بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
النتيجة النهائية للفريق هي أنه في حين أن Nvidia تستفيد من عوامل النمو في الذكاء الاصطناعي، فإن التقييم المرتفع للسهم والمخاطر المحتملة للهامش من التحول نحو شرائح استدلال ذات هوامش أقل والمنافسة المتزايدة تشكل تحديات كبيرة. كما سلط أعضاء الفريق الضوء على رياح المعارضة المحتملة من قيود شبكة الطاقة وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية.
المخاطر: انكماش الهامش بسبب التحول نحو شرائح استدلال ذات هوامش أقل وزيادة المنافسة، بالإضافة إلى قيود محتملة على شبكة الطاقة وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية.
فرصة: إمكانات النمو على المدى الطويل مدفوعة بعوامل النمو في الذكاء الاصطناعي وحصة Nvidia المهيمنة في السوق لوحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ستكون كل الأنظار على سهم Nvidia عندما تعلن الشركة عن تقرير الربع الأول بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء.
يقوم عملاء Nvidia بزيادة الإنفاق لدعم الطلب المستمر على الذكاء الاصطناعي.
المستثمرون حريصون على معرفة ما سيفعله السهم فور صدور التقرير، لكنهم قد يطرحون السؤال الخاطئ.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) هي بلا شك السهم التكنولوجي الأكثر مراقبة في السوق. أصبحت وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بالشركة المعيار الذهبي للذكاء الاصطناعي (AI)، مما يجعلها مؤشرًا رئيسيًا لازدهار الذكاء الاصطناعي.
على هذا النحو، ستكون كل الأنظار على Nvidia عندما تعلن الشركة عن نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027 (المنتهي في 27 أبريل) بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء. المستثمرون حريصون على معرفة ما سيفعله السهم في أعقاب هذا التقرير المالي الحاسم، حيث سيوفر نظرة ثاقبة على التبني المستمر للذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، يريد البعض معرفة ما إذا كان الآن هو الوقت المناسب لشراء السهم قبل إصدار أرباح الشركة. يقدم التاريخ إجابة مذهلة للمستثمرين الذين يطرحون السؤال الصحيح.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
دعنا نستعرض نتائج الشركة الأخيرة، والتوقعات قبل التقرير، وما يقوله التاريخ عن المستقبل.
بالنسبة للربع الرابع من السنة المالية 2026 (المنتهي في 25 يناير)، أبلغت Nvidia عن إيرادات بلغت 68.1 مليار دولار، بزيادة 73٪ على أساس سنوي و 20٪ على أساس ربع سنوي. دفعت هذه المبيعات القوية أرباحًا قوية للسهم (EPS) بلغت 1.76 دولار، بزيادة 98٪.
كان أكبر مساهم في نتائج الشركة المبهرة هو التبني المستمر للذكاء الاصطناعي، حيث قفزت الإيرادات في قطاع مراكز البيانات بنسبة 75٪.
تتوقع Nvidia استمرار نموها المذهل. بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027، تتوقع الإدارة تحقيق إيرادات بقيمة 78 مليار دولار، بزيادة 77٪ على أساس سنوي. وول ستريت متفائل بنفس القدر، حيث تدعو تقديرات المحللين الإجماعية إلى تحقيق إيرادات بقيمة 79.12 مليار دولار وأرباح معدلة للسهم (EPS) بقيمة 1.77 دولار، بزيادة 79٪ و 119٪ على التوالي.
