بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من تجاوز مكاسب كشوف المرتبات البالغة 115 ألفاً للتوقعات، يظل المشاركون في الندوة متشائمين بسبب انخفاض المشاركة في القوى العاملة، والتضخم المستمر، ومخاطر الركود التضخمي المحتملة من ارتفاع أسعار الطاقة والعجز المالي.
المخاطر: الركود التضخمي، مدفوعاً بارتفاع أسعار الطاقة، والعجز المالي، وإزالة التثبيت المحتملة لتوقعات التضخم طويلة الأجل.
فرصة: لم يتم تحديد أي شيء.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
من المتوقع أن يبقي تقرير الوظائف لشهر أبريل، الذي جاء أقوى من المتوقع، على موقف الاحتياطي الفيدرالي على الحياد مع استعداد كيفن وارش لتولي منصب الرئيس في غضون أسبوع.
أضافت كشوف المرتبات 115 ألف وظيفة في أبريل، متفوقة على 65 ألف وظيفة التي توقعها المحللون، مع بقاء معدل البطالة ثابتًا عند 4.3٪.
بدأت مكاسب الوظائف، التي تركزت في الغالب في قطاع الرعاية الصحية، في التوسع إلى قطاعات أخرى، مع مكاسب في كشوف المرتبات في النقل والتخزين والتجزئة. انخفضت وظائف التصنيع، واستمرت الوظائف الحكومية الفيدرالية في الانخفاض.
كان نمو الوظائف متقلبًا هذا العام. تم تعديل بيانات مارس بالزيادة بمقدار 7 آلاف وظيفة لتصل إلى 185 ألف وظيفة، وهو تحول جذري عن 156 ألف وظيفة التي تم تعديلها حديثًا والتي فقدت في فبراير وأقرب إلى 160 ألف وظيفة التي تم إنشاؤها في يناير.
"هذه الأرقام غير الزراعية كانت متقلبة جدًا جدًا، لكن معدل البطالة ظل بين 4.3٪ و 4.5٪. لذلك لا أعتقد أنها تغير المسار حقًا فيما يتعلق بما نعتقد أن الفيدرالي قد يفعله،" قالت ليزلي فالكونيو، رئيسة استