بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اتفق الفريق إلى حد كبير على أن الهيمنة الحالية لشركة Lilly (LLY) في سوق أدوية GLP-1 حقيقية، ولكن المقارنة بنجاح Nvidia في رقائق الذكاء الاصطناعي معيبة بسبب المنافسة الشديدة والعقبات التنظيمية وضغوط التسعير في صناعة الأدوية. أعربت اللجنة عن مخاوف بشأن مخاطر التصنيع، وإزالة الملكية الفكرية، وردود فعل الدافعين، وضغط الهامش المحتمل، مما أدى إلى إجماع هبوطي على تقييم سهم LLY.
المخاطر: ضغط الهامش بسبب المنافسة الشديدة، وردود فعل الدافعين، والتسرب المحتمل في السوق الرمادية.
فرصة: توسيع امتياز Lilly في GLP-1 مع تجارب ناجحة في المراحل المتأخرة والموافقات التنظيمية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
حصلت Eli Lilly مؤخرًا على موافقة لمنتج جديد، مما يعزز محفظتها لإنقاص الوزن.
أصبحت شركة الأدوية العملاقة رائدة في سوق GLP-1 في الولايات المتحدة.
قدمت Nvidia للمستثمرين مسارًا شبه مؤكد لتحقيق مكاسب على مدى السنوات القليلة الماضية. بصفتها رائدة في سوق رقائق الذكاء الاصطناعي (AI)، حققت الشركة نموًا هائلاً في الإيرادات، واقترح ابتكارها أن هذا الزخم يمكن أن يستمر بمرور الوقت. نتيجة لذلك، تدفق المستثمرون على السهم، وارتفع بأكثر من 400٪ على مدى السنوات الثلاث الماضية.
تمتلك شركة الأدوية العملاقة Eli Lilly (NYSE: LLY) بعض الأشياء المشتركة مع هذه الشركة التكنولوجية العملاقة. أولاً، تعمل أيضًا في مجال عالي النمو ومن المقرر أن يتقدم في السنوات القادمة: أتحدث هنا عن أدوية إنقاص الوزن. من المتوقع أن يصل هذا السوق إلى ما يقرب من 100 مليار دولار بحلول نهاية العقد. مثل Nvidia أيضًا، تهيمن Lilly على سوقها المستهدف. تمتلك Lilly حاليًا 60٪ من سوق أدوية GLP-1 في الولايات المتحدة، متجاوزة بفارق كبير سلفها Novo Nordisk. أخيرًا، مثل Nvidia، تركز Lilly على الابتكار وتتوقع أن يستمر ذلك في دفع ريادتها - أطلقت الشركة للتو دواءً جديدًا لإنقاص الوزن وأبلغت مؤخرًا عن نتائج قوية من التجارب السريرية لمرشح في مرحلة متأخرة.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
في غضون ذلك، حتى أداء سهم Lilly بدا وكأنه أداء Nvidia مؤخرًا. ارتفعت أسهم Lilly بأكثر من 18٪ في شهر مايو. هل تبدأ Eli Lilly سباقًا على غرار Nvidia؟ دعنا نكتشف.
أولاً، دعنا نلقي نظرة على مسار Lilly نحو الهيمنة على GLP-1 وننظر في سبب ارتفاع السهم مؤخرًا. دخلت Novo Nordisk هذا السوق أولاً، في عام 2017، مع Ozempic، الذي وافقت عليه الجهات التنظيمية لمرض السكري من النوع 2. بعد ذلك بوقت قصير، وافقت الجهات التنظيمية أيضًا على المنتج الأساسي، سيماجلوتيد، لإنقاص الوزن تحت اسم Wegovy. وانضمت Lilly إلى السوق باستخدام تيرزيباتيد، الذي تمت الموافقة عليه لأول مرة لمرض السكري من النوع 2 باسم Mounjaro ولإنقاص الوزن باسم Zepbound.
تحفز كل هذه الأدوية المسارات الهرمونية المشاركة في العمليات الهضمية الرئيسية مثل التحكم في الشهية وتنظيم مستويات السكر في الدم. يقوم المرضى بحقن المنتج أسبوعيًا - وبمرور الوقت، فقد الكثيرون وزنًا كبيرًا.
على الرغم من أن Novo قادت السوق في أيامها الأولى، إلا أن Lilly تفوقت قبل حوالي عام. لماذا هذا التحول؟ قد يكون هناك أكثر من سبب واحد. قد يكون اثنان على وجه الخصوص هما الأداء الأقوى لـ Zepbound مقابل Wegovy في تجربة مباشرة، وزيادة Lilly في التصنيع والقرارات الأخرى لضمان توفر منتجاتها. على سبيل المثال، كانت Lilly سريعة في تقديم Zepbound في قوارير أحادية الجرعة كبديل لشكل قلم الحقن. هذا أرخص وأسهل في التصنيع.
