بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المشاركون في اللقاء على أن Alphabet تنمو أعمالها السحابية بشكل أسرع من Microsoft، لكنهم يختلفون فيما إذا كان هذا النمو مستدامًا وقيمًا. يدور الجدل الرئيسي حول النفقات الرأسمالية المرتفعة لـ Alphabet وإمكانية خطر الإعلان على إيراداتها من الذكاء الاصطناعي وجودة سجل طلبات سحابتها.
المخاطر: النفقات الرأسمالية المرتفعة لـ Alphabet وإمكانية إضعاف الذكاء الاصطناعي لإيرادات الإعلان
فرصة: نمو Alphabet السحابي الأسرع وميزة TPU المحتملة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تقدم مايكروسوفت نسبة سعر/ربح أقل وتبقى الشركة السحابية رقم 2 بعد أمازون.
لا تزال جوجل التابعة لألبافابت هي الشركة السحابية رقم 3، لكن مستويات نموها تثير الانتباه.
مايكروسوفت (ناسداك: MSFT) و ألبافابت (ناسداك: GOOGL) (ناسداك: GOOG) منخرطان في صراع لإقناعك، المستثمر، أيها الشركة الأفضل في مجال الذكاء الاصطناعي (AI) وبالتالي، أيها السهم الأفضل للاحتفاظ به. كانت الشركتان في الأساس في أعمال مختلفة لفترة كبيرة من تاريخهما، لكن تحولاتهما إلى السحابة جعلتهما منافسين.
من بين الشركتين، مايكروسوفت هي ثاني أكبر شركة سحابية. ومع ذلك، فإن Google Cloud التابعة لألبافابت تحتل المرتبة الثالثة، وفي الربع الأول من عام 2026، كان لديها أسرع شريحة نمو سحابي.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول شخصية تريليونية في العالم؟ فريقنا أطلق للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة تقريبًا، تُسمى "احتكارًا لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الأساسية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
الآن، قد يكون السؤال بالنسبة للمستثمرين هو أي سهم في مجال الذكاء الاصطناعي يجب شراؤه الآن. دعونا نلقي نظرة فاحصة.
برزت مايكروسوفت كلاعب رئيسي في مجال السحابة بعد أن أصبح ساتيا ناديللا، الذي قاد سابقًا مجموعة السحابة والمؤسسات في مايكروسوفت، الرئيس التنفيذي في عام 2014.
نظرًا لأن أعمال Windows و Office الرئيسية قد وصلت إلى طريق مسدود، أعاد ناديللا تعريف مايكروسوفت على أنها شركة سحابية أكثر. أثبتت الجهود نجاحها، وأصبحت منصة Azure التابعة للشركة ثاني أكبر منصة سحابية بعد خدمات Amazon Web Services (AWS) الرائدة في مجال السحابة.
في الربع الأول من عام 2026، ارتفعت إيرادات Azure بنسبة 40٪ على أساس سنوي. كان هذا أعلى بكثير من نمو الإيرادات الإجمالي للشركة بنسبة 18٪ خلال نفس الفترة. نمت النفقات التشغيلية بمعدل أبطأ قليلاً، مما يعني أن ربحها البالغ 32 مليار دولار ارتفع بنسبة 23٪ على نفس الفترة.
ومع ذلك، فإن محرك الذكاء الاصطناعي الخاص بها، Microsoft Copilot، في مكانة غير مؤكدة في السوق. على الرغم من التحالف طويل الأمد بين مايكروسوفت و OpenAI، منشئ ChatGPT، يبدو أن Copilot لديه معدلات اعتماد أقل من كل من ChatGPT و Google Gemini.
في خضم معاناتها، لم يرتفع سعر سهمها كثيرًا على مدار العام الماضي. ومع ذلك، مع نمو إيراداتها وأرباحها، انخفضت نسبة سعر/ربح إلى 25، وهو أقل بكثير من متوسط S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) البالغ 31. في نهاية المطاف، مع هذا التقييم المنخفض ونمو Azure القوي، يمكن لمايكروسوفت أن تكون صفقة جذابة بمثل هذه المستويات.
تغيرت آفاق جوجل التابعة لألبافابت بشكل كبير على مدار العام الماضي. العام الماضي، قلق العديد من المستثمرين من أن الذكاء الاصطناعي التوليدي قد تجاوز بحث جوجل.
ومع ذلك، غيّر إصدار لاحق لمحرك جوجل للذكاء الاصطناعي، Gemini، اللعبة للشركة، ويبدو أنه يوقف الشكوكية. بالإضافة إلى ذلك، فقد استفاد من البيانات التي تم جمعها من بحث Google وطور وحدة معالجة Tensor (TPU) لتقليل اعتماده على عملاق رقائق الذكاء الاصطناعي Nvidia.
في خضم هذا النهج، قدمت الشركة أخبارًا مذهلة للمساهمين في الربع الأول من عام 2026. في ربع واحد، نمت دفاتر الطلبات من 240 مليار دولار إلى 460 مليار دولار! علاوة على ذلك، خلال هذا الربع، ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 63٪، متجاوزة نمو إيراداتها الإجمالي بنسبة 22٪. في خضم هذا التحسن، حققت 63 مليار دولار من صافي الدخل، بزيادة سنوية قدرها 81٪.
بالفعل، ألبافابت ليست مضمونة. إن المبلغ المخصص لإنفاقه على النفقات الرأسمالية (capex) البالغ من 175 إلى 185 مليار دولار هذا العام هو مبلغ كبير، حتى بالنسبة لشركة جوجل الأم. أيضًا، فإن القلق من أن الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى زيارات أقل مباشرة إلى مواقع الويب قد يؤذي بشكل محتمل أعمال الإعلانات، والتي شكلت 70٪ من إيرادات الشركة في الربع الأول.
ومع ذلك، فإن نسبة سعر/ربح الخاصة بها تبلغ 30 فقط، على الرغم من نموها، وهي أقل بقليل من متوسط S&P 500. نظرًا لنمو Google Cloud الهائل، قد لا يكون الوقت قد فات بعد لشراء هذا السهم.
من الناحية العملية، ربما لا يوجد اختيار سيئ هنا. يجب أن تتفوق الشركتان على السوق في ظل النمو السحابي السريع ونسب سعر/ربح قريبة من أو أقل من المتوسطات السوقية. ومع ذلك، إذا كان يتعين على المرء أن يختار، فيبدو أن ألبافابت لديها الأفضلية. على الرغم من أن مايكروسوفت لديها نسبة سعر/ربح أقل، إلا أنها تواجه تحديًا أكبر في جعل Copilot منافسًا لنماذج الذكاء الاصطناعي الأخرى.
علاوة على ذلك، نمت Google Cloud أسرع بكثير من Azure، حيث يمكن للشركة الاستفادة من بياناتها وأجهزتها المدمجة لتعزيز ميزة تنافسية. لذلك، حتى إذا أجبرت الذكاء الاصطناعي ألبافابت على الابتعاد عن اعتمادها على الإعلانات الرقمية بشكل أسرع مما كان متوقعًا، فيبدو أنها في وضع أقوى نسبيًا لدفع النمو من خلال الذكاء الاصطناعي.
قبل شراء أسهم في ألبافابت، ضع في اعتبارك هذا:
لقد حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشراءها الآن... ولم تكن ألبافابت واحدة منهم. يمكن أن تحقق الأسهم العشرة التي تم اختيارها عوائد هائلة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك متى تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، سيكون لديك 490864 دولارًا! * أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في ذلك الوقت من توصيتنا، سيكون لديك 1216789 دولارًا! *
والآن، تجدر الملاحظة أن العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 963٪ - وهو أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 201٪ لـ S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، وهي متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري تم إنشاؤه من قبل مستثمرين أفراد للمستثمرين الأفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 5 مايو 2026. *
ليس لدى Will Healy أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. لدى The Motley Fool مراكز في ويوصي بـ Alphabet و Amazon و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعتبر الآراء ووجهات النظر الواردة هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"توفر تكامل Alphabet الرأسي مع TPUs المخصصة ميزة هامش هيكلية على اعتماد Microsoft على الأجهزة الخارجية لتوسيع نطاق سحابته."
الاعتماد الذي تتمتع به المقالة على بيانات عام 2026 - وهي تخمينات مستقبلية - هو علامة حمراء، لكن السرد الأساسي صحيح: Alphabet هي المقياس الأكثر كفاءة للذكاء الاصطناعي حاليًا. بينما مايكروسوفت مقيد بدورة برامج المؤسسات البطيئة واحتكاك تكامل Copilot، فإن Alphabet تدمج رأسياً من خلال TPUs المخصصة الخاصة بها، مما يفصل هوامشها السحابية عن قوة تسعير Nvidia.
إن التزام Alphabet الهائل البالغ 185 مليار دولار بالإنفاق على النفقات الرأسمالية (capex) يخاطر بضغط هوامش الربح بشكل وحشي إذا لم يتحقق عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، مما قد يحول نمو سحابيتها إلى سلعة ذات هامش منخفض.
"تقدم مايكروسوفت قيمة أفضل من حيث المخاطر والمكافآت مع نطاق Azure الأكبر ونسبة سعر/ربح أقل وحماية المؤسسات، مما يجعل ضجة نمو ربع السنوي لـ Alphabet مبالغًا فيها."
يجادل المقال بأن Alphabet هي الخيار الأفضل بسبب نمو Google Cloud بنسبة 63٪ (مقابل 40٪ لـ Azure)، وسجل طلبات خلفية بقيمة 460 مليار دولار، ونسبة سعر/ربح تبلغ 30، لكنه يتجاهل التأثيرات الأساسية: توسع Azure بنسبة 40٪ يضيف المزيد من الدولارات المطلقة من قاعدة أصغر، مما يجعل نمو Google بنسبة 63٪ أقل إقناعًا. تعكس نسبة سعر/ربح مايكروسوفت البالغة 25 - أقل من 30 لـ Alphabet و 31 لـ S&P - نموًا ثابتًا بنسبة 18٪ في الإيرادات/23٪ في الأرباح إلى 32 مليار دولار، مع نمو Azure opex بوتيرة أبطأ. إن التعهد الذي قدمته Alphabet بقيمة 175-185 مليار دولار للنفقات الرأسمالية يخاطر بتآكل التدفق النقدي الحر (صافي الدخل 63 مليار دولار يبدو رائعًا ولكنه غير مستدام بدون تعويضات إعلانية). إن حماية مايكروسوفت في المؤسسة عبر Office/OpenAI تتفوق على ضجيج المستهلك لـ Gemini من أجل إيرادات الذكاء الاصطناعي اللزجة.
يمكن لدمج Alphabet مع TPUs و Moat البحث أن يحافظ على نمو سحابي بنسبة 50٪، مما يقلل بسرعة الفجوة في حصة السوق بينما تكافح مايكروسوفت مع اعتماد Copilot الضعيف مقابل Gemini/ChatGPT.
"نسبة سعر/ربح Alphabet البالغة 30 ليست صفقة - فهي تسعّر تنفيذًا سلسًا لرهان capex بقيمة 180 مليار دولار مع تجاهل أن أعمالها الأساسية للإعلانات (70٪ من الإيرادات) تواجه رياحًا هيكلية."
يستند استنتاج المقالة - بأن Alphabet هي الصفقة الأفضل - على ثلاثة دعائم: نمو Google Cloud بنسبة 63٪، وسجل طلبات خلفية بقيمة 460 مليار دولار، ونسبة سعر/ربح تبلغ 30 "أقل بقليل" من متوسط S&P 500. لكن هذا الإطار يحجب المخاطر الهامة. أولاً، معدل نمو Google Cloud جزئيًا تأثير المقامرة، فهو لا يزال حوالي 10٪ من إيرادات Alphabet، لذلك فإن النمو بنسبة 63٪ يضيف فقط حوالي 6 نقاط مئوية للنمو المجمع. ثانيًا، فإن التعهد الذي قدمته Alphabet بقيمة 175-185 مليار دولار للنفقات الرأسمالية يتم تقديمه على أنه قابل للإدارة، ولكنه يمثل نسبة كبيرة بالنسبة لـ Alphabet، ويفترض عائدًا مستدامًا على استثمارات الذكاء الاصطناعي غير المثبتة. ثالثًا، تتجاهل المقالة في جملة واحدة خطر أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى إضعاف أعمال الإعلانات، والتي شكلت 70٪ من إيرادات الشركة في الربع الأول.
على الرغم من ذلك، فإن سجل طلبات Alphabet الذي يبلغ 175-185 مليار دولار يخاطر بضغط هوامش الربح وتآكل التدفق النقدي الحر إذا لم يتحقق عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى دورة رأس مالية سابقة في مجال التكنولوجيا.
"تسعّر التقييمات حاليًا نمو الذكاء الاصطناعي، ولكن الاستدامة تعتمد على ترجمة النفقات الرأسمالية السحابية والذكاء الاصطناعي الهائلة إلى تدفقات نقدية حرة متزايدة، وهو أمر غير مضمون."
