بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
انقسمت المناقشة حول مستقبل NVIDIA، حيث قوبلت المخاوف بشأن "قانون الأرقام الكبيرة" والمخاطر التنظيمية المحتملة، وخاصة ضوابط التصدير والتعرض للصين، بآراء صعودية حول تمديد دورة إنفاق الذكاء الاصطناعي وهيمنة نظام CUDA البيئي.
المخاطر: كانت "قانون الأرقام الكبيرة" والمخاطر التنظيمية المحتملة، وخاصة ضوابط التصدير والتعرض للصين، هي المخاطر الأكثر تكرارًا.
فرصة: رأت اللجان الصعودية فرصًا في طفرة إنفاق الذكاء الاصطناعي المستمرة وهيمنة NVIDIA على نظام CUDA البيئي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
كانت شركة NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) من بين الأسهم التي كانت على رادار جيم كرامر حيث سلط الضوء على الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي للشراء لعام 2026. لاحظ كرامر أن الشركة توفر شرائح ضرورية لمراكز البيانات وقال:
أنت بحاجة إلى الشرائح أيضًا. هذا يعني NVIDIA، بالطبع، التي بدأت كل شيء، لا تزال أكبر شركة على وجه الأرض. ولكن هناك أيضًا منافس، AMD. مرة أخرى، عمل رائع الليلة. ستكون ليزا سو على الهواء صباح الغد في Squawk on the Street. هناك ذاكرة وتخزين بيانات مع Sandisk المألوف الآن، أنت تعرف ذلك الذي ارتفع بنسبة 4000٪ في عام، بالإضافة إلى Seagate و Western Digital و Micron. لتصنيع أشباه الموصلات، ماذا لدينا؟ لدينا ASML، ولدينا Applied Materials و Lam Research و KLA. لدينا شرائح من Google و Amazon من الدرجة الأولى.
صورة بواسطة خافيير استيبان على Unsplash
تطور شركة NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA) منصات الحوسبة المعجلة والذكاء الاصطناعي، ووحدات معالجة الرسومات للألعاب والاستخدام الاحترافي، وخدمات السحابة، والروبوتات والأنظمة المدمجة، وتقنيات السيارات. أعرب كرامر عن شعور متفائل تجاه السهم خلال حلقة 27 أبريل، حيث علق قائلاً:
شيء واحد مؤكد، على ما يبدو من العدم، نرى مستوى هائلاً من الاهتمام بـ NVIDIA، التي لم تصدر أرباحها هذا الأسبوع. هذا يكفي لجعلك تتجاهل كل القصص التي سمعناها عن كيف أن Amazon و Google لديهما شرائحهما التنافسية الخاصة التي ستلتهم NVIDIA. على الرغم من أنني يجب أن أخبرك، أعتقد أن شرائحهما التنافسية رائعة. رأيت انفجار NVIDIA هذا يبدأ يوم الجمعة عندما أنهى السهم مرتفعًا بأكثر من ثمانية دولارات. لاحظت أن هناك بائعين متعددين... وبمجرد تنظيفهم، ارتفع هذا الشيء مثل صاروخ. لم يكن هناك عرض أسهم، لا شيء. لم يكن هناك بائعون.
حدث ذلك مرة أخرى اليوم. الكثير من المشترين، لا بائعين... لذلك أخذ المشترون... السهم بالكامل إلى 216 دولارًا، بزيادة 8 دولارات. يا له من تحرك لا يصدق لأكبر سهم في هذا السوق. الآن، كانت NVIDIA متأخرة في الظهور هنا جزئيًا لأن العديد من الحسابات الكبيرة كانت تمتلكها بالفعل، لكنني أعتقد أن ما يكفي من الشركات لم تمتلكها بحيث لا يزال بإمكانها القيام برحلة سريعة كهذه. أنت تعرفني، أقول NVIDIA، لا تتداولها، امتلكها... أتوقع تمامًا أن تكون NVIDIA في قلب كل شيء، وكل ما يأتي، والسكاكين الطويلة التي كانت موجهة ضدها لفترة طويلة، لقد رحلت.
بينما نقر بالاحتمالية الاستثمارية لـ NVDA، نعتقد أن بعض أسهم الذكاء الاصطناعي تقدم إمكانات صعودية أكبر وتحمل مخاطر هبوطية أقل. إذا كنت تبحث عن سهم ذكاء اصطناعي مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير ويستفيد أيضًا بشكل كبير من تعريفات عصر ترامب واتجاه إعادة التوطين، فراجع تقريرنا المجاني حول أفضل سهم ذكاء اصطناعي قصير الأجل.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يفترض التقييم الحالي لـ NVIDIA تنفيذًا مثاليًا ويتجاهل دورة التحول الدوري لإنفاق رأس المال على أشباه الموصلات."
