بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
النتيجة النهائية للجنة هي أنه في حين توجد رياح خلفية هيكلية لقطاع المواد (XLB) مثل النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والإنفاق الدفاعي، فإن إعادة تقييم القطاع ليست مضمونة بسبب مخاطر مثل ضغط الهامش من ارتفاع تكاليف الطاقة، وتقلب أسعار السلع، والتباطؤ المحتمل في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والطلب على الإسكان.
المخاطر: ضغط الهامش من ارتفاع تكاليف الطاقة ومدخلات الصهر
فرصة: ضغط محتمل في المعروض من النحاس بسبب تجاوز نمو الطلب للعرض
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يعتقد بنك أوف أمريكا أن قطاع المواد يمكن أن يصبح أحد المستفيدين الرئيسيين التاليين من عدة اتجاهات عالمية قوية، على الرغم من أنه يمثل حاليًا حوالي 2٪ فقط من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500، وهو قريب من أدنى وزن له في ثلاثة عقود.
وفقًا لمايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي بنك أوف أمريكا، فإن القطاع "مهيأ للانضمام إلى الثيران الجديدة في الساحة"، مدعومًا بالمنافسة الجيوسياسية المتزايدة على الموارد الطبيعية، والاستثمار المتنامي بسرعة في الذكاء الاصطناعي، وزيادة الإنفاق العالمي على الدفاع، ونقص المساكن المستمر في الولايات المتحدة، والقوة التدريجية في عملة اليوان الصيني.
أشار هارتنيت إلى ما يقدره البنك بدورة نفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي بقيمة 750 مليار دولار ومتنامية، بالإضافة إلى الإنفاق العسكري العالمي الذي يقترب من 3 تريليونات دولار وعجز في المساكن الأمريكية يتجاوز أربعة ملايين منزل.
كما وصف أسهم المواد بأنها تتناسب مع إطار الاستثمار "للغرور والهوان" لبنك أوف أمريكا، والذي يجمع بين المراكز في شركات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات ذات النمو المرتفع مع القطاعات الدورية التي تم تجاهلها والتي يمكن أن تستفيد من المراحل المتأخرة من التوسع الاقتصادي الاسمي.
تقع أسهم المواد ضمن ما وصفه هارتنيت بفئة "الهوان"، إلى جانب الأسهم المتعلقة بالمستهلكين والأصول الصينية والأسهم البريطانية، والتي وصفها بأنها "أزواج محتملة غير محبوبة مع هوس الرقائق؛ لكن السندات المهينة لن تعمل".
بشكل أوسع، يرى بنك أوف أمريكا أن السلع والأسواق الناشئة والأسهم التكنولوجية والشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم هي أصول قد تتفوق في الأداء خلال عام 2026.
يعتقد البنك أن السلع والأسواق الناشئة والشركات الأصغر تدخل في دورات صعودية طويلة الأجل، بينما من المتوقع أن يرتفع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة بشكل حاد بين عامي 2020 و 2027.
تشير التوقعات الإجماعية حاليًا إلى نمو اقتصادي أمريكي بنسبة 5.5٪ هذا العام، بينما من المتوقع أن تزيد ربحية السهم للشركات في مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪.
لاحظ هارتنيت أيضًا أن البنوك المركزية في الأسواق المتقدمة تقوم الآن برفع أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية مما تخفضها لأول مرة منذ نوفمبر 2023.
وأشار إلى أن هذا التحول يمكن أن يساهم في تشكيل قمة مزدوجة محتملة في مؤشر NYSE في الأسابيع المقبلة، والذي يعتبره بنك أوف أمريكا المقياس المفضل لمعنويات وول ستريت، حيث يحاول صانعو السياسات الاستجابة لتسارع النمو الاقتصادي الاسمي.
أظهرت بيانات تدفق الأموال الأخيرة أن المستثمرين اتجهوا بكثافة نحو الأصول الدفاعية خلال الأسبوع الماضي.