كما ذكرنا، على مدى الشهر الماضي، ارتفع سهم Lilly، متجاوزًا 1000 دولار، وقد يكون سبب ذلك واضحًا جدًا. اتخذت Lilly خطوتين رئيسيتين نحو إنشاء محفظة واسعة لإنقاص الوزن يمكن أن تساعدها في الحفاظ على هيمنتها في لحظة مهمة - مع نمو السوق نحو 100 مليار دولار.
حصلت Lilly على موافقة Foundayo، دواء إنقاص الوزن الفموي الخاص بها، في أبريل، والاتجاهات المبكرة واعدة. على الرغم من أن Wegovy الفموي من Novo متقدم من حيث أرقام الوصفات الطبية، إلا أن هذا ليس مفاجئًا نظرًا لأن هذا المنتج تم إطلاقه قبل بضعة أشهر. ومؤخرًا، أبلغت Lilly عن بيانات إيجابية من المرحلة الثالثة من التجارب لـ retatrutide، وهو مرشح قد يساعد المرضى الذين يحتاجون إلى فقدان وزن كبير. إذا وصل retatrutide إلى خط النهاية، فإنه، جنبًا إلى جنب مع الأدوية الفموية والحقنية من Lilly، ينشئ محفظة واسعة لإنقاص الوزن. ويستمر ابتكار خط الأنابيب مع تقدم مرشحين آخرين - وهذا يمكن أن يبني المحفظة بشكل أكبر في السنوات القادمة.
قد يلاحظ المستثمرون هذا ويهدفون إلى الاستفادة من الفرصة مبكرًا - أقول "مبكرًا" لأن Lilly لديها طموحات عالية عندما يتعلق الأمر بسوق إنقاص الوزن. لا ترى الشركة ذلك كفرصة لدواء واحد فقط، بل كفرصة لتطوير محفظة واسعة من المنتجات لعلاج مستويات مختلفة من السمنة بالإضافة إلى الحالات المرتبطة بها.
كل هذا يعني، نعم، قد تبدأ Lilly سباقًا على غرار Nvidia. ومثل عملاق رقائق الذكاء الاصطناعي، قد تكون شركة الأدوية هذه في طريقها لتقديم سنوات عديدة من مكاسب الإيرادات بفضل تركيزها على الابتكار في مجال عالي النمو.
عندما يكون لدى فريق المحللين لدينا نصيحة سهم، فقد يكون من المفيد الاستماع. بعد كل شيء، بلغ إجمالي متوسط عائد Stock Advisor 978٪ * - تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 211٪ لمؤشر S&P 500.
لقد كشفوا للتو عما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن، متاح عند الانضمام إلى Stock Advisor.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 1 يونيو 2026.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq، Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"هيمنة LLY على GLP-1 حقيقية ولكنها مؤقتة؛ سعر سهمها البالغ 65 ضعف الأرباح المستقبلية يضع في الاعتبار نموًا دائمًا على غرار Nvidia نادرًا ما تقدمه الأدوية قبل إزالة الملكية الفكرية والتآكل التنافسي."
حصة LLY البالغة 60٪ في سوق GLP-1 واتساع خط الأنابيب حقيقيان، لكن مقارنة Nvidia معيبة هيكليًا. واجهت Nvidia منافسة شبه معدومة في رقائق الذكاء الاصطناعي؛ تواجه LLY منافسة من Novo Nordisk و Amgen (MariTide) و Viking (VK2735) وآخرين ببيانات فعالية متفوقة تظهر. يقدر سوق 100 مليار دولار بوجود قوة تسعير مستدامة - لكن أدوية السمنة تواجه إزالة الملكية الفكرية الحتمية، وردود فعل الدافعين، والتشبع. بسعر 1000 دولار للسهم، يتم تداول LLY بسعر يقارب 65 ضعف الأرباح المستقبلية؛ كانت Nvidia في ذروتها حوالي 50 ضعفًا. يتجاهل المقال: رياح المعارضة المتعلقة بالسداد، ومخاطر حجم التصنيع للتركيبات الفموية، وأن الريادة في حصة السوق في مجال الأدوية نادرًا ما تستمر بعد فترات براءات الاختراع.
إذا حقق retatrutide فقدان وزن بنسبة 25٪ + مع تحمل أفضل والتقطت LLY أكثر من 50٪ من السوق بحلول عام 2030، فإن TAM البالغ 100 مليار دولار يبرر مضاعفات متميزة - ويمكن لمزايا الحجم الرائدة في التصنيع وعلاقات الدافعين الحفاظ على التسعير لفترة أطول من السوابق التاريخية للأدوية.
