بقلم Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
دفعة مورغان ستانلي للعملات المشفرة عبر E*Trade هي خطوة استراتيجية لالتقاط طبقة الحفظ وربما تحويل طبقة التسوية للنظام المالي، لكن تبني المستشارين والطلب يظلان تحديات كبيرة.
المخاطر: يمكن أن تؤدي تقلبات العملات المشفرة إلى تدمير ثقة قاعدة عملاء E*Trade، مما يضغط على استقرار أصول MS ويجبر المستشارين على الدفاع عن تخصيصات صغيرة وسط التقلبات.
فرصة: يمكن أن يؤدي التحكم في مسارات التسوية إلى التقاط الفرق على كل تداول مستقبلي للسندات أو الأسهم المرمزة، مما يجعل مقاييس حجم تداول الأفراد الحالية غير ذات صلة إلى حد كبير.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
'لا يزال في بداية هذه الرحلة': مورغان ستانلي تطلق تداولًا للعملات المشفرة بتكلفة أقل
بعد أسبوع واحد فقط من قضاء إيمي أولدنبرغ، رئيسة الأصول الرقمية في مورغان ستانلي، الجزء الأكبر من ساعة في تقديم قضية للبيتكوين لم يسمعها معظم العملاء بالكامل (وهو فجوة تقول إنها المشكلة الأكثر إلحاحًا في الصناعة)، أعلنت البنك عن إطلاق تداول العملات المشفرة على E*Trade، برسوم تبلغ 50 نقطة أساس في تجربة أولية تقلل من أسعار المنافسين مثل Coinbase و Robinhood و Charles Schwab.
ذكرت CoinDesk أن جِد فن، رئيس إدارة الثروات في مورغان ستانلي، قال إن المبادرة تتجاوز تقديم تداول أرخص للعملات المشفرة وتهدف إلى "نزع الصفقة من نزع الصفقة"، وتصويرها على أنها تحول هيكلي أوسع في كيفية وصول العملاء إلى الأصول الرقمية.
تخطط شركة الاستثمار المصرفية العملاقة لتوسيع نطاق الخدمة لتشمل جميع عملاء ETrade البالغ عددهم 8.6 مليون نسمة في وقت لاحق من هذا العام.
يستند أحدث عرض إلى سلسلة من التحركات المتعلقة بالعملات المشفرة في الأشهر الأخيرة، بما في ذلك إطلاق صندوق متداول للبيتكوين، مع منتجات مخططة مرتبطة بالإيثير والبولكا دوت.
كما قامت مورغان ستانلي بتقديم جهود على الجانب التقني، وتقديم طلب للحصول على ميثاق بنك تراست وطني يمكنها من خلاله حراسة الأصول الرقمية مباشرة.
أفادت مصادر لـ Bloomberg أن البنك يفكر أيضًا في خدمات تمكن من تحويل ممتلكات العملات المشفرة إلى منتجات متداولة في البورصة دون بيع والاستعداد للتداول المحتمل للأسهم المميزة لاحقًا من هذا العام.
من المتوقع أن تؤدي هذه التحركات إلى زيادة المنافسة في سوق حيث حققت Coinbase إيرادات معاملات المستهلكين بقيمة 3.32 مليار دولار في عام 2025، بينما أبلغت Robinhood عن إيرادات مرتبطة بالعملات المشفرة بلغت ما يقرب من مليار دولار.
ولكن، كما ذكرت Bitcoin Magazine، فإن مشكلة التعليم عميقة، وفقًا لأولدنبرغ.
أولدنبرغ: البيتكوين لديها مشكلة تعليمية
لا يزال العديد من المستثمرين يربطون البيتكوين بتاريخها المبكر من الاستخدام من قبل الجهات الفاعلة السيئة، ويجدون صعوبة في تجاوز هذا الإطار عند تقييم تخصيص.
