بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المشاركون على أن تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤ يرجع إلى مخاوف هيكلية، وبشكل أساسي "مخاطر الأوراكل" وعدم اليقين التنظيمي، مع حرب أراضي محتملة بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات تزيد من تعقيد عملية الموافقة. يختلفون حول احتمالية الموافقة وتأثير الرفض المحتمل على تقييم Kalshi.
المخاطر: مخاطر الأوراكل وحرب الأراضي المحتملة بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات تؤدي إلى تأخير مطول أو رفض للموافقات على صناديق الاستثمار المتداولة
فرصة: فتح تدفقات التجزئة/401k وإعادة تقييم المصدرين عند الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قد تأتي صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق التنبؤ قريبًا للمستثمرين الأفراد وحتى في خطط التقاعد، ولكن ربما ليس بالسرعة المتوقعة.
سعت هيئة الأوراق المالية والبورصات خلال فترة إدارة ترامب الثانية إلى تمييز نفسها عن منظمي عصر بايدن بما تسميه الابتعاد عن "الزحف التنظيمي" الذي تقول إنه أعاق الأسواق والابتكار. لكنها فاجأت البعض في الصناعة المالية يوم الثلاثاء عندما أجلت إطلاق 24 صندوق مؤشرات متداولة في أسواق التنبؤ، قائلة إنها بحاجة إلى مزيد من الوقت لدراسة المنتجات قبل طرحها على المستثمرين.
قدمت Roundhill Investments و Bitwise و GraniteShares جميعها طلبات إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في فبراير لإطلاق صناديق مرتبطة بأسواق التنبؤ التي تغطي الانتخابات والبيانات الاقتصادية وغيرها من الأحداث الواقعية. بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات، تصبح صناديق المؤشرات المتداولة فعالة تلقائيًا بعد 75 يومًا من تقديم الطلب ما لم توقفها هيئة الأوراق المالية والبورصات. كان من المقرر أن تنتهي فترة الـ 75 يومًا هذه الأسبوع الماضي. لا ينبغي أن يكون تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات مفاجئًا، وفقًا لخبراء صناديق المؤشرات المتداولة، حتى لو ركزت هيئة الأوراق المالية والبورصات في ظل إدارة ترامب على خطوات لتسهيل الوصول إلى السوق، بالإضافة إلى إشراف أقل صرامة على المنتجات المالية الجديدة، كما هو الحال في مجال العملات المشفرة.
تمثل صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق التنبؤ تحديًا تنظيميًا جديدًا. على عكس صناديق المؤشرات المتداولة التقليدية، ترتبط هذه الاستثمارات بعقود الأحداث وتضع رهانات أساسًا على الأحداث الواقعية. بعض العقود الأكثر بروزًا، ولكن أيضًا الأكثر إثارة للجدل، في أسواق التنبؤ مثل Kalshi هي تلك المتعلقة بالسياسة، مثل نتائج الانتخابات، وهو تركيز للصناديق المتداولة.
يستدعي تأجيل صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق التنبؤ ذكريات السنوات التي استغرقتها صناديق البيتكوين الفورية للموافقة عليها من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. لكن خبراء صناديق المؤشرات المتداولة يقولون إن التأجيل على الأرجح سيكون مؤقتًا حيث تبحث الوكالة عن مزيد من المعلومات من المصدرين حول كيفية عمل الصناديق. قال تود سوهن، كبير استراتيجيي صناديق المؤشرات المتداولة في Strategas Securities: "مع أي نوع من التعرض الجديد في صناديق المؤشرات المتداولة، ستكون هناك دائمًا بعض العقبات في اللحظة الأخيرة". "يمكنك استبدال أي نوع جديد من فئات الأصول وصناديق المؤشرات المتداولة. عادة ما يتم تأجيل الأمور قليلاً،" قال.