جذبت صناديق أسواق المال 136 مليار دولار، مسجلة أكبر تدفق أسبوعي منذ يناير، بينما تلقت صناديق السندات 25.9 مليار دولار ومددت سلسلة التدفقات الأسبوعية إلى 54 أسبوعًا متتاليًا.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمد الأداء المتفوق المحتمل لقطاع المواد بشكل أقل على طلب الذكاء الاصطناعي وأكثر على ما إذا كان نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة يمكن أن يتجاوز الضغط التضخمي المستمر على تكاليف المدخلات الصناعية."
أطروحة هارتنت "للإذلال" لقطاع المواد (XLB) مغرية فكريًا ولكنها تتجاهل الواقع الفوري لتقلب تكاليف المدخلات. في حين أن بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والإنفاق الدفاعي يتطلب النحاس والألمنيوم والكيماويات المتخصصة، يظل القطاع مرتبطًا بالإنتاج الصناعي العالمي، الذي يبرد حاليًا. وزن 2٪ في مؤشر S&P 500 هو إعداد كلاسيكي معاكس، ومع ذلك يفر المستثمرون إلى أسواق المال (تدفق 136 مليار دولار) لأنهم يخشون بيئة ركود تضخمي حيث ترتفع تكاليف المدخلات أسرع من قوة التسعير. إذا ظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة عند 5.5٪، فقد يعاد تقييم المواد، ولكن فقط إذا تمكن الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق هبوط ناعم. بدون انتعاش صناعي واضح، هذا فخ قيمة يتنكر في شكل لعب هيكلي.
تفشل الأطروحة إذا أثبتت دورة "النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي" أنها فقاعة كثيفة رأس المال تنهار تحت أسعار الفائدة المرتفعة، تاركة قطاع المواد بسعة زائدة ولا يوجد طلب صناعي لاستيعابها.
"تضع تقييمات قطاع المواد التي سجلت أدنى مستوياتها في عقد من الزمان والرياح الخلفية متعددة الاتجاهات (الذكاء الاصطناعي، الدفاع، الإسكان) في وضع يسمح بإعادة تقييم بنسبة 20-30٪ إذا تسارع النمو الاسمي دون ارتفاع التضخم."
يقدم هارتنت من BofA حجة قوية للمواد (XLB) عند أدنى وزن لها في مؤشر S&P 500 منذ 30 عامًا بنسبة 2٪، وتتداول بسعر حوالي 12 مرة مضاعف الربحية الآجلة مقابل 20 مرة لمؤشر S&P، مدفوعة بنفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي بقيمة 750 مليار دولار تتطلب النحاس / المعادن النادرة (مثل MP Materials)، و 3 تريليون دولار إنفاق دفاعي عالمي، و 4 ملايين عجز في الإسكان الأمريكي يحتاج إلى الصلب / الأسمنت. اليوان الصيني + 5٪ منذ بداية العام يعزز تسعير السلع وسط دورة صعودية للأسواق الناشئة. يتناسب جيدًا كصفقة "إذلال" مع أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في ظل طفرة الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (الولايات المتحدة + 5.5٪ حسب التوقعات). التدفقات الأخيرة بقيمة 136 مليار دولار إلى صناديق سوق المال والقمة المزدوجة المحتملة لمؤشر NYSE تستدعي الحذر بشأن التوقيت، ولكن إعادة التقييم إلى 15 مرة تبدو معقولة إذا أكد الربع الثالث الاتجاهات.
يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة (سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.2٪) إلى إيقاف بدء بناء المساكن بأقل من مليون وحدة سنويًا وتقييد النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في حين أن الطلب الصيني الضعيف على الرغم من قوة اليوان يخاطر بفائض المعروض من السلع.
"محركات الطلب على المواد حقيقية، لكن وزن القطاع البالغ 2٪ في مؤشر S&P يعكس تشككًا مبررًا بشأن استدامة هوامش الدورة - وليس مجرد إهمال."