قالت أولدنبرغ إن عندما يسأل العملاء عن العائد أو التعرض المنظم، تحاول فريقها أن يكون مباشرًا: "يمكنك تقديمه على أنه عائد، ولكن الأصل الأساسي هو البيتكوين." هذا الوضوح، كما قالت، لا يزال مفقودًا في معظم المحادثات في السوق، وهناك "الكثير من العمل الذي يتعين القيام به".
حققت MSBT أكثر من 100 مليون دولار في أسبوعها الأول من التداول، وهو إشارة مبكرة قوية لمنتج يصفه البنك بأنه مصمم لقاعدة عملائه الكاملة بدلاً من شريحة ضيقة.
لكن أولدنبرغ سرعان ما وضعت هذا الرقم في سياقه. جاءت جميع التدفقات الأولية من خلال الحسابات ذاتية التوجيه، لأن الصندوق لم يتم تقديمه بعد على منصة الاستشارة.
أشارت إلى أن البنك أعلن عن توصية بتخصيص للعملات المشفرة بنسبة 2-4٪، وأن حتى مع وجود هذا التوجيه، كان التبني من خلال المستشارين بطيئًا.
ذكرت أن المنتج، الذي يذكر الجمهور أنه كان في السوق أقل من عام.
لجسر هذا الفجوة، تعمل مورغان ستانلي من الداخل إلى الخارج. قالت أولدنبرغ إن الشركة تقوم بتوسيع نطاق التدريب الداخلي بحيث يتمكن المستشارون الماليون من التحدث مع العملاء حول البيتكوين بثقة، وأن فريقها يقضي "ساعة بعد ساعة بعد ساعة" على الهاتف يشرح للعملاء النماذج وأطر التخصيص.
قالت إن البنك يصمم منتجات للعملاء ذوي الاحتياجات والرغبات المختلفة ويريد أن يغطي منصته كلًا من هذه الاحتياجات، بما في ذلك العملاء الذين يريدون غلاف ETP مباشرًا، وأن تداول العملات المشفرة الفوري قادم لأولئك الموجودين في جانب إدارة الثروات.
فيما يتعلق بالحراس، اعترفت أولدنبرغ بتعقيد القرار. لا يوجد نقص في المزودين في السوق، وكان الاختيار من بينهم ليس سهلاً، مما أدى إلى قيام الشركة بالعمل مع أكثر من واحد. اختارت مورغان ستانلي في النهاية Coinbase و BNY Mellon كحراس لـ MSBT.
عندما تحول الحديث إلى صفقات بيتكوين عالية بيتا، وصفت أولدنبرغ Strategy، الشركة التي يقودها مايكل سايلور والتي كانت تعرف سابقًا باسم MicroStrategy، بأنها "صديقة جيدة لمورغان ستانلي"، وقالت إن البنك عمل جنبًا إلى جنب معها خلال تطورها.
قالت إن معظم التعرض في هذا الوسيلة يأتي من تجار التجزئة وأن "الائتمان الرقمي" كفئة سيستغرق وقتًا حتى يتطور.
شراء مورغان ستانلي للبيتكوين "ليس مستبعدًا"
فيما يتعلق بسؤال ما إذا كانت البنوك تحتفظ بالبيتكوين في ميزانياتها العمومية، قالت أولدنبرغ إنه "ليس مستبعدًا" إذا استمر التقدم التنظيمي، لكنها كانت مقيدة في صياغتها.
تحتاج الولايات المتحدة إلى مزيد من التوافق بين منظميها الماليين، وقالت إن الأمر أكثر تعقيدًا بالنسبة لشركة عالمية مثل مورغان ستانلي - فكل ولاية قضائية تأتي بإطارها الخاص.
اختتمت حيث بدأت: على الحاجة إلى البحث الذي يمتد. قالت السوق لديها معلقين وشخصيات يثق بها المستثمرون ويتبعونهم، والعمل الذي يتعين القيام به هو جلب هذا النوع من التحليل الذي يسهل الوصول إليه ومستند إلى الحقائق إلى التيار الرئيسي.
"لا يزال في بداية هذه الرحلة"، قالت. "تخصيص قليل جدًا. لا يزال الأمر مبكرًا جدًا."
Tyler Durden
الأربعاء، 05/06/2026 - 14:40
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعطي مورغان ستانلي الأولوية لالتقاط بنية الحفظ والتسوية من الدرجة المؤسسية على رسوم تداول الأفراد ذات الهامش المنخفض التي تهيمن عليها حاليًا منصات العملات المشفرة الأصلية."
خطوة مورغان ستانلي لتقويض Coinbase و Robinhood على الرسوم عبر E*Trade هي استراتيجية "احتضان وتوسيع" كلاسيكية. من خلال الإطلاق بسعر 50 نقطة أساس، فإنهم يضفون طابعًا سلعيًا على تداول العملات المشفرة لالتقاط التدفق، ولكن اللعبة الحقيقية هي البنية التحتية - ترخيص البنك الائتماني الوطني وتداول الأسهم المرمزة المحتمل. هذا ليس مجرد رسوم تداول الأفراد؛ يتعلق الأمر بتحويل طبقة الحفظ والتسوية للنظام المالي إلى مسارات مؤسسية. في حين أن سرد "التعليم" هو وسيلة مريحة لشرح التبني البطيء للمستشارين، فإن الواقع هو أن مورغان ستانلي يبني حديقة مسورة ستجعل في النهاية بورصات العملات المشفرة الأصلية الحالية تبدو كبنية تحتية قديمة.
هيكل الرسوم البالغ 50 نقطة أساس هو سباق نحو القاع يمكن أن يؤدي إلى تآكل أعمال إدارة الثروات ذات الهامش المرتفع لمورغان ستانلي دون توليد حجم كافٍ لتعويض المخاطر التنظيمية والسمعة للتعرض المباشر للعملات المشفرة.
"تضع تجارة العملات المشفرة منخفضة التكلفة من MS عبر E*Trade ونجاح ETF في وضع يمكنها من الاستيلاء على حصة كبيرة من COIN/HOOD في سوق إيرادات العملات المشفرة للأفراد التي تزيد عن 4 مليارات دولار."
مورغان ستانلي (MS) تطلق تداول العملات المشفرة بسعر 50 نقطة أساس على E*Trade - مما يقلل من أسعار Coinbase (COIN) بحوالي 0.6٪ و Robinhood (HOOD) - تستهدف 8.6 مليون عميل، بناءً على تدفقات صندوق MSBT ETF الأسبوع الأول البالغة 100 مليون دولار من الحسابات الموجهة ذاتيًا وحدها. مع توصيات تخصيص بنسبة 2-4٪، والتدريب الداخلي للمستشارين، والحفظ عبر COIN/BNY بالإضافة إلى طلب ترخيص ائتماني، فإن هذا يدمج العملات المشفرة في إدارة الثروات. إنه يضغط على إيرادات العملات المشفرة لشركات التكنولوجيا المالية التي تزيد عن 4 مليارات دولار في عام 2025، مع التحقق من صحة البيتكوين عبر البنية التحتية للتمويل التقليدي، ومن المرجح أن يسرع التبني على الرغم من فجوات التعليم.
قد يؤدي عدم التوافق التنظيمي عبر الولايات القضائية إلى تأخير الإطلاق الكامل أو عمليات شراء البيتكوين في الميزانية العمومية، كما تشير أولدنبورغ، في حين أن بطء تبني المستشارين - تدفقات MSBT الأولية فقط من الحسابات الموجهة ذاتيًا - يشير إلى تردد مستمر لدى العملاء يحد من التخصيصات الحقيقية.
"الميزة التنافسية لمورغان ستانلي هنا هي التوزيع والحفظ، وليس توليد الطلب - والمقال يثبت عن غير قصد أن الطلب لا يزال القيد الملزم."
