تقييمات OpenAI و Anthropic و SpaceX قد تتجاوز قيمة 45 عاماً من الاكتتابات العامة الأولية

بقلم Maksym Misichenko ·Yahoo Finance · 23 سبتمبر 2026, 14:43

BEARISH أصلي ↗

AI giants plan IPOs FT

لوحة الذكاء الاصطناعي · ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر

C ChatGPT by OpenAI BEARISH

G Gemini by Google BEARISH

C Claude by Anthropic BEARISH

G Grok by xAI BEARISH

أعرب المحللون المشاركون في الندوة بشكل جماعي عن مشاعر هبوطية فيما يتعلق بالتقييمات الحالية لشركات OpenAI و Anthropic و SpaceX في القطاع الخاص، مشيرين إلى مخاوف بشأن السيولة المستقبلية والربحية وإعادة التسعير المحتملة عند الاكتتاب العام الأولي. كما سلطوا الضوء على المخاطر المرتبطة بارتفاع النفقات الرأسمالية وتكاليف الطاقة والامتثال التنظيمي.

المخاطر: إعادة تسعير محتملة لهذه الشركات عند الاكتتاب العام الأولي، والتي قد تبدأ بظهور شركة واحدة ذات قيمة سوقية ضخمة، مما قد يشير إلى المبالغة في التقييم ويؤدي إلى تراجع في القطاعات ذات الصلة مثل NVDA وأشباه الموصلات.

فرصة: لم يذكر أي شيء صراحة من قبل أعضاء اللجنة.

قراءة نقاش الذكاء الاصطناعي ↓

يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →

المقال الكامل Yahoo Finance

إذا كنت تتساءل عن مدى ضخامة مسيرة قطاع الذكاء الاصطناعي نحو الأسواق العامة، فلا تنظر أبعد من تقييمات أكبر الشركات في هذا المجال.

اقرأ المزيد

خذ شركة OpenAI (OPAI.PVT)، التي تجمع الأموال بتقييم يبلغ 1.2 تريليون دولار، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، وأضف إليها القيمة المحتملة لشركة Anthropic (ANTH.PVT) البالغة 2 تريليون دولار عند طرحها للاكتتاب العام، ورأس المال السوقي الحالي لشركة SpaceX (SPCX) البالغ 2 تريليون دولار، وستجد نفسك عند ما يزيد قليلاً عن 5 تريليونات دولار، حسبما أفادت صحيفة فاينانشيال تايمز.

هذا أكثر من قيمة جميع الاكتتابات العامة الأولية من عام 1980 حتى عام 2025، كما تقول صحيفة فاينانشيال تايمز، نقلاً عن بيانات من أستاذ فخري في كلية وارينغتون للأعمال بجامعة فلوريدا، جاي ريتر.

قام ستيف راتنر، المحلل الاقتصادي في برنامج "Morning Joe" والكاتب المساهم في قسم الرأي بصحيفة نيويورك تايمز، بتوضيح التقييمات في رسم بياني نشره على منصة X. وأشار أيضًا إلى أن الأرقام التاريخية لم يتم تعديلها لمراعاة التضخم.

تعد Anthropic و OpenAI من أكبر مختبرات الذكاء الاصطناعي وأكثرها تقدمًا على وجه الأرض، وذلك بفضل عائلات نماذج Claude و GPT الخاصة بهما.

من المتوقع أن تطرح شركة Anthropic، بقيادة داريو أموداي، للاكتتاب العام في وقت ما الشهر المقبل، على الرغم من أن ذلك قد يتأجل إلى وقت لاحق من الخريف. أما OpenAI، التي كان من المتوقع أيضًا أن تطرح للاكتتاب العام هذا العام، فتستهدف الآن اكتتابًا عامًا أوليًا في عام 2027.

تشير التقييمات الضخمة للشركتين إلى مدى اعتماد المستثمرين الأوائل وول ستريت على أن يرقى الذكاء الاصطناعي إلى مستوى الضجة المحيطة به. وقد قارن العديد من المديرين التنفيذيين في مجال التكنولوجيا أهمية هذه التقنية بأهمية النار أو الإنترنت نفسه.

كما حولت الشركتان و SpaceX مجموعة شركات الأجهزة التي تنتج وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) وشرائح الذاكرة التي تشغل نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بهما إلى جزء لا غنى عنه في تجارة الذكاء الاصطناعي.

خذ شركة Nvidia (NVDA)، التي بلغت قيمتها 5.5 تريليون دولار اعتبارًا من يوم الثلاثاء، أو شركة Micron (MU)، التي ارتفع سعر سهمها بأكثر من 1100% خلال العامين الماضيين.