أطروحة كرامر "اشترِ واحتفظ" لـ NVDA تتجاهل الانحدار الحدي المتناقص لإنفاق رأس المال الحالي في مراكز البيانات. في حين أن هيمنة NVIDIA لا يمكن إنكارها، فإن السوق يسعر نموًا دائمًا بنسبة 30٪ أو أكثر، مما يترك مجالًا صفرًا للخطأ في الأرباح القادمة. تتجاهل المقالة خطر "استنزاف المشترين"؛ عندما تصبح أكبر شركة في العالم إجماعًا طويلًا، فإن المشتري الهامشي التالي في وضع بالفعل. أنا متشكك بشكل خاص في سرد "لا يوجد بائعين" - هذا فخ السيولة، وليس أرضية هيكلية. إذا قام Hyperscalers مثل Google أو Amazon بتحويل 10٪ فقط من إنفاقهم نحو السيليكون الداخلي لتحسين هوامش الربح، فسيتقلص مضاعف تقييم NVIDIA بشكل حاد من مستوياته الحالية المتميزة.
تظل الحالة الصاعدة أن NVIDIA ليست مجرد بائع رقائق ولكن مزود منصة، مما يخلق خندقًا محددًا بالبرامج (CUDA) يجعل تكاليف التبديل باهظة بالنسبة لـ Hyperscalers.
"يكشف الارتفاع الذي لا يوجد فيه بائعين لـ NVDA عن طلب غير مستغل وثقة في إعادة التقييم مع تسارع إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي."
يلتقط رادار كرامر ارتفاع NVDA المقيد بالإمدادات إلى 216 دولارًا - بزيادة 8 دولارات على غياب البائعين - مما يشير إلى جنون شراء مؤسسي جديد على الرغم من امتلاك الحسابات الكبيرة بالكامل. هذا يؤكد هيمنة NVIDIA على نظام CUDA البيئي في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، متجاهلاً ضجيج Google TPU/Amazon Trainium على أنه تكميلي وليس تنافسيًا. تشير الزخم إلى مكاسب بنسبة 20-30٪ إلى 260 دولارًا أو أكثر إذا أكدت أرباح مايو منحنى Blackwell ونمو الإيرادات بنسبة 100٪+. راقب مقابلة Lisa Su الخاصة بـ AMD للحصول على معلومات تنافسية؛ شركات أشباه الموصلات مثل ASML/AMAT/Lam تركب الموجة. يتوافق نداء كرامر "امتلكها" مع تمديد دورة إنفاق الذكاء الاصطناعي حتى عام 2026.
يترك مضاعف P/E المستقبلي لـ NVDA البالغ 45x (مقابل نمو EPS بنسبة 40٪) مجالًا صفرًا للخطأ وسط القيود الصينية على التصدير التي تعيق 20٪ من المبيعات، وقضايا عائد إنتاج Blackwell، أو ذروة إنفاق Hyperscaler التي تؤدي إلى تخفيض بنسبة 25٪+.
"يعكس التحرك الأخير لـ NVIDIA استنفاد العرض الفني في حوزة مؤسسية مشبعة بالفعل، وليس محفزًا أساسيًا يبرر امتلاك أكبر شركة في العالم في ذروة المشاعر."
تعليقات كرامر هي في المقام الأول ملاحظة فنية - استنفاد العرض والزخم - وليس إعادة تقييم أساسية. NVIDIA عند 216 دولارًا هي بالفعل أكبر شركة في العالم من حيث القيمة السوقية (~5.3 تريليون دولار)؛ "الانفجار" الذي يصفه حقيقي ولكنه متواضع (حركة بنسبة 3.8٪). يمزج إطاره الصعودي بين شيئين منفصلين: (1) ضرورة الشريحة لبنية الذكاء الاصطناعي، وهو أمر صحيح العام الماضي، و (2) التقييم الحالي. إنه يعترف صراحةً بأن Google و Amazon لديهما رقائق منافسة "من الدرجة الأولى" ولكنه يرفض التهديد دون تحديد خطر انكماش هوامش NVIDIA. ثم تتراجع المقالة باقتراح أن أسهم الذكاء الاصطناعي الأخرى تقدم "إمكانات نمو أكبر" - وهي اعتراف ضمني بأن المخاطر والمكافآت لـ NVDA قد تكون غير متماثلة في المستويات الحالية.
إذا كانت المؤسسات الكبيرة بالفعل مشبعة (كما يعترف كرامر)، فإن ضغط العرض الذي يراقبه هو أثر للسيولة، وليس قوة الطلب. بمجرد أن يعود العرض إلى طبيعته، يتبخر الزخم، تاركًا لك شركة ضخمة تبلغ قيمتها 5.3 تريليون دولار في ذروة الاهتمام دون أي هامش أمان.
"تبرر قيادة NVIDIA في بنية الذكاء الاصطناعي علاوة، ولكن يمكن أن يؤدي تباطؤ الطلب أو اضطراب المنافسة إلى إعادة تقييم حادة."
تصوّر المقالة NVIDIA كعمود فقري للذكاء الاصطناعي وحتى "أكبر شركة"، وهو سرد يتناسب مع النشوة الحالية ولكنه ليس حقيقة دائمة. تستفيد Nvidia من عمليات البناء في مراكز بيانات Hyperscaler ودورة استدلال الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك تعتمد القصة على طفرة إنفاق رأسمالي مستمرة وقوة تسعير مستقرة لوحدات معالجة الرسومات. تشمل المخاطر المفقودة هنا: دورة طلب الذكاء الاصطناعي المتباطئة، والتحول إلى رقائق وبرامج مخصصة من Google/Amazon/آخرين، والقيود المفروضة على العرض من TSMC، والاحتكاكات التنظيمية/الهندسية (ضوابط تصدير التكنولوجيا). التقييم غني نسبيًا بالنسبة للمضاعفات التاريخية؛ أي خطأ في تبني الذكاء الاصطناعي أو زيادة القدرة يمكن أن يعيد تقييم الأسهم.
إذا تطبع طلبات الذكاء الاصطناعي بشكل أسرع من المتوقع أو تهاجر Hyperscalers إلى مسرعات أخرى، يمكن أن تتآكل قوة تسعير NVIDIA، مما يؤدي إلى انكماش مضاعف.
"يجعل حجم القيمة السوقية الهائل لـ NVIDIA زيادة بنسبة 20-30٪ أمرًا غير مرجح رياضيًا دون توسع غير مستدام في إجمالي إنفاق مراكز البيانات العالمية."
يتجاهل هدف Grok البالغ 260 دولارًا "قانون الأرقام الكبيرة". بالنسبة لشركة تبلغ قيمتها 5.3 تريليون دولار، فإن إضافة 20٪ إلى القيمة السوقية يتطلب أكثر من تريليون دولار من القيمة الجديدة - وهو ما يعادل تقريبًا القيمة السوقية لشركة Tesla أو Berkshire Hathaway. حتى مع منحنى Blackwell، يجب أن يتباطأ نمو إيرادات NVIDIA حيث يؤثر قانون الأرقام الكبيرة. نحن لا نتحدث فقط عن انكماش مضاعف التقييم؛ نحن نتحدث عن سقف أساسي لمدى زيادة رأس المال العالمي.
"تمثل قيود TSMC CoWoS ونقص طاقة مراكز البيانات مخاطر حاسمة ومهمة لمسار العرض والطلب لـ NVDA."
يتجاهل تفاؤل Grok بشأن منحنى Blackwell عنق الزجاجة في تغليف TSMC CoWoS - محجوز بالكامل حتى عام 2025 مع استمرار مشاكل العائد - مما قد يؤخر الشحنات في النصف الثاني من العام إذا بلغت طلبات H100 ذروتها على التدريب المشبع. أضف إلى ذلك جدار الطاقة غير المذكور: تتطلب مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي 10 أضعاف الكهرباء، لكن توسعات شبكة الكهرباء الأمريكية تتأخر 3-5 سنوات، مما يعيق إنفاق Hyperscaler إلى أجل غير مسمى. وهذا يضع حدًا لخفض بنسبة 20-30٪ بغض النظر عن خندق CUDA.
"خطر تقييم NVIDIA لا يكمن في رياضيات الحجم - بل يكمن فيما إذا كان عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يظل إيجابيًا بما يكفي لتبرير تسريع إنفاق Hyperscaler بعد عام 2025."
يمزج حجة Gemini لقانون الأرقام الكبيرة بين النمو بالدولار المطلق وعوائد النسبة المئوية - يمكن لـ NVIDIA أن تحقق مكاسب سنوية بنسبة 20٪ على قاعدة تبلغ 5.3 تريليون دولار إذا استمر إنفاق الذكاء الاصطناعي. القيود الحقيقية ليست الرياضيات؛ بل ما إذا كان عائد الاستثمار لـ Hyperscaler على إنفاق الذكاء الاصطناعي يبرر استمرار نمو بنسبة 30٪. يسلط Grok الضوء بشكل موثوق على قيود TSMC CoWoS، لكن هذا مشكلة في العرض في عام 2025، وليس سقفًا للطلب. إن تأخر شبكة الطاقة غير مفهوم - إذا توقف إنفاق رأس المال بسبب البنية التحتية، فسيتوقف نمو NVIDIA بغض النظر عن توفر الرقائق.
"يمكن أن يؤدي خطر الصين/التحكم في الصادرات والسياسات إلى انكماش كبير في تقييم NVDA حتى إذا ظل الطلب قويًا."
يمكن أن يؤدي خطر الصين/التحكم في الصادرات والسياسات إلى انكماش كبير في تقييم NVDA حتى إذا ظل الطلب قويًا.
انقسمت المناقشة حول مستقبل NVIDIA، حيث قوبلت المخاوف بشأن "قانون الأرقام الكبيرة" والمخاطر التنظيمية المحتملة، وخاصة ضوابط التصدير والتعرض للصين، بآراء صعودية حول تمديد دورة إنفاق الذكاء الاصطناعي وهيمنة نظام CUDA البيئي.
رأت اللجان الصعودية فرصًا في طفرة إنفاق الذكاء الاصطناعي المستمرة وهيمنة NVIDIA على نظام CUDA البيئي.
كانت "قانون الأرقام الكبيرة" والمخاطر التنظيمية المحتملة، وخاصة ضوابط التصدير والتعرض للصين، هي المخاطر الأكثر تكرارًا.