في حين أن العنوان يشير إلى أن MSFT أرخص وأن Alphabet هي السحابة الأسرع نموًا، فإن المقالة تتجاهل العديد من الضغوط. إن إنفاق الذكاء الاصطناعي مكثف للغاية على رأس المال؛ يظل عائد الاستثمار في Copilot غير مؤكد، وقد يكون نمو Google Cloud معرضًا للخطر إذا لم يتم تحويل سجل الطلبات بسرعة. إن التقييمات عند 25-30x P/E تشير إلى مكاسب محدودة ما لم تتسارع قوة الأرباح بشكل كبير.
الرد الأقوى: قد يستغرق مكاسب الذكاء الاصطناعي وقتًا أطول للتحقيق في الربح، وقد يؤدي الإنفاق الرأسمالي المستمر إلى ضغط الهوامش وتدفقات النقد الحرة، خاصة إذا استمر ضغط التسعير في السحابة؛ قد تواجه الشركة أخطارًا كبيرة إذا تبين أن النمو يتباطأ.
"نمو Alphabet السحابي مدعوم حاليًا من خلال النفقات الرأسمالية المفرطة، مما يخفي فخ هامش طويل الأجل مقارنة بمقياس Microsoft الراسخ."
كلود، تركيزك على "تأثير المقامرة" هو القطعة المفقودة من هذه الأحجية. بينما يركز الجميع على نسب نمو السحابة، فإنهم يتجاهلون الفرق في الاستفادة من الحجم. تحقق Azure بالفعل اقتصاديات واسعة النطاق، بينما لا يزال Alphabet في مرحلة بناء بنية تحتية عالية التكلفة. إذا ظلت نسبة Alphabet من النفقات الرأسمالية إلى الإيرادات مرتفعة، فإن "نموها" هو في الأساس شراء الإيرادات على حساب هوامش FCF طويلة الأجل، وهو فخ يمكن أن يؤدي إلى انخفاض كبير في المضاعفات.
"توفر TPUs الخاصة بـ Alphabet ميزة هامش هيكلية وتسمح باستعادة FCF أسرع من نموذج Microsoft المعتمد على الأجهزة."
تمكن TPUs الخاصة بـ Alphabet من تحقيق هوامش سحابية فائقة وتستعيد FCF بشكل أسرع من نموذج Microsoft المعتمد على GPU.
"يعتمد توسع هامش Google Cloud على عائد الاستثمار في النفقات الرأسمالية الذي لم يتم إثباته بعد؛ يمكن أن تعرقل مخاطر تحويل سجل الطلبات وضغط الأسعار التنافسية قصة استعادة FCF لعام 2027."
يجادل Grok بأن فرضية استعادة FCF لعام 2027 تفترض نموًا مستمرًا بنسبة 9٪، لكن هذا تخمين. الاختبار الحقيقي: هل سيتوسع هامش الربح EBITDA السحابي لـ Alphabet بالفعل تحت عبء النفقات الرأسمالية، أم أنه سيتوقف؟ يبدو أن Gemini صحيحًا في أن Alphabet تشتري النمو من خلال كثافة النفقات الرأسمالية. لم يعالج Grok سبب عدم مواجهة سجل الطلبات لضغط الأسعار إذا طابقت المنافسون (Azure و AWS) اقتصاديات TPU. تحتاج الادعاء بشأن هامش FCF بنسبة 25٪ إلى مسار - وليس مجرد وجهة.
"Grok's 25%+ FCF by 2027 depends on fragile bets: sustained 9% cloud EBITDA and rapid backlog conversion; AI demand slowdown or pricing pressure could stall margins and delay FCF."
Grok's 25%+ FCF by 2027 depends on fragile bets: sustained 9% cloud EBITDA and rapid backlog conversion; AI demand slowdown or pricing pressure could stall margins and delay FCF.
يتفق المشاركون في اللقاء على أن Alphabet تنمو أعمالها السحابية بشكل أسرع من Microsoft، لكنهم يختلفون فيما إذا كان هذا النمو مستدامًا وقيمًا. يدور الجدل الرئيسي حول النفقات الرأسمالية المرتفعة لـ Alphabet وإمكانية خطر الإعلان على إيراداتها من الذكاء الاصطناعي وجودة سجل طلبات سحابتها.
نمو Alphabet السحابي الأسرع وميزة TPU المحتملة
النفقات الرأسمالية المرتفعة لـ Alphabet وإمكانية إضعاف الذكاء الاصطناعي لإيرادات الإعلان