قال ويليام ريند، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، في بيان لشبكة CNBC: "نحن ندرك أن منتجات صناديق المؤشرات المتداولة المبتكرة غالبًا ما تتطلب مراجعة إضافية، لا سيما فيما يتعلق بالسيولة وهيكل السوق وحماية المستثمرين. أولويتنا هي التأكد من أن المستثمرين مرتاحون لكيفية عمل هذه المنتجات ويفهمون الدور الذي يمكن أن تلعبه ضمن هيكل صندوق مؤشرات متداول منظم".
هناك سبب للمنظمين للتحلي بالصبر. واجه صندوق مؤشرات متداول خاص جديد أطلقته State Street العام الماضي عقبات متعددة من هيئة الأوراق المالية والبورصات بعد الإطلاق، والتي يقول خبراء صناديق المؤشرات المتداولة إنه كان ينبغي أن يكون جزءًا من عملية المراجعة قبل الموافقة.
لكن المقارنة الأكثر وضوحًا هي صناديق البيتكوين الفورية، التي واجهت سنوات من مقاومة هيئة الأوراق المالية والبورصات قبل الحصول على الموافقة أخيرًا في يناير 2024. قضت الهيئات التنظيمية شهورًا في التعامل مع مخاوف بشأن التلاعب بالسوق وما إذا كانت أسواق العملات المشفرة الأساسية ناضجة بما يكفي لتحمل منتج استثماري منظم. قبل الموافقة على صناديق البيتكوين الفورية، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات مرارًا طلبات متعددة، بحجة أن المصدرين فشلوا في إثبات كيفية منع الاحتيال أو التلاعب بالعملات المشفرة.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز مؤخرًا لشبكة CNBC في برنامج "Squawk Box": "حماية المستثمر والتركيز على التلاعب بالسوق ... أمر مهم جدًا بالنسبة لي وبالطبع لهيئة الأوراق المالية والبورصات. هذا في حمضنا النووي".
تزايدت الأسئلة حول التداول من الداخل في أسواق التنبؤ مؤخرًا.
تتمتع لجنة تداول السلع الآجلة بالإشراف الأساسي على أسواق التنبؤ، لكن أتكينز قال في شهادة أمام مجلس الشيوخ الأمريكي في فبراير إن هيئة الأوراق المالية والبورصات بحاجة إلى لعب دور نشط في تنظيم هذا المجال الجديد من النشاط المالي. قال أتكينز: "أسواق التنبؤ هي بالضبط شيء واحد حيث هناك ولاية قضائية متداخلة محتملة". "هذه مشكلة كبيرة نركز عليها. ... إنها في الغالب، على الأقل حاليًا، من جانب لجنة تداول السلع الآجلة. لكننا بحاجة إلى التنسيق في الطريقة التي نتعامل بها مع هذه الأسواق".
قال سوهن: "هل يتم التلاعب بأسواق التنبؤ؟ هل هناك أي نوع من المعلومات الداخلية تحدث داخل تلك الأسواق؟". وأضاف: "غلاف صندوق المؤشرات المتداولة مثبت. إنه يعمل، إنه مريح، إنه شفاف. الأمر يتعلق أكثر بالأسواق التي سيتتبعونها".
تطلب الموافقة النهائية على صناديق البيتكوين الفورية معارك قانونية وضغوطًا سياسية. نجحت Grayscale في تحدي الوكالة أمام المحكمة الفيدرالية في عام 2023 بعد أن قال القضاة إن هيئة الأوراق المالية والبورصات فشلت في تفسير سبب معاملتها لعقود البيتكوين الآجلة بشكل مختلف عن صناديق المؤشرات المتداولة لعقود البيتكوين الآجلة. رفعت Kalshi دعوى قضائية ضد الحكومة الفيدرالية في قضية سابقة قضت فيها بحقها في إطلاق عقود حول انتخابات عام 2024 الرئاسية.
