بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من انتقال برودكوم إلى نموذج برمجيات متكرر عالي الهامش و "خندق" فريد تم إنشاؤه بواسطة التآزر بين تطوير ASIC المخصص وحزمة السحابة الخاصة بـ VMware، فإن التقييم المرتفع (146x P/E) والمخاطر الكبيرة، مثل تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وتحديات تكامل VMware، تجعل السهم استثمارًا مثيرًا للجدل.
المخاطر: تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وتحديات تكامل VMware
فرصة: الانتقال إلى نموذج برمجيات متكرر عالي الهامش و "خندق" فريد
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
لقد عزز الذكاء الاصطناعي (AI) بشكل كبير أعمال شركات تصنيع الرقائق لأشباه الموصلات على مدار العام الماضي، وبدورها، أسهمها. برودكوم (NASDAQ: AVGO) هي من بين المستفيدين من الذكاء الاصطناعي حيث ارتفعت أسهمها من أدنى مستوى لها في 52 أسبوعًا عند 79.51 دولارًا قبل عام إلى 185.16 دولارًا في عام 2024.
أضيف إلى ذلك إعلان الشركة عن تقسيم أسهمها بنسبة 10 مقابل 1، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم إلى مستوى قياسي. بعد إتمام التقسيم في يوليو، انخفض سهم برودكوم قليلاً ولكنه لا يزال أعلى بكثير من أدنى مستوياته.
نظرًا للارتفاع الكبير في أسهم برودكوم على مدار العام الماضي، فهل يعني ذلك أن الوقت متأخر جدًا لشراء السهم؟ إليكم نظرة على الشركة لمساعدتكم في تقييم ما إذا كانت هناك فرصة للنمو المستقبلي لبرودكوم على المدى الطويل.
أحد العناصر التي يجب مراعاتها عند الاستثمار في برودكوم هو كيفية توسع أعمال الشركة بمرور الوقت. حاليًا، تشهد الشركة نموًا مذهلاً في المبيعات على أساس سنوي. على سبيل المثال، في الربع الثالث من سنتها المالية، المنتهي في 4 أغسطس، حققت برودكوم إيرادات بقيمة 13.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 47٪ على أساس سنوي.
لكن هذا النمو يعود بشكل أساسي إلى استحواذها على VMware، والذي تم في نوفمبر 2023. عند استبعاد مساهمة VMware، كان نمو برودكوم البالغ 47٪ على أساس سنوي سيكون 4٪ فقط في الربع الثالث.
VMware هي المزود الرائد لبرامج المحاكاة الافتراضية، والتي تسمح لمؤسسات تكنولوجيا المعلومات بتشغيل أنظمة تشغيل متعددة على خادم واحد. هذا يشبه وجود عدة أجهزة كمبيوتر في جهاز واحد وهو قدرة أساسية في صناعة تكنولوجيا المعلومات. لكن الاستحواذ وحده ليس العامل الوحيد الذي يدفع نمو الإيرادات.
قامت برودكوم بتحويل عروض VMware إلى نموذج البرمجيات كخدمة (SaaS). هذا التغيير يعني أن العملاء يستأجرون الآن برامج VMware بدلاً من شرائها، مما يمنح برودكوم إيرادات اشتراك مستمرة وقابلة للتنبؤ.
عامل آخر يدفع نمو المبيعات هو أن VMware تساعد الشركات على تشغيل تقنية الذكاء الاصطناعي في بيئة الحوسبة السحابية الخاصة بها بدلاً من البيئة العامة، مثل Azure المملوكة لـ Microsoft. تفضل العديد من الشركات هذا لأسباب تتعلق بالخصوصية والأمان، ويمكن أن يقلل التكاليف أيضًا.
هذه القدرة هي أحد الأسباب التي دفعت برودكوم لشراء VMware. فهي لا توسع عروض برامجها فحسب، مما يكمل منتجاتها المادية، بل توفر برودكوم الآن مجموعة حلول ذكاء اصطناعي أكثر اكتمالاً للعملاء.
بالحديث عن الذكاء الاصطناعي، كيف أداء برودكوم في هذا المجال النمو الرئيسي؟ لم تزد إيرادات الشركة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في قسم أشباه الموصلات بمرور الوقت فحسب، بل يتسارع هذا النمو.
في العام الماضي، شكلت المبيعات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي حوالي 15٪ من إيرادات القسم. في السنة المالية 2024، من المتوقع أن تصل مساهمة الذكاء الاصطناعي إلى 35٪ وتشكل أكثر من 10 مليارات دولار من إيرادات الشركة المتوقعة البالغة 51.5 مليار دولار للسنة الكاملة.
