بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق أعضاء اللجنة على أن قطاع الوصلات الخاص بـ Marvell هو محرك رئيسي للنمو، لكنهم يختلفون حول تأثير الضغوط التنافسية والتكامل العمودي لشركات مراكز البيانات الضخمة على هوامش الشركة ومكانتها في السوق.
المخاطر: يمكن أن يؤدي التكامل العمودي لشركات مراكز البيانات الضخمة والتطوير الداخلي المحتمل لشرائح ASIC إلى ضغط هوامش Marvell وتآكل حصتها في السوق.
فرصة: يمكن أن توفر ملكية الوصلات الخاصة بـ Marvell وتقنية CXL قفل المنصة وإيرادات الترخيص، مما يؤمن مكانتها في سوق نسيج ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
حققت مارفل نتائج قوية ورفعت توقعاتها لكل من السنة المالية 2027 والسنة المالية 2028.
الشركة تشهد زخماً مدفوعاً بالرقائق المخصصة والوصلات البصرية.
مارفل تكنولوجي (ناسداك: MRVL) كان من بين الأسهم الأكثر سخونة في السوق هذا العام، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 141٪ حتى تاريخه. بعد رفع توقعاتها للإيرادات بشكل كبير للسنتين المقبلتين، فإن السؤال هو ما إذا كان سهم أشباه الموصلات يمكن أن يستمر في أدائه القوي.
دعونا نتعمق في نتائج الربع الأول من السنة المالية وتقنياتها لنتحقق مما إذا كان السهم لا يزال شراءً.
هل ستخلق الذكاء الاصطناعي أول شخصية تريليونية في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريراً عن شركة واحدة غير معروفة تقريباً، تُسمى "احتكاراً لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
تستفيد مارفل من اتجاهين قويين وهما رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة ومكونات مراكز البيانات الضوئية. إنها توفر بعض الملكية الفكرية (IP) الهامة لرقاقة Trainium من Amazon وقد ساعدت أيضاً Microsoft في تطوير شريحتها الجديدة Maia. كما أنها رائدة في الوصلات البصرية، حيث توفر اتصال شبكات حاسمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
في الربع الأول من السنة المالية، قفزت إيرادات مارفل في الربع الرابع من السنة المالية بنسبة 28٪ على أساس سنوي إلى 2.42 مليار دولار. وزادت إيرادات مراكز البيانات بنسبة 27٪ على أساس سنوي في الربع إلى 1.83 مليار دولار، بينما ارتفعت إيرادات قطاع الاتصالات بنسبة 29٪ إلى 585 مليون دولار. وارتفع ربحها الموحد للسهم الواحد بنسبة 29٪ من 0.62 دولار قبل عام إلى 0.80 دولار. كانت هذه النتائج أعلى قليلاً من نقطة المنتصف من توقعات الإدارة لربحها الموحد للسهم الواحد البالغ 0.79 دولار على إيرادات 2.4 مليار دولار.
بالنسبة للمستقبل، تتوقع مارفل نمو إيرادات الربع الثاني من السنة المالية بنسبة 35٪ على أساس سنوي إلى حوالي 2.7 مليار دولار. وتوقعت أن يكون ربحها الموحد للسهم الواحد 0.93 دولار، بزيادة من 0.67 دولار قبل عام.
بالنسبة للسنة الكاملة، رفعت الشركة توقعاتها بشكل كبير، وتوقعت نمو الإيرادات بنسبة 40٪ إلى حوالي 11.5 مليار دولار. كان ذلك أعلى من توقعات سابقة بقيمة 11 مليار دولار في المبيعات، تمثل نمواً بنسبة 30٪. من المتوقع أن يكون هذا النمو مدفوعاً بأعمالها في مراكز البيانات، حيث من المتوقع الآن أن يرتفع الإيرادات بنسبة 50٪، بزيادة من توقعات نمو سابقة بنسبة 40٪. ضمن هذا القطاع، من المتوقع أن ترتفع أعمال الربط البصري بنسبة 70٪، وهو ما يزيد عن توقعات سابقة بنسبة 50٪.
من المتوقع أن يستمر هذا الزخم في السنة المالية 2028، حيث تتوقع مارفل نمو الإيرادات بنسبة 45٪ إلى 16.5 مليار دولار، وهو ما يزيد عن توقعاتها السابقة البالغة 15 مليار دولار. تتوقع أن يتضاعف أعمال الرقائق المخصصة.
