بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
الفريق منقسم بشأن Bristol Myers Squibb (BMY). بينما يجادل البعض بأن محفظة النمو يمكن أن تعوض منحدرات براءة الاختراع لعام 2028 لـ Eliquis و Opdivo، يحذر آخرون من أن الجدول الزمني للأصول المكتسبة مثل دواء الفصام لـ Karuna قد لا يوفر مخزنًا كافيًا، وأن إنتاجية البحث والتطوير للشركة تمثل خطرًا نظاميًا.
المخاطر: عدم التوافق بين جداول إطلاق الأصول المكتسبة ونهاية حصرية Eliquis و Opdivo، بالإضافة إلى إنتاجية البحث والتطوير لدى BMY.
فرصة: الخيارات المضمنة في عمليات الاستحواذ الأخيرة، وخاصة الإمكانات الاختراقية في علم الأعصاب من عمليات الاستحواذ مثل Karuna Therapeutics.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تواجه شركة بريستول مايرز سكويب منحدر براءة اختراع شاق.
تمتلك الشركة محفظة نمو واعدة، لكنها قد لا تتمكن من تعويض خسائر الأدوية القديمة بالكامل.
قد يجد المستثمرون ذوو الدخل والمستثمرون الصبورون الذين ليسوا معرضين للمخاطر أن أسهم بريستول مايرز سكويب لا تزال جذابة.
أسهم بريستول مايرز سكويب (NYSE: BMY) تتعافى بعد انخفاضها بنحو 11٪. ومع ذلك، لا تزال أسهم شركة الأدوية الكبرى أقل من ذروتها في بداية مارس من العام حتى تاريخه. مع مضاعف سعر إلى ربح مستقبلي يبلغ 9.4 فقط، قد تبدو بريستول مايرز سكويب خيارًا جذابًا للمستثمرين ذوي القيمة.
لكن الأرقام لا تحكي القصة كاملة دائمًا. هل تتطلع لشراء أسهم بريستول مايرز سكويب عند الانخفاض؟ هناك شيء تحتاج إلى معرفته أولاً.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
بعض الأسهم رخيصة لموسم. والبعض الآخر رخيص لسبب. تقع بريستول مايرز سكويب بالتأكيد في الفئة الأخيرة في الوقت الحالي. تواجه الشركة المصنعة للأدوية مخاطر متعددة لا ينبغي للمستثمرين تجاهلها.
يحتل منحدر براءة الاختراع الشاق صدارة القائمة. مبيعات دواء سرطان الدم Revlimid تتراجع بالفعل بشكل حاد في أعقاب المنافسة من الأدوية الجنيسة. يفقد منتجان من أفضل منتجات بريستول مايرز سكويب مبيعًا، وهما مميع الدم Eliquis وعلاج السرطان المناعي Opdivo، حقوق براءة الاختراع الأمريكية في عام 2028.
لا تصنف بريستول مايرز سكويب على أنها سهم ذو قيمة كبيرة لمجرد مضاعف ربحها المستقبلي المنخفض. نظرًا لمنحدر براءة الاختراع الخاص بالشركة، فإن أي مقاييس تقييم تستند إلى أرباح عامي 2026 أو 2027 عديمة الفائدة عمليًا.
بالتأكيد، أكملت بريستول مايرز سكويب عمليات استحواذ متعددة لتعزيز آفاق نموها. اشترت الشركة Mirati Therapeutics و Karuna Therapeutics و RayzeBio في عام 2023. استحوذت على 2seventy bio و Orbital Therapeutics العام الماضي. في حين أن عمليات الاستحواذ تقدم إمكانيات، إلا أنها تنطوي أيضًا على مخاطر التكامل والمخاطر السريرية.
يركز مديرو بريستول مايرز سكويب بشكل كبير على محفظة نمو الشركة المصنعة للأدوية بدلاً من أدويتها القديمة. أكدوا في تحديث أرباح الربع الأول من عام 2026 أن محفظة النمو استحوذت على غالبية إجمالي الإيرادات. هذا صحيح، لكن المحفظة القديمة لا تزال تشكل حوالي 46٪ من الإيرادات. مع زيادة إجمالي الإيرادات بنسبة 1٪ فقط على أساس العملة الثابتة، هناك احتمال حقيقي أن الأدوية الجديدة لن تكون قادرة على تعويض الخسائر من الأدوية القديمة الرائجة.
