بقلم Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تناقش اللجنة تداعيات قرار جيروم باول بالبقاء في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2028. بينما يرى بعض أعضاء اللجنة أن هذا عامل استقرار، يراه آخرون كمصدر محتمل للخلاف الداخلي وتقلبات السوق. الخطر الرئيسي الذي تم تحديده هو احتمال حدوث تصادم مالي-نقدي، حيث يتعارض التشديد الكمي الجريء من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع احتياجات التمويل الضخمة للخزانة، مما يؤدي إلى فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.
المخاطر: تصادم مالي-نقدي يؤدي إلى فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مور: حان الوقت لجيروم باول للعودة إلى المنزل
بقلم ستيفن مور عبر RealClearPolitics.com،
الرجل لن يغادر المسرح.
أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي أنه سيبقى في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2028 حتى لو تخلى عن رئاسته بحكم القانون. جاء الإعلان حتى بعد أن وافق الرئيس دونالد ترامب على إسقاط دعواه غير الحكيمة ضد باول لتمويل مبنى جديد بقيمة 2 مليار دولار لتاج محل في الشارع المقابل للبيت الأبيض.
سيكون باول أول رئيس للاحتياطي الفيدرالي يبقى في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي منذ 50 عامًا. هذه ليست الطريقة التي تتم بها الأمور. إنها طريقة سيئة.
مرة واحدة فقط اقترب من هدفه التضخمي. كان فبراير 2021 هو الشهر الوحيد في فترة ولايته بأكملها عندما وصل التضخم إلى نطاق 1.8٪ إلى 2.2٪. إنه يتقاعد بمتوسط ضربات 0.011.
باول، في رأيي كمراقب وثيق للاحتياطي الفيدرالي، كان أحد أسوأ تعيينات ترامب، كما يثبت سجله. ترامب يتفق معي.
ثلثي الوقت، كان التضخم أعلى بكثير من الهدف. هل ستحتفظ بشخص لديه هذا السجل السيئ في تشكيلتك الأساسية؟
لقد كاد أن يدفع الاقتصاد إلى الركود بمعدلات مرتفعة بشكل لا يمكن تبريره في عام 2018، ثم خلال فترة ما بعد كوفيد-19، أغرق الاقتصاد بالمال الرخيص.
ارتفع معدل التضخم إلى 9٪ - أعلى مستوى له منذ أواخر السبعينيات. ما زلنا جميعًا ندفع أسعار بقالة مرتفعة بسبب تلك الزلة النقدية. وعد الاحتياطي الفيدرالي بتضخم "عابر"، لكنه كان مرتفعًا جدًا لمدة عامين.
لقد استخدم سياسة أسعار الفائدة كسلاح لسحق عدوه ترامب.
لقد انتقد تعريفات ترامب علنًا ولكنه رفض الاعتراف بالآثار الانكماشية لتخفيضات ضرائب ترامب، وسياسات الطاقة، وإلغاء القيود التنظيمية. نادرًا ما تحدث، إن حدث، ضد الإنفاق الذي موله الدين بقيمة 4 تريليونات دولار بعد كوفيد-19 من قبل بايدن.
أخيرًا، استسلم في خفض الأسعار في عام 2024، لكن هذا التوقيت كان مشبوهًا قبل بضعة أشهر من الانتخابات الرئاسية.
هل كان يضغط على الميزان لمساعدة نائب الرئيس السابق كامالا هاريس على الفوز بالانتخابات؟ أنت تقرر.
لم يتعلم باول الحقيقة الاقتصادية الجانبية بأن النمو الأسرع لا يسبب التضخم، بل يعالجه. عندما يخطئ الاحتياطي الفيدرالي في فهم هذه الحقيقة، تحدث أشياء سيئة. توسعت تخفيضات ضرائب ترامب وسياسات "احفر، يا حبيبتي، احفر" الناتج الاقتصادي. المزيد من الإنتاج يعني أسعارًا أقل، وليس أعلى. فلماذا كان يضغط على المعروض النقدي؟
لقد تم تشجيع باول وتكريمه من قبل وسائل الإعلام بسبب خلافاته العلنية مع ترامب. يقول إنه يريد أن يكون مستقلاً عن السياسة، لكن لا أحد لعب أوراقه السياسية ضد ترامب ببراعة وخفية أكثر من باول.