تشهد أعمال مارفل في مجال توصيل الشبكات، وخاصة الوصلات البصرية، زخماً قوياً ومتزايداً، بينما من المتوقع أن تشهد أعمال ASIC (دارة متكاملة خاصة بالتطبيق) للذكاء الاصطناعي دفعة هائلة العام المقبل. في الوقت نفسه، يمكن أن تصبح ملكية الشركة الفكرية مع SRAM (ذاكرة الوصول العشوائي الثابتة)، والتي تُستخدم في وحدة معالجة اللغة من Nvidia ورقائق Cerebras للاستدلال، محرك نمو لطيف على المدى الطويل. ومع ذلك، هناك بعض الأسئلة طويلة الأجل المتعلقة بأعمال Amazon للرقائق، حيث تتقاتل الشركة التايوانية AIchip للإحاطة بمزيد من محتوى الملكية الفكرية.
يتداول السهم حالياً عند نسبة سعر إلى ربح (P/E) أولية تبلغ 37 مرة تقديرات محللي السنة المالية 2028، وهو قفزة كبيرة مقارنةً في وقت سابق من هذا العام. نظرًا لعدم اليقين بشأن Amazon، أنا لا أطارد السهم هنا، على الرغم من أنني أعجب بموقعه في مجال الوصلات البصرية.
قبل شراء أسهم في Marvell Technology، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقد أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم يكن سهم Marvell Technology أحدها. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى ظهرت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 463900 دولار! * أو عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، فستحصل على 1294401 دولار! *
الآن، تجدر الملاحظة أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 978٪ - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 211٪ للس&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتوفرة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم إنشاؤه من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 31 مايو 2026. *
Geoffrey Seiler لديه مراكز في Amazon. لدى The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ Amazon و Marvell Technology و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.*
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"نسبة السعر إلى الربح للسنة المالية 2028 البالغة 37 ضعفاً لـ Marvell تسعر بالفعل تنفيذاً مثالياً لزيادة الوصلات وشرائح ASIC التي تواجه مخاطر تنافسية حقيقية ومخاطر تركيز العملاء."
هدف Marvell المرفوع لإيرادات السنة المالية 2027 البالغ 11.5 مليار دولار (نمو سنوي 40٪) وهدف السنة المالية 2028 البالغ 16.5 مليار دولار (نمو سنوي 45٪)، مع توقع نمو مراكز البيانات الآن بنسبة 50٪ والوصلات بنسبة 70٪، يعكس رياحاً خلفية حقيقية للذكاء الاصطناعي في شرائح ASIC المخصصة والمكونات البصرية. ومع ذلك، فإن ارتفاع السهم بنسبة 141٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه ونسبة السعر إلى الربح المستقبلية البالغة 37 ضعفاً لتقديرات السنة المالية 2028 تترك هامشاً ضئيلاً إذا تآكلت حصة Amazon من ملكية Trainium الفكرية أو إذا تباطأت إنفاق شركات مراكز البيانات الضخمة على شرائح ASIC. التعرض لـ SRAM لـ Nvidia/Cerebras هو عامل إيجابي ثانوي ولكنه من غير المرجح أن يؤثر بشكل كبير على المدى القريب. يتم التقليل من مخاطر التنفيذ في مضاعفة إيرادات الرقائق المخصصة في السنة المالية 2028.
إذا كانت إيرادات الوصلات تتضاعف فعلياً بنسبة 70٪ لمدة عامين بينما تتضاعف شرائح ASIC المخصصة، فإن مضاعف 37 ضعفاً يمكن أن ينكمش نحو 25 ضعفاً على أرباح أعلى بكثير، مما يجعل سعر اليوم يبدو رخيصاً بدلاً من مبالغ فيه.
"قطاع الوصلات الخاص بـ MRVL قوي حقاً، لكن نسبة السعر إلى الربح المستقبلية البالغة 37 ضعفاً لا تترك أي هامش خطأ للمنافسة من Amazon أو تطبيع الطلب."
ارتفاع MRVL بنسبة 141٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه ونسبة السعر إلى الربح المستقبلية البالغة 37 ضعفاً لتقديرات السنة المالية 2028 يصرخ بمخاطر التقييم، وليس الفرصة. نعم، نمو الإيرادات بنسبة 45٪ حتى عام 2028 حقيقي، لكن المقال يدفن القضية الحاسمة: تتعرض شريحة Amazon لمواجهة ضغوط تنافسية من AIchip، والسيليكون المخصص هو عمل ذو هامش ربح أقل ومخاطر أعلى من مجرد لعب الوصلات. قطاع الوصلات (توقع نمو 70٪) هو الخندق الحقيقي، ولكنه مسعر بالفعل. عند 37 ضعف الأرباح المستقبلية، تحتاج MRVL إلى تنفيذ مثالي وعدم وجود مفاجآت تنافسية - وهو رهان لن أقوم به بالمستويات الحالية.