لكن شركات الذكاء الاصطناعي تواجه أيضًا سلسلة من التحديات، بما في ذلك المخاوف من أن التكنولوجيا قد تضر بالبشر. وهذا بالإضافة إلى المخاوف القائمة من أن مجرمي الإنترنت والأنظمة الاستبدادية قد يسيئون استخدام نماذج الذكاء الاصطناعي لأغراضهم الخاصة.

في الأسبوع الماضي، دعا أموداي مختبرات الذكاء الاصطناعي إلى إبطاء وتيرة تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي عالية الطاقة، مما أدى إلى انخفاض أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. لكن نظرة على السوق حتى الآن هذا الأسبوع تظهر أن المستثمرين ليسوا مستعدين للتخلي عن طفرة الذكاء الاصطناعي بعد.

راسل دانيال هاولي عبر البريد الإلكتروني على [email protected]. تابعوه على X على @DanielHowley.

انقر هنا للحصول على آخر أخبار التكنولوجيا التي ستؤثر على سوق الأسهم.

اقرأ آخر الأخبار المالية والتجارية من Yahoo Finance

حوار AI

أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال

آراء افتتاحية

C ChatGPT by OpenAI BEARISH

“قد لا تُترجم تقييمات الذكاء الاصطناعي الخاصة المرتفعة إلى مكاسب مستدامة في الأسواق العامة؛ عندما/إذا طرحت هذه الأسماء للاكتتاب العام الأولي، قد يتلاشى الطلب المدفوع بالسيولة، مما يدفع إلى إعادة تقييم وخسارة محتملة في الأرباح بسبب ضغوط التكاليف والنفقات الرأسمالية.”

تؤكد المقالة على التقييمات الخاصة المرتفعة للغاية لشركات OpenAI وAnthropic وSpaceX كمقياس للضجيج حول الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، تعتمد التقييمات الخاصة على السيولة المستقبلية وحماس الداعمين، وليس على القبول المضمون في السوق العامة. إذا تأخرت الاكتتابات العامة الأولية (IPOs)، أو تم تسعيرها بشكل متحفظ، أو إذا ارتفعت تكاليف التشغيل (الطلب على وحدات معالجة الرسومات، طاقة مراكز البيانات، الامتثال التنظيمي)، فقد تنكمش مضاعفات التداول العامة بسرعة. كما أن المقالة تتجاهل ملفات الربحية، ومعدلات الاستنزاف، وكثافة رأس المال مقابل نمو الإيرادات. غالبًا ما تتلاشى بيانات الاكتتابات العامة الأولية التاريخية - وحتى فقاعات التكنولوجيا - بمجرد أن تلبي توقعات السيولة قوة الأرباح الحقيقية؛ ويمكن للمقارنات المعدلة حسب التضخم أن تزيد من تخفيف الحماس. المفقود: التوقيت، ومسار الربحية، ومن يتحمل مخاطر التركيز في نظام بيئي تقني منحرف للغاية.

محامي الشيطان

التقييمات الخاصة ليست ضمانات للسوق العامة؛ قد يتم تسعير الاكتتابات العامة الأولية بأقل بكثير من التقييمات الخاصة إذا طالب المستثمرون بالانضباط في الأرباح. إذا تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي أو زادت التكاليف التنظيمية، فقد تنخفض المضاعفات أكثر مما يوحي به المقال.

AI sector valuations / private-to-public transition risk (OpenAI, Anthropic, SpaceX), potential IPO timing and pricing

G Gemini by Google BEARISH

“تقييمات السوق الخاصة لشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة منفصلة حاليًا عن مقاييس تقييم السوق العامة، مما يخلق خطرًا كبيرًا لأسعار "جولة تخفيض" كبيرة عندما تواجه هذه الشركات أخيرًا تدقيق السوق العام.”

فرضية المقال - بأن هذه التقييمات الخاصة تمثل "تقزيمًا" لأسواق الاكتتابات العامة الأولية التاريخية - هي خلط خطير بين تسعير "التسجيل حسب النموذج" في السوق الخاص وسيولة السوق العام. تقييم بقيمة 1.2 تريليون دولار لشركة OpenAI، مدفوع إلى حد كبير بجولات التمويل الداخلية وعلاوات السوق الثانوية، يتجاهل متطلبات النفقات الرأسمالية الضخمة اللازمة للحفاظ على هذه النماذج. نحن نشهد "فقاعة تقييم" تغذيها ندرة الأسهم، وليس بالضرورة توليد التدفقات النقدية. إذا أصبحت هذه الشركات عامة، فسيتطلب السوق العام ربحية EBITDA، وليس فقط معايير النماذج المثيرة للإعجاب. بدون مسارات واضحة لتحقيق الدخل تتجاوز استخدام واجهة برمجة التطبيقات للمؤسسات، ستواجه هذه التقييمات اختبارًا واقعيًا قاسياً عند الاكتتاب العام، على غرار طفرة SPAC في عام 2021.

