخل الشركات الصغيرة اجتماع FOMC هذا في وضع انتظار،" قال آندي بريغنزير، رئيس الخدمات المصرفية الإقليمية للشركات الصغيرة في الولايات المتحدة ورئيس مشارك للبنك التجاري في TD Bank، لـ TheStreet. "بعد عامين من تكاليف الاقتراض المرتفعة، تكيف العديد من رواد الأعمال، ولكن الحقيقة هي أن أسعار الفائدة المرتفعة تستمر في التأثير على كيفية ووقت استثمارهم في النمو."
قال بريغنزير إن أصحاب الأعمال الصغيرة سيستمعون عن كثب للإشارات حول مسار السياسة المستقبلية.
"إنهم يظلون متفائلين بحذر ومستعدين للاستفادة من الفرص،" قال.
الاحتياطي الفيدرالي يتخذ قرارات مدفوعة بالبيانات
يستخدم الاحتياطي الفيدرالي مصادر بيانات حكومية وخاصة لدفع قرارات السياسة النقدية، وهو نهج يعتمد على النظر إلى الوراء وغالبًا ما ينتقد لكونه مقيدًا للغاية.
يدعو هؤلاء النقاد، بمن فيهم وزير الخزانة سكوت بيسنت وحاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، مرشح ترامب لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، إلى استخدام نماذج أكثر تقدمًا بما في ذلك الذكاء الاصطناعي لتحديد أسعار الفائدة.
مليارات الدولارات من أموال دافعي الضرائب - بشكل أساسي من الإقرارات الضريبية الفردية وضرائب الرواتب - تدفع الفائدة على ديون الأمة البالغة 38.9 تريليون دولار.
بالنسبة للمستهلكين، قد يعني تأخير خفض أسعار الفائدة ارتفاع تكاليف الاقتراض خلال أزمة القدرة على تحمل التكاليف التي تتسبب في سعي العديد من الأمريكيين لدفع فواتير الطاقة والبقالة والمأوى والرعاية الصحية في سوق عمل "منخفض التوظيف، منخفض الفصل".
واجه الاحتياطي الفيدرالي مخاطر على جانبي تفويضه قبل حرب إيران
حتى قبل اندلاع حرب إيران، واجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة من المخاطر المقلقة لكلا جانبي تفويضه من الكونغرس: الوظائف والتضخم.
قبل إصدار أحدث أرقام التضخم والناتج المحلي الإجمالي لشهر يناير وفبراير، عرض مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نظرة منقسمة على تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026.
دعا حاكم الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران إلى أربعة تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2026 لدعم سوق العمل وتحفيز الإنتاجية.
أشار حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إلى مخاطر على جانبي تفويض الاحتياطي الفيدرالي وقال إنه سيكون "رمي عملة معدنية" ما إذا كان سيصوت لصالح وقف أسعار الفائدة هذا الشهر.
واصل ترامب انتقاد الاحتياطي الفيدرالي وباول لعدم خفض أسعار الفائدة إلى 1٪ أو أقل، ونشر في 12 مارس على TruthSocial:
"أين رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم 'متأخر جدًا' باول، اليوم؟ يجب عليه خفض أسعار الفائدة، فورًا، وليس الانتظار للاجتماع القادم!"
يقوم المتداولون والمحللون بمراجعة توقعات خفض أسعار الفائدة لعام 2026
يخشى المتداولون أن تدفع الحرب في إيران التضخم إلى الارتفاع وتؤثر سلبًا على سوق العمل، مما يهدد جانبي تفويض الاحتياطي الفيدرالي.
أجلت جولدمان ساكس توقعاتها لخفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي، وتتوقع الآن تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر، مشيرة إلى مخاطر التضخم المتزايدة المرتبطة بحرب إيران. كانت جولدمان تتوقع سابقًا أن تبدأ دورة التيسير في يونيو، تليها تخفيضات أخرى في سبتمبر.
قدم كبير الاقتصاديين في High Frequency Economics، كارل وينبرغ، نهجًا أكثر تشاؤمًا، قائلاً إن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن ينظر في رفع أسعار الفائدة في اجتماعه في 17-18 مارس لمواجهة تضخم صدمة النفط الذي يرتفع - وفقًا لتوقعاته - إلى 3.5٪ بحلول الصيف.
"هناك الكثير من عدم اليقين، وهناك هذه التيارات المتعارضة التي تشير في اتجاهات مختلفة فيما يتعلق بالموقف المناسب للسياسة النقدية، لذلك هناك حالة جيدة جدًا للجلوس بهدوء والانتظار لرؤية ما هي القوى المهيمنة فيما يتعلق بسوق العمل والتضخم،" قالت كارين ديناين، أستاذة في هارفارد، والتي كانت كبيرة الاقتصاديين في وزارة الخزانة خلال إدارة أوباما، لصحيفة نيويورك تايمز في 17 مارس.