وفقًا لأنطوني كابوزولو، محامي في Lewis Baach Kaufmann Middlemiss متخصص في قانون الشركات البيضاء والمسائل التنظيمية، فإن عاملًا فريدًا في هذه الحالة هو علاقات عائلة ترامب مع مشغلي أسواق التنبؤ. دونالد ترامب جونيور هو مستشار لكل من Kalshi و Polymarket، وهو مرتبط بشركة لديها حصة استثمارية في الأخيرة. كتب كابوزولو في بريد إلكتروني إلى CNBC: "على الأقل، يريدون فهمًا أفضل لما قد يكون تأثير هذه الصناديق المتداولة على عملاء التجزئة".
يعتقد سوهن أنه على الرغم من التأخير، فإن النهج التنظيمي الأوسع في ظل إدارة ترامب يقوده إلى استنتاج مفاده أن توقف الوكالة لا يكشف عن معارضة أعمق للمفهوم الأساسي لصناديق المؤشرات المتداولة في أسواق التنبؤ. قال سوهن: "أعتقد أن جميع الأنظمة تعمل، حتى أرى خلاف ذلك على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات على الويب". لكنه أضاف أن هناك أسئلة عادلة يجب طرحها حول بورصات التنبؤ الأولية مثل Kalshi التي لا تزال شابة نسبيًا ولا تتمتع بتاريخ طويل من اختبارات السيولة أو عمق السوق. قال: "بينما تنمو، لا أعرف مدى عمق السوق حتى الآن".
هذا الأسبوع، أعلنت Kalshi أنها جمعت مليار دولار أخرى من المستثمرين بتقييم 22 مليار دولار، مما ضاعف تقييمها من ستة أشهر فقط. وعزت تفاؤل المستثمرين على وجه التحديد إلى نمو أعمالها التجارية في التداول المؤسسي. قالت الشركة في بيان إنه خلال الأشهر الستة الماضية، زاد حجم التداول المؤسسي بنسبة 800٪، مما يمثل حجم تداول سنوي نما من 52 مليار دولار إلى 178 مليار دولار.
كتب نيت جيرسي، خبير صناديق المؤشرات المتداولة ورئيس NovaDius Wealth Management، في بريد إلكتروني أن التأخير يعكس حذرًا معقولًا بدلاً من العداء، وأنه يرسم خطًا مباشرًا لكيفية تعامل هيئة الأوراق المالية والبورصات مع صناديق البيتكوين الفورية.
كتب جيرسي: "تتمتع صناديق المؤشرات المتداولة بتاريخ طويل في دفع الحدود لفتح الوصول إلى الاستثمارات وفئات الأصول الجديدة". "نظرًا لحداثة صناديق المؤشرات المتداولة في أسواق التنبؤ، تريد هيئة الأوراق المالية والبورصات بوضوح التأكد من الكشف عن المخاطر بشكل صحيح للمستثمرين وأن هذه المنتجات تعمل كما هو مقصود".
أشار جيرسي إلى قضايا هيكلية فريدة بما في ذلك ما يحدث عندما يكون هناك نزاع حول ما إذا كان يجب تسوية عقد الحدث. وكتب: "يظهر هذا التأخير أنه حتى مع وجود هيئة أوراق مالية وبورصات أكثر تساهلاً، فإنها لا تمنح ببساطة الضوء الأخضر لكل طلب صندوق مؤشرات متداول يصل إلى مكتبها".
هيئة الأوراق المالية والبورصات هي الحكم النهائي لمدة التأخير وما هي الشروط التي سيتم فرضها قبل الموافقة. من الخارج، من الصعب معرفة ما سيؤدي إلى الحل والتوقيت الذي سيحدث فيه. قال سوهن: "ما لم تكن المصدر الذي تجري محادثات معه، فمن الصعب معرفة ما هي العقبات".
*إفصاح:* *تمتلك CNBC و Kalshi علاقة تجارية تشمل اكتساب العملاء واستثمارًا أقلية لـ CNBC.*
اشترك في نشرتنا الإخبارية الأسبوعية التي تتجاوز البث المباشر، وتقدم نظرة أعمق على الاتجاهات والأرقام التي تشكل سوق صناديق المؤشرات المتداولة.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"لا تشير هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى معارضة لأسواق التنبؤ، بل تخلق حاجزًا ضروريًا لمنع مخاطر التسوية النظامية المتأصلة في عقود الأحداث الثنائية التي تفتقر إلى سيولة ناضجة على مستوى المؤسسات."
تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات لهذه الصناديق الاستثمار المتداولة الـ 24 ليس إعادة تشغيل لملحمة البيتكوين؛ إنه ضرورة هيكلية. على عكس البيتكوين، التي لديها دفتر أستاذ قابل للتحقق واكتشاف أسعار عالمي، تعتمد أسواق التنبؤ مثل Kalshi على "عقود الأحداث" الثنائية بطبيعتها وعرضة لمخاطر الأوراكل - خطر أن يكون مصدر البيانات الذي يوفر النتيجة خاطئًا أو تم التلاعب به. مع مضاعفة تقييم Kalshi إلى 22 مليار دولار بنمو مؤسسي بنسبة 800٪، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات تخشى بشكل مبرر العدوى النظامية إذا فشل غلاف صندوق الاستثمار المتداول في التسوية بشكل صحيح. هذا ليس مجرد "زحف تنظيمي"؛ إنه يتعلق بمنع "انهيار مفاجئ" في المنتجات الاصطناعية القائمة على الأحداث والتي تفتقر إلى عمق السيولة للأصول الأساسية التقليدية.
يمكن تفسير التأجيل على أنه فترة "تهدئة" استراتيجية للسماح بتطوير بروتوكولات مقاصة موحدة ومعتمدة من هيئة الأوراق المالية والبورصات لعقود الأحداث، والتي من شأنها في الواقع تسريع التبني الواسع النطاق بدلاً من خنقه.
"يعكس التأجيل سوابق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والنمو المتفجر لـ Kalshi، مما يشير إلى موافقة وشيكة في ظل هيئة أوراق مالية تدعم الابتكار بدلاً من الرفض التام."
تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤ الخاصة بـ Roundhill و Bitwise و GraniteShares - المرتبطة بعقود أحداث Kalshi/Polymarket - هو تدقيق روتيني للأصول الجديدة، على غرار معركة صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين التي استمرت سنوات قبل الموافقة في يناير 2024 بعد فوز Grayscale في المحكمة. رفع Kalshi بقيمة 1 مليار دولار بتقييم 22 مليار دولار وزيادة حجم التداول المؤسسي بنسبة 800٪ (إلى 178 مليار دولار سنويًا) يشير إلى نضج السيولة، ومعالجة مخاوف العمق. تفضل هيئة الأوراق المالية والبورصات في عهد ترامب (أتكينز) الابتكار، ولكن تداخل لجنة تداول السلع الآجلة ونزاعات التسوية تحتاج إلى حل. الرهانات السياسية تزيد من مخاطر التلاعب، ومع ذلك فإن غلاف صندوق الاستثمار المتداول يعزز الشفافية. الموافقة متوقعة في الربع الثاني من عام 2025، مما يفتح تدفقات التجزئة/401k وإعادة تقييم المصدرين.
أدوار ترامب جونيور الاستشارية في Kalshi/Polymarket تثير تدقيق تضارب المصالح وتحقيقات التداول من الداخل، خاصة بالنسبة لعقود الانتخابات، مما قد يعرقل الموافقات في بيئة مشحونة سياسيًا.
"هيئة الأوراق المالية والبورصات على حق في التوقف، ولكن ليس للأسباب المذكورة - القضية الحقيقية هي أن عمق سيولة أسواق التنبؤ وآليات التسوية لم يتم اختبارها تحت الضغط على نطاق الأفراد، ومن المرجح أن تأتي الموافقة مع قيود تحد من جاذبية صناديق الاستثمار المتداولة."
يتم تأطير تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات على أنه حذر روتيني، لكن المشكلة الأساسية هيكلية وليست إجرائية. تفتقر أسواق التنبؤ إلى تاريخ التشغيل الذي يمتد لأكثر من 20 عامًا والسيولة العميقة التي كانت تتمتع بها عقود البيتكوين الآجلة قبل الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. حجم Kalshi السنوي البالغ 178 مليار دولار يبدو مثيرًا للإعجاب حتى تدرك أنه لا يزال أقل بكثير من أسواق العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية ويتركز بين المتداولين المتمرسين. الخطر الحقيقي ليس العداء التنظيمي - بل هو أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة للأفراد ستصطدم بسوق ضيق جدًا لاستيعابها دون تقلبات سعرية عنيفة عند نزاعات التسوية. قد يخفي تأطير "إلغاء القيود التنظيمية" لإدارة ترامب في الواقع مخاوف مشروعة بشأن نضج السوق التي كانت ستوضحها هيئة أوراق مالية في عهد بايدن بشكل أوضح.
إذا جمعت Kalshi مؤخرًا مليار دولار بتقييم 22 مليار دولار مع نمو حجم التداول المؤسسي السنوي بنسبة 800٪، فإن السوق ينضج بوضوح أسرع مما يفترض المتشككون، وقد يكون تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات مجرد غطاء للمظاهر السياسية بدلاً من المخاطر الجوهرية.
"يشير التأجيل على المدى القريب إلى عقبات تنظيمية دائمة، ولكن إذا تم حل السيولة ومصداقية التسوية والمواءمة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة، يمكن أن تصبح صناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤ مجالًا مؤسسيًا هامًا."
تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤ ليس مجرد تردد؛ إنه يسلط الضوء على فرضية مخاطر متعددة الأبعاد: عمق السيولة، وقواعد تسوية واضحة وقابلة للتنفيذ لنتائج الأحداث، وضمانات ضد المعلومات الداخلية/التلاعب، كل ذلك ضمن إطار قد يتطلب تنسيقًا بين الوكالات مع لجنة تداول السلع الآجلة. يتجاهل المقال كيفية حل النزاعات حول تسويات الأحداث في غلاف صندوق استثمار متداول وكيف ستكون السيولة قابلة للتوسع عبر الدورات السياسية المتقلبة. السياق المفقود يشمل عتبات السيولة الدقيقة، وآليات التسوية للأحداث الغامضة، والمخاطر القانونية المرتبطة بعقود الأحداث السياسية. في حين أن الاهتمام المؤسسي (مثل Kalshi) يشير إلى الطلب، فإن المسار العملي لمنتج مثبت وقابل للاستثمار بعيد كل البعد عن التأكيد.
أقوى حالة معاكسة: العيوب الأساسية - قواعد تسوية الأحداث الواضحة، والسيولة القوية عبر الأحداث المتقلبة، والحماية من التلاعب السياسي - قد تكون غير قابلة للتوفيق على نطاق واسع. إذا لم يكن من الممكن حل هذه المشاكل، فقد لا تصل صناديق الاستثمار المتداولة أبدًا إلى التبني الواسع.
"تقييم Kalshi البالغ 22 مليار دولار هو تقييم مضاربي ويتجاهل المخاطر القانونية الكارثية المتأصلة في فشل تسوية عقود الأحداث المغلفة بصناديق الاستثمار المتداولة."
تقييم Grok البالغ 22 مليار دولار لـ Kalshi هو علامة حمراء ضخمة، وليس إشارة إلى النضج. هذا التقييم يعني مضاعف سعر إلى حجم منفصل تمامًا عن الواقع لشركة تواجه مخاطر تنظيمية ثنائية وجودية. إذا رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه الصناديق الاستثمار المتداولة، فإن تقييم الـ 22 مليار دولار هذا ينهار بين عشية وضحاها. نحن نتجاهل "مخاطر الأوراكل" التي ذكرتها Gemini؛ إذا كان مصدر البيانات الأساسي لعقد ما متنازعًا عليه، فإن غلاف صندوق الاستثمار المتداول ينهار، مما يؤدي إلى مسؤولية قانونية ضخمة للمصدر.
"تداخل الولاية القضائية بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات يشكل حاجزًا هيكليًا للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة يتجاوز مخاطر الأوراكل أو السيولة."
تبالغ Gemini في تقدير علامة تقييم المخاطر - تشير Grok و Claude إلى جمع Kalshi لمليار دولار بتقييم 22 مليار دولار مع نمو حجم التداول المؤسسي بنسبة 800٪، مما يشير إلى طلب حقيقي من شركات رأس المال الاستثماري مثل Paradigm، وليس مجرد كلام. القاتل الذي لم يتم تناوله هو حرب الأراضي بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات: أسواق التنبؤ هي أراضي لجنة تداول السلع الآجلة، لذا فإن صناديق الاستثمار المتداولة تخاطر بشلل الإشراف المزدوج، وهو أسوأ بكثير من ملحمة البيتكوين، مما قد يقتل الموافقات قبل الربع الثاني من عام 2025.
"جمع Kalshi لمليار دولار بتقييم 22 مليار دولار هو دليل على أن شركات رأس المال الاستثماري قد خصمت بالفعل المخاطر التنظيمية، وليس دليلًا على أن المخاطر مسعرة بشكل خاطئ."
تسلط Grok الضوء على حرب الأراضي بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات على أنها القاتل، ولكن هذا في الواقع أقل ثنائية من مخاطر الأوراكل. الإشراف المزدوج يخلق تأخيرًا، وليس رفضًا - كلا الوكالتين تستفيدان من الوضوح التنظيمي. القضية الحقيقية: يفترض سيناريو انهيار تقييم Gemini أن رفض صندوق الاستثمار المتداول محتمل بنسبة 50٪+. لكن جمع Kalshi لمليار دولار يشير إلى أن شركات رأس المال الاستثماري قدرت المخاطر التنظيمية وما زالت ملتزمة. إذا كانت احتمالات الموافقة أقل من 30٪، فلن يحدث هذا الجمع. التقييم ليس منفصلاً؛ إنه يسعر ثنائيًا بشكل صحيح.
"التقييم ليس محكومًا عليه بالانهيار بسبب تأجيل صندوق استثمار متداول واحد؛ المحدد الحقيقي هو إطار تسوية دائم ووضوح بين الوكالات."
Gemini، فإن التأكيد على أن رفض صندوق الاستثمار المتداول سيؤدي إلى انهيار فوري لتقييم Kalshi البالغ 22 مليار دولار يبسط بشكل مفرط خيارات القيمة وبناء المنصة. نادرًا ما تقوم الأسواق الخاصة بخصم نتائج تنظيمية مستقبلية بشكل خطي، والأصل الحقيقي هو إطار تسوية أحداث موثوق وقابل للتطوير، وليس الغلاف الحالي. الخطر الأكبر هو الجمود المطول بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة بشأن القواعد المشتركة بين الكيانات؛ إذا ظهر مسار عملي، يمكن أن يحتفظ التقييم بقيمته أو يعاد تقييمه بشكل متواضع. إذا لم يكن الأمر كذلك، فإن الجانب السلبي هو تأخير تحقيق الدخل، وليس محوًا فوريًا.
يتفق المشاركون على أن تأجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات لصناديق الاستثمار المتداولة لأسواق التنبؤ يرجع إلى مخاوف هيكلية، وبشكل أساسي "مخاطر الأوراكل" وعدم اليقين التنظيمي، مع حرب أراضي محتملة بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات تزيد من تعقيد عملية الموافقة. يختلفون حول احتمالية الموافقة وتأثير الرفض المحتمل على تقييم Kalshi.
فتح تدفقات التجزئة/401k وإعادة تقييم المصدرين عند الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة
مخاطر الأوراكل وحرب الأراضي المحتملة بين لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات تؤدي إلى تأخير مطول أو رفض للموافقات على صناديق الاستثمار المتداولة