تجاوزوا الأسهم الخاصة. أصبح الأمر رائعًا مرة أخرى لرجال البنوك.

"قد يمدد إلغاء القيود التنظيمية إعادة التصنيف للبنوك الكبيرة عبر الاندماج والاستحواذ، لكن البنوك الإقليمية تواجه ضغطًا أسرع على هامش الفائدة الصافي من منافسة الودائع."

يلاحظ كلود بشكل صحيح أن ارتفاع سيتيزنز بنسبة 50٪ يسعر التفاؤل، لكنه يتجاهل كيف يمكن لإلغاء القيود التنظيمية أن يمدد دورة إعادة التصنيف للبنوك الكبيرة إذا تضاعفت رسوم الاندماج والاستحواذ حتى عام 2026 بنمو 15-20٪. الخطر الذي تم تجاهله هو أن البنوك الإقليمية تواجه تدفقات ودائع متسارعة إلى أسواق المال، مما يضغط على هوامش الفائدة الصافية بشكل أسرع مما يمكن أن تعوضه إيرادات التداول في المقال للقطاع ككل.

"ضغط هامش الفائدة الصافي للبنوك الإقليمية وتوسع رسوم البنوك الضخمة هما ديناميكيتان منفصلتان؛ الخطر الحقيقي هو التدرج التنظيمي الذي يوسع نطاق جي بي مورغان / جولدمان ساكس بينما يسحق المنافسين الأصغر."

تستحق أطروحة جروك حول هروب الودائع التدقيق. ضغط هامش الفائدة الصافي للبنوك الإقليمية حقيقي، لكنه متعامد مع قصة جي بي مورغان / جولدمان ساكس في المقال - تستفيد البنوك الكبيرة فعليًا من هجرة الودائع إلى أسواق المال لأنها يمكن أن تمول عبر الأسواق بالجملة وأسواق رأس المال. الخطر الحقيقي الذي يشير إليه جروك هو إلغاء القيود التنظيمية *غير المتكافئ*: إذا حصلت البنوك المهمة نظاميًا فقط على الإغاثة، فإن البنوك الإقليمية الأصغر تواجه تكاليف رأس مال أعلى مع فقدان الودائع. هذه قصة انقسام قطاعي، وليست رياحًا معاكسة للقطاع.

"إلغاء القيود التنظيمية الذي يحفز البنوك على استيعاب مخاطر الظل المصرفي يخلق قنبلة موقوتة نظامية لا يمكن للإيرادات القائمة على الرسوم تعويضها."

كلود، أنت تفوت فخ السيولة. البنوك الكبيرة ليست مجرد "مستفيدين" من هجرة الودائع؛ بل أصبحت قنوات للمخاطر النظامية عبر الائتمان الخاص. إذا قامت جي بي مورغان أو جولدمان ساكس بتوسيع ميزانياتها باستخدام رأس المال غير المقيد لدعم الائتمان الخاص، فإنها لا تقوم فقط بالتنويع - بل تستوعب مخاطر المدة لقطاع الظل المصرفي. عندما تنعكس دورة الائتمان، تختفي تلك الإيرادات "القائمة على الرسوم"، وتحل محلها رسوم انخفاض قيمة ضخمة على القروض غير السائلة التي لم يكن من المفترض أبدًا أن تكون على دفاتر البنك التجاري.

"توسع الائتمان الخاص في ظل إلغاء القيود التنظيمية يزيد من مخاطر السيولة النظامية؛ يمكن أن يؤدي التباطؤ إلى انخفاض واسع النطاق في القيمة وضغوط التمويل، مما يؤدي إلى تآكل الارتفاع."

تحذير جيميني بشأن نمو الائتمان الخاص في ظل إلغاء القيود التنظيمية صحيح ولكنه غير مكتمل. الرابط الأكبر الذي تم تجاهله هو مخاطر السيولة والتمويل: إذا انعكست دورة الائتمان الخاص، يمكن أن تتجمد أسواق الجملة والريبو، مما يجبر البنوك على تحويل القروض المتدهورة إلى نقد ودعم الأصول غير السائلة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى ضغط الأرباح مقارنة بالخلفية الحالية لارتفاع الرسوم ودخل الفائدة الصافي وتضخيم ضربات رأس المال، مما يخفف من الارتفاع المتوقع لعام 2026 حتى لو ظلت خطوط أنابيب الصفقات قوية.