"يواجه ملف Lilly لإنقاص الوزن تآكلًا تنافسيًا وتآكلًا في السداد أسرع من وضع Nvidia في مجال الذكاء الاصطناعي، مما يحد من أي إعادة تقييم على مدى سنوات."
يبالغ المقال في أوجه التشابه بين LLY و Nvidia. في حين أن ميزة tirzepatide وخط أنابيب الأدوية الفموية/retatrutide تدعم مكاسب الحصة على المدى القصير نحو سوق السمنة البالغ 100 مليار دولار، تواجه الأدوية تآكلًا أسرع لإزالة الملكية الفكرية، وتدقيقًا أكثر صرامة للسداد، وخطوط أنابيب منافسة من Novo و Pfizer و Amgen. تستند حصة LLY البالغة 60٪ في سوق GLP-1 الأمريكي جزئيًا إلى تعديلات التصنيع مثل القوارير أحادية الجرعة؛ يمكن لأي نقص في القدرة أو إشارة أمان أن يعكس الزخم. التسعير الحالي يضع في الاعتبار سنوات من الهيمنة، على عكس نقطة تحول الذكاء الاصطناعي المبكرة لـ Nvidia. تشمل المخاطر من الدرجة الثانية ردود فعل الدافعين على الاستخدام المزمن وبيانات نتائج القلب والأوعية الدموية المحتملة التي قد لا تبرر تغطية واسعة.
قد تظل أطروحة المقال الصعودية قائمة إذا أدى فعالية retatrutide المتفوقة إلى ترسيخ عادات وصف دائمة قبل أن يصل المنافسون إلى الحجم، مما يعكس بشكل وثيق نظام CUDA الخاص بـ Nvidia أكثر مما يتوقعه المتشككون.
"يضع مضاعف التقييم الحالي لـ LLY سيناريو نمو خالٍ من الاحتكاكات يتجاهل المخاطر النظامية لتنظيم تسعير الأدوية والمنافسة الشديدة من Novo Nordisk."
مقارنة LLY بـ NVDA هي فخ سردي خطير. في حين أن الطلب على GLP-1 ضخم، فإن LLY يتم تداوله بسعر يقارب 60 ضعف الأرباح المستقبلية، مما يضع في الاعتبار الكمال في قطاع يعاني من فترات براءات الاختراع، وضغط التسعير من مديري فوائد الصيدلة (PBMs)، والمفاوضات المحتملة لأسعار Medicare. على عكس Nvidia، التي تتمتع باحتكار شبه كامل لبنية الحوسبة المتطورة، تواجه LLY احتكارًا مزدوجًا شرسًا مع Novo Nordisk وخط أنابيب مزدحم من المنافسين ذوي الجزيئات الصغيرة الفموية. "المسيرة على طراز Nvidia" تتجاهل أن هوامش الأدوية محدودة هيكليًا بالتدخل السياسي والتنظيمي. LLY هي أصول عالية الجودة، ولكن بهذه المضاعفات، فإن نسبة المخاطرة إلى العائد تميل نحو التقلب بدلاً من النمو العمودي المستدام.
إذا نجحت LLY في التحول إلى محفظة متعددة الأدوية بما في ذلك العلاجات الفموية وتوسيع المؤشرات لتشمل انقطاع التنفس أثناء النوم أو أمراض القلب، فقد يكون التقييم الحالي مجرد نقطة دخول لخط أساس جديد، أعلى مضاعفات، لقطاع الصحة الأيضية بأكمله.
"يمكن أن يؤدي توسع Lilly في GLP-1 إلى نمو الإيرادات لعدة سنوات، ولكن المسيرة على طراز Nvidia ليست مضمونة وتعتمد على التبني المستمر للسوق، والموافقات التنظيمية، والديناميكيات التنافسية."
يعتمد الضجيج الحالي على توسيع Lilly لامتياز GLP-1 الخاص بها (الموافقة على Foundayo، نمو Zepbound، retatrutide في مراحل متأخرة) وتوحيد المنافسين للحصة. لكن مساواة هذا بالانفجار الهائل لإيرادات Nvidia المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يتجاهل الاختلافات الأساسية: تعتمد الأدوية على الموافقات التنظيمية، والوصول إلى الدافعين، وتبني المرضى، وحجم التصنيع؛ تظل Novo Nordisk قوة مهيمنة؛ قد تحد ديناميكيات السعر/التغطية من الارتفاع؛ نجاح خط الأنابيب غير مضمون، وأي تعثر في بيانات السلامة أو تبني أبطأ من المتوقع يمكن أن يعطل أطروحة النمو لعدة سنوات. تتطلب مسيرة على طراز Nvidia توسعًا مستمرًا وواسعًا في سوق السمنة/السكري وميزة تنافسية دائمة - إشارات غير واضحة في هذه المرحلة.