إذا أصبحت الوصلات هي عنق الزجاجة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (وليس الحوسبة)، فإن نمو MRVL بنسبة 70٪ يمكن أن يبرر مضاعفات 40 ضعفاً أو أكثر لسنوات، خاصة إذا توسعت الرقائق المخصصة بشكل أسرع مما يفترض المقال.
"التقييم الحالي لـ Marvell يسعر بالكامل النمو العدواني، مما يجعل الأسهم عرضة لأي تباطؤ طفيف في النفقات الرأسمالية لشركات مراكز البيانات الضخمة."
تقوم Marvell فعلياً بالتحول من لاعب أشباه موصلات متنوع إلى مزود بنية تحتية للذكاء الاصطناعي حصري. في حين أن توجيه نمو الإيرادات بنسبة 40٪ للسنة المالية 25 مثير للإعجاب، فإن التقييم هو نقطة الخلاف. التداول بنسبة 37 ضعف الأرباح المستقبلية للسنة المالية 28 يفترض تنفيذاً شبه مثالي في مجال شرائح ASIC المخصصة. الخطر الحقيقي ليس فقط المنافسة من AIchip؛ بل هو دورية قطاع الشبكات. إذا انخفضت نفقات مراكز البيانات الرأسمالية أو إذا قامت شركات مراكز البيانات الضخمة مثل Amazon و Microsoft بتسريع استيعاب دورات تصميم السيليكون الخاصة بها، فإن هوامش Marvell ستواجه انكماشاً فورياً. أنا محايد لأن العلاوة الحالية لا تترك هامشاً للخطأ في قطاع معرض لتصحيحات المخزون المفاجئة.
تستند الحالة الصعودية إلى "الخندق" الخاص بملكية الوصلات البصرية الخاصة بها، والتي أصبحت عنق زجاجة موحد في كل مجموعة ذكاء اصطناعي، مما قد يمنحها قوة تسعير تعوض أي خسارة محتملة في حصة سوق شرائح ASIC المخصصة.
"يمكن أن تبرر النفقات الرأسمالية المستمرة للذكاء الاصطناعي لشركات مراكز البيانات الضخمة وتحقيق الدخل القوي من الوصلات/الملكية الفكرية لـ MRVL مضاعفاً ممتازاً ورفع إيرادات عام 2028 إلى حوالي 16.5 مليار دولار."
تجاوز Marvell للربع الرابع المالي وتوجيهاته تشير إلى مرحلة نمو قوية ودائمة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مع توقع إيرادات عام 2028 عند 16.5 مليار دولار (+ 45٪ سنويًا) وزخم في مراكز البيانات/الوصلات (مراكز البيانات + 50٪، الوصلات + 70٪). يتوافق هذا مع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وفوز الملكية الفكرية لشركات تصنيع المعدات الأصلية لـ Trainium/Maia. الأسهم باهظة الثمن عند حوالي 37 ضعف تقديرات السنة المالية 2028، لذا فإن الصعود يعتمد على استمرار تشغيل النفقات الرأسمالية لشركات مراكز البيانات الضخمة والنجاح في تحقيق الدخل من شرائحها المخصصة. تظل زاوية ملكية Amazon الفكرية عبارة عن ظل معلق ملحوظ؛ تشير ثرثرة AIchip إلى مخاطر تنافسية. راقب أيضاً ضغط الهامش عند توسيع الوصلات واحتمال تباطؤ دورة الذكاء الاصطناعي. إذا بردت دورة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أو إذا قام العملاء الرئيسيون بالتأخير، فقد تخيب Marvell الآمال.
ومع ذلك، إذا قامت شركات مراكز البيانات الضخمة بتقليص النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أو اعتمدت وصلات بديلة، فقد يتوقف مسار الإيرادات، وقد ينكمش المضاعف المرتفع بشكل أسرع مما هو متوقع.
"يمكن لتوسع هامش الوصلات أن يدعم التقييم إذا تحسن المزيج."