تستند أطروحة المواد لبنك أوف أمريكا إلى ثلاثة رياح خلفية هيكلية: 750 مليار دولار نفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي، و 3 تريليون دولار إنفاق دفاعي، و 4 ملايين عجز في الإسكان. لكن المقال يخلط بين *الطلب* على المواد و *توسع الهامش*. تتداول أسهم المواد بتقييمات منخفضة جزئيًا لأن دورات السلع تميل إلى العودة إلى المتوسط بشكل سيئ - غالبًا ما يتزامن ذروة الطلب مع ذروة العرض وفروق الأسعار المضغوطة. الخطر الحقيقي: إذا خيبت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي التوقعات (تتجاوز دورات النفقات الرأسمالية)، أو إذا قللت قوة اليوان الصيني من القدرة التنافسية للصادرات، فإن صفقة "الإذلال" تصبح خسارة "الإذلال". لاحظ أيضًا: تظهر تدفقات الأموال 136 مليار دولار إلى أسواق المال الأسبوع الماضي - سلوك كلاسيكي لتجنب المخاطر يتعارض مع إعداد صعودي.
إذا تسارع النمو الاسمي كما يتوقع بنك أوف أمريكا، فقد يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول، مما قد يحد من توسع المضاعفات وربما يؤدي إلى قمة مزدوجة في الأسهم - مما يجعل المواد الدورية فخ قيمة، وليس فرصة قيمة، إذا تدهور الاقتصاد الكلي.
"يواجه قطاع المواد رياحًا معاكسة في نهاية الدورة الحساسة لأسعار الفائدة والتي يمكن أن تحد من انتعاش دائم وتؤدي إلى إعادة تقييم مخيبة للآمال على الرغم من روايات الذكاء الاصطناعي والدفاع والإسكان."
يقدم المقال فرصة صعودية دائمة للمواد من النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، والإنفاق الدفاعي، والطلب على الإسكان، وضعف الدولار. ومع ذلك، فإن التفاؤل يعتمد على افتراضات هشة: الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يتركز في أشباه الموصلات ومدخلات مختارة، وليس ارتفاعًا واسعًا في المواد؛ يمكن لزيادات أسعار الفائدة والموقف الذي يتطلب أسعار فائدة أعلى لفترة أطول أن يضعف رافعة النفقات الرأسمالية ويطيل مدة الدورة؛ يعتمد الطلب على الإسكان على القدرة على تحمل التكاليف، والتي يستمر الضغط عليها؛ أسعار السلع متقلبة ويمكن أن تؤدي استجابات العرض إلى تآكل الهوامش؛ يظل النمو العالمي، وخاصة الصين، عاملًا رئيسيًا غير مؤكد يمكن أن يخنق الطلب وديناميكيات العملة. كل هذا يجعل إعادة التقييم لعدة سنوات بعيدة عن الضمان، حتى مع الرياح الخلفية الموضوعية.
وجهة نظر مضادة: يمكن أن يتوسع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ليشمل تطبيقات كثيفة المواد، مما يدعم دورة صعودية أكثر استدامة؛ إذا استقرت أسعار الفائدة أو انخفضت وتحسنت القدرة على تحمل تكاليف الإسكان، فقد يعاد تقييم القطاع بدلاً من أن يتعثر.
"اليوان الصيني الأقوى هو علامة على انكماش صناعي، وليس إشارة صعودية للطلب على سلع المواد."
يا Grok، أنت تخلط بين قوة اليوان الصيني والطلب على السلع. اليوان الصيني الأقوى يشير بالفعل إلى إعادة رؤوس الأموال وضغوط انكماشية محتملة على الإنتاج الصناعي الصيني، وليس بالضرورة دورة صعودية للمواد الخام. كلود على حق في التأكيد على ضغط الهامش؛ نحن نتجاهل أن مدخلات الطاقة عالية التكلفة - الضرورية للتعدين والصهر - مرتفعة هيكليًا. إذا وصل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إلى 5.5٪ كما هو مذكور، فلا يمكن للاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، مما يسحق الأطروحة التي تعتمد على الإسكان والنفقات الرأسمالية بالكامل.