أعلنت كل من Amazon Web Services و Microsoft Azure و Alphabet's Google Cloud - "الثلاثة الكبار" في الحوسبة السحابية ومن بين أكبر عملاء Nvidia - عن خطط لزيادة الإنفاق هذا العام، مع تخصيص الغالبية العظمى لتلبية الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، أعلنت Meta Platforms بالفعل عن خطط لزيادة الإنفاق الرأسمالي بما يتجاوز توقعاتها الأصلية. الأرقام الإجمالية تتحدث عن نفسها:
في حين أن المنافسة من أشباه الموصلات البديلة تستحق المراقبة بالتأكيد، إلا أنها لم تؤثر على نتائج Nvidia. لذلك، بصفتها المزود الرائد للمعالجات المرتكزة على الذكاء الاصطناعي، فإن Nvidia في وضع جيد للاستفادة من حصة كبيرة من هذا الإنفاق، مما يؤكد الفرصة الهائلة المتبقية.
يعرف المستثمرون المتمرسون أنه نادرًا ما يكون هناك وقت "مثالي" لشراء سهم، و Nvidia ليست استثناءً. ومع ذلك، يقدم التاريخ إجابة مقنعة للسؤال، "هل يجب أن أشتري سهم Nvidia قبل الأرباح؟" الإجابة، كما هو الحال مع العديد من الأشياء، هي "يعتمد الأمر".
لقد قامت زميلتي، بيث ماكينا، بالفعل بتحليل معمق لما يحدث لسهم Nvidia في اليوم التالي لإعلان نتائجه، لكنني أردت اتباع نهج مختلف. تبين أن هناك أخبارًا جيدة جدًا للمستثمرين الذين لديهم أفق استثماري طويل الأجل.
لقد راجعت المعلومات التي تعود إلى 10 سنوات، ونظرت في أداء سعر سهم Nvidia بعد ثلاثة أشهر من تقريرها المالي الربع سنوي، والبيانات مقنعة. المستثمرون الذين اشتروا السهم قبل الأرباح مباشرة واحتفظوا به لمدة ثلاثة أشهر على الأقل كانت لديهم فرصة 78٪ لأن يكون سعر السهم أعلى، مع مكاسب متوسطة خلال الفترة بلغت 18٪.
ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين اشتروا السهم واحتفظوا به لمدة عام واحد على الأقل، زادت فرصة ارتفاع سعر السهم إلى 83٪، مع مكاسب متوسطة بلغت 99٪. للتوضيح، شمل ذلك فترات من التقلبات الكبيرة، بما في ذلك مناسبتين انخفض فيهما سهم Nvidia بأكثر من 50٪. ومع ذلك، على مدار السنوات العشر الماضية، ارتفع السهم بنسبة 20,480٪، حتى وقت كتابة هذا التقرير. هذا يؤكد فوائد شراء أسهم الشركات عالية الجودة والاحتفاظ بها على المدى الطويل. وقد يكون هناك المزيد قادمًا.
تقدر شركة McKinsey & Company، وهي شركة استشارات إدارية عالمية، أن الإنفاق على البنية التحتية لدعم بناء مراكز البيانات وازدهار الذكاء الاصطناعي سيرتفع إلى 7 تريليون دولار بحلول عام 2030. على الرغم من المنافسة المتزايدة، تمتلك Nvidia حصة 92٪ في سوق وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات، وفقًا لـ IoT Analytics، لذا ستستمر في الاستفادة من هذا الاتجاه.
في حين أنه من غير المرجح أن تحقق Nvidia عوائد مماثلة خلال السنوات العشر القادمة، إلا أنني واثق من أنها ستستمر في التفوق على السوق على المدى الطويل. على الرغم من هذه الفرصة الكبيرة، يتم تداول السهم بأقل من 27 ضعف الأرباح المستقبلية، وهو سعر بخس لشركة رائدة في الصناعة مدفوعة بعوامل نمو قوية.
قبل شراء سهم Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق محللي Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم يكن Nvidia من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
فكر في الوقت الذي دخلت فيه Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 483,476 دولارًا! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,362,941 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 998٪ - وهو تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 19 مايو 2026.*
داني فينا، CPA لديه مراكز في Alphabet و Amazon و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool مراكز في Alphabet و Amazon و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia ويوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تدعم عوامل النمو في Nvidia التفوق على مدى عام واحد، لكن تقلبات الأرباح والمنافسة تجعل توقيت الدخول قبل 20 مايو غير موثوق به."
