بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
LandBridge (LB) سحقت الربع الأول بنمو 16٪ على أساس سنوي إلى 51 مليون دولار / 44.9 مليون دولار (هامش EBITDA بنسبة 88٪)، وتحويل FCF بنسبة 80٪ مع الحد الأدنى من رأس المال، واستراتيجية مبنية على ملكية السطح بالرسوم. المحفزات الصاعدة هي Speedway المرحلة 1 عبر الإنترنت هذا الصيف واتفاقية Alpha Digital عبر PowerBridge. ومع ذلك، يعتمد الجانب الصعودي على مشاريع طويلة الأجل متعددة السنوات ذات جداول زمنية واقتصادية غير مؤكدة؛ أي تأخير أو تجاوز للتكاليف يمكن أن يخيب الأمل في التدفق النقدي على الرغم من المقاييس المبلغ عنها.
المخاطر: الأساس الذي تم بناؤه، وهو رسوم وملكيات السطح، وتدفقات نقدية تعاقدية دائمة، ونموذج يتطلب الحد الأدنى من رأس المال للنمو هو ما يجعل تلك الثقة مستدامة. أتطلع إلى مشاركة المزيد مع تطور هذه الشراكات. الآن دعني أقدمها إلى سكوت، الذي سيتناول الأرقام وراء توقعاتنا المحدثة.
فرصة: **سكوت ماكنيلي:** شكراً لك يا جيسون، وصباح الخير للجميع. كما ذكر جيسون، حققنا نموًا قويًا على أساس سنوي في الربع الأول، ونكتسب زخمًا مع تقدمنا في عام 2026. هذا الزخم، جنبًا إلى جنب مع حالة خط الأنابيب التجاري لدينا وبيئة اقتصادية ماكروا محسنة، يمنحنا الثقة في رفع توقعاتنا لربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للعام بأكمله لعام 2026 لتصل إلى 210 ملايين دولار إلى 230 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة قدرها 5 ملايين دولار في كل من الطرف الأدنى والأعلى من النطاق. يعكس هذا الاعتبارين الرئيسيين. أولاً، زيادة الرؤية والإيمان بخط الأنابيب التجاري الخاص بنا لبقية العام حيث لدينا رؤية أفضل للنشاط الملتزم والقريب من الالتزام في الربع الثاني إلى الربع الرابع مما فعلناه عندما قمنا بتعيين التوجيهات في البداية.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مصدر الصورة: The Motley Fool.
الخميس، 7 مايو 2026، الساعة 11:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي
- الرئيس التنفيذي — جيسون لونغ
- المدير المالي — سكوت ماكنيللي
هل تحتاج إلى اقتباس من محلل Motley Fool؟ أرسل بريدًا إلكترونيًا إلى [email protected]
جيسون لونغ: شكرًا لك، ماي، صباح الخير للجميع. يسعدني أن أبلغكم أننا بدأنا عام 2026 بما يتماشى مع خطتنا وثقتنا في النموذج مع نمو قوي على أساس سنوي وزخم تجاري نتجه به نحو الربع الثاني. محركات النمو لدينا للنصف الثاني من عام 2026 تسير على الطريق الصحيح. وكما سيفصل سكوت أكثر، فإننا نرفع أيضًا توقعاتنا للسنة الكاملة 2026. يستند هذا القرار إلى زيادة الوضوح والاقتناع في خط أنابيبنا التجاري لما تبقى من العام، جنبًا إلى جنب مع بيئة اقتصادية كلية أكثر دعمًا. في الربع الأول، نمت كل من الإيرادات والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 16٪ تقريبًا على أساس سنوي، محققين هامش ربح معدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 88٪. على أساس متتابع، كانت النتائج أضعف، وكان ذلك متوقعًا.
كان الربع الرابع ربعًا قويًا، والربع الأول عادة ما يكون أبطأ تجاريًا حيث تتبع بعض المدفوعات المتعلقة بالخدمات، بما في ذلك سهولة المدفوعات وتنفيذ اتفاقيات الاستخدام الجديدة، إيقاع نشاط المشغل، والذي يميل بشكل طبيعي نحو النصف الثاني من العام مع زيادة برامج الاستكشاف والإنتاج. نحن ننفذ صفقات تجارية بهدف الوصول إلى أفضل الشروط وأكثرها إفادة لأعمالنا على المدى الطويل، ونحن ملتزمون بهذا النهج. نشاط الربع الثاني التجاري يتتبع بالفعل ما هو أبعد من الربع الأول. محفزات النصف الثاني لدينا تتطور كما هو مخطط لها، وأصبحت البيئة الاقتصادية الكلية أكثر دعمًا بشكل ملحوظ منذ آخر مرة قدمنا فيها التوجيهات.
