تحذير من شركة Seaport Research بشأن سهم AVGO: Broadcom تواجه "حدود الصناعة"

في وول ستريت، كان تبني فلسفة الاستثمار المعاكسة والذهاب ضد التيار هو فلسفة العديد من أساطير السوق. يبدو أن رهان وارن بافيت على Goldman Sachs (GS) في ذروة الأزمة المالية العالمية مثالًا ساطعًا. ومع ذلك، فإن الأساس الذي بنيت عليه شركة الاستثمار Seaport Research وراء قرارها بـ "تقليل الوزن" على Broadcom (AVGO) يقوم على أسس غير متينة.

شكوك Seaport حول Broadcom غير مبررة

إليك مثال: في مذكرة إلى العملاء، تقول الحالة الهبوطية للشركة بشأن عملاق الرقائق: "Broadcom تحتفظ بمكانتها كأفضل منافس لشركة Nvidia للحوسبة المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، ولكن مثل Nvidia، تواجه الشركة الآن بشكل متزايد حدود الصناعة. بالإضافة إلى عناوين نقص الصناعة، نرى أيضًا أن Broadcom تنجذب بشكل متزايد إلى السوق لتمويل العملاء. Broadcom تحقق أداءً جيدًا، لكننا نرى أن مكاسبها مُدرجة بالكامل في الإجماع الآن."

إذًا، يتعلق ادعاء الشركة بقضية كانت رائجة في منتصف إلى أواخر العام الماضي، أي التمويل الدائري. ومع ذلك، ارتفعت أسهم صندوق VanEck Semiconductor ETF (SMH)، أحد أكبر الصناديق المتداولة التي تغطي أسهم الرقائق، بنحو 24٪ منذ ذلك الحين، على الرغم من الرياح المعاكسة للحرب. علاوة على ذلك، يتطلب بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي استثمارًا رأسماليًا ضخمًا، والذي قد لا يكون متاحًا لبعض شركاء هؤلاء العمالقة في مجال الرقائق. لا ينبغي أن يبدو تمويلهم نقدًا وإيرادات حقيقية مشكلة الآن.

وبشكل خاص بالنسبة لـ Broadcom، في جزء لاحق من المذكرة، وجدت Seaport نفسها عدم وجود مشاكل مع الشركة، قائلة: "لتوضيح الأمر، نعتقد أن أعمال Broadcom لا تزال في حالة جيدة جدًا. الشركة مستعدة لزيادة الإيرادات بنسبة 60٪ هذا العام بفضل التبني القوي لأعمال ASIC الخاصة بها حول Google و Anthropic والآخرين."

تبلغ القيمة السوقية للشركة التي تبلغ 1.6 تريليون دولار، وارتفع سهم AVGO بنسبة 2.6٪ فقط حتى الآن هذا العام. ومع ذلك، مع وجود العديد من الرياح المعاكسة المحتملة، هل يجب على Seaport أن تستمع إلى نصيحتها وهل يجب على المستثمرين تجنب Broadcom؟ أعتقد ذلك، وإليك السبب.

بدءًا من عام 2026 من حيث توقفت في عام 2025

بدأت Broadcom عام 2026 على غرار عام 2025: بإنجاز الأرباح والإيرادات.

في الربع الأول من عام 2026، بلغت إيرادات Broadcom 19.3 مليار دولار، مما يمثل معدل نمو سنوي بنسبة 29٪. شهدت شريحة Semiconductor Solutions للشركة، والتي تشمل إيرادات مركز البيانات وعملائها البارزين مثل Google (GOOG) (GOOGL) و Anthropic، صعودًا سنويًا بنسبة 52٪ في الإيرادات إلى 12.5 مليار دولار. من ناحية أخرى، بلغت الإيرادات من جانب Infrastructure Software للشركة 6.8 مليار دولار، بزيادة طفيفة بنسبة 1٪ في نفس الفترة.

في غضون ذلك، ارتفعت الأرباح بنسبة 28٪ من العام السابق لتصل إلى 2.05 دولار للسهم الواحد. كان هذا أيضًا أعلى من تقديرات الإجماع البالغة 2.05 دولار للسهم الواحد، مما يشير إلى الربع التاسع على التوالي من الأرباح التي تتجاوز التوقعات للشركة.

علاوة على ذلك، وليس فقط على المدى القصير، بل على مدى العقد الماضي، نمت إيرادات وأرباح Broadcom بمعدلات نمو سنوية مركومة (CAGR) تبلغ 25.65٪ و 33.11٪ على التوالي.

شهد الربع الأول من عام 2026 أيضًا زيادة Broadcom في التدفق النقدي من العمليات والتدفق النقدي الحر بمعدلات سنوية تزيد عن 30٪. في حين أن التدفق النقدي من العمليات بلغ 8.3 مليار دولار، مما يدل على معدل نمو سنوي بنسبة 35٪، فقد نما التدفق النقدي الحر بنسبة 33٪ من العام السابق ليصل إلى 8 مليارات دولار، مما يخفف بعض المخاوف بشأن عدم قدرة الشركة على تمويل صفقات التمويل المزعومة للموردين. علاوة على ذلك، أذنت الشركة أيضًا ببرنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 10 مليارات دولار.

قادت الشركة إيرادات الربع الثاني إلى 22 مليار دولار. إذا تم تحقيق ذلك، فسيشير ذلك إلى زيادة سنوية بنسبة 47٪.

ومع ذلك، لا يزال سهم AVGO يتداول بأكثر من المستويات المبالغ فيها، ولكنه يقع ضمن نطاق العقلانية. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) للأمام ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S) ونسبة السعر إلى التدفق النقدي (P/CF) 29.43 و 15.10 و 29.06 على التوالي، وهي جميعها في نطاق وسيط القطاع البالغ 21.74 و 2.96 و 16.53 على التوالي. في الواقع، فإن نسبة PEG للأمام، التي تأخذ في الاعتبار معدل نمو الشركة الهائل، تبلغ 0.71، وهي أقل من متوسط القطاع البالغ 1.32.

Broadcom تبدو بلا هوادة

يتم دعم توسع Broadcom من خلال الهيمنة المطلقة في سوق الرقائق المخصصة، حيث تصمم معالجات متخصصة مصممة خصيصًا لتلبية المواصفات الدقيقة للشركات مثل Google و Meta (META) و Anthropic. نظرًا لأن التطبيقات الوكيلة تتطلب توسعًا فعالًا، فإن الصناعة تدرك أن وحدات معالجة الرسومات القياسية يمكن أن تكون باهظة الثمن لأحمال عمل محددة. هنا يأتي دور Broadcom كشريك تصميم نهائي من خلال إدارة الهندسة المعقدة وعلاقات المصانع مع TSMC (TSM) لتقديم ملايين وحدات معالجة Tensor المخصصة.

والجدير بالذكر أن الشركة تحافظ على ميزة تنافسية قوية على منافسيها مثل Marvell (MRVL) من خلال مزيج فريد من التفوق في الشبكات والتكنولوجيا المتقدمة للربط البيني. في حين أن Marvell تزيد من بصمتها في السيليكون المخصص، إلا أن Broadcom لا تزال تهيمن على حوالي 80٪ من سوق تبديل Ethernet في أوائل عام 2026. يعد محول Tomahawk 6 الخاص بها هو أول أجهزة إنتاج تقدم نطاق ترددي يبلغ 102.4 تيرابيت في الثانية، ويعمل كنظام الظهر الحرج الذي يربط مجموعات الحوسبة الضخمة معًا.

تدمج Broadcom أيضًا محركات بصرية متقدمة ونوى شبكات مباشرة في السيليكون لزيادة كفاءة الطاقة. يولد حجم المؤسسة الهائل مليارات الدولارات من التدفق النقدي الحر السنوي، مما يوفر ميزانية للبحث والتطوير يجد المنافسون الأصغر صعوبة في مطابقتها.

للحفاظ على مكانتها الرائدة، تتقدم Broadcom بقوة في خارطة طريقها التكنولوجية لمعالجة الاختناقات الشديدة في الطاقة والنطاق الترددي لأجهزة الكمبيوتر العملاقة المستقبلية. تعمل الشركة بنشاط على تطوير محول Tomahawk 7 الخاص بها، المتوقع إصداره في عام 2027، والذي يهدف إلى مضاعفة القدرات الحالية للتبديل إلى 204.8 تيرابيت في الثانية. كما أن الإدارة رائدة في واجهات بصرية أحدث تدمج فوتونات السيليكون مباشرة مع مكونات الحوسبة لخفض استهلاك الطاقة بشكل كبير.

أخيرًا، لدى فريق القيادة بالفعل رؤية لأكثر من 100 مليار دولار من مبيعات الرقائق لعام 2027، مدعومة بعقود بنية تحتية واسعة النطاق مع عملاء مثل Anthropic. من خلال الجمع بين هذه القفزات في الأجهزة مع الإيرادات المتكررة من البرامج من استحواذ VMware، تبني Broadcom خندقًا هجينًا لا يمكن اختراقه.

رأي المحللين بشأن سهم AVGO

لذلك، من غير المدهش أن المحللين قد خصصوا تصنيفًا عامًا بـ "شراء قوي" لسهم AVGO، مع سعر مستهدف متوسط ​​يبلغ 467.64 دولارًا. يشير هذا إلى إمكانية تحقيق مكاسب بنسبة 32٪ من المستويات الحالية. من بين 42 محللاً يغطون السهم، لدى 35 تصنيف "شراء قوي"، وثلاثة تصنيف "شراء معتدل"، وأربعة تصنيف "احتفاظ".

في تاريخ النشر، لم يكن Pathikrit Bose (إما بشكل مباشر أو غير مباشر) لديه مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات الواردة في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. نُشرت هذه المقالة في الأصل على Barchart.com