المقال يسلط الضوء بشكل صحيح على نمو إيرادات Nvidia المتوقع بنسبة 79٪ وحصة 92٪ من وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات كعوامل نمو قوية، مع احتمالات تاريخية بنسبة 83٪ لتحقيق مكاسب بعد عام من الأرباح. ومع ذلك، فإنه يتجاهل مخاطر التنفيذ من 7 تريليون دولار من الإنفاق الرأسمالي المتوقع للذكاء الاصطناعي والذي قد يواجه تأخيرات أو تخفيضات في الميزانية. عند 27 ضعف الأرباح المستقبلية، يبدو التقييم معقولًا فقط إذا ظلت الهوامش قريبة من المستويات الحالية؛ أي تباطؤ ربع سنوي في توجيهات الربع الأول البالغة 7.8 مليار دولار من المرجح أن يؤدي إلى إعادة تقييم حادة. قد يستفيد حاملو الأسهم على المدى الطويل، لكن التقلبات على المدى القصير حول تقرير 20 مايو لا تزال غير مبالغ فيها.
قد تؤدي الأخطاء في التوجيهات أو تبني أسرع لـ AMD / شرائح ASIC المخصصة إلى محو متوسط المكاسب التاريخي البالغ 18٪ لمدة ثلاثة أشهر، مما يحول نمط "الشراء قبل الأرباح" إلى فخ للمشترين الذين يركزون على الزخم.
"NVDA هي شركة ذات جودة عالية تتراكم على المدى الطويل، لكن الاختبار التاريخي للمقال يتجاهل أن الشراء قبل الأرباح خلال طفرة علمانية ليس مؤشرًا على العوائد المستقبلية في سوق ناضج، مقيم بشكل عادل."
يخلط المقال بين سؤالين منفصلين: (1) هل ستتفوق NVDA على المدى الطويل؟ ربما نعم، نظرًا لحصة 92٪ من وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات و 7 تريليون دولار من إجمالي حجم السوق للبنية التحتية. (2) هل هو نقطة دخول جيدة الآن؟ يتجنب المقال هذا. عند 27 ضعف الأرباح المستقبلية مقابل نمو أرباح السهم بنسبة 79٪، يسعر السهم حوالي 34٪ نمو سنوي لمدة 3 سنوات أو أكثر. معدل الفوز بنسبة 78٪ عند الشراء قبل الأرباح تم اختياره بعناية: فهو يتجاهل شدة الانخفاض، وتكلفة الفرصة البديلة خلال فترات الركود، وأن عائدات السنوات العشر الماضية (20,480٪) لا يمكن تكرارها. يتجاهل المقال أيضًا أن المنافسين (AMD، والشرائح المخصصة من عملاء TSMC) يكتسبون حصة في الاستدلال، وليس فقط التدريب.
إذا تباطأ نمو الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي إلى 30-40٪ سنويًا بحلول عام 2027 (وهو أمر معقول مع نضوج البنية التحتية)، فإن توجيهات Nvidia لنمو أرباح السهم بنسبة 79٪ تصبح ذروة لمدة عام واحد، وليس اتجاهًا. عند 27 ضعف الأرباح المستقبلية، يمكن إعادة تقييم السهم إلى 18-20 ضعفًا في غضون 18 شهرًا، مما يلغي جميع المكاسب.
"يعتمد التقييم الحالي لـ Nvidia على نمو فائق مستدام يتجاهل انكماش الهوامش الحتمي ومخاطر التشبع المتأصلة في نموذج عمل يركز على الأجهزة."
اعتماد المقال على متوسطات تاريخية لمدة 10 سنوات لتبرير أطروحة الشراء قبل الأرباح هو تبسيط خطير. في حين أن معدل الفوز بنسبة 78٪ لمدة 3 أشهر مثير للاهتمام إحصائيًا، إلا أنه يتجاهل قيد "قانون الأعداد الكبيرة" الحالي. Nvidia لم تعد سهم نمو بالمعنى التقليدي؛ إنها لعبة بنية تحتية ضخمة ودورية. مع إشارة عمالقة الحوسبة السحابية مثل Microsoft و Meta إلى إنفاق رأسمالي ضخم، فقد قام السوق بالفعل بتسعير الكمال. الخطر الحقيقي ليس خطأ في الإيرادات، بل انكماش في الهوامش مع انتقال Nvidia لمزيج منتجاتها نحو شرائح استدلال ذات هوامش أقل ومواجهة منافسة متزايدة من شرائحها الخاصة من قبل عملائها.
إذا وصل الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقًا إلى تقدير McKinsey البالغ 7 تريليون دولار، فإن مضاعف الأرباح المستقبلية الحالي لـ Nvidia البالغ 27 ضعفًا هو خطأ في التسعير أساسًا ويمكن أن يعاد تقييمه بسهولة إلى 40 ضعفًا مع بدء نمو الإيرادات المدفوعة بالبرمجيات.
"يسعر التقييم الحالي لـ Nvidia طلبًا دائمًا على الذكاء الاصطناعي، لذا فإن أي ضعف على المدى القصير في إنفاق مراكز البيانات أو ضغط على الهوامش يمكن أن يؤدي إلى انخفاض كبير."
نعم، تستفيد Nvidia من عوامل النمو في الذكاء الاصطناعي، ويمكن أن يبدو مضاعف الأرباح المستقبلي الأقل من 27 ضعفًا رخيصًا، لكن السياق المفقود هو أن السهم يسعر بالفعل مسار نمو شبه مثالي لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي. أي انتكاسة في الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية، أو تباطؤ في تبني الحوسبة للذكاء الاصطناعي، أو ضغط على الهوامش بسبب التكاليف يمكن أن يؤدي إلى انكماش كبير في المضاعف. ادعاء المقال بحصة 92٪ في مراكز البيانات وتوقعات الإنفاق السحابي مفيدة ولكنها ليست ضمانات؛ المنافسة من AMD والمسرعات الناشئة، بالإضافة إلى المخاطر التنظيمية وتكاليف الطاقة، يمكن أن تؤدي إلى تآكل الربحية. التاريخ من القوة بعد الأرباح ليس ضمانًا في قطاع دوري ومتقلب.
أقوى حجة مضادة هي أن السهم يبدو مسعرًا للكمال: حتى تباطؤ متواضع في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي أو ضغط على الهوامش يمكن أن يؤدي إلى إعادة تقييم حادة. تظهر التقلبات السابقة أن الانخفاضات الكبيرة يمكن أن تحدث عند خيبة الأمل في النمو.
"يمكن أن تؤخر اختناقات شبكة الطاقة نشر الذكاء الاصطناعي وتؤدي إلى ضغط أسرع للمضاعف من مخاطر منافسة الرقائق."
تحذير Gemini بشأن انكماش الهوامش يرتبط مباشرة بقيد لم تتم مناقشته بشكل كافٍ: توافر الطاقة لعمالقة الحوسبة السحابية. حتى لو قامت Nvidia بشحن كل وحدة معالجة رسومات، فإن بناء مراكز البيانات يواجه قوائم انتظار لربط الشبكة متعددة السنوات وعقبات في التصاريح التي يتجاهلها رقم McKinsey البالغ 7 تريليون دولار إلى حد كبير. سيؤثر التباطؤ الربع سنوي في الاستخدام الفعال للذكاء الاصطناعي على مضاعف 27 ضعفًا بشكل أسرع من تحولات مزيج الاستدلال وحدها، مما يضخم إعادة التقييم التي أشار إليها ChatGPT.
"قد يؤدي ندرة الطاقة إلى ضغط الحجم ولكن تضخيم سعر البيع المتوسط، مما يعوض جزئيًا عن نظرية انكماش الهامش."