تبدو دفعة مورغان ستانلي للعملات المشفرة سليمة من الناحية الهيكلية - 50 نقطة أساس تقلل من المنافسين الحاليين، و 8.6 مليون عميل E*Trade هم توزيع حقيقي، وترخيص البنك الائتماني يزيل نقطة احتكاك رئيسية. لكن المقال يكشف عن المشكلة الحقيقية: التبني بطيء للغاية. 100 مليون دولار في الأسبوع الأول من MSBT تبدو مثيرة للإعجاب حتى تكتشف أنها كلها من الأفراد الموجهين ذاتيًا؛ تدفقات المستشارين ضئيلة على الرغم من التدريب الداخلي. توصية تخصيص بنسبة 2-4٪ من مدير ثروات بقيمة 7 تريليونات دولار يجب أن تحرك الأسواق. لم يحدث ذلك. هذه ليست مشكلة منتج. إنها مشكلة طلب. مورغان ستانلي يبني بنية تحتية لقناعة غير موجودة بعد على نطاق واسع.
يؤطر المقال هذا على أنه "لا يزال مبكرًا"، لكن "مبكرًا" يمكن أن يعني "مبكرًا إلى الأبد". إذا كان الاقتناع المؤسسي يتطلب هذا القدر من الإرشاد بعد خمس سنوات من فئة أصول تزيد عن 2 تريليون دولار، فربما يكون سقف التخصيص أقل مما يفترضه المتفائلون.
"ستعتمد الربحية المستدامة على التبني المدفوع من قبل المستشارين واقتصاديات الحفظ/الامتثال المواتية، وليس فقط على رسوم التداول المنخفضة."
تشير تجربة تداول العملات المشفرة منخفضة التكلفة من مورغان ستانلي عبر E*Trade إلى تحول استراتيجي للدفاع عن حصة إدارة الثروات وتنميتها من خلال جعل الأصول الرقمية أرخص وأكثر سهولة. رسوم تداول تبلغ 50 نقطة أساس تقلل من أسعار Coinbase و Robinhood و Schwab ويمكن أن تزيد الحجم إذا ضاقت فجوة التعليم؛ يشير MSBT إلى دفعة أوسع نحو منتجات العملات المشفرة المنظمة بما يتجاوز التداول الفوري. ومع ذلك، فإن المكاسب تعتمد على تبني المستشارين، واقتصاديات الحفظ والتسوية، والتنظيم المتطور حول الأصول المرمزة. إذا استمر التأخر في التعليم والثقة الأساسيين، أو إذا ارتفعت تكاليف الامتثال أسرع من إيرادات العملات المشفرة، فقد تكافح الاستراتيجية للتحول إلى ربحية مستدامة.
قد لا تغطي تخفيضات الأسعار البالغة 50 نقطة أساس تكاليف التمويل والتخليص والامتثال الأعلى، وقد يتوقف طلب العملاء في بيئة ذات تبني بطيء. إذا شددت الجهات التنظيمية القواعد أو زاد احتكاك الحفظ، فقد تنخفض هوامش الربح حتى مع توسع MS في العملات المشفرة.
"رسوم تداول العملات المشفرة هي خسارة رائدة استراتيجية مصممة لتأمين بنية الحفظ والتسوية للأصول المالية المرمزة المستقبلية."
تركيز كلود على "مشاكل الطلب" يتجاهل هيكل الحوافز المؤسسية. مورغان ستانلي لا يبني لمشاعر المستهلكين الحالية؛ إنهم يبنون للهجرة النهائية للثروة الخاصة إلى الأصول الواقعية المرمزة (RWAs). رسوم 50 نقطة أساس هي خسارة رائدة لالتقاط طبقة الحفظ، وليس لعبة إيرادات. إذا سيطروا على مسارات التسوية، فإنهم يلتقطون الفرق على كل تداول مستقبلي للسندات أو الأسهم المرمزة، مما يجعل مقاييس حجم تداول الأفراد الحالية غير ذات صلة إلى حد كبير.
"رؤية جيميني لحفظ RWAs تتجاهل مخاطر تقلبات التداول الفوري على المدى القريب لقاعدة عملاء MS وإجمالي الأصول."