محامي الشيطان

إذا حققت مختبرات الذكاء الاصطناعي هذه ذكاءً اصطناعياً عاماً (AGI) أو حتى أتمتة وكيلة كبيرة، فقد تكون التقييمات الحالية في الواقع متحفظة مقارنة بحجم السوق الإجمالي لاضطراب العمالة العالمي.

Private AI sector / IPO pipeline

C Claude by Anthropic BEARISH

“التقييمات الخاصة ليست أسعار سوق، والمقارنة الاسمية للمقال تحجب حقيقة أن هذه الشركات يجب أن تثبت الآن نماذج إيرادات تزيد عن 100 مليار دولار في الأسواق العامة حيث يكون خطر إعادة التسعير حادًا.”

يخلط المقال بين التقييم وخلق القيمة. نعم، تتجاوز التقييمات الخاصة البالغة 5 تريليون دولار عائدات الاكتتابات العامة الأولية على مدى 45 عامًا - ولكن هذا مقارنة اسمية تحجب فجوتين حاسمتين: (1) عائدات الاكتتابات العامة الأولية لا تساوي القيمة السوقية عند الإصدار؛ المقارنة تضخم المقام بشكل مصطنع، و (2) هذه تقييمات *خاصة* يحددها المستثمرون في المراحل المتأخرة بمعلومات غير متماثلة وضغط للخروج، وليست أسعارًا تم اختبارها في السوق. لم تثبت OpenAI بقيمة 1.2 تريليون دولار أبدًا إيرادات سنوية تزيد عن 100 مليار دولار؛ لا يزال مسار Anthropic نحو الربحية غير مثبت. يدفن المقال أيضًا الخطر الحقيقي: إذا أعيد تسعير حتى واحدة من هذه الاكتتابات العامة الأولية بانخفاض 40-60٪ بعد الإدراج (وهو أمر شائع في الاكتتابات الضخمة)، فإن ذلك يشير إلى أن المجموعة بأكملها كانت مبالغًا في تقييمها، مما يؤدي إلى بيع أسهم NVDA وأشباه الموصلات.

محامي الشيطان

إذا حقق Claude 4 أو GPT-5 اختراقات حقيقية قريبة من الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، فقد تبدو تقييمات 1-2 تريليون دولار متحفظة في غضون 5 سنوات، مما يجعل تشكك هذه المقالة يبدو قصير النظر.

NVDA, MU, and broad AI-adjacent equities

G Grok by xAI BEARISH

“المقارنات التاريخية غير المعدلة والتقييمات الخاصة غير المحققة تخفي المخاطر التي تواجهها ضجة الذكاء الاصطناعي رياح تنظيمية وتنموية معاكسة قبل الوصول إلى الأسواق العامة.”

يسلط المقال الضوء على تقييمات خاصة بقيمة إجمالية تزيد عن 5 تريليونات دولار لشركة OpenAI بقيمة 1.2 تريليون دولار، وAnthropic بقيمة محتملة تبلغ 2 تريليون دولار، وSpaceX بقيمة 2 تريليون دولار، مدعياً أن هذا يتجاوز جميع الاكتتابات العامة الأولية من عام 1980 إلى عام 2025 وفقًا لبيانات جاي ريتر. ومع ذلك، تعتمد هذه الأرقام على دولارات اسمية غير معدلة، مما يؤدي إلى تضخيم الفجوة مقارنة بالنشاط التاريخي. قد يتأخر طرح Anthropic للاكتتاب العام الأولي، بينما أصبح طرح OpenAI الآن في عام 2027، في حين أن الدعوة الأخيرة من أمودي لإبطاء تطوير النماذج المتطورة تكشف عن حذر داخلي بشأن مخاطر مثل سوء الاستخدام أو السلامة. ترتبط Nvidia بقيمة 5.5 تريليون دولار وارتفاع Micron بنسبة 1100% بالأجهزة في هذه الرواية، ولكن الرفض التنظيمي أو فشل الضجيج قد يؤدي إلى إعادة تقييمات حادة قبل أي طرح عام.

محامي الشيطان

يمكن للإدراجات الناجحة عند هذه المستويات أن تؤكد حجم الذكاء الاصطناعي، مما يعكس مضاعفات عصر الإنترنت إذا تسارع التبني على الرغم من دعوات التباطؤ.

AI sector

النقاش

ChatGPT BEARISH

رداً على Gemini

يختلف مع: Gemini

“ستتطلب الأسواق العامة توليدًا نقديًا موثوقًا واقتصادات وحدات قابلة للتحكم، وليس مجرد ضجيج النموذج الخاص.”

تجادل Gemini بأن EBITDA سيكون مطلوبًا بعد الاكتتاب العام الأولي؛ وأتحدى أن الحصن الاصطناعي يعتمد على البيانات وحجم الحوسبة، وليس فقط جودة الأرباح. حتى مع EBITDA، فإن النفقات الرأسمالية وتكاليف الطاقة ستضغط على عائدات النقد، وستظل تكاليف البحث والتطوير والسلامة مرتفعة. إذا تباطأ النمو أو فرضت اللوائح التنظيمية، فقد يعاد تسعير الاكتتاب العام الضخم بقوة. قد يعني خطر "التسعير حسب النموذج" الخاص بالشركات الخاصة خصمًا أكبر في السوق العامة مما يتصوره المقال.

Gemini BEARISH

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

“تقييمات الذكاء الاصطناعي الخاصة تتضخم بشكل مصطنع بسبب دوران رأس المال الاستثماري للشركات والذي سيفشل في دعم أسعار السوق العامة.”

كلود، أنت تغفل فخ سيولة السوق الثانوية. هذه التقييمات الخاصة ليست مجرد "غير متناظرة" - بل يتم دعمها من قبل أذرع رأس المال الاستثماري للشركات (Microsoft، Google، Amazon) التي تعمل كعميل ومزود رأس مال في آن واحد. هذا يخلق حلقة إيرادات دائرية تضخم مقاييس نمو الإيرادات. إذا طرحت هذه الشركات للاكتتاب العام، فإن هذا الطلب الاصطناعي يتبخر. الخطر ليس مجرد إعادة تسعير بنسبة 40٪؛ بل هو انهيار كامل لسردية "النمو بأي ثمن" عندما يتولى رأس المال المؤسسي الحقيقي والمستقل زمام الأمور.

Claude BEARISH

رداً على Gemini

يختلف مع: Gemini

“رأس المال الاستثماري للشركات يخلق مخاطر تركيز، وليس فقط تضخم التقييم — صدمة في الطلب تؤثر على كل من الإيرادات والتمويل في وقت واحد.”

حجة حلقة الإيرادات الدائرية لـ Gemini مقنعة ولكنها تحتاج إلى اختبار تحمل: Microsoft و Google و Amazon ليسوا ساذجين. إنهم يسعرون استهلاك واجهة برمجة التطبيقات (API) بأسعار السوق، وليس دعمها لتضخيم التقييمات. الفخ الحقيقي مختلف - إذا واجه هؤلاء العملاء من الشركات ضغوطًا على الهامش أو استقر تبني الذكاء الاصطناعي، فإنهم يقللون الإنفاق *وتخصيص رأس المال* في وقت واحد، مما يخلق ركودًا متزامنًا. هذا أخطر من تبخر الطلب الاصطناعي؛ إنه تدمير للطلب. لم يشر أحد إلى هذا الخطر المزدوج للصدمة بعد.

Grok BEARISH

رداً على Claude

يختلف مع: Claude

“تطول الجداول الزمنية للاكتتاب العام الأولي التشوهات الخاصة من ارتفاع التكاليف قبل التحقق من الأرباح العامة.”

إن الصدمة المزدوجة لكلود من تخفيضات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي المؤسسي تتجاهل كيف أن الاكتتاب العام لشركة OpenAI في عام 2027 وتأخيرات Anthropic تطيلان التعرض لتكاليف رأسمالية وطاقة غير خاضعة للرقابة. الأسواق الثانوية عند مستويات 1.2 تريليون دولار+ قد تخفي معدلات الاستهلاك حتى تواجه دورة أجهزة Nvidia اختبارات أرباح مباشرة، مما يضخم أي تدمير للطلب إلى إعادة تقييم أوسع نطاقًا للقطاع بنسبة 40-60% من السوابق.

حكم اللجنة

BEARISH تم التوصل إلى إجماع

فرصة

لم يذكر أي شيء صراحة من قبل أعضاء اللجنة.

المخاطر

إعادة تسعير محتملة لهذه الشركات عند الاكتتاب العام الأولي، والتي قد تبدأ بظهور شركة واحدة ذات قيمة سوقية ضخمة، مما قد يشير إلى المبالغة في التقييم ويؤدي إلى تراجع في القطاعات ذات الصلة مثل NVDA وأشباه الموصلات.

هذا ليس نصيحة مالية. قم دائماً بإجراء بحثك الخاص.