بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
الاستنتاج العام للوحة هو أن مسار سعر Bitcoin غير مؤكد، مع مخاطر تشمل بيع عمال المناجم، خيبة الأمل التنظيمية، والرياح المعاكسة الماكروية المحتملة التي تفوق المحفزات مثل تدفقات الصناديق والانقسام.
المخاطر: بيع عمال المناجم الهيكلي وإمكانية تصفيات قسرية بسبب فك تداول القاعدة
فرصة: لا شيء صريح تم ذكره
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
مع دخول النصف الثاني من عام 2024، لم تعد البيتكوين (CRYPTO: BTC) استثمارًا لا يحتاج إلى تفكير كما كانت في بداية العام. منذ أن سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 73,750 دولارًا في منتصف مارس، كافحت لتجاوز مستوى سعر 70 ألف دولار، وتتداول حاليًا بسعر 61 ألف دولار فقط.
لا مفاجآت هنا، لكن بعض الناس بدأوا يتساءلون عما إذا كانت البيتكوين معطلة بطريقة ما، ويلتفتون إلى استثمارات أخرى محتملة في العملات المشفرة. لكنني أعتقد أن هذا سيكون خطأ. هناك سببان وجيهان لشراء البيتكوين بينما هي أقل من 70 ألف دولار.
أولاً وقبل كل شيء، تستمر صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) الجديدة في جذب تدفقات المستثمرين الجدد. طالما أن الأموال تتدفق إلى هذه الصناديق المتداولة في البورصة، فلا داعي للقلق. في حين أن تدفقات الأموال إلى البيتكوين لا تبدو قوية كما كانت عندما تم إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة لأول مرة في بداية العام، فإن ضغط الشراء المستمر هذا يساعد على دعم سعر البيتكوين.
في حين أن بعض المستثمرين المؤسسيين يشترون بالفعل صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة هذه، إلا أننا لم نشهد بعد وصول صناديق التقاعد والأوقاف وصناديق الثروة السيادية على نطاق واسع. وفقًا لـ BlackRock، أكبر مدير أصول في العالم، فإن هذه الأمور قادمة قريبًا.
وعندما يحدث ذلك، يمكن أن يزداد تدفق الأموال إلى الصناديق المتداولة في البورصة بشكل كبير. نظرًا لأن BlackRock هي الشركة وراء الصندوق المتداول في البورصة الجديد الأكثر نجاحًا للبيتكوين الفوري حتى الآن - iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT) - فهناك بالتأكيد مجال للتفاؤل.
بمجرد أن يقرر المستثمرون المؤسسيون زيادة تخصيصهم للبيتكوين إلى ما وراء 1٪ فقط، عندها سنبدأ حقًا في رؤية تدفقات ضخمة إلى الصناديق المتداولة في البورصة الجديدة. هذا خبر سار للبيتكوين على المدى القصير والطويل. لذا فإن قصة صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة بعيدة كل البعد عن الانتهاء. في الواقع، يمكن للمرء أن يجادل بأنها بدأت للتو.
كان من المفترض أن يكون حدث تنصيف البيتكوين، الذي وقع في 19 أبريل، محفزًا جديدًا ضخمًا لارتفاع سعر البيتكوين. ولكن، حتى الآن، كان حدثًا لا قيمة له. لذلك من السهل فهم سبب قول البعض بالفعل أن حدث تنصيف البيتكوين كان مبالغًا فيه بشكل كبير.
ولكن مرة أخرى، أعتقد أن هذا سيكون خطأ. التخلي عن التنصيف بعد شهرين فقط يكشف عن سوء فهم أساسي لماهية حدث تنصيف البيتكوين وكيف يعمل. قد يستغرق الأمر أشهر ليشعر بتأثير التنصيف.
الأوائل الذين يشعرون بالتأثير هم معدنو البيتكوين، الذين يُجبرون حاليًا على بيع ممتلكاتهم من البيتكوين من أجل تعويض تخفيض 50٪ في مكافآت التعدين الخاصة بهم. في الأسبوعين الأولين من يونيو فقط، باع معدنو البيتكوين ما قيمته أكثر من 200 مليون دولار من البيتكوين، لذلك ليس من المستغرب أن يكون هناك الكثير من الضغط الهبوطي الأخير على البيتكوين.
هل ما زلت غير مقتنع؟ ضع في اعتبارك ما حدث خلال دورة التنصيف السابقة للبيتكوين، والتي بدأت في مايو 2020. كما يتضح من الرسم البياني أدناه، بدأت البيتكوين دورة التنصيف بسعر حوالي 8,500 دولار. خلال الأشهر القليلة الأولى، واجهت صعوبة هائلة في اختراق مستوى 10,000 دولار. لم يبدأ الارتفاع الانفجاري حقًا حتى أكتوبر. ولكن بمجرد حدوث ذلك، لم يكن هناك ما يوقفه. بحلول نهاية العام، كانت البيتكوين تتداول بالقرب من 30,000 دولار.
لذلك أعتقد أنه لا يزال هناك وقت لدورة التنصيف الحالية. في حين أن الأداء السابق ليس ضمانًا للأداء المستقبلي، فإن دورات التنصيف السابقة للبيتكوين من عامي 2012 و 2016 تظهر نمطًا مشابهًا. لذا، يحتاج المستثمرون إلى التحلي بالصبر والسماح لتأثير التنصيف بالعمل في جميع أنحاء نظام البيتكوين البيئي. مع وضع ذلك في الاعتبار، قد يستغرق الأمر حتى أكتوبر لتشهد البيتكوين ارتفاعًا آخر من ارتفاعاتها الأسطورية.
بدلاً من التركيز على تحركات السوق قصيرة الأجل، من الأفضل التركيز على التوقعات طويلة الأجل للبيتكوين. وهنا يصبح الأمر مثيرًا حقًا، لأن البيتكوين تبدأ أخيرًا في الدخول إلى التيار الرئيسي. كانت الخطوة الأولى هي كسب ثقة المستثمرين، سواء الأفراد أو المؤسسات، الذين لم يستثمروا في العملات المشفرة من قبل. يحدث هذا الآن مع نجاح صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة.
ستكون الخطوة التالية هي كسب ثقة المشرعين والمنظمين. لأول مرة على الإطلاق، تبرز البيتكوين كقضية في حملة رئاسية، وهناك زخم متزايد في واشنطن العاصمة لإنشاء البيئة التنظيمية التي يمكن أن تزدهر فيها البيتكوين. لذا توقف عن القلق بشأن تقلبات سوق البيتكوين قصيرة الأجل، وبدلاً من ذلك، ركز على الصورة الكبيرة. البيتكوين، بسعرها الحالي البالغ 61 ألف دولار فقط، تبدو مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير.
قبل شراء أسهم في البيتكوين، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن البيتكوين من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما ظهرت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 761,658 دولارًا!*
يقدم Stock Advisor للمستثمرين مخططًا سهل المتابعة للنجاح، بما في ذلك إرشادات حول بناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، واختيارين جديدين للأسهم كل شهر. خدمة Stock Advisor حققت أكثر من أربعة أضعاف عائد مؤشر S&P 500 منذ عام 2002.**
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 2 يوليو 2024
دومينيك باسوالتو لديه مراكز في البيتكوين. لدى The Motley Fool مراكز في البيتكوين وتوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"صعود BTC يعتمد على محفزات غير مؤكدة (تدفقات الصناديق المستدامة والتنظيم المواتي) قد لا تتحقق، مما يعرضه لمزيد من الانخفاض إذا لم تحدث."
يجادل المقال بأن Bitcoin تحت 70k هو شراء بفضل تدفقات صناديق ETF الفورية المستمرة والانقسام، بالإضافة إلى اتجاه تنظيمي طويل الأجل. ومع ذلك، تستند الحالة إلى افتراضات هشة: قد يتوقف طلب الصناديق، قد يخيب التقدم التنظيمي، وقد يستمر بيع عمال المناجم، مما يعوض أي صعود من الانقسام. الرياح المعاكسة الماكروية (ارتفاع الأسعار، قوة الدولار) وتزايد المنافسة من العملات البديلة أو CBDCs قد تحد من الصعود. كما يعامل المقال "تقييم منخفض عند 61k" كأمر مسلم به دون معالجة مخاطر السيناريو، أو فترات السيولة، أو الانخفاضات المحتملة إذا تلاشت المحفزات. يُستحسن اتخاذ موقف حذر حتى تثبت تدفقات الصناديق استدامتها وتستمر الوضوح التنظيمي عبر الأنظمة.
النقطة المضادة الأقوى هي أن تدفقات الصناديق والتفاؤل التنظيمي ليست مضمونة؛ إذا تلاشت هذه المحفزات أو عكست، قد ينخفض BTC عن المستويات الحالية ويتراجع بشكل ملحوظ، مما يترك الانقسام كعامل متأخر أو غير ذي صلة.
"حركة السعر الحالية مدفوعة بفوائض عرض قصيرة الأجل من عمال المناجم وتصفية حكومية لا تأخذها رواية "دورة الانقسام" في الحسبان."
يعتمد المقال على سرد "انتظر وشاهد" يتجاهل الواقع الاقتصادي الكلي الحالي. بينما وفرت تدفقات الصناديق سيولة في الربع الأول، يواجه السوق الآن "صداع بيع الخبر" متفاقمًا بمخاوف توزيع Mt. Gox وتصفية الحكومة الألمانية. يفترض الكاتب أن تبني المؤسسات مسارًا خطيًا، لكن الصناديق التقاعدية معروفة بخوفها من المخاطر؛ فهي لا تنتظر إشارة، بل تنتظر وضوحًا تنظيميًا وتقلبًا أقل. عند 61,000 دولار، يتداول Bitcoin بعلاوة على سعره المحقق، وحجة "دورة الانقسام" تاريخيًا ضعيفة، تعتمد على عينة من ثلاث أحداث حدثت في ظروف سيولة عالمية مختلفة تمامًا.
إذا تحققت تدفقات رأس المال المؤسسي من الصناديق السيادية كما تشير BlackRock، قد يجبر عدم توازن العرض والطلب على إعادة تسعير ضخمة بغض النظر عن الرياح المعاكسة الماكروية الحالية.
"يخطئ المقال في خلط زخم السرد مع الطلب الأساسي؛ دورات الانقسام ليست قدرًا محتومًا، والظروف الماكروية الحالية (ارتفاع الأسعار، سيولة أضيق) مختلفة هيكليًا عن 2020."
يخلط المقال بين سردين صعوديين منفصلين — تدفقات الصناديق والانقسام — دون اختبار أي منهما. تدفقات الصناديق *قد تراجعت بالفعل* حادًا منذ ذروتها في يناير؛ توقع BlackRock لتخصيص الصناديق التقاعدية/الوقفية هو تكهن ويفترض وضوحًا تنظيميًا لا يزال غير مؤكد. بخصوص الانقسام: المقارنة بـ 2020 مختارة بعناية. انقسم Bitcoin في مايو 2020 عند 8,500 دولار وسط تحفيز جائحة وس rates شبه صفرية؛ نحن ننقسم في أبريل 2024 عند 63,000 دولار مع معدلات الفيدرالي 5.3% وسيولة أضيق. بيع عمال المناجم لـ 200 مليون دولار في أسبوعين يشير إلى أن ضغط العرض ليس مؤقتًا — إنه هيكلي حتى يتعدل الصعوبة. يتجاهل المقال أن سرد "التيار الرئيسي" لـ Bitcoin قد تم تسعيره بالفعل في التفاؤل التنظيمي؛ إشارة حملة ترامب لا تضمن سياسة مؤيدة للعملات الرقمية بعد الانتخابات.
إذا تعثر تبني المؤسسات تحت تخصيص 1% واستمر عمال المناجم في البيع القسري خلال الربع الثالث، فإن دليل الانقسام التاريخي ينهار تمامًا — قد نرى 45K-50K قبل أي سرد انتعاش.
"من المحتمل أن تكون موافقة الصناديق الفورية قد ضغطت جدول دورة الانقسام، مما يجعل فرضية انتعاش أكتوبر في المقال أقل موثوقية مقارنة بالدورات السابقة."
تستند حجة المقال لشراء BTC تحت 70k إلى استمرار تدفقات الصناديق وتأثير الانقسام المتأخر، مستندًا إلى IBIT من BlackRock ومقارنات دورة 2020. لكنه يقلل من تأثير موافقة الصناديق الفورية في يناير التي سبقتها كثيرًا، مما ترك بيع عمال المناجم الشهري بأكثر من 200 مليون دولار كضغط عرض مستمر. التخصيص المؤسسي فوق 1% لا يزال تكهنًا، والزخم التنظيمي في D.C. قد يتوقف بعد الانتخابات. عند مضاعفات مستقبلية 11.6x المستندة إلى التدفقات الأخيرة، أي تشديد ماكرو أو دوران إلى العملات البديلة قد يسبب اختبارًا لـ 55k قبل أكتوبر.