جيميني، RWAs هي نهاية مضاربة - المقال يؤكد تداول BTC/ETH الفوري فقط، مع استمرار الحفظ عبر COIN/BNY، وليس مسارات MS. المخاطر غير المعلنة: تاريخ العملات المشفرة في الانخفاضات بنسبة تزيد عن 50٪ يمكن أن يؤدي إلى تدفقات خارجة من عملاء E*Trade (8.6 مليون مستخدم)، مما يضغط على استقرار أصول MS البالغة 7 تريليونات دولار ويجبر المستشارين على الدفاع عن تخصيصات صغيرة بنسبة 2-4٪ وسط التقلبات. 50 نقطة أساس لن تعوض الضربات السمعة إذا انخفضت BTC.
"لا تعمل تخفيضات رسوم MS إلا إذا كانت تمتلك مسارات التسوية؛ الحفظ الخارجي لـ COIN/BNY يعني أنها موزع، وليست بنية تحتية، وتواجه ضغطًا في الهامش بدون حجم."
يسلط Grok الضوء على مخاطرة حقيقية - يمكن أن تؤدي تقلبات العملات المشفرة إلى تدمير ثقة قاعدة عملاء E*Trade البالغة 8.6 مليون عميل - ولكنه يغفل عدم التماثل: لا يحتاج MS إلى تبني جماهيري للفوز. رسوم 50 نقطة أساس على 50 مليار دولار من إجمالي الأصول (2٪ من 7 تريليونات دولار بتخصيص 2-4٪) تولد 250 مليون دولار إيرادات سنوية بتكلفة هامشية قريبة من الصفر بمجرد تشغيل البنية التحتية. انخفاض 40٪ في BTC يضر بالمشاعر، وليس باقتصاديات الوحدة. السؤال الحقيقي الذي تتجاهله جيميني: هل يمتلك MS الحفظ أم مجرد التدفق؟ المقال يقول COIN/BNY حفظ. هذا هو فشل الخندق.
"الخندق الحقيقي لدفعة مورغان ستانلي للعملات المشفرة ليس تخفيض السعر البالغ 50 نقطة أساس؛ إنه التحكم في مسارات التسوية للأصول المرمزة؛ إذا ظل الحفظ مع COIN/BNY ولم تكن المسارات داخلية، فإن الاستراتيجية تخاطر بأن تصبح قناة توزيع مدفوعة بالحجم مع أرباح محدودة مستدامة."
مخاطر Grok بشأن الحفظ الذي هو COIN/BNY تعني أن خندق MS أرق مما تم الإعلان عنه؛ بدون مسارات داخلية، تكسب MS من رافعة الحجم فقط، وإذا أدت تقلبات العملات المشفرة إلى عمليات استرداد أو زاد احتكاك الحفظ، فقد لا تتحقق تخصيصات 2-4٪ أبدًا في إيرادات مستدامة. الجائزة الحقيقية ستكون السيطرة على تسوية الأصول المرمزة؛ في غياب ذلك، فإن "البنية التحتية" لـ MS هي في الغالب قناة توزيع، وليست خندقًا للمنصة.
دفعة مورغان ستانلي للعملات المشفرة عبر E*Trade هي خطوة استراتيجية لالتقاط طبقة الحفظ وربما تحويل طبقة التسوية للنظام المالي، لكن تبني المستشارين والطلب يظلان تحديات كبيرة.
يمكن أن يؤدي التحكم في مسارات التسوية إلى التقاط الفرق على كل تداول مستقبلي للسندات أو الأسهم المرمزة، مما يجعل مقاييس حجم تداول الأفراد الحالية غير ذات صلة إلى حد كبير.
يمكن أن تؤدي تقلبات العملات المشفرة إلى تدمير ثقة قاعدة عملاء E*Trade، مما يضغط على استقرار أصول MS ويجبر المستشارين على الدفاع عن تخصيصات صغيرة وسط التقلبات.