إعلانه بالبقاء في المجلس لا يمكن تفسيره إلا على أنه انتقام سياسي بحت ضد ترامب. إنه يضع كيفن وارش، مرشح ترامب ليحل محل باول، في موقف محرج وهو يحاول إعادة الاحتياطي الفيدرالي إلى اتجاه الدولار المستقر. البقاء والجلوس على مقاعد البدلاء والتذمر هو ما يفعله الخاسرون.
لا يبقى الرئيس التنفيذي بعد أن يتم طرده من رئاسة مجلس الإدارة - إلا إذا توسل إليه الخلف للبقاء. وارش لا يفعل ذلك. لديه فوضى باول لتنظيفها.
بالمناسبة، مع أخبار هذا الأسبوع بأن الديون المتداولة علنًا تتجاوز الآن الناتج المحلي الإجمالي السنوي للأمة، ربما يجب على وارش، في خطابه الافتتاحي كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، أن يتعهد بالتوصية بأن تعيش الكونغرس في حدود إمكانياتها، وأن تكون الخطوة الأولى هي خفض ميزانية الاحتياطي الفيدرالي والبيروقراطية بنسبة 10٪ إلى 15٪.
يا له من طريقة رائعة لتقديم مثال جيد لبقية واشنطن. لا نحتاج إلى 300 خبير اقتصادي حاصل على درجة الدكتوراه في الاحتياطي الفيدرالي لإفساد الأمور.
يمكن لجيروم ويجب عليه العودة إلى المنزل وكتابة مذكراته حول كيف حاول تقويض ترامب في كل خطوة على الطريق. من المؤكد أنها ستكون من أكثر الكتب مبيعًا.
تايلر دوردن
الخميس، 05/07/2026 - 14:45
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"بقاء باول في المجلس يقدم فترة من الشلل المؤسسي من المرجح أن تتجلى في زيادة التقلبات في أسواق سندات الخزانة والأسهم بسبب إشارات السياسة المتضاربة."
إن احتمال بقاء جيروم باول في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2028 يخلق خطرًا هيكليًا للحوكمة تعيد الأسواق تسعيره حاليًا بشكل خاطئ. بينما يؤطر المقال هذا على أنه انتقام سياسي، فإن الخطر الحقيقي هو الاحتكاك المؤسسي بين سلف "ظلي" والرئيس القادم كيفن وارش. إذا حاول وارش تحولًا جريئًا نحو سياسة "الدولار المستقر" أو تصفية الميزانية العمومية بشكل جريء، فإن وجود باول يوفر نقطة محورية للانشقاق بين أعضاء المجلس المتبقين. يمكن أن يؤدي هذا الخلاف الداخلي إلى تواصل غير منتظم، وزيادة التقلبات في عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، وانهيار في توجيهات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية، وهو أمر ضروري للحفاظ على الاستقرار في أسواق الأسهم.
يمكن أن يكون استمرار وجود باول بمثابة مرساة مؤسسية مستقرة، مما يمنع تحولًا جذريًا وزعزعة للاستقرار في السياسة من قبل الإدارة القادمة قد يؤدي إلى بيع سندات الخزانة.
"تضمن فترة باول في المجلس حتى عام 2028 استمرارية السياسة، مما يخفف من مخاطر الانتقال تحت قيادة الرئيس الجديد وارش."
قطعة ستيفن مور هي صرخة حزبية مليئة بالتشوهات: متوسط التضخم لباول يتجاهل أن مؤشر أسعار المستهلك بلغ في المتوسط حوالي 2.5٪ في عام 2024 (حسب أحدث البيانات) بعد أن بلغ ذروته عند 9.1٪ في عام 2022، محققًا هبوطًا ناعمًا دون ركود - وهو أمر نادر بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. البقاء في المجلس حتى انتهاء فترة ولايته كمحافظ في مايو 2028 قانوني وله سابقة للاستمرارية (على سبيل المثال، بقيت يلين بعد فترة رئاستها). قد يدفع وارش كـ رئيس لسياسة "الدولار المستقر" المتشددة، لكن ديناميكيات لجنة السوق المفتوحة الجماعية تحد من الدراما. تتجاهل الأسواق الضوضاء؛ لم تتأثر VIX تقريبًا بالإعلان. التأثير من الدرجة الثانية: قد تخفض اختيارات ترامب للاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أسرع، مما يعزز الدورات الاقتصادية.