جزء من نجاح برودكوم في مجال الذكاء الاصطناعي يأتي من عملها في بناء مسرعات ذكاء اصطناعي مخصصة لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى مثل Microsoft. هذه المسرعات ضرورية لزيادة سرعة أنظمة الذكاء الاصطناعي.
خلال مكالمة أرباح الربع الثالث من السنة المالية للشركة، وصف الرئيس التنفيذي هوك تان نمو مبيعات برودكوم في هذا المجال، قائلاً: "كما تعلمون، يواصل عملاؤنا من مقدمي الخدمات السحابية توسيع نطاق مجموعات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم. نمت مسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة ثلاثة أضعاف ونصف على أساس سنوي."
ومع ذلك، اعترفت برودكوم بأن "عددًا صغيرًا نسبيًا من العملاء يمثلون جزءًا كبيرًا من صافي إيراداتنا". على سبيل المثال، شكلت Apple 20٪ من مبيعات برودكوم في سنتها المالية 2023.
إذا فقدت الشركة أيًا من هؤلاء العملاء، فقد يضر ذلك بشكل كبير بإيرادات برودكوم. بالطبع، العكس صحيح أيضًا. عندما أعلنت Apple عن أجهزة iPhone 16 الجديدة مؤخرًا، عززت الأخبار أسهم برودكوم.
من المرجح أن يستمر الذكاء الاصطناعي في كونه دفعة لبرودكوم لبعض الوقت. في الواقع، تتوقع الشركة استمرار ارتفاع المبيعات هذا العام. تستهدف إيرادات الربع الرابع من السنة المالية لتصل إلى 14 مليار دولار. هذا يمثل نموًا بنسبة 51٪ مقارنة بـ 9.3 مليار دولار في العام السابق.
بالإضافة إلى ذلك، تقدم برودكوم توزيعات أرباح، مما يضيف مصدر دخل سلبي لاستثمارك. يبلغ عائد توزيعات الأرباح للشركة 1.3٪، وتمتلك برودكوم سجلًا جيدًا من الزيادات، حيث رفعت توزيعاتها لمدة 13 عامًا متتاليًا.
اعتبار آخر هو ما يعتقده محللو وول ستريت. الإجماع الحالي بينهم هو تصنيف "شراء" لسهم برودكوم مع سعر مستهدف للسهم بمتوسط 195 دولارًا.
هذه العوامل، مزيج الشركة من أجهزة وبرامج الذكاء الاصطناعي، والتركيز على السحابات الخاصة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي تمنحها استراتيجية قوية لتشكيل حصتها من سوق الذكاء الاصطناعي. وبالتالي، تعد برودكوم استثمارًا جذابًا على المدى الطويل.
ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (نسبة السعر إلى الأرباح) لسهم برودكوم تبلغ حاليًا 146. قارن هذا بمضاعف السعر إلى الأرباح لعملاق أشباه الموصلات في مجال الذكاء الاصطناعي Nvidia البالغ 56، وتبدو برودكوم باهظة الثمن.
لذلك، في حين أنه ليس من المتأخر جدًا الاستفادة على المدى الطويل من الاستثمار في برودكوم، في الوقت الحالي، النهج المثالي هو الانتظار حتى تنخفض الأسهم مرة أخرى قبل الشراء. في غضون ذلك، تعد برودكوم سهمًا جديرًا بالاهتمام لوضعه في قائمة فرص الاستثمار للمراقبة.
قبل شراء أسهم في برودكوم، ضع في اعتبارك ما يلي:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن برودكوم من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 729,857 دولارًا!*
يقدم Stock Advisor للمستثمرين مخططًا سهل المتابعة للنجاح، بما في ذلك إرشادات حول بناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، واختيارين جديدين للأسهم كل شهر. تفوق خدمة Stock Advisor بأكثر من أربعة أضعاف عائد مؤشر S&P 500 منذ عام 2002.**
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 16 سبتمبر 2024
روبرت إزكويردو لديه مراكز في Apple و Microsoft و Nvidia. تمتلك The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ Apple و Microsoft و Nvidia. توصي The Motley Fool بـ Broadcom وتوصي بالخيارات التالية: شراء خيارات Microsoft لشهر يناير 2026 بسعر 395 دولارًا وبيع خيارات Microsoft لشهر يناير 2026 بسعر 405 دولارًا. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"نسبة السعر إلى الأرباح الحالية هي مقياس مشوه يفشل في حساب التوسع الهيكلي في الهوامش والقدرة على التنبؤ بالتدفق النقدي التي يوفرها تكامل برامج VMware."
إن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 146 لشركة برودكوم هي فخ تقييم يتجاهل تكاليف الاستهلاك الضخمة غير النقدية المرتبطة بالاستحواذ على VMware بقيمة 69 مليار دولار. المستثمرون الذين يركزون على نسبة السعر إلى الأرباح هذه يسيئون قراءة جودة الأرباح؛ القصة الحقيقية هي الانتقال إلى نموذج برمجيات عالي الهامش ومتكرر من شأنه تطبيع الهوامش على مدى الأشهر الـ 18 القادمة. في حين أن معدل النمو العضوي البالغ 4٪ مخيب للآمال، فإن التآزر بين تطوير شرائح ASIC المخصصة (دوائر متكاملة محددة التطبيق) لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى وحزمة السحابة الخاصة بـ VMware يخلق "خندقًا" فريدًا تفتقر إليه شركات تصنيع الرقائق المتخصصة. أنا محايد عند المستويات الحالية، حيث يتم تسعير السهم بشكل مثالي، ولكن إمكانات توليد التدفق النقدي على المدى الطويل لا تزال غير مقدرة من قبل أولئك المهووسين بتقلبات أشباه الموصلات.
الاعتماد الكبير لشركة برودكوم على عدد قليل من مقدمي الخدمات السحابية الكبرى للحصول على سيليكون مخصص يخلق خطر "تركيز العملاء" حيث يمكن لأي تحول نحو تطوير الرقائق داخليًا من قبل Microsoft أو Google أن يدمر الإيرادات بين عشية وضحاها.
"N/A"
[غير متوفر]
"نمو برودكوم المُعلن بنسبة 47٪ هو ضوضاء استحواذ VMware بنسبة 91٪؛ نمو أشباه الموصلات العضوي البالغ حوالي 4٪ لا يمكن أن يدعم نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 146x دون أن تتحقق مخاطر تركيز النفقات الرأسمالية لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى في إيرادات فعلية."
يخلط المقال بين قصتين منفصلتين: تسريع رقائق الذكاء الاصطناعي لشركة برودكوم (حقيقي، ملموس) مقابل تحويل VMware إلى SaaS (صعودية مضاربة). إذا استبعدنا مساهمة VMware البالغة 43 نقطة مئوية من النمو البالغ 47٪، فإن زخم أشباه الموصلات العضوي يبلغ حوالي 4٪ - وليس نموًا هائلاً مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي. نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 146x لا تبررها نسبة نمو عضوي 4٪؛ إنها رهان على أن المسرعات المخصصة ستتوسع إلى أكثر من 10 مليارات دولار بشكل مستدام. لكن المقال يدفن الخطر الحقيقي: تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى. إذا قامت Microsoft أو Apple بتغيير تخصيص النفقات الرأسمالية أو طورت سيليكونًا داخليًا (كلاهما لديه سجلات)، فإن إيرادات برودكوم ستنهار. توزيعات الأرباح والإجماع التحليلي هي بطانيات راحة تنظر إلى الماضي.
إذا نمت مسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة حقًا 3.5x سنويًا ووصلت إلى معدل تشغيل قدره 10 مليارات دولار بحلول السنة المالية 2024، فإن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 146x تعكس علاوة ندرة مبررة على المورد الوحيد لمسرعات مخصصة لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى - ويمكن أن يعاد تسعير السهم أعلى، وليس أقل.
"التقييم مرتفع جدًا نظرًا لمخاطر التركيز وعدم اليقين بشأن متانة النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي؛ حتى تباطؤ متواضع في الذكاء الاصطناعي أو تآكل العملاء الرئيسيين يمكن أن يؤدي إلى هبوط كبير قبل أي انتعاش."
تدفع رياح الذكاء الاصطناعي المواتية لشركة برودكوم وتحول VMware إلى SaaS قصة نمو متينة، لكن السهم ليس وجبة مجانية. يسلط المقال الضوء على نمو الربع الثالث بنسبة 47٪ على أساس سنوي بمساعدة VMware ومسار نحو حوالي 10 مليارات دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك قد تتضاءل مساهمة VMware مع نضوج عمليات الترحيل وتظل Apple عميلاً واحدًا ثقيلًا (حوالي 20٪ من إيرادات 2023). التقييم متطرف: نسبة السعر إلى الأرباح حوالي 146 مقابل 56 لـ Nvidia، مما يعني رهانًا ثقيلًا على الطلب على الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات وتحقيق الدخل من VMware للحفاظ على الهوامش. قد يؤدي تباطؤ النفقات الرأسمالية لمقدمي الخدمات السحابية الكبرى، أو دورة iPhone أضعف، أو تآكل VMware إلى ضغط المضاعفات قبل وقت طويل من ظهور فوات الأرباح. يتجاهل المقال هذه المخاطر الهبوطية.
قد يثبت الطلب على الذكاء الاصطناعي أنه أكثر ثباتًا مما هو متوقع وقد يوفر تحول برامج VMware إيرادات متينة وعالية الهامش تبرر علاوة برودكوم. لا يزال الانكماش يتطلب صدمة اقتصادية أكبر من تلك التي يقترحها المقال لكسر AVGO.
"يعكس تقييم برودكوم رهانًا على هيمنة مكدس البنية التحتية الكامل بدلاً من مجرد تقلبات أشباه الموصلات أو نمو الرقائق العضوي."
تركيزك على النمو العضوي بنسبة 4٪ يتجاهل التحول الهيكلي في مزيج أعمال برودكوم. أنت تقيّم استثمارًا متنوعًا في البنية التحتية كما لو كان شركة أشباه موصلات متخصصة. الخطر الحقيقي ليس فقط تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى؛ بل هو خطر تكامل VMware. إذا فشل البيع المتقاطع للبرامج لقاعدة العملاء الحالية من السيليكون، فإن الاستحواذ يصبح مرساة بقيمة 69 مليار دولار. التقييم جريء، لكنه رهان على هيمنة المكدس الكامل، وليس مجرد حجم الرقائق.
[غير متوفر]
"خطر تكامل VMware هو منحدر التقييم الحقيقي، وليس فقط تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى."
إطار "هيمنة المكدس الكامل" لدى Gemini يخفي حقيقة صعبة: سعر VMware البالغ 69 مليار دولار يفترض عدم وجود تآكل وبيع متقاطع ناجح لقاعدة عملاء تاريخيًا تشتري حلولًا نقطية. خطر التكامل ليس نظريًا - معدل فشل عمليات ترحيل برامج المؤسسات يبلغ 40٪+. إذا تباطأ اعتماد برامج VMware كخدمة، فإن فرضية توسيع هامش برودكوم تنهار، وستجد نفسك بنمو عضوي لأشباه الموصلات بنسبة 4٪ بسعر إلى أرباح 146x. هذا ليس تحولًا هيكليًا؛ إنه رهان ثنائي على تنفيذ خالٍ من العيوب.
"يجعل خطر تكامل VMware / البيع المتقاطع نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 146x مشروطة بالتنفيذ الخالي من العيوب وقد يكون نقطة ضعف أخيل إذا تباطأت عمليات الترحيل أو تحول إنفاق مقدمي الخدمات السحابية الكبرى إلى سيليكون داخلي."
معدل فشل ترحيل المؤسسات بنسبة 40٪+ الذي يركز عليه كلود يبدو حتميًا للغاية؛ حتى لو كان البيع المتقاطع لـ VMware أكثر فوضوية مما هو متوقع، فإن الخطر الحقيقي هو الافتراض البديهي للتكامل الخالي من العيوب الذي يبرر نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 146x. إذا تباطأ اعتماد VMware أو خفض مقدمو الخدمات السحابية الكبرى الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، فقد تتعطل توسيع هوامش برودكوم، وقد يعيد المستثمرون تقييم علاوة "المكدس الكامل". يجب أن يأخذ النقاش في الاعتبار مخاطر التنفيذ والتآكل المحتمل كعوامل خطر أساسية.
على الرغم من انتقال برودكوم إلى نموذج برمجيات متكرر عالي الهامش و "خندق" فريد تم إنشاؤه بواسطة التآزر بين تطوير ASIC المخصص وحزمة السحابة الخاصة بـ VMware، فإن التقييم المرتفع (146x P/E) والمخاطر الكبيرة، مثل تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وتحديات تكامل VMware، تجعل السهم استثمارًا مثيرًا للجدل.
الانتقال إلى نموذج برمجيات متكرر عالي الهامش و "خندق" فريد
تركيز مقدمي الخدمات السحابية الكبرى وتحديات تكامل VMware