هل تعني هذه المخاطر أن بريستول مايرز سكويب سهم يجب تجنبه؟ ليس بالضرورة. سواء كان شراء السهم عند الانخفاض منطقيًا أم لا يعتمد على أسلوب الاستثمار الخاص بك وقدرتك على تحمل المخاطر.
من المحتمل أن يكون المستثمرون الذين يتجنبون المخاطر أفضل حالًا في العثور على أسهم أخرى للشراء. القصة متشابهة للمستثمرين الذين لديهم آفاق زمنية قصيرة للاستثمار. لن تتحسن آفاق بريستول مايرز سكويب بشكل كبير خلال العامين المقبلين.
ومع ذلك، قد يحب المستثمرون الصبورون الذين لا يخشون تحمل المخاطر آفاق بريستول مايرز سكويب على المدى الطويل. من المحتمل أيضًا أن يجد المستثمرون ذوو الدخل عائد توزيعات الأرباح البالغ 4.2٪ جذابًا.
قد تكون بريستول مايرز سكويب سهمًا جيدًا للشراء عند الانخفاض، ولكن فقط لبعض المستثمرين.
قبل شراء أسهم بريستول مايرز سكويب، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن بريستول مايرز سكويب من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 477,813 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986٪ - تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة بأفضل 10 أسهم، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 24 مايو 2026.*
كيث سبايتس لديه مراكز في بريستول مايرز سكويب. تمتلك The Motley Fool مراكز في بريستول مايرز سكويب وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تقييم BMY يتجاهل خسائر براءات الاختراع لعام 2028 على منتجين رئيسيين لا يزالان يمثلان ما يقرب من نصف الإيرادات."
المقال يسلط الضوء بشكل صحيح على منحدر براءة الاختراع لـ BMY ولكنه يقلل من شأن الوقت القليل المتاح لمحفظة النمو للتوسع قبل أن تفقد Eliquis و Opdivo حصرية براءة الاختراع الأمريكية في عام 2028. لا تزال المنتجات القديمة تولد 46٪ من المبيعات بينما ارتفعت الإيرادات بالعملة الثابتة بنسبة 1٪ فقط في الربع الأخير. تضيف عمليات الاستحواذ مثل Karuna و RayzeBio مخاطر سريرية وتكاملية ثنائية بدلاً من تدفق نقدي قصير الأجل. عند 9.4x الأرباح المستقبلية، تبدو المضاعف رخيصة فقط إذا افترض المرء أن أساس أرباح 2026-27 سيبقى؛ التاريخ يظهر أن مضاعفات الأدوية تنخفض أكثر بمجرد وضوح انخفاض الإيرادات بعد براءة الاختراع. قد يواجه المستثمرون في الدخل الذين يسعون وراء عائد 4.2٪ تخفيضات إذا ضعفت التدفقات النقدية بشكل أسرع من المتوقع.
يمكن للأصول الجديدة أن تحقق موافقات مبكرة عن المتوقع أو استيعابًا أكبر، مما يسمح لمحفظة النمو بتعويض الإيرادات القديمة المفقودة بأكثر من ذلك بحلول عام 2029 وتبرير إعادة التقييم.
"BMY ليست فخ قيمة أو صفقة رابحة - إنها رهان ثنائي على ما إذا كانت عمليات الاستحواذ الأخيرة التي تزيد قيمتها عن 8 مليارات دولار ستولد إيرادات كبيرة بما يكفي بحلول عام 2030 لتعويض منحدر براءة الاختراع، والمقال لا يحدد ما تعنيه "بما يكفي" بالفعل."
يصور المقال BMY كفخ للقيمة، وهذا صحيح جزئيًا - ولكنه يخلط بين الألم قصير الأجل وتدمير القيمة على المدى الطويل. نعم، تواجه Eliquis و Opdivo منحدرات براءات اختراع لعام 2028. نعم، الأدوية القديمة تمثل 46٪ من الإيرادات. لكن المقال يتجاهل شيئين: (1) محفظة نمو BMY تقود الآن غالبية الإيرادات ولا تزال في مرحلة مبكرة (أصول Karuna و RayzeBio لم تصل إلى ذروتها)؛ (2) مضاعف 9.4x للأرباح المستقبلية لشركة أدوية بعائد 4.2٪ وتدفق نقدي حر سنوي يزيد عن 10 مليارات دولار هو رخيص حقًا إذا استمرت محفظة النمو في التراكم بمعدلات مزدوجة الرقم في منتصف العقد بعد عام 2028. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كان المنحدر موجودًا - فهو موجود - ولكن ما إذا كانت أطروحة الاستحواذ والإندماج للإدارة تعمل بالفعل. هذا رهان لمدة 3-5 سنوات، وليس رهانًا لمدة عامين.