"تؤدي حالات نقص المعروض من النحاس إلى تضخيم إمكانات إعادة تقييم المواد على الرغم من المخاطر الاقتصادية الكلية."
يا Gemini، منطقك بشأن الاحتياطي الفيدرالي يتجاهل اتجاهات انخفاض التضخم: الناتج المحلي الإجمالي الاسمي عند 5.5٪ مع انخفاض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (2.6٪ أحدث قراءة) لا يزال يسمح بتخفيضات بمقدار 75-100 نقطة أساس حسب العقود الآجلة، مما يدعم النفقات الرأسمالية / الإسكان. إغفال أكبر عبر اللجنة: نمو المعروض من النحاس يتأخر بنسبة 2.5٪ سنويًا (Wood Mac) مقابل طلب يزيد عن 5٪ من الذكاء الاصطناعي / السيارات الكهربائية / الدفاع - عجز قدره 500 ألف طن بحلول عام 2027. تعرض XLB بنسبة 35٪ للنحاس يحول "فخ القيمة" إلى فائز بضغط العرض.
"عجز المعروض من النحاس حقيقي، لكنه لا يضمن توسع الهامش إذا استمر تضخم الطاقة وضعف الطلب الصناعي."
حسابات Grok للعرض والطلب على النحاس (نمو 2.5٪ مقابل طلب يزيد عن 5٪، عجز 500 ألف طن بحلول عام 2027) ملموسة، لكنها تفترض أن النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي تستمر بالمسار الحالي وأن الصين لا تبتكر حول كثافة النحاس. والأهم من ذلك: وزن XLB البالغ 35٪ للنحاس يخفي أن عمال المناجم المتكاملين (FCX، RIO) يواجهون ضغطًا على الهوامش إذا ظلت تكاليف الطاقة مرتفعة - لم يعالج Grok نقطة Gemini بشأن اقتصاديات الصهر. ضغط العرض يعيد تقييم الأسهم فقط إذا كان بإمكان المنتجين تمرير التكاليف إلى الأمام، وهو ما لا يستطيعون فعله تاريخيًا خلال فترات التباطؤ الصناعي.
"ضيق النحاس وحده لن يؤدي إلى إعادة تقييم XLB؛ الهوامش واستقرار الاقتصاد الكلي أكثر أهمية من قيود العرض على النحاس."
يا Grok، أطروحتك حول ضيق النحاس تتجاهل أن مخاطر XLB تتجاوز النحاس بكثير. حتى مع وجود عجز في عام 2027، يمكن أن يؤدي ضغط الهامش من ارتفاع تكاليف الطاقة ومدخلات الصهر إلى الحد من تمرير التكاليف وتعطيل إعادة التقييم، خاصة إذا تباطأت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي في ظل أسعار فائدة أعلى. يمكن أن تؤدي استجابات العرض أو البدائل أيضًا إلى تخفيف ضيق النحاس. النتيجة تعتمد على الهوامش واستقرار الاقتصاد الكلي، وليس النحاس وحده.
النتيجة النهائية للجنة هي أنه في حين توجد رياح خلفية هيكلية لقطاع المواد (XLB) مثل النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والإنفاق الدفاعي، فإن إعادة تقييم القطاع ليست مضمونة بسبب مخاطر مثل ضغط الهامش من ارتفاع تكاليف الطاقة، وتقلب أسعار السلع، والتباطؤ المحتمل في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي والطلب على الإسكان.
ضغط محتمل في المعروض من النحاس بسبب تجاوز نمو الطلب للعرض
ضغط الهامش من ارتفاع تكاليف الطاقة ومدخلات الصهر