هذا المزيج من تسريع الزخم الداخلي والخلفية الخارجية الأكثر بناءً يمنحنا الثقة لرفع توقعاتنا للسنة الكاملة، وليس مجرد تأكيدها. كان الربع الأول الضعيف متوقعًا. الثقة وراء الرفع مدفوعة بما يمكننا رؤيته في خط أنابيبنا اليوم. على الصعيد التجاري، أغلقنا العديد من عمليات الاستحواذ الإضافية التي تعزز نطاق موقعنا، والذي يشمل الآن أكثر من 320 ألف فدان سطحي في قلب حوض ديلاوير، وهي محفظة بنيناها عمدًا حول ملكية الأسطح المجانية.
امتلاك الخدمة بشكل مباشر، بدلاً من الاعتماد على حق الانتفاع أو حقوق الوصول التي تتطلب التجديد، يمنحنا سيطرة دائمة، وخيارات طويلة الأجل لكل استخدام تجاري من المياه المنتجة إلى مراكز البيانات، وقاعدة أصول متزايدة لا تتآكل بمرور الوقت. هذه ميزة هيكلية، وليست عرضية. هذه الديمومة هي ما يسمح لنا بتقديم التزامات متعددة العقود لمطوري مراكز البيانات، وحقوق تجارية طويلة الأجل لمشغلي خطوط الأنابيب، ويقين تجاري عميق للمشغلين الذين يحتاجون إلى تخطيط برامج تطوير متعددة السنوات. تركز استراتيجيتنا على تعظيم الناتج الاقتصادي لأسطحنا من خلال الإدارة النشطة للأراضي، وهو نموذج مختلف جوهريًا عن المالك التقليدي السلبي أو الذي يركز على المعادن.
نحن نفكر في السطح كمنصة تجارية نشطة، وليس كأصل ثابت. مساحة السطح ضرورية لتطوير النفط والغاز، وتوليد الطاقة، والبنية التحتية الرقمية، وأكثر من ذلك. نفس الفدان الذي يولد إتاوات المياه المنتجة من مشغل النفط والغاز قد يدعم أيضًا ممرًا للألياف، وحق مرور لنقل الكهرباء، وفي النهاية حرمًا لمراكز البيانات. كل طبقة من التطوير تجعل الطبقة التالية أكثر قيمة، وصولاً أفضل، وبنية تحتية أكبر، ويقينًا أكبر للمستخدم التالي. هذه هي الديناميكية المتزايدة في قلب نموذجنا. بالإضافة إلى ذلك، تقع مواقعنا على خط الولاية وجنوبنا على الجانب التكساسي من الانقسام التنظيمي بين تكساس ونيو مكسيكو، وهي ميزة تترجم مباشرة إلى الطلب التجاري.
توفر تكساس بيئة ترخيص أكثر اتساقًا ومواتية للتخلص من المياه المنتجة، مما يعني أن المشغلين وشركات خطوط الأنابيب المتوسطة يعطون الأولوية لمساحة السطح على الجانب التكساسي. نحن في وضع هيكلي للاستفادة من هذه الديناميكية في المستقبل المنظور. علاقتنا مع WaterBridge هي ميزة هيكلية حقيقية. تدير WaterBridge واحدة من أكبر شبكات المياه المتوسطة في حوض ديلاوير، وحوالي 1.5 مليون برميل يوميًا من هذه البنية التحتية تقع على أرضنا اليوم مع قدرة إضافية مرخصة على أرضنا تستمر في النمو لتمكين التطوير المستقبلي. هذا يمنحنا مقعدًا أماميًا لنشاط الحوض، وعلاقات عميقة مع المشغلين، والقدرة على تحديد وتحويل الفرص التجارية التي لا يستطيع الآخرون رؤيتها ببساطة.
إنها ديناميكية متزايدة؛ فمع نمو WaterBridge، تنمو قاعدة الإتاوات لدينا أيضًا، وهذا النمو لا يتطلب منا نشر رأس المال. بالإضافة إلى النفط والغاز، يستمر نهجنا النشط في الإدارة في فتح فرص تجارية جديدة. هذا الربع، أعلنا عن اتفاقية مع PowerBridge لتأجير وتطوير حرم مراكز بيانات Alpha Digital في مقاطعة ريفز، تكساس. لدى PowerBridge خيار تأجير ما يصل إلى 3400 فدان لحرم جامعي بحجم جيجاوات، وهو فئة من البنية التحتية الرقمية واسعة النطاق تتطلب مئات إلى آلاف الأفدنة من الأراضي المتجاورة، والطاقة المتجاورة، والتحكم في الموقع طويل الأجل. من المتوقع أن يبدأ تسليم الطاقة الأولي العام المقبل مع بدء توليد واسع النطاق في عام 2028.
نحن لا نكشف عن الشروط الاقتصادية المحددة في هذه المرحلة، ولكن الهيكل يتوافق مع نموذجنا، وهو عقد إيجار طويل الأجل مع اقتصاديات إتاوات تتزايد مع التطوير دون الحاجة إلى إنفاق رأسمالي من LandBridge. هذه علامة فارقة مهمة وتأكيد واضح لأطروحتنا. غرب تكساس هو موقع مثالي لمراكز البيانات، وطاقة منخفضة التكلفة، ومياه وفيرة، واتصال بالألياف، وبيئة ترخيص مواتية. والأهم من ذلك، يحتاج مطورو مراكز البيانات إلى اليقين، ويقين التحكم في الأراضي طويل الأجل، والوصول إلى ممرات المرافق، والقدرة على توسيع البصمة مع نمو احتياجاتهم. نموذج ملكية الخدمة المجانية لدينا يوفر ذلك بالضبط. مواقع حق الانتفاع هي أفدنة مملوكة بموجب عقود إيجار قصيرة الأجل أو قابلة للتجديد لا يمكنها تقديم التزام حرم جامعي متعدد العقود. يمكننا ذلك.
تم الإعلان عن حوالي 10 جيجاوات من السعة في المنطقة خلال العامين الماضيين، بما في ذلك حرم Alpha Digital. لدينا قناعة أعلى من أي وقت مضى بأن غرب تكساس في طريقه ليصبح مركز مراكز البيانات الرئيسي التالي في الولايات المتحدة. توضح اتفاقية PowerBridge قيمة أراضينا وعلاقاتنا التجارية وتعكس نموذجنا الفعال من حيث رأس المال والخفيف الأصول. نحتفظ بملكية السطح ونحقق منه إيرادات من خلال عقود إيجار طويلة الأجل تتزايد مع التطوير. من خلال وضع استخدامات تجارية متعددة على نفس الأراضي، نزيد الإيرادات دون الحاجة إلى استثمار رأسمالي إضافي.
Alpha Digital هي واحدة من عدة فرص تجارية متقدمة في خط أنابيبنا، وحالة خط الأنابيب اليوم هي الأساس الرئيسي لزيادة توجيهاتنا. تم تصميم نموذجنا لهذه اللحظة بالضبط، تقارب الطلب على البنية التحتية للطاقة، والنمو الرقمي، والتطوير المقيد بالأراضي في حوض بيرميان، والبيئة الكلية تسرع هذا التقارب، إن لم يكن ذلك. أتطلع إلى مشاركة المزيد مع تطور هذه الشراكات. الآن دعوني أسلم الكلمة إلى سكوت، الذي سيستعرض الأرقام وراء توقعاتنا المحدثة.
سكوت ماكنيللي: شكرًا لك، جيسون، صباح الخير للجميع. كما ناقش جيسون، قدمنا نموًا قويًا على أساس سنوي في الربع الأول ونبني الزخم بينما نتحرك خلال عام 2026. هذا الزخم، جنبًا إلى جنب مع حالة خط أنابيبنا التجاري وخلفية اقتصادية كلية محسنة، يمنحنا الثقة لرفع توقعاتنا للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للسنة الكاملة 2026 إلى 210 مليون دولار إلى 230 مليون دولار، بزيادة قدرها 5 ملايين دولار في كل من الحد الأدنى والأعلى للنطاق. هذا يعكس اعتبارين رئيسيين. أولاً، زيادة الوضوح والاقتناع في خط أنابيبنا التجاري لما تبقى من العام حيث لدينا رؤية أفضل للنشاط الملتزم وشبه الملتزم في الربع الثاني إلى الربع الرابع مما كان لدينا عندما حددنا التوجيهات الأولية.
وثانيًا، بيئة اقتصادية كلية أصبحت أكثر دعمًا لمستويات نشاط الحوض منذ آخر اتصال لنا. توفر المرونة الهيكلية لنموذجنا القائم على الرسوم الأرضية الحد الأدنى، ويوفر خط أنابيبنا التجاري الحد الأقصى الذي يبرر رفع النطاق. أولاً، أوضح دليل على جودة نموذجنا هذا الربع كان توليد النقد. بلغ التدفق النقدي من العمليات 41.1 مليون دولار، وبلغ التدفق النقدي الحر 40.9 مليون دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 158٪ على أساس سنوي وهامش تدفق نقدي حر بنسبة 80٪. 0.80 دولار من كل دولار إيرادات يتحول إلى تدفق نقدي حر، مع الحد الأدنى من الاستثمار الرأسمالي هو الناتج الهيكلي لعمل تجاري مبني حول امتلاك السطح والسماح لعملائنا بتمويل البنية التحتية.
هذه الديناميكية لا تتغير مع أسعار السلع أو أنماط النشاط الفصلية. في الربع الأول، أبلغنا عن إيرادات إجمالية قدرها 51 مليون دولار، بزيادة 16٪ على أساس سنوي. ارتفع صافي الدخل بمقدار 17.9 مليون دولار، بزيادة 16٪ أيضًا على أساس سنوي مع هامش صافي دخل بنسبة 35٪. كان المحرك الرئيسي لنمو الإيرادات هو إتاوات واستخدامات الأسطح، والتي زادت بنسبة 41٪ على أساس سنوي إلى 37 مليون دولار، مما يعكس إتاوات من تطوير WaterBridge DPX Kraken، ومدفوعات حقوق مرور جديدة، ونشاط تجاري أوسع عبر أسطحنا. على أساس متتابع، انخفضت الإيرادات بحوالي 11٪، لتصل إلى 51 مليون دولار مقارنة بـ 56.8 مليون دولار في الربع الرابع.
كما ناقش جيسون، كان هذا متوقعًا ويعكس 3 عوامل: قوة الربع الرابع 2025، والتقلب الفصلي العام لبعض المدفوعات المتعلقة بالخدمات، والوتيرة الموسمية الأبطأ لنشاط الاتفاقيات التجارية في الربع الأول. انخفضت الإيرادات بشكل طفيف عبر جميع الفئات الثلاث. انخفضت إتاوات واستخدامات الأسطح بنسبة 6٪، وانخفضت مبيعات الموارد والإتاوات بنسبة 9٪، وانخفضت إتاوات النفط والغاز بحوالي 5٪. تحسن بيئة التشغيل والتجارة في الحوض. وبينما نتوقع أن يدعم ذلك مستويات النشاط على المدى المتوسط إلى الطويل، يظل تعرضنا المباشر للسلع محدودًا بغض النظر، حيث تمثل إتاوات النفط والغاز حوالي 6٪ من الإيرادات حتى تاريخه.
بلغ صافي الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع 44.9 مليون دولار، بزيادة 16٪ على أساس سنوي مع هامش ربح معدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 88٪، بما يتماشى مع الربع السابق من العام ويعكس الطبيعة المتينة وعالية الهامش لنموذجنا. على أساس متتابع، انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بشكل عام بما يتماشى مع الإيرادات. بلغت النفقات الرأسمالية 0.2 مليون دولار، وبلغ صافي النقد المستخدم في أنشطة الاستثمار 2.1 مليون دولار. على الجانب التمويلي، سددنا 25.2 مليون دولار من الديون في الربع، مما يدل على الانضباط المستمر في الميزانية العمومية. أنهينا الربع بسيولة إجمالية قدرها 259.7 مليون دولار، تتكون من 29.7 مليون دولار نقدًا وحوالي 230 مليون دولار من قدرة الاقتراض المتاحة بموجب تسهيلات الائتمان المتجددة لدينا.
بلغ إجمالي القروض المستحقة 545 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس، بانخفاض من 570 مليون دولار في نهاية العام. كانت نسبة صافي الرافعة المالية لدينا 2.7x في نهاية الربع مقارنة بـ 2.8x في الربع الماضي، وليس لدينا استحقاقات قريبة الأجل. فيما يتعلق بتخصيص رأس المال، نركز على 3 أولويات. أولويتنا الأولى هي عمليات الدمج والاستحواذ المجدية. أغلقنا عمليات استحواذ إضافية استراتيجية هذا الربع وأضفنا ما يقرب من 50 ألف فدان سطحي خلال العام الماضي، كل ذلك مع الحفاظ على معايير اكتتاب منضبطة. تستند معايير عمليات الدمج والاستحواذ لدينا إلى ملكية الأسطح المجانية. نحن نبني قاعدة أصول دائمة ومتزايدة. نحن لسنا مهتمين بالأراضي التي تتطلب تجديدًا دوريًا وتوفر سيطرة تجارية مؤقتة فقط.
قد يعني هذا الانضباط أننا نتجاوز المعاملات التي يسعى إليها الآخرون، ولكنه يعني أن كل فدان نضيفه يقوي منصتنا طويلة الأجل بدلاً من مجرد زيادة عدد الأفدنة الإجمالي لدينا. ثانيًا، نركز على الحفاظ على قوة الميزانية العمومية، حيث نواصل استهداف نسبة رافعة مالية صافية طويلة الأجل تتراوح بين 2 و 2.5x. ثالثًا وأخيرًا، نحن ملتزمون بعوائد المساهمين. هذا الربع، أعلنا عن توزيعات أرباح بقيمة 0.12 دولار للسهم، مواصلين سجلنا في التوزيعات الفصلية منذ طرحنا العام الأولي. للتذكير، أعلنا سابقًا أن مجلس إدارتنا قد أذن ببرنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 50 مليون دولار، والذي تمكنا من نشره بشكل انتهازي حتى ديسمبر 2027.
ختامًا، حققت LandBridge نموًا قويًا على أساس سنوي في الإيرادات وصافي الدخل والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الأول، بما يتماشى مع خطتنا الداخلية. نحن نرفع توقعات السنة الكاملة إلى 210 مليون دولار إلى 230 مليون دولار، مما يعكس زيادة الثقة في خط أنابيبنا التجاري وخلفية اقتصادية كلية أكثر دعمًا. الأساس الذي بنيناه، الأسطح المجانية، التدفقات النقدية التعاقدية المتينة، نموذج يتطلب الحد الأدنى من رأس المال للنمو هو ما يجعل هذه الثقة مستدامة. شكرًا لكم. أيها المشغل، يرجى فتح الخط للأسئلة.
المشغل: [تعليمات المشغل] سؤالك الأول يأتي من ديريك ويتفيلد مع Texas Capital.
ديريك ويتفيلد: مع زيادة توجيهاتكم لعام 2026 والتحديثات القادمة من WaterBridge اليوم، من الواضح أنكم متحمسون للغاية للفرصة التي أمامكم هذا العام. بينما نفكر في مشروع Speedway المرحلة الأولى وتوقيت وصولكم إلى ذروة الاستخدام الوظيفي، هل يمكنكم تقديم بعض التفاصيل حول ذلك؟ وبعد ذلك، عندما تفكرون في مشروع Speedway المرحلة الثانية، متى يمكن أن يبدأ في المساهمة في توقعاتكم؟
سكوت ماكنيللي: نعم. ديريك، يسعدني سماع صوتك. لذا، سيتم تشغيل Speedway المرحلة الأولى هذا الصيف، بالتأكيد بعيدًا عن الاستخدام بنسبة 100٪ في ذلك الوقت. نتوقع أن تزداد أحجام Speedway بشكل فعال من هذا الصيف حتى عام 2028. ولذلك، بينما نجلس اليوم، النصف الثاني من العام، من الواضح أننا متحمسون للزخم الذي لدينا مع Speedway المرحلة الأولى، ونرى طلبًا مستمرًا على خط الأنابيب هذا، بما في ذلك أحجام جديدة غير متقطعة، يمكننا التقاطها على جانب WaterBridge بزيادة الإتاوات إلى LandBridge. ولكن هناك مجال كبير للنمو بعد النصف الثاني من هذا العام.
بالنسبة لـ Speedway المرحلة الثانية، نتطلع حقًا إلى تشغيلها لحل احتياجات التشغيل للنصف الثاني من عام 2027. من الواضح أنه لم يتم التعبير عن أي شيء أو التفكير فيه بينما نفكر في التوجيهات أو الرسائل المقدمة للشارع بشأن ذلك حتى الآن. ولكن من الواضح، بينما نشكل توقعاتنا لعام 2027 ويحين وقت تقديم التوجيهات، سنتحدث بالتأكيد عن مساهمة هذا المشروع والتوقعات.
ديريك ويتفيلد: عظيم. وبعد ذلك، ربما بالتحول إلى بيئة توليد الطاقة ومراكز البيانات الكلية لحوض بيرميان. لقد كنتم متعمدين للغاية في إصداراتكم حتى الآن. بالنظر إلى إعلان Alpha Digital الأخير ورسائل بعض أقرانكم حول زيادة الإلحاح على أساس سنوي بين الشركات الكبرى، هل يمكنكم المساعدة في تأطير كيف تغيرت هذه الفرصة بالنسبة لكم على مدار الأشهر الستة الماضية، العام الماضي؟
سكوت ماكنيللي: نعم، بالتأكيد. جلسنا وبدأنا في التحدث عن فوائد
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"LandBridge (LB) سحقت الربع الأول بنمو 16٪ على أساس سنوي إلى 51 مليون دولار / 44.9 مليون دولار (هامش EBITDA بنسبة 88٪)، وتحويل FCF بنسبة 80٪ مع الحد الأدنى من رأس المال، واستراتيجية مبنية على ملكية السطح بالرسوم. المحفزات الصاعدة هي Speedway المرحلة 1 عبر الإنترنت هذا الصيف واتفاقية Alpha Digital عبر PowerBridge. ومع ذلك، يعتمد الجانب الصعودي على مشاريع طويلة الأجل متعددة السنوات ذات جداول زمنية واقتصادية غير مؤكدة؛ أي تأخير أو تجاوز للتكاليف يمكن أن يخيب الأمل في التدفق النقدي على الرغم من المقاييس المبلغ عنها."
LandBridge تنجح في التحول من لعبة حقوق ملكية Permian متخصصة إلى مالك بنية تحتية حاسم. مع هامش EBITDA بنسبة 88٪ واستثمار رأسمالي ضئيل، فإن نموذج "السطح بالرسوم" هو نموذج مركّب رئيسي. إن الصفقة مع PowerBridge لمركز البيانات هي القصة الحقيقية هنا؛ فهو يثبت الفرضية القائلة بأن مساحة Permian تصبح موقعًا رئيسيًا لمراكز البيانات عالية الطاقة. من خلال تأمين اقتصاديات الإيجار طويلة الأجل دون تمويل البنية التحتية، فإن LB تقوم بشكل أساسي بفرض ضريبة على الانتقال الرقمي والطاقة في وقت واحد. في حين أن هناك مخاطر تنفيذية محتملة تتعلق بالعقبات التنظيمية أو اختناقات نقل الطاقة التي قد تعطل تطوير مركز البيانات واسع النطاق إلى أجل غير مسمى، فإن الفرضية تعتمد على افتراض أن hyperscalers ستعطي الأولوية لغرب تكساس على المراكز الراسخة.