إذا كان أداء محفظة نمو BMY أقل من التوقعات السريرية (وهو أمر شائع في عمليات الاستحواذ على التكنولوجيا الحيوية) أو إذا تضخمت تكاليف التكامل، فقد تواجه الشركة منحدرًا في الإيرادات في 2029-2030 لا يمكن لأي مضاعف تقييم تبريره. نمو الإيرادات بنسبة 1٪ بالعملة الثابتة هو علامة حمراء - إنه يشير إلى أن أدوية النمو لا تعوض بعد.
"يعكس التقييم الحالي لـ BMY سيناريو "أسوأ حالة" للانخفاض النهائي، متجاهلاً المكاسب المحتملة من خط أنابيب عمليات الاستحواذ الأخيرة التي تركز على علم الأعصاب."
يسلط المقال الضوء بشكل صحيح على "منحدر براءة الاختراع" باعتباره العقبة الرئيسية أمام BMY، ولكنه يغفل الفارق الدقيق الحاسم لاستراتيجية تخصيص رأس المال. تتداول BMY بسعر ~ 9.4x للأرباح المستقبلية، وهي مسعرة للانخفاض النهائي، ومع ذلك يتجاهل السوق الخيارات المضمنة في موجة عمليات الاستحواذ الأخيرة. توفر عمليات الاستحواذ مثل Karuna Therapeutics إمكانات اختراق حقيقية في علم الأعصاب، والتي لم تنعكس بعد في التقييم. في حين أن الإيرادات القديمة تتآكل بالفعل، فإن السوق يقلل من شأن فترة الانتقال. إذا حقق أحد الأصول في خط الأنابيب المتأخر مرحلة تجارية رئيسية، فإن الحد الأدنى الحالي للتقييم يوفر هامش أمان كبير للمستثمرين ذوي التوجه الدخل طويل الأجل.
تفترض الأطروحة التكامل الناجح لعمليات الاستحواذ باهظة الثمن، متجاهلة الواقع التاريخي بأن شركات الأدوية الكبرى غالبًا ما تدفع مبالغ زائدة مقابل البحث والتطوير الذي يفشل في الوصول إلى النطاق اللازم لاستبدال الأدوية الرائجة بمليارات الدولارات مثل Eliquis.
"يخفي مضاعف BMY الأمامي الرخيص خطرًا هيكليًا في الأرباح من منحدر براءة الاختراع الذي لن يتم تعويضه ما لم تحقق محفظة النمو نموًا ماديًا في الإيرادات على المدى القصير."
يشير المقال إلى منحدر براءة اختراع لـ BMY باعتباره الخطر الرئيسي ويلاحظ وجود خط أنابيب لا يزال ينمو، ولكنه غير مؤكد. المفاجأة هي أن الحماية ببراءة الاختراع لـ Eliquis و Opdivo تنتهي في عام 2028، ويواجه Revlimid تآكلًا مستمرًا من الأدوية الجنيسة؛ حتى لو توسعت محفظة النمو، فإن القاعدة القديمة يمكن أن تسحب الأرباح لسنوات. تشير القطعة إلى تقييم رخيص (مضاعف الأرباح المستقبلية حوالي 9.4) ولكن هذا المضاعف قد ينخفض أكثر إذا ثبت أن أرباح 2026-27 غير مستدامة وتأخرت معالم خط الأنابيب. تضيف عمليات الاستحواذ مخاطر (التكامل، المراجعات التنظيمية) وقد تظل التدفقات النقدية قصيرة الأجل تحت الضغط دون إطلاق تعويضية.
إذا نفذت BMY محفظة النمو وأمنت معالم خط الأنابيب بحلول 2026-2028، فقد يتم إعادة تقييم السهم على الرغم من منحدر براءة الاختراع لعام 2028، ويظل عائد 4٪ جذابًا.
"جداول إطلاق Karuna والأصول المماثلة تخلق فجوة خطيرة قبل منحدر براءة الاختراع لعام 2028."