يقلل Claude من أهمية كيف يمكن للوصلات أن ترفع هوامش الربح الإجمالية مع نمو حصتها. بنسبة نمو 70٪، تقدم المكونات البصرية عادةً هوامش ربح إجمالية أعلى بنسبة 5-8 نقاط من شرائح ASIC المخصصة؛ إذا وصلت هذه المزيج إلى 35٪ من إيرادات مراكز البيانات بحلول السنة المالية 2028، يمكن أن تتوسع الهوامش المدمجة بدلاً من الانكماش حتى مع التعرض لـ Amazon. هذا يعوض بعض مخاطر AIchip التي تشير إليها اللجنة ولكنه لا يزال غير محدد كمياً في المناقشة.
"أصبحت الوصلات البصرية سلعة عنق زجاجة، وليست خندقاً متيناً — التكامل العمودي لشركات مراكز البيانات الضخمة يهدد توسع الهامش، وليس فقط حصة شرائح ASIC المخصصة."
حسابات الهامش الخاصة بـ Grok سليمة ولكنها غير مكتملة. الوصلات البصرية بنسبة 35٪ من إيرادات مراكز البيانات بحلول السنة المالية 2028 ستتطلب أن ينمو هذا القطاع أسرع من نسبة 70٪ المذكورة — فهو حالياً حوالي 15-20٪ من المزيج. الأهم من ذلك: تقوم شركات مراكز البيانات الضخمة بدمج مفاتيح الاتصال البصرية عمودياً أيضاً (انظر Myrtle من Microsoft). يفترض توسع الهامش أن MRVL تحتفظ بقوة التسعير في طبقة سلعية. الارتفاع بمقدار 5-8 نقاط في الهامش الإجمالي لا يصمد إذا قام العملاء ببناء داخلي.
"تكمن القيمة طويلة الأجل لـ Marvell في أن تصبح المعيار الإلزامي للوصلات القائمة على CXL لذاكرة الذكاء الاصطناعي، والتي لا يمكن لشركات مراكز البيانات الضخمة تكرارها بسهولة داخلياً."
كلود على حق في الإشارة إلى التكامل العمودي، لكن اللجنة تتجاهل عامل 'CXL' (Compute Express Link). Marvell لا تبيع فقط البصريات؛ إنها تبني نسيج تجميع الذاكرة الضروري لمجموعات وحدات معالجة الرسومات المستقبلية. إذا تسارع اعتماد CXL، فإن خندق Marvell ليس بصرياً فقط؛ بل هو المعيار المعماري لتوسيع ذاكرة الذكاء الاصطناعي. هذا يحول النقاش من "انكماش الهامش" إلى "قفل المنصة". حتى لو قامت شركات مراكز البيانات الضخمة ببناء شرائح ASIC الخاصة بها، فمن المحتمل أن ترخص ملكية الوصلات الخاصة بـ Marvell لضمان التشغيل البيني.
"يمكن لـ CXL إنشاء خندق منصة عبر الترخيص، ولكنه يمكن أن يتآكل إذا دفعت شركات مراكز البيانات الضخمة نحو أقمشة الذاكرة الداخلية، مما يجعل مخاطر الوصلات أكثر خطورة مما تبدو."
رداً على Gemini: زاوية CXL سلاح ذو حدين. إذا ترسخت CXL كمعيار لنسيج ذاكرة الذكاء الاصطناعي، يمكن لـ MRVL اكتساب قفل منصة وإيرادات ترخيص، وليس فقط مبيعات الأجهزة. هذه إمكانية صعودية، لكنها أيضاً تنقل القيمة إلى الخارج، مما يجعل MRVL تعتمد على نمو النظام البيئي بدلاً من هوامش الرقائق. إذا دفعت شركات مراكز البيانات الضخمة نحو أقمشة الذاكرة الداخلية وتفاوضت بقوة، يمكن أن يتآكل "خندق المنصة" بسرعة — مما يجعل مخاطر الوصلات بنسبة 70٪ أكثر خطورة مما هو معلن.
يتفق أعضاء اللجنة على أن قطاع الوصلات الخاص بـ Marvell هو محرك رئيسي للنمو، لكنهم يختلفون حول تأثير الضغوط التنافسية والتكامل العمودي لشركات مراكز البيانات الضخمة على هوامش الشركة ومكانتها في السوق.
يمكن أن توفر ملكية الوصلات الخاصة بـ Marvell وتقنية CXL قفل المنصة وإيرادات الترخيص، مما يؤمن مكانتها في سوق نسيج ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
يمكن أن يؤدي التكامل العمودي لشركات مراكز البيانات الضخمة والتطوير الداخلي المحتمل لشرائح ASIC إلى ضغط هوامش Marvell وتآكل حصتها في السوق.