إذا انشق باول بقوة ضد سياسة وارش الأكثر تشديدًا، فإن ذلك يخاطر بجمود لجنة السوق المفتوحة، مما يؤدي إلى تآكل مصداقية الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع التقلبات مع تسعير الأسواق لعدم اليقين المطول.
"قرار باول بالبقاء في المجلس روتيني قانونيًا وليس مزعزعًا للاستقرار بطبيعته، لكن الخطر الحقيقي هو ما إذا كان وارش يمكنه بشكل موثوق تحويل سياسة الاحتياطي الفيدرالي دون خلق هبوط صعب أو فقدان للمصداقية."
هذا رأي يتنكر في شكل تحليل. يخلط مور بين الخلاف السياسي وسوء السلوك وانتقاء بيانات التضخم (بلغت ذروتها في فبراير 2021 عند 1.8٪ - 2.2٪، لكن ذلك كان *أقل* من هدف 2٪ خلال خوف انكماشي؛ كان الاختبار الحقيقي هو 2021-2023). بقاء باول في المجلس أمر غير ملحوظ قانونيًا وتم فعله تاريخيًا من قبل رؤساء آخرين. تأطير "الانتقام السياسي" هو تخمين. ومع ذلك، فإن تأخر باول في رفع أسعار الفائدة في 2021-2022 *كان* يمكن الدفاع عنه ولكنه قابل للنقاش - فقد تقادمت عبارة "عابر" بشكل سيء. الخطر الحقيقي للسوق ليس وجود باول، بل ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي التابع لوارش يتحول بشكل موثوق نحو استقرار الدولار دون إثارة صدمة في النمو. لا يقدم مور إطارًا كميًا لتقييم هذا المقايضة.
حجة مور الجانبية للعرض بأن "النمو الأسرع يعالج التضخم" تبسط الأمور: أظهرت حلقة 2021-2022 ارتفاعًا في الطلب على الرغم من مكاسب سلاسل التوريد، ووظيفة الاحتياطي الفيدرالي تشمل إدارة كليهما. قد تكون تخفيضات أسعار باول في عام 2024 تعتمد على البيانات (تباطؤ سوق العمل، تقدم الانكماش) بدلاً من التلاعب الانتخابي.
"استمرار باول في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد التنحي عن منصب الرئيس يقلل من اضطراب السياسة على المدى القصير ويحافظ على المصداقية، والتي ينبغي أن تكون عاملًا مساعدًا لأسعار الأصول إذا بقي الرئيس القادم ضمن إطار سياسة يمكن التنبؤ به."
القراءة القوية تفوت أن خطة باول للبقاء في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2028 مع التنحي عن منصب الرئيس يمكن أن تكون عامل استقرار لمصداقية السياسة في لحظة تهيمن فيها الديون وتصفية الميزانية العمومية على المخاطر. من خلال تجنب تغيير مفاجئ للرئيس، تواجه الأسواق مخاطر أقل لانعكاس السياسة أو ميل متشدد قبل إشارات التضخم الهامة وتصفية الميزانية العمومية. يخلط المقال بين السياسة الشخصية والحوكمة؛ الأسئلة الأكبر هي: ماذا سيدعو وارش بشأن الميزانية العمومية، وهل يمكن أن يتطور مسار التضخم دون تحول مفاجئ في السياسة؟ ما يغيب هو رؤية واضحة حول توقيت تصفية الميزانية العمومية، والتأثيرات المالية، والموقف المحتمل للرئيس القادم.
وجهة نظر مضادة: بقاء باول في المجلس يمكن أن يرسخ الوضع الراهن الذي قد يعكسه خليفة إصلاحي، اعتمادًا على موقف وارش. في هذه الحالة، لا يمكن ضمان استقرار الحجة.