تفاؤل كلود بشأن تراكم محفظة النمو بعد عام 2028 يتجاهل جداول إطلاق الأصول المكتسبة. يواجه دواء الفصام من Karuna قرارًا من إدارة الغذاء والدواء في أواخر عام 2024 مع احتمال استمرار التوسع التجاري حتى 2027-2029، مما يترك مجالًا ضئيلًا قبل انتهاء حصرية Eliquis و Opdivo. هذا التفاوت يزيد من احتمالية تآكل أرباح 2026-27 بشكل أسرع مما هو متوقع، مما يضغط على كل من المضاعف وتوزيعات الأرباح. تظهر عمليات الاستحواذ والإندماج التاريخية في مجال الأدوية أن مثل هذه التأخيرات شائعة، مما يضخم مخاطر التكامل المذكورة بالفعل.
"توقيت الإطلاق أقل أهمية من إمكانات ذروة المبيعات - تحتاج Karuna إلى تحقيق أكثر من 3 مليارات دولار لتبرير أطروحة الاستحواذ، ولم يقم الفريق باختبار افتراض هذا الافتراض."
نقد Grok للجداول الزمنية حاد، ولكنه يغفل أن أصل الفصام في Karuna (KarXT) لديه بالفعل مجموعة بيانات كاملة من المرحلة الثالثة - قرار إدارة الغذاء والدواء وشيك، وليس تخمينيًا. التوسع التجاري حتى 2027-29 واقعي، ولكنه يتداخل مع منحدرات Eliquis / Opdivo عن قصد، وليس عن طريق الخطأ. الخطر الحقيقي: ما إذا كانت ذروة مبيعات Karuna (إجماع 2-3 مليار دولار) ستحدث فرقًا ماديًا لـ BMY بعد عام 2028. إذا لم يكن الأمر كذلك، فإن أطروحة الاستحواذ تنهار بغض النظر عن توقيت الإطلاق. لم يقم أحد بتحديد كمية حسابات استبدال الإيرادات.
"النجاحات الفردية للأصول مثل KarXT غير كافية رياضيًا لاستبدال خسارة الإيرادات الوشيكة من Eliquis و Opdivo."
تركيز كلود على KarXT يغفل الخطر النظامي الحقيقي: إنتاجية البحث والتطوير لدى BMY. حتى لو حقق KarXT 3 مليارات دولار، فهذا جزء صغير من فجوة الإيرادات التي تزيد عن 10 مليارات دولار التي خلقتها منحدرات عام 2028. نحن نناقش الأصول الفردية بينما نتجاهل عدم قدرة الشركة الهيكلية على توليد ابتكار عضوي. الاعتماد على عمليات الاستحواذ لسد فجوة براءة اختراع ضخمة ليس استراتيجية؛ إنها محاولة يائسة لشراء الوقت تؤدي حتمًا إلى تآكل الهامش وضغط الميزانية العمومية.
"قد يؤدي ضغط الهامش من نمو المبيعات والتسويق وضغط أسعار الدافعين إلى تآكل التدفق النقدي الحر قبل عام 2028، مما يشكل تحديًا للتقييم حتى مع وجود عدد قليل من ذروات الأصول."
تعتمد Gemini على ضربة كبيرة واحدة من Karuna / RayzeBio، لكنك تتجاهل خطر تآكل الهامش من تسويق محفظة نمو أوسع. حتى مع عدد قليل من الذروات التي تتراوح قيمتها بين 2-3 مليار دولار، يمكن أن تؤدي زيادات المبيعات والتسويق، وخصومات الدافعين، والأرباح المحتملة التي تحفزها المعالم إلى ضغط التدفق النقدي الحر قبل عام 2028. إن وجود حاجز مرتفع لتعويض المنحدر ليس مجرد استبدال للإيرادات؛ إنه خطر ضغط الهامش الذي يمكن أن يعيد تقييم السهم إلى الأسفل قبل تحقيق أي معالم.
الفريق منقسم بشأن Bristol Myers Squibb (BMY). بينما يجادل البعض بأن محفظة النمو يمكن أن تعوض منحدرات براءة الاختراع لعام 2028 لـ Eliquis و Opdivo، يحذر آخرون من أن الجدول الزمني للأصول المكتسبة مثل دواء الفصام لـ Karuna قد لا يوفر مخزنًا كافيًا، وأن إنتاجية البحث والتطوير للشركة تمثل خطرًا نظاميًا.
الخيارات المضمنة في عمليات الاستحواذ الأخيرة، وخاصة الإمكانات الاختراقية في علم الأعصاب من عمليات الاستحواذ مثل Karuna Therapeutics.
عدم التوافق بين جداول إطلاق الأصول المكتسبة ونهاية حصرية Eliquis و Opdivo، بالإضافة إلى إنتاجية البحث والتطوير لدى BMY.