يوفر ملكية LandBridge للسطح بالرسوم حاجزًا فريدًا وخفيف الوزن على رأس المال يسمح لها بالتقاط التقارب بين البنية التحتية لإنتاج النفط والماء ومراكز البيانات واسعة النطاق.
"وثانيًا، بيئة اقتصادية ماكروا أصبحت أكثر دعماً لنشاط الحوض منذ اتصالاتنا الأخيرة. توفر المرونة الهيكلية لنموذجنا القائم على الرسوم أرضية، ويوفر خط الأنابيب التجاري الخاص بنا إمكانية النمو التي تبرر رفع النطاق. أولاً، كان الإثبات الأكثر وضوحًا لجودة نموذجنا هذا الربع هو توليد النقد. كان التدفق النقدي من العمليات 41.1 مليون دولار والتدفق النقدي الحر 40.9 مليون دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 158٪ على أساس سنوي وهامش تدفق نقدي حر بنسبة 80٪. كل 0.80 دولار من كل دولار إيرادات يتحول إلى تدفق نقدي حر، مع استثمار رأسمالي ضئيل هو المخرجات الهيكلية لعمل تجاري مبني حول امتلاك السطح والسماح لعملائنا بتمويل البنية التحتية."
الأساس الذي تم بناؤه، وهو رسوم وملكيات السطح، وتدفقات نقدية تعاقدية دائمة، ونموذج يتطلب الحد الأدنى من رأس المال للنمو هو ما يجعل تلك الثقة مستدامة. أتطلع إلى مشاركة المزيد مع تطور هذه الشراكات. الآن دعني أقدمها إلى سكوت، الذي سيتناول الأرقام وراء توقعاتنا المحدثة.
**سكوت ماكنيلي:** شكراً لك يا جيسون، وصباح الخير للجميع. كما ذكر جيسون، حققنا نموًا قويًا على أساس سنوي في الربع الأول، ونكتسب زخمًا مع تقدمنا في عام 2026. هذا الزخم، جنبًا إلى جنب مع حالة خط الأنابيب التجاري لدينا وبيئة اقتصادية ماكروا محسنة، يمنحنا الثقة في رفع توقعاتنا لربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للعام بأكمله لعام 2026 لتصل إلى 210 ملايين دولار إلى 230 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة قدرها 5 ملايين دولار في كل من الطرف الأدنى والأعلى من النطاق. يعكس هذا الاعتبارين الرئيسيين. أولاً، زيادة الرؤية والإيمان بخط الأنابيب التجاري الخاص بنا لبقية العام حيث لدينا رؤية أفضل للنشاط الملتزم والقريب من الالتزام في الربع الثاني إلى الربع الرابع مما فعلناه عندما قمنا بتعيين التوجيهات في البداية.
"كانت ربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للربع 44.9 مليون دولار، بزيادة 16٪ على أساس سنوي مع هامش ربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل بنسبة 88٪، وهو ما يعكس الطبيعة عالية الهامش الدائمة لنموذجنا. على أساس تسلسلي، انخفضت ربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة بشكل عام بما يتماشى مع الإيرادات. كانت النفقات الرأسمالية 0.2 مليون دولار وكانت التدفقات النقدية المستخدمة في الأنشطة الاستثمارية الصافية 2.1 مليون دولار. من ناحية التمويل، قمنا بسداد 25.2 مليون دولار من الديون في الربع، مما يدل على انضباط مالي مستمر. أنهينا الربع بسيولة قدرها 259.7 مليون دولار، وتتكون من 29.7 مليون دولار نقدًا وحوالي 230 مليون دولار من سعة الاقتراض المتاحة بموجب تسهيلنا الائتماني المتداول."
لا يتغير هذا الديناميكية مع أسعار السلع أو أنماط النشاط ربع السنوية. في الربع الأول، أبلغنا عن إيرادات قدرها 51 مليون دولار، بزيادة 16٪ على أساس سنوي. ارتفع صافي الدخل إلى 17.9 مليون دولار، بزيادة أيضًا بنسبة 16٪ على أساس سنوي بهامش صافي دخل بنسبة 35٪. كان المحرك الرئيسي لنمو الإيرادات هو حقوق الملكية والإيرادات من استخدام السطح، والتي زادت بنسبة 41٪ على أساس سنوي لتصل إلى 37 مليون دولار، مما يعكس حقوق الملكية من تطوير DPX Kraken لشركة WaterBridge، ومدفوعات حق استخدام جديدة، ونشاط تجاري أوسع عبر سطحنا. على أساس تسلسلي، انخفضت الإيرادات بحوالي 11٪، لتصل إلى 51 مليون دولار مقارنة بـ 56.8 مليون دولار في الربع الرابع.