"الخطر الأساسي ليس دراما لجنة السوق المفتوحة الشخصية بل احتمال فقدان الاحتياطي الفيدرالي لاستقلاليته تحت ضغط تمويل العجز المالي المتزايد."
نظرية "السلف الظلي" لدى Gemini تتجاهل الواقع القانوني: للمحافظين صوت واحد، وليس حق النقض. الخطر الحقيقي ليس الاحتكاك الداخلي، بل التصادم المالي-النقدي. إذا دفع وارش نحو "الدولار المستقر" من خلال تشديد كمي جريء بينما تواجه الخزانة احتياجات تمويل ضخمة، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي الضحية الحقيقية. نحن نركز على خلافات الشخصيات عندما يكون التهديد الهيكلي هو إجبار الاحتياطي الفيدرالي على تمويل العجز لمنع أزمة سيولة في سوق الخزانة.
"فترة باول المتبقية تثبت مجلسًا يميل إلى المتساهلين، مما يحكم على دفع وارش المتشدد لتشديد السياسة بالجمود وارتفاع العائدات."
تحول Gemini المالي-النقدي يحدد التهديد الحقيقي، لكنه يغفل حسابات الأصوات في المجلس: مقعد باول يمنع مرشحي ترامب الرابع والخامس حتى عام 2028، مما يرسخ أغلبية 4-3 من المتساهلين (بافتراض بقاء يلين/RB وما شابه). تسريع وارش لـ "الدولار المستقر" يتطلب 7+ أصوات؛ الجمود يرفع علاوة الأجل بمقدار 40-60 نقطة أساس (حسب الاعتراضات السابقة للجنة السوق المفتوحة)، مما يضغط على عائدات 10 سنوات فوق 4.5٪ والأسهم عبر معدلات خصم أعلى.
"مقعد باول في المجلس أقل أهمية من الضغط المالي الذي يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التصرف بشأن توقيت تشديد السياسة، بغض النظر عن كتل التصويت الداخلية."
يفترض حساب الأصوات لدى Grok أن باول يصوت ككتلة مع يلين وما شابه، لكن هذا تخمين. يُظهر سجل باول الفعلي الاستقلالية - فقد رفع أسعار الفائدة بقوة في 2022-2023 على الرغم من الضغط السياسي، ثم خفضها في 2024 بناءً على البيانات. خطر الجمود الحقيقي ليس وجود باول بل ما إذا كان وارش يمكنه بناء إجماع *جديد* حول وتيرة تشديد السياسة. التصادم المالي-النقدي لدى Gemini هو القيد الملزم: إذا حدث ضغط على تمويل الخزانة، فلن ينقذ أي عدد أصوات الاحتياطي الفيدرالي من الضغط السياسي لتخفيف السياسة، بغض النظر عن مقعد باول.
"الخطر الحقيقي هو احتياجات تمويل الخزانة ووتيرة تشديد السياسة، وليس جمود لجنة السوق المفتوحة."
سيناريو الجمود لدى Grok يعتمد على انقسام نادر ودائم 4-3 بين المتساهلين وارتفاع كبير في علاوة الأجل بمقدار 40-60 نقطة أساس؛ هذا يبدو متفائلًا بشأن مدى سرعة إعادة تسعير الأسواق للسياسة. الخطر الأكبر وغير المقدر هو موجة تمويل الخزانة ووتيرة تشديد السياسة. إذا اتبع وارش تشديدًا أسرع بينما تتضخم العجز، فقد يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا غير متناسب للتخفيف، بغض النظر عن الاعتراضات، مما يخلق تقلبات وتسعيرًا خاطئًا في السندات والأسهم.
تناقش اللجنة تداعيات قرار جيروم باول بالبقاء في مجلس الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 2028. بينما يرى بعض أعضاء اللجنة أن هذا عامل استقرار، يراه آخرون كمصدر محتمل للخلاف الداخلي وتقلبات السوق. الخطر الرئيسي الذي تم تحديده هو احتمال حدوث تصادم مالي-نقدي، حيث يتعارض التشديد الكمي الجريء من قبل الاحتياطي الفيدرالي مع احتياجات التمويل الضخمة للخزانة، مما يؤدي إلى فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.
تصادم مالي-نقدي يؤدي إلى فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي