بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع الفريق سلبي، مع مخاطر رئيسية تشمل تحديد أولويات خط الأنابيب بشكل أسرع نحو الأسواق غير الأمريكية بسبب سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)، وضغط محتمل على الهوامش عبر القطاع، وتآكل الهامش الهيكلي المُضمّن بالفعل في العقود. تكمن الفرصة في الصعود غير المتناسب إذا لم تمر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)، ولكن هذا يعتبر قصير الأجل.
المخاطر: تحديد أولويات خط الأنابيب بشكل أسرع نحو الأسواق غير الأمريكية بسبب سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) وضغط محتمل على الهوامش عبر القطاع.
فرصة: صعود غير متناسب إذا لم تمر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN).
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
يسعى ترامب لخفض أسعار الأدوية الموصوفة بطرق قد تضر بأرباح شركات الأدوية في الولايات المتحدة.
حتى لو حدث ذلك، فإن شركات الرعاية الصحية المتنوعة، مثل جونسون آند جونسون وروتش، يجب أن تؤدي أداءً جيدًا.
جعل الرئيس ترامب معالجة أسعار الأدوية المرتفعة في الولايات المتحدة أولوية. تسعى سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) التي تتبعها إدارته، والتي تتمحور حول فكرة أن الأمريكيين لا ينبغي أن يدفعوا أكثر مقابل الأدوية مقارنة بالدول المتقدمة الأخرى، إلى الحد من الأسعار التي تدفعها الحكومة لبعض الأدوية عن طريق تحديد سقف للسداد بالقرب من الأسعار السائدة في البلدان الأخرى.
تتناول السياسة بشكل أساسي الأسعار التي تدفعها البرامج الحكومية مثل Medicare، ولكن حتى في هذه الحالة، يمكن أن يكون لها تأثير مضاعف على الصناعة بأكملها، مما يؤثر على حجم مبيعات شركات الأدوية وأرباحها في الولايات المتحدة، أكبر سوق للأدوية في العالم. هل يجب على المستثمرين بيع أسهم شركات الأدوية؟ وجهة نظري هي أن بعض الشركات في الصناعة يمكن أن تؤدي أداءً جيدًا على الرغم من هذا التحدي. اثنتان منها هما جونسون آند جونسون (NYSE: JNJ) و روتش (OTC: RHHB.Y). إليك سبب استمرار استحقاق هذين السهمين للنقود التي كسبها المستثمرون بشق الأنفس.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
قد تبدو جونسون آند جونسون خيارًا غريبًا. من بين عمالقة الأدوية، كانت واحدة من أكثر الشركات تعرضًا لانخفاض أسعار الأدوية الناتجة عن قانون خفض التضخم (IRA) الذي فرضته الإدارة السابقة. منح هذا القانون Medicare سلطة التفاوض على أسعار بعض الأدوية التي ينفق عليها أكثر. قد تزيد سياسات ترامب للدولة الأكثر تفضيلاً (MFN) من التحديات التي تواجه جونسون آند جونسون. ومع ذلك، فقد حققت شركة الأدوية أداءً جيدًا على الرغم من مفاوضات أسعار الأدوية المتعلقة بقانون خفض التضخم (IRA).
تتوقع الشركة إيرادات بقيمة 100.8 مليار دولار هذا العام (عند نقطة المنتصف)، بزيادة قدرها 7٪ على أساس سنوي، على الرغم من سريان الأسعار المتفاوض عليها لثلاثة من منتجاتها.
علاوة على ذلك، هناك سبب رئيسي قد تزدهر فيه شركة الأدوية على الرغم من هذه المشاكل: إنها شركة رعاية صحية متنوعة للغاية. في حين أن قطاع الأدوية في جونسون آند جونسون هو الأكبر من حيث الإيرادات، فإن تعرضها لسوق الأجهزة الطبية يمكن أن يساعدها في تخفيف الرياح المعاكسة داخل قطاع الأدوية. هذا هو الحال بشكل خاص نظرًا لسعيها النشط لفرص النمو الجذابة. تسعى جونسون آند جونسون للحصول على موافقة الولايات المتحدة على جهاز الجراحة بمساعدة الروبوت (RAS) الخاص بها، نظام Ottava.
قد لا تحصل عملاقة الرعاية الصحية على التاج من القائد الذي لا جدال فيه في مجال RAS، Intuitive Surgical. ومع ذلك، نظرًا لأن هذا السوق غير مستغل بشكل كافٍ ويمكن أن يتوسع على المدى الطويل، مع تزايد الطلب من السكان المسنين على إجراءات أقل توغلاً تتيح أجهزة الروبوت للجراحين إجراؤها، لا تزال جونسون آند جونسون قادرة على شق طريقها في هذا المجال. بغض النظر عما يحدث مع سياسة الدولة الأكثر تفضيلاً (MFN) لترامب، تبدو جونسون آند جونسون قادرة على تجاوزها بشكل جيد نظرًا لمحفظتها المتنوعة، وعملها المرن، وبرنامج توزيع الأرباح المتميز - إنها "ملك توزيع الأرباح"، أو شركة لديها 50 زيادة متتالية في المدفوعات. لهذا السبب لا تزال أسهم الأدوية رائعة للشراء.
روتش هي شركة أدوية عملاقة تتمتع بحضور قوي في مجال التشخيص. يظل قطاع الأدوية لديها أكبر مصدر للإيرادات ويمكن أن ينمو في السنوات القادمة. تعمل روتش على تطوير العديد من الأدوية الواعدة، بما في ذلك مرشح لفقدان الوزن، CT-388، والذي أكمل دراسات المرحلة الثانية في وقت سابق من هذا العام بنجاح باهر. لدى روتش العديد من البرامج الواعدة الأخرى. أظهر دواء الشركة التجريبي للتصلب المتعدد، fenebrutinib، أداءً جيدًا أيضًا في دراسات المرحلة الثالثة.
تمتلك روتش خط أنابيب عميق وتتوقع إطلاق ما يصل إلى 19 دواءً جديدًا بحلول نهاية العقد، مما سيساعدها على التغلب على الانحدارات القادمة لبراءات الاختراع، بما في ذلك Xolair، وهو دواء للربو التحسسي.
يمتلك قطاع الأدوية الأساسي لروتش آفاقًا جيدة، ولكن إذا كان عليها التعامل مع سياسة الدولة الأكثر تفضيلاً (MFN) لترامب، فستعتمد الشركة بشكل أكبر على قطاع التشخيص لديها لتعويض النقص. أعلنت روتش مؤخرًا عن استحواذها على SAGA Diagnostics، وهي شركة تطور وتسوق اختبارات الأمراض المتبقية الجزيئية (MRD) للسرطان. تسعى اختبارات MRD للكشف عن كميات ضئيلة من السرطان المتبقية في الجسم بعد العلاج، غالبًا قبل أن تتمكن الفحوصات من التحقق بشكل موثوق من عودة المرض. تجادل روتش بأن MRD هي واحدة من أسرع المجالات نموًا في سوق التشخيص.
سيساعد هذا الاستحواذ، الذي سيكلف الشركة ما يصل إلى 595 مليون دولار (بما في ذلك مدفوعات المعالم المحتملة)، على تعزيز مكانتها في هذا المجال. سواء نجحت هذه الخطوة تمامًا كما هو مخطط لها أم لا، فإن محفظة روتش المتنوعة عبر كل من الأدوية والتشخيصات يمكن أن تساعدها في تجاوز التحديات المحتملة الناشئة عن سياسة الدولة الأكثر تفضيلاً (MFN). إنها أسهم جذابة للنظر فيها للمستثمرين القلقين بشأن ذلك.
قبل شراء أسهم جونسون آند جونسون، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن جونسون آند جونسون من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 477,813 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي متوسط عائد Stock Advisor هو 986٪ - أداء متفوق على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثمار تم بناؤه بواسطة مستثمرين أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 26 مايو 2026. ***
Prosper Junior Bakiny لديه مراكز في Intuitive Surgical و Johnson & Johnson. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Intuitive Surgical. توصي The Motley Fool بـ Johnson & Johnson و Roche Holding AG وتوصي بالخيارات التالية: مكالمات طويلة في يناير 2028 بقيمة 520 دولارًا لـ Intuitive Surgical ومكالمات قصيرة في يناير 2028 بقيمة 530 دولارًا لـ Intuitive Surgical. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"من غير المرجح أن يعوض تنوع JNJ في مجال MedTech بشكل كامل ضغط الأسعار الناتج عن سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) عبر كل من القنوات الحكومية والتجارية."
يقلل المقال من شأن مخاطر انتشار سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) خارج نطاق ميديكير. إذا حددت سقف المبالغ المستردة أسعار القائمة عند مستويات أقل، فمن المرجح أن تطالب شركات التأمين الخاصة وشركات إدارة الأدوية (PBMs) بتخفيضات مماثلة، مما يؤدي إلى تآكل قوة التسعير الأمريكية بشكل أسرع من المفاوضات المستهدفة لقانون خفض التضخم (IRA). يتضمن توجيه إيرادات JNJ لعام 2025 البالغ 100.8 مليار دولار بالفعل تأثيرات قانون خفض التضخم (IRA) على ثلاثة منتجات؛ قد يؤدي إضافة سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) إلى الضغط على هوامش قطاع الأدوية التي تزيد عن 40٪ أكثر مما يمكن أن يعوضه قطاع MedTech الأبطأ نموًا. يضيف استحواذ روتش على التشخيص بعض العزل، ولكن لا يمكن ضمان أن وتيرة إطلاق خط أنابيب أي من الشركتين ستتجاوز تآكل الأسعار الواسع. يجب على المستثمرين نمذجة انخفاض بنسبة 8-12٪ في ربحية السهم لعام 2026 إذا تم تطبيق سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) على أفضل 10 أدوية.
استوعبت JNJ بالفعل تخفيضات الأسعار لقانون خفض التضخم (IRA) على Stelara و Imbruvica و Xarelto دون تفويت التوقعات، مما يثبت أن قاعدة إيراداتها المتنوعة يمكن أن تستوعب الصدمات السياسية الإضافية.
"يحمي التنوع JNJ وروتش من فقدان الحجم، ولكنه لا يحميهما من ضغط الهوامش الهيكلي الذي يمكن أن تفرضه سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) على سوق الأدوية الأمريكي بأكمله."
يصور المقال سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) كعائق ولكنه يقلل من شأن الآلية الفعلية: تحدد سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) أسعار الولايات المتحدة لتتوافق مع المستويات الدولية، والتي تقل بنسبة 40-60٪ عن المبالغ المستردة الحالية في الولايات المتحدة. بالنسبة لشركات الأدوية المتخصصة (Eli Lilly، Novo Nordisk)، هذا مؤلم حقًا. لكن حجة تنوع JNJ وروتش حقيقية - الأجهزة الطبية والتشخيص وخطوط أنابيب الأورام تعزلها. ومع ذلك، يتجاهل المقال خطرًا حاسمًا: إذا نجحت سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) في خفض الأسعار، فقد تؤدي إلى ضغط الهوامش على مستوى الصناعة وتقليل الإنفاق على البحث والتطوير، مما سيضر بإنتاجية خط الأنابيب عبر القطاع. الـ 19 دواءً جديدًا التي تتوقعها روتش بحلول نهاية العقد تفترض مستويات الاستثمار الحالية.
إذا نجحت سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) بالفعل وأصبحت سياسة دائمة، فإن حتى اللاعبين المتنوعين سيواجهون ضغطًا على الهوامش لا يمكن أن يعوضه أي ارتفاع في الأجهزة بشكل كامل - وقد يعيد المستثمرون تقييم القطاع بأكمله بشكل أقل بناءً على قوة أرباح طويلة الأجل، وليس فقط العوائق قصيرة الأجل.
"التنوع في MedTech والتشخيص هو استراتيجية كثيفة رأس المال قد تفشل في تعويض ضغط الهوامش الهيكلي الناجم عن مفاوضات الأسعار التي تفرضها الحكومة."
تركيز المقال على تسعير سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) كـ "عائق" قديم؛ فهو يتجاهل الواقع التشريعي الحالي حيث يعد قانون خفض التضخم (IRA) بالفعل الآلية الأساسية لضغط الأسعار. يتم تصوير JNJ وروتش على أنهما "آمنان" بسبب التنوع، ولكن هذا يتجاهل المخاطر العالية الكامنة في خطوط أنابيب البحث والتطوير الخاصة بهما. اعتماد JNJ على قطاع MedTech، وخاصة نظام Ottava غير المثبت، هو مقامرة كثيفة رأس المال قد لا تعوض تآكل الهامش في قطاع الأدوية. يجب على المستثمرين تجاوز السرد "الدفاعي" والتركيز على ما إذا كانت هذه الشركات يمكنها الحفاظ على نمو ربحية السهم في منتصف خانة الآحاد عندما تحدد مفاوضات الأسعار التي تفرضها الحكومة، وليس قوى السوق، قيمتها النهائية.
الأطروحة القائلة بأن التنوع يحمي هذه الشركات تتجاهل أن كلًا من MedTech والتشخيص يواجهان ضغوطًا خاصة بهما على استرداد التكاليف وتدقيقًا تنظيميًا يمكن أن يؤدي إلى تفاقم، بدلاً من تخفيف، ضغط هوامش الأدوية.
"يمكن أن يؤدي ضغط التسعير الناتج عن سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) إلى إعادة تقييم أسهم شركات الأدوية الأمريكية مع انخفاض عائدات رأس المال المستثمر (ROICs) وضعف حوافز البحث والتطوير."
في حين أن فكرة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) يمكن أن تضغط على تسعير الأدوية في الولايات المتحدة، فإن الخطر الحقيقي ليس انخفاضًا سعريًا لمرة واحدة بل تحولًا أوسع في كيفية تقييم المستثمرين لقوة التسعير لشركات الأدوية الأمريكية. إذا تم تطبيق سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) أو سقف مماثل، فقد ينخفض جزء كبير من التدفق النقدي من مبيعات الأدوية في الولايات المتحدة، مما يضغط على هوامش EBITDA ويطيل فترة استرداد تكاليف البحث والتطوير. يشير المقال بحق إلى التنوع (أجهزة JNJ، تشخيصات روتش) كحاجز، ولكن هذا التنوع لن يحمي الأرباح بالكامل إذا أصبحت ضوابط الأسعار هي الوضع الطبيعي الجديد عبر الرعاية والخصومات وعقود الدافعين. في 2026-2028، قد تنخفض أرباح الإجماع مع انخفاض عائدات رأس المال المستثمر (ROICs) وزيادة مخاطر خط الأنابيب.
لكن أقوى حجة مضادة هي أن سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) تواجه عقبات سياسية وقانونية كبيرة وقد يتم تأخيرها أو تخفيفها، مما يعني أن عبء الأرباح قد لا يتحقق بالسرعة المتوقعة. حتى لو تم سنها، فقد تحفز تحولًا سريعًا نحو التسعير القائم على القيمة والنمو غير الأمريكي، مما يخفف من مخاطر الانخفاض بشكل أسرع مما هو متوقع.
"قد تؤخر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) الإطلاقات في الولايات المتحدة عبر تحديد أولويات غير أمريكية، مما يضخم خطر ضغط البحث والتطوير الذي أشار إليه Claude."
يؤكد تركيز Gemini على مخاطر خط أنابيب البحث والتطوير على كيفية تفاعل سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) مع جدول مفاوضات قانون خفض التضخم (IRA). إذا تسارع التسعير المرجعي الدولي، فقد يجبر ذلك على تحديد أولويات خط الأنابيب بشكل أسرع نحو الأسواق غير الأمريكية، مما قد يؤخر الإطلاقات في الولايات المتحدة لمدة 2-3 سنوات. هذا يزيد من خطر ضغط الإنفاق على البحث والتطوير الذي أشار إليه Claude، حيث أن العوائد المحلية المنخفضة تقلل رأس المال للتجارب المتأخرة في مجال الأورام حيث تتمتع الشركتان بتعرض كبير.
"يتم تسعير انخفاض سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)؛ الصعود الناتج عن الفشل التشريعي ليس كذلك."
تفترض أطروحة Grok لتأخير خط الأنابيب أن سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) تفرض فرزًا جغرافيًا، ولكن هذا مجرد تخمين. الأكثر إلحاحًا: لم يقم أحد بنمذجة ما يحدث إذا لم تمر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) - فقد قام السوق بتسعير احتمالات سنها بنسبة 60-70٪، وفقًا لتقييم مكتب الميزانية بالكونغرس (CBO) الأخير. إذا تعثرت في المحاكم أو الكونغرس، فإن JNJ/Roche ستعيد تقييمها بنسبة 12-15٪ أعلى بسبب الارتياح، مما يخلق صعودًا غير متناسب لا تفوتها أرباح الإجماع. الخطر الحقيقي ليس سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)؛ بل هو عدم اليقين التشريعي الثنائي.
"تستخدم شركات التأمين الخاصة تهديد سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) لفرض ضغط على الهوامش بغض النظر عما إذا كانت التشريعات تمر."
Claude محق بشأن الصعود غير المتناسب، ولكنه يغفل أن "ارتفاع الارتياح" سيكون قصير الأجل. حتى لو تعثرت سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)، فإن إطار مفاوضات قانون خفض التضخم (IRA) قد تم ترسيخه بالفعل. الخطر الحقيقي ليس النتيجة التشريعية الثنائية، بل التغيير الدائم في سلوك شركات إدارة الأدوية (PBMs). تستخدم شركات التأمين بالفعل تهديد سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) لاستخراج خصومات أعمق، مما يحقق بشكل فعال ضغطًا على الأسعار دون تدخل فيدرالي. "الارتياح" هو خدعة؛ تآكل الهامش الهيكلي مُضمّن بالفعل في عقود 2026-2027.
"تحدد سقف الأسعار الناتج عن سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) مخاطر التركيز على عدد قليل من الأدوية الرائجة، مما يجعل تأثير الأرباح ثنائيًا وغير معوض بالكامل بالتنوع في MedTech/التشخيص."
تبالغ Gemini في تقدير التنوع كدرع؛ من المرجح أن تفرض سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) ضغطًا سعريًا بأكثر حدة على الأدوية الرائجة ذات قوة التسعير العالية في الولايات المتحدة. إذا واجهت أفضل 10 أدوية تقاربًا سعريًا بنسبة 40-60٪، فإن ضغط EBITDA وعائدات رأس المال المستثمر (ROIC) يقع خارج نطاق تعويض MedTech، وستزيد شركات إدارة الأدوية (PBMs) من ألعاب الخصم بغض النظر عن رهانات خط الأنابيب. الخطر ليس تآكل الهامش الواسع بل خطر التركيز: منتج واحد أو اثنان يقودان معظم الانخفاض، وليس ضربة موحدة.
إجماع الفريق سلبي، مع مخاطر رئيسية تشمل تحديد أولويات خط الأنابيب بشكل أسرع نحو الأسواق غير الأمريكية بسبب سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)، وضغط محتمل على الهوامش عبر القطاع، وتآكل الهامش الهيكلي المُضمّن بالفعل في العقود. تكمن الفرصة في الصعود غير المتناسب إذا لم تمر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN)، ولكن هذا يعتبر قصير الأجل.
صعود غير متناسب إذا لم تمر سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN).
تحديد أولويات خط الأنابيب بشكل أسرع نحو الأسواق غير الأمريكية بسبب سياسة "الدولة الأكثر تفضيلاً" (MFN) وضغط محتمل على الهوامش عبر القطاع.