ولكن الرياح المواتية السريرية والدافعين قد تكون مؤقتة؛ قد تتسارع المنافسة وقد يؤدي أي إشارة سلبية كبيرة إلى تسطيح النمو.
"ميزة Lilly في التصنيع مؤقتة؛ يمكن لميزة حجم Novo أن تقلب الديناميكية التنافسية في غضون 18-24 شهرًا إذا نفذت التركيبات الفموية."
لم يشر أحد إلى عدم تناسق التصنيع: ميزة التركيبة الفموية لـ LLY (Foundayo) حقيقية، ولكن هيمنة Novo على الحقن تعني أنها يمكن أن تتوسع بشكل أسرع إذا تحولت إلى الأدوية الفموية. يفترض المقال أن ميزة Lilly في تعديل القوارير ستستمر، ولكن حصة Novo البالغة 40٪ في الولايات المتحدة وسلسلة التوريد الراسخة يمكن أن تضغط على هامش Lilly بشكل أسرع مما يوحي به الفريق. هذه ليست مجرد منافسة - إنها مخاطرة مراجحة في سلسلة التوريد.
"تخلق الصيدليات المركبة تآكلًا أسرع وغير منظم لقوة تسعير LLY من فترات براءات الاختراع أو خطوط أنابيب المنافسين."
يشير Claude إلى مراجحة سلسلة التوريد ولكنه يغفل كيف تقوم الصيدليات المركبة ومنصات التطبيب عن بعد بالفعل بتوزيع نسخ غير مصرح بها من tirzepatide بخصومات 50-70٪. مع النقص المستمر، يمكن لهذا الحجم في السوق الرمادية أن يسحب مليارات من المبيعات ذات العلامات التجارية قبل أن يصل أي دواء فموي منافس إلى الحجم. على عكس نظام CUDA المتحكم فيه من Nvidia، تواجه الأدوية تسربًا فوريًا غير منظم ستؤدي فيه نزاعات السداد إلى تفاقمها.
"سيؤدي ضغط الخصومات الذي تقوده PBM إلى تسليع GLP-1s، مما يتسبب في ضغط الهامش الذي يبطل التقييم الحالي لـ LLY."
Grok، السوق الرمادية هي عرض وليست الخطر الهيكلي. الخطر الحقيقي هو "ضغط PBM" الذي ذكره Gemini. مع انتقال GLP-1s من مجال متخصص إلى مجال مزمن، ستستخدم PBMs المنافسة بين LLY و Novo لفرض خصومات ضخمة، مما يجعل الأدوية سلعة بشكل فعال. إذا أصبح السوق سباقًا نحو القاع في صافي الأسعار، فسينهار مضاعف LLY البالغ 60 ضعفًا. نحن ننظر إلى حدث ضغط الهامش الذي تتجاهله أطروحة النمو "على غرار Nvidia" تمامًا.
"التسرب في السوق الرمادية ليس الخطر الرئيسي؛ قد تؤدي الخصومات التي تقودها PBM وديناميكيات الدافعين إلى ضغط الهامش، مما يقوض مسيرة على طراز Nvidia."
تبدو أطروحة Grok حول السوق الرمادية غير محددة بشكل كافٍ ومن المحتمل أن تكون مبالغًا فيها؛ حتى مع النقص، يعتمد التسرب في العالم الحقيقي على الإنفاذ ومسارات السداد، وليس مجرد مراجحة سعرية بسيطة. الخطر الهيكلي الأكبر هو أن PBMs تدفع الخصومات والتركيبات المفضلة، والتي أشار إليها Gemini - ولكنها مرتبطة بفترات الحصرية واستراتيجيات تحسين الجرعة. إذا أصبحت ديناميكيات الدافعين أكثر صرامة، فقد تشهد LLY ضغطًا في الهامش حتى بدون تآكل واسع النطاق في السوق الرمادية؛ تظل المسيرة "على غرار Nvidia" مشروطة بالفعالية الدائمة والوصول.
اتفق الفريق إلى حد كبير على أن الهيمنة الحالية لشركة Lilly (LLY) في سوق أدوية GLP-1 حقيقية، ولكن المقارنة بنجاح Nvidia في رقائق الذكاء الاصطناعي معيبة بسبب المنافسة الشديدة والعقبات التنظيمية وضغوط التسعير في صناعة الأدوية. أعربت اللجنة عن مخاوف بشأن مخاطر التصنيع، وإزالة الملكية الفكرية، وردود فعل الدافعين، وضغط الهامش المحتمل، مما أدى إلى إجماع هبوطي على تقييم سهم LLY.
توسيع امتياز Lilly في GLP-1 مع تجارب ناجحة في المراحل المتأخرة والموافقات التنظيمية.
ضغط الهامش بسبب المنافسة الشديدة، وردود فعل الدافعين، والتسرب المحتمل في السوق الرمادية.