كما ناقش جيسون، كان هذا متوقعًا ويعكس 3 عوامل: قوة الربع الرابع 2025، والتباطؤ ربع السنوي العام لبعض مدفوعات الخدمات ذات الصلة، والوتيرة الموسمية الأبطأ لنشاط الاتفاقيات التجارية في الربع الأول. انخفضت الإيرادات بشكل طفيف عبر جميع الفئات الثلاث. انخفضت حقوق الملكية والإيرادات من استخدام السطح بنسبة 6٪، وانخفضت المبيعات والملكية من الموارد بنسبة 9٪، وانخفضت حقوق ملكية النفط والغاز بنحو 5٪. تحسن البيئة التجارية والتشغيلية في الحوض. وعلى الرغم من أننا نتوقع أن يدعم ذلك مستويات النشاط على المدى المتوسط والطويل، إلا أن تعرضنا المباشر للسلع لا يزال محدودًا مع تمثل حقوق ملكية النفط والغاز حوالي 6٪ من الإيرادات حتى الآن هذا العام.
"في الختام، حققت LandBridge نموًا قويًا على أساس سنوي في الإيرادات وصافي الدخل وربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة في الربع الأول، بما يتماشى مع خططنا الداخلية. نحن نرفع التوجيهات للعام بأكمله لعام 2026 لتصل إلى 210 ملايين دولار إلى 230 مليون دولار، مما يعكس زيادة الثقة في خط الأنابيب التجاري الخاص بنا وبيئة اقتصادية ماكروا أكثر دعماً. ما يجعل تلك الثقة مستدامة هو الأساس الذي بنيناه، وهو رسوم وملكيات السطح، وتدفقات نقدية تعاقدية دائمة، ونموذج يتطلب الحد الأدنى من رأس المال للنمو. شكرا لك. يرجى فتح خط المكالمة للأسئلة."
كان إجمالي القروض المستحقة 545 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس، بانخفاض من 570 مليون دولار في نهاية العام. كان نسبة الدين إلى حقوق الملكية الصافية لدينا 2.7x في نهاية الربع، مقارنة بـ 2.8x في الربع الماضي، وليس لدينا استحقاقات وشيكة. فيما يتعلق بتخصيص رأس المال، يركزون على 3 أولويات. أولويتنا الأولى هي عمليات الاندماج والاستحواذ المربحة. أغلقنا عمليات استحواذ استراتيجية صغيرة هذا الربع وقد أضفنا ما يقرب من 50000 فدان سطحية على مدار العام الماضي، مع الحفاظ على معايير تقييم منضبطة. ترتكز معايير الاندماج والاستحواذ لدينا على ملكية السطح بالرسوم. نحن نبني قاعدة أصول مركبة دائمة. نحن لا نهتم بالأراضي التي تتطلب تجديدًا دوريًا وتوفر تحكمًا تجاريًا مؤقتًا فقط. هذا الانضباط قد يعني أننا سنتخلى عن المعاملات التي يسعى إليها الآخرون، ولكنه يعني أن كل فدان نضيف يقوي منصتنا على المدى الطويل بدلاً من مجرد تنمية عدد الأفدنة الرئيسية لدينا.
ثانيًا، نحن نركز على الحفاظ على قوة الميزانية العمومية، حيث نهدف باستمرار إلى نسبة دين إلى حقوق ملكية صافية طويلة الأجل تبلغ من 2 إلى 2.5x. ثالثًا وأخيرًا، نحن ملتزمون بعوائد المساهمين. هذا الربع، أعلنا توزيعات أرباح بقيمة 0.12 دولار للسهم، ونواصل سجلنا في التوزيعات ربع السنوية منذ طرحنا للاكتتاب العام. كما هو الحال في تذكير، أعلنت هيئة الإدارة سابقًا عن تفويض برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 50 مليون دولار، والذي تمكنا من نشره بشكل فرصة من خلال ديسمبر 2027.
"**ديريك ويتفيلد:** مع ارتفاع توقعات 2026 والتحديثات الصادرة عن WaterBridge اليوم، من الواضح أنكم متحمسون للغاية للفرصة التي تنتظركم هذا العام. عند التفكير في مشروع Speedway المرحلة 1 والتوقيت الذي ستصل فيه إلى الاستخدام الوظيفي الأقصى، هل يمكنك تقديم بعض الألوان؟ ثم أيضًا، عند التفكير في مشروع Speedway المرحلة 2، متى يمكن أن تبدأ حقًا في المساهمة في توقعاتكم؟"
**المشغل:** *[تعليمات المشغل]* سؤالك الأول يأتي من سطر ديريك ويتفيلد مع تكساس كابيتال.
"بالنسبة لـ Speedway المرحلة 2، نبحث حقًا عن إحضار ذلك عبر الإنترنت لحل احتياجات التشغيل في النصف الثاني من عام 2027. بوضوح، لم يتم التحدث أو النظر إلى أي شيء بعد كما نفكر في التوجيهات أو رسائل الشارع. ولكن بالتأكيد، مع تقدمنا في الوقت المناسب لتقديم التوجيهات لعام 2027، بالتأكيد سنتحدث عن المساهمة من هذا المشروع والتوقعات."
**سكوت ماكنيلي:** نعم. ديريك، يسعدني أن أسمع منك. لذا، يأتي Speedway المرحلة 1 عبر الإنترنت هذا الصيف، بالتأكيد ليس 100٪ مستخدمًا في تلك المرحلة من الوقت. نتوقع أن يرتفع حجم Speedway من هذا الصيف حتى عام 2028. لذلك، كما نجلس اليوم، في النصف الثاني من العام، نحن متحمسون بشكل واضح بشأن الجر الذي لدينا مع Speedway المرحلة 1، ونرى استمرار الطلب على هذا الخط الأنابيب، بما في ذلك أحجام قابلة للإلغاء جديدة، دعنا نقول، يمكننا التقاطها من جانب WaterBridge وزيادة حقوق الملكية على LandBridge. ولكن هناك الكثير من الغرفة للنمو بعد النصف الثاني من هذا العام.
"**سكوت ماكنيلي:** نعم، بالتأكيد. لقد جلسنا وبدأنا في التحدث عن فوائد"
**ديريك ويتفيلد:** عظيم. ثم ربما التحول إلى بيئة توليد الطاقة ومراكز البيانات في بيرميان. لقد كنتم متعمدين للغاية في إصداراتكم حتى الآن. بالنظر إلى اتفاقية Alpha Digital الأخيرة وبعض رسائل الأقران حول الإلحاح المتزايد على أساس سنوي بين hyperscalers، هل يمكنك المساعدة في تحديد كيف تغيرت هذه الفرصة بالنسبة لكم على مدار الأشهر الستة الماضية، العام الماضي؟
"ملكية LandBridge للسطح بالرسوم توفر حاجزًا فريدًا وخفيف الوزن على رأس المال يسمح لها بالتقاط التقارب بين البنية التحتية لإنتاج النفط والماء ومراكز البيانات واسعة النطاق."
كلود على حق في الإشارة إلى الرفع الباهت بمقدار 5 ملايين دولار، لكن الإغفال الحقيقي هو فخ تقييم "السطح بالرسوم". إذا اعتبرنا LB بمثابة REIT-like infrastructure play، فإن نسبة الدين إلى حقوق الملكية الصافية الحالية البالغة 2.7x عدوانية، وليست محافظة. السوق يقوم بتسعير علاوة على مركز البيانات، ولكن بدون شروط الإيجار المعلنة لـ PowerBridge، فإننا نقوم بشكل أساسي بتقييم خيار أرضي تخميني بدلاً من أصل ذي تدفق نقدي. إذا أعطت hyperscalers الأولوية لمواقع قريبة من النواة بدلاً من المراكز الراسخة، فإن البنية التحتية الخاصة بـ Permian ستصبح أصلًا متروكًا.
LandBridge (LB) سحقت الربع الأول بنمو 16٪ على أساس سنوي إلى 51 مليون دولار / 44.9 مليون دولار (هامش EBITDA بنسبة 88٪)، وتحويل FCF بنسبة 80٪ مع الحد الأدنى من رأس المال، واستراتيجية مبنية على ملكية السطح بالرسوم. المحفزات الصاعدة هي Speedway المرحلة 1 عبر الإنترنت هذا الصيف واتفاقية Alpha Digital عبر PowerBridge. ومع ذلك، يعتمد الجانب الصعودي على مشاريع طويلة الأجل متعددة السنوات ذات جداول زمنية واقتصادية غير مؤكدة؛ أي تأخير أو تجاوز للتكاليف يمكن أن يخيب الأمل في التدفق النقدي على الرغم من المقاييس المبلغ عنها.
**سكوت ماكنيلي:** شكراً لك يا جيسون، وصباح الخير للجميع. كما ذكر جيسون، حققنا نموًا قويًا على أساس سنوي في الربع الأول، ونكتسب زخمًا مع تقدمنا في عام 2026. هذا الزخم، جنبًا إلى جنب مع حالة خط الأنابيب التجاري لدينا وبيئة اقتصادية ماكروا محسنة، يمنحنا الثقة في رفع توقعاتنا لربحية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للعام بأكمله لعام 2026 لتصل إلى 210 ملايين دولار إلى 230 مليون دولار، وهو ما يمثل زيادة قدرها 5 ملايين دولار في كل من الطرف الأدنى والأعلى من النطاق. يعكس هذا الاعتبارين الرئيسيين. أولاً، زيادة الرؤية والإيمان بخط الأنابيب التجاري الخاص بنا لبقية العام حيث لدينا رؤية أفضل للنشاط الملتزم والقريب من الالتزام في الربع الثاني إلى الربع الرابع مما فعلناه عندما قمنا بتعيين التوجيهات في البداية.
الأساس الذي تم بناؤه، وهو رسوم وملكيات السطح، وتدفقات نقدية تعاقدية دائمة، ونموذج يتطلب الحد الأدنى من رأس المال للنمو هو ما يجعل تلك الثقة مستدامة. أتطلع إلى مشاركة المزيد مع تطور هذه الشراكات. الآن دعني أقدمها إلى سكوت، الذي سيتناول الأرقام وراء توقعاتنا المحدثة.