قيد الطاقة لدى Grok حقيقي ولكنه غير مكتمل. يفترض رقم الإنفاق الرأسمالي البالغ 7 تريليون دولار البناء *في نهاية المطاف*؛ ما يهم لأرباح 2024-2025 هو معدلات الاستخدام *الحالية*. عمالقة الحوسبة السحابية مقيدون بالفعل بالطاقة، نعم - لكنهم أيضًا يقيدون الوصول، مما يؤدي إلى زيادة الأسعار لكل وحدة لـ Nvidia. هذا يعوض جزئيًا عن رياح المعارضة في الحجم. خطر الهامش الذي أشار إليه Gemini ليس مزيج الاستدلال وحده؛ بل هو ما إذا كان سعر البيع المتوسط (ASP) سيظل مرتفعًا مع تجاوز الطلب لقيود العرض. إذا استمرت اختناقات الطاقة، يمكن أن *تتوسع* هوامش Nvidia الإجمالية، وليس انكماشها.
"ستجبر قيود الطاقة لدى عمالقة الحوسبة السحابية في النهاية على انكماش في أحجام طلبات Nvidia بغض النظر عن قوة التسعير."
نظريتك حول "التقنين" يا كلود تتجاهل وجهة نظر العميل. لن يدفع عمالقة الحوسبة السحابية أسعار بيع متوسطة مرتفعة إلى أجل غير مسمى إذا لم يتمكنوا من تحقيق الدخل من الحوسبة بسبب اختناقات الطاقة. إذا تأخر الاستخدام، فسوف يقيدون الطلبات للحفاظ على هوامشهم الخاصة، مما يجبر Nvidia على الاختيار بين الحجم أو السعر. هذا يخلق "منحدر طلب" خفي لا يتعلق بالمنافسة، بل بالاستحالة المادية لتوسيع الإيرادات عندما يتعثر عائد الاستثمار للعميل بسبب البنية التحتية للشبكة.
"توسيع الهامش من التقنين ليس مضمونًا؛ تواجه Nvidia خطر انكماش الهامش من تحولات المزيج وزيادة المنافسة، مما قد يؤدي إلى إعادة تقييم حتى مع نمو الإيرادات القوي."
تعتمد حجة كلود بشأن توسيع الهامش على أن التقنين يبقي أسعار البيع المتوسطة مرتفعة، لكن التاريخ يشير إلى أن ضيق العرض يمكن أن يجذب الانضباط في التسعير والتحول إلى شرائح استدلال ذات هوامش أقل. الخطر الأكبر هو انكماش الهامش من تحول المزيج والمنافسة المتزايدة، وليس فقط قيود الحجم. إذا استقر الاستخدام أو انخفضت أسعار البيع المتوسطة مع توسع مسرعات الشرائح الداخلية، فقد تنخفض هوامش Nvidia الإجمالية حتى مع بقاء الإيرادات قوية. هذا مهم لإعادة التقييم في غضون 12-18 شهرًا.
النتيجة النهائية للفريق هي أنه في حين أن Nvidia تستفيد من عوامل النمو في الذكاء الاصطناعي، فإن التقييم المرتفع للسهم والمخاطر المحتملة للهامش من التحول نحو شرائح استدلال ذات هوامش أقل والمنافسة المتزايدة تشكل تحديات كبيرة. كما سلط أعضاء الفريق الضوء على رياح المعارضة المحتملة من قيود شبكة الطاقة وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية.
إمكانات النمو على المدى الطويل مدفوعة بعوامل النمو في الذكاء الاصطناعي وحصة Nvidia المهيمنة في السوق لوحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات.
انكماش الهامش بسبب التحول نحو شرائح استدلال ذات هوامش أقل وزيادة المنافسة، بالإضافة إلى قيود محتملة على شبكة الطاقة وتباطؤ الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية.