افتح يا سمسم

مقدم من بيتر تشير من أكاديمي سيكيوريتيز

سلوك السوق هذا الأسبوع كان له طابع أسطوري، سحري تقريبًا.

في ألف ليلة وليلة، تمكن علي بابا من فتح كهف الثروات بقول عبارة "افتح يا سمسم". استجابت الأسواق لأي وكل أنواع دلالات "المضيق مفتوح" بمكافأة المشاركين بالثروات. بدأنا هذا الأسبوع مبكرًا جدًا، انطلقنا على تلفزيون بلومبرج، ثم انتقلنا إلى راديو بلومبرج، وأفضل أفكار توم كين.

في ذلك الوقت، كنا جميعًا نحاول فهم ما تعنيه "الحصار". كيف وماذا ستفعل الولايات المتحدة فيما يتعلق بالحصار؟ كانت الأسواق متقلبة، ولكن بطريقة ما، منذ البداية تقريبًا، بدا أن الأسواق قد فسرت مزيجًا من التصريحات الأمريكية والإيرانية على أن المضيق مفتوح.

لست متأكدًا من مدى دقة مجموعة البيانات هذه على بلومبرج (مؤشر TRHBTKCD) نظرًا لجميع القصص المتضاربة حول ما تم نقله أو لم يتم نقله، وما يعمل بدون أجهزة إرسال، وما إلى ذلك. لكن حركة المرور لا تزال خافتة.

جادلنا بأن وقف إطلاق النار أفاد الولايات المتحدة أكثر من إيران وأن هناك بعض النتائج الإيجابية القوية جدًا من جهود الولايات المتحدة في المنطقة. لقد قللت من تقديري لمدى سرعة وحجم انعكاس تلك النتائج الجيدة في السوق.

بينما "أي خيار" لا يزال يبدو ممكنًا، فقد تجاوزت الأسواق مجرد كون الصفقة قريبة، بل ستكون أيضًا أفضل صفقة ممكنة. صفقة لا تتوقف فيها إيران عن السعي وراء سلاح نووي فحسب، بل ستقدم أيضًا للولايات المتحدة كل اليورانيوم المخصب لديها.

مع تقدم عطلة نهاية الأسبوع، من غير الواضح مدى واقعية هذا النوع من الصفقات. هناك مرة أخرى روايات متنافسة حول المضيق.

من الغريب، ما لم تكن تتداول العقود الآجلة، يمكنك تخطي "النقطة الخضراء" مساء الأحد، حيث أن تحركات الأسعار مساء الأحد مرارًا وتكرارًا لم تفعل الكثير للتنبؤ بكيفية تصرف الأسواق بمجرد أن تفتح الولايات المتحدة.

ما مدى سحر "افتح يا سمسم"؟

في نهاية الأسبوع الماضي، ذهبنا مع "أكثر من مجرد إيران". قدمت أكاديمي الكثير من المحتوى حول إيران، لذلك أردنا تسليط الضوء على بعض القضايا الأخرى (والفرص) التي تواجه السوق.

البرمجيات.

خاتمة البرمجيات - تم حل المشكلة.

ارتفع مؤشر IGV (صندوق استثمار متداول للبرمجيات) بنسبة 14٪ خلال الأسبوع. ARKK، الذي أستخدمه كـ "بديل" للاضطراب، ارتفع أيضًا بنسبة 15٪. قالت INTC (أحد الرموز الفردية القليلة التي كنت صريحًا بشأنها في التقارير ووسائل الإعلام) "امسك ببرنامجي" حيث ارتفع بنسبة 35٪ في أقل من أسبوعين! ارتفع QTUM (صندوق استثمار متداول للكم) بنسبة 25٪ ولم ينخفض ​​كثيرًا في المقام الأول - وهذا منطقي لأن الاستثمار في هذا المجال يزداد فقط.

الائتمان الخاص.

بينما لم يكن الانتعاش قويًا في الائتمان الخاص (والشركات المرتبطة بالائتمان الخاص) فقد بدأ في الانتعاش في وقت سابق. أحببناه "كتجارة" لأنه بدا أنه تم بيعه بسعر أقل وكان يتم تداوله "بشكل مقبول" حتى عندما ضربت الأخبار السيئة.

نحن نستخدم BIZD لتمثيل BDCs بشكل أوسع. لقد ارتفع "فقط" بنسبة 9٪ منذ 1 أبريل وعلى الرغم من الارتفاع لا يزال أقل من أدنى مستوياته بعد يوم التحرير.

GPZ (الذي شهد ارتفاع AUM من ما يزيد قليلاً عن 100 مليون دولار عندما ذكرناه لأول مرة، إلى أكثر من 250 مليون دولار، بشكل أساسي من خلال التدفقات) هو صندوق استثمار متداول أستخدمه لتسليط الضوء على أداء "مديري الأصول البديلة" الذي يشمل الشركات ذات التعرض الكبير للائتمان الخاص. وصل إلى أدنى مستوى له في 12 مارس، وارتفع بنسبة 20٪ تقريبًا منذ ذلك الحين.

OWL، الذي كان بلا شك في مركز مناقشة الائتمان الخاص، ارتفع بنسبة 20٪ في أسبوع واحد فقط حيث وضع أدنى مستوى له يوم الجمعة الماضي.

الائتمان الخاص. بينما لم يتم "حله"، كان هذا السوق يستقر لبعض الوقت. نعم، تم دفعه إلى الأعلى الأسبوع الماضي، جنبًا إلى جنب مع كل شيء آخر تقريبًا، ولكن بدا أن ذلك كان "جزءًا من القصة" فقط.

الأتربة النادرة، المعادن الحيوية، واليورانيوم.

هذا الأمر "يحيرني" أكثر قليلاً من البعض الآخر. من المفترض أن تؤدي الحرب إلى نوع من التباطؤ وتقلل من الحاجة إلى المعادن النادرة (REMX) والشركات المرتبطة باليورانيوم (URA). ربما، لكن الحرب، والأهم من ذلك، تجديد الترسانات، ربما ليست سيئة جدًا للمعادن النادرة والمعادن الحيوية.

بالنسبة لليورانيوم، أعتقد أنه كان يمكن تقديم الحجة حول تباطؤ الطلب العالمي، لكنني لست متأكدًا حقًا لماذا كان نقص النفط سيئًا للطاقة النووية. أحد الاستنتاجات المنطقية الظاهرة هو أن النفط، الذي يسلط الضوء مرة أخرى على المخاطر الجيوسياسية المرتبطة به، سيحفز الاستثمار في الطاقة النووية. لم يبد أن ذلك حدث. لست متأكدًا لماذا يعتبر تسليم إيران لليورانيوم المخصب وخلق بيئة أقل خطورة في الشرق الأوسط أمرًا جيدًا جدًا لليورانيوم؟ أنا متفائل، لكن لا يمكنني حقًا القول بأنني فهمت تحركات الأسعار خلال الأسابيع القليلة الماضية.

الأتربة النادرة، المعادن الحيوية، واليورانيوم. أعتقد أن "المشكلة" تم "حلها" ولكن لست متأكدًا لماذا كانت هناك مشكلة في المقام الأول؟

الخزينة

بدأ سوق الخزانة في الأداء بشكل أفضل قبل بضعة أسابيع واستمر ذلك. جادلنا بأنه بينما كان الرد الأولي على الحرب هو عوائد أعلى، فقد أصبح ذلك مبالغًا فيه. الآن وصل العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى "هدفنا" البالغ 4.25٪. هدفنا هو أن يكون العائد على السندات لأجل 10 سنوات عند 4.25٪ هو نقطة المنتصف في النطاق. إذا كان هناك أي شيء، فقد تحتاج هذه النطاق إلى خفض.

يُسعّر السوق فرصة أفضل قليلاً من 50/50 لخفض واحد هذا العام. بينما ستجعل مشكلة القدرة على تحمل التكاليف (الطريقة التي يرى بها معظم غير الاقتصاديين الآن التضخم) من الصعب خفضها، أعتقد أن السوق سيضطر إلى البدء في تسعير خفض واحد على الأقل قبل الانتخابات النصفية.

الخزانة. مشكلة، كانت مبالغًا فيها، لم تعد تبدو مشكلة، وهذا منطقي.

الخلاصة

تمثل سنوات الكلاب تقريبًا ما سيكون عليه عمر الكلب لو كان بشريًا.

يحتاج المشاركون في السوق إلى تعريف سنوات ترامب. لم يكن هناك تباطؤ في تدفق الأخبار. لا أرى سببًا لتغيير ذلك. في الواقع، إذا بدأت إيران في استهلاك وقت الإدارة بشكل أقل، فتوقع زيادة وتيرة العناوين التي تؤثر على قطاعات أخرى، وعلاقات، وبلدان، وتجارة، وإنتاج، ووظائف، وما إلى ذلك. يبدو أنه يجب أن أتمكن من نسج "ألف ليلة وليلة" في هذا القسم، حيث يتناسب مع موضوع علي بابا والأربعين لصًا، لكنني لم أتمكن من إيجاد طريقة ذكية للقيام بذلك. لقد كان أسبوعًا طويلاً! شهر طويل! وحتى عام طويل! (هل هذه أغنية مقدمة مسلسل الأصدقاء؟)

ابحث عن عوائد أقل (يبدو هذا متعارضًا قليلاً هنا، أعتقد).

أواصل أن أكون "صاخبًا" في الدفاع عن الزيادة الكبيرة في وزن موضوعات ProSec.

لم أكن متفائلًا على الإطلاق بشأن ارتفاع سوق الأسهم العام كما كان ينبغي أن أكون. حتى اليوم، مع الاستفادة من hindsight، لا يزال الأمر يبدو "سحريًا" (أو "ميكانيكيًا") كيف تصرفت الأسواق بشكل جيد في ضوء العناوين الفعلية. ليس تصور العناوين، بل العناوين الفعلية. سحر "افتح يا سمسم" الذي "حل جميع المشاكل" منطقي إلى حد ما، لكن التموضع ربما لعب دورًا أكبر بكثير مما نود الاعتراف به. السيولة الزائفة لبيئة التداول الحالية تبدو أنها تضخم التحركات.

لنأمل أن تكون الأسواق على حق وأننا نقترب من النهاية. (العبارة الدقيقة التي استخدمناها في تقرير نهاية الأسبوع الماضي).

الأشياء ** تبدو "جيدة جدًا لدرجة يصعب تصديقها" ** ولكن حتى الآن لا يزال وقف إطلاق النار ساري المفعول ويتم معالجة / حل / تجاهل العقبات الأخرى التي تدعم السوق.

أكبر مخاوفي للاقتصاد وأسواق المخاطر تظل القدرة على تحمل التكاليف، والوظائف، و "الفقراء العاملين". هذا الخوف هو سبب استمرار اعتقادي بأن العوائد ستنخفض.