إذا تسارعت تدفقات الصناديق أسرع من المتوقع مع تفويضات الصناديق التقاعدية وتحسنت السيولة الماكروية، قد يتحقق اختراق أكتوبر على نمط 2020 رغم الموافقة المبكرة.
"اقتصاديات عمال المناجم ومخاطر السياسات، وليس فقط تدفقات الصناديق، ستحدد سعر BTC على المدى القريب."
إطاره لبيع Mt. Gox/ألمانيا من Gemini يغفل خطرًا أساسيًا: اقتصاديات عمال المناجم ومخاطر السياسات يمكن أن تعرقل السعر في أي وقت، بغض النظر عن تدفقات الصناديق. قد لا تضمن الصناديق الفورية طلبًا دائمًا إذا ارتفعت تكاليف الطاقة أو انتشرت الحظر؛ الانقسام هو مجرد صدمة عرض في سوق متقلب ومجزأ جغرافيًا. إذا خفض عمال المناجم الإنتاج أو نقلوا مواقعهم، قد يتقلب السعر حتى مع تدفقات إيجابية.
"بيانات تدفق الصناديق الحالية مُبالغ فيها بسبب مراجحة تداول القاعدة، وعكسها يشكل خطر تصفية أكبر من بيع عمال المناجم."
Claude صحيح في أن مقارنة 2020 معيبة، لكن كلًا من Claude وGrok يتغاضيان عن "فك تداول القاعدة". تستخدم صناديق التحوط حاليًا الصناديق المتداولة في البورصة للمراجحة بين العقود الآجلة والقاعدة، مما يضخم بيانات التدفق. إذا ضغطت القاعدة أكثر، ستختفي تلك التدفقات "المؤسسية"، مما يtrigger تصفية قسرية للسبوت الأساسي. نحن لا ننظر فقط إلى بيع عمال المناجم؛ نحن ننظر إلى انهيار صفقة الرافعة المالية التي كانت تدعم السعر.
"انهيار تداول القاعدة خطر حقيقي، لكن فقط إذا استمرت علاوات السبوت-العقود الآجلة غير الطبيعية — يتطلب ذلك تحققًا، لا افتراضًا."
فرضية فك تداول القاعدة من Gemini ملموسة وقابلة للاختبار — لكنها تفترض أن صناديق التحوط *حاليًا* مفرطة الرافعة في مراجحة السبوت-العقود الآجلة. البيانات هنا مهمة: إذا كانت علاوات القاعدة قد انضمت بالفعل إلى 1-2% (توازن ما بعد الصناديق المعتاد)، فإن الحمل قد انتهى، وليس خطرًا مستقبليًا. يجب التحقق من مستويات القاعدة الحالية قبل اعتبار ذلك خطر تصفية وشيك. إذا كانت القاعدة لا تزال 4-5%، فإن Gemini يواجه خطرًا حقيقيًا.
"بيع عمال المناجم يمكن أن يضاعف فك القاعدة حتى عند العلاوات الطبيعية."
Claude يشير بشكل صحيح إلى ضرورة التحقق من مستويات القاعدة الحالية قبل إعلان فكها وشيكًا، ومع ذلك يغفل كيف أن حتى العلاوات الطبيعية 1-2% تترك مساحة لتورط عمال المناجم في إحداث تصفيات مرتبطة إذا ارتفعت تقلبات الماكرو. تدفق عمال المناجم الشهري بـ200 مليون دولار يعمل بالفعل كفائض هيكلي قد يسرع أي فك للعقود الآجلة، بغض النظر عن رافعة صناديق التحوط اليوم.
الاستنتاج العام للوحة هو أن مسار سعر Bitcoin غير مؤكد، مع مخاطر تشمل بيع عمال المناجم، خيبة الأمل التنظيمية، والرياح المعاكسة الماكروية المحتملة التي تفوق المحفزات مثل تدفقات الصناديق والانقسام.
لا شيء صريح تم ذكره
بيع عمال المناجم الهيكلي وإمكانية تصفيات قسرية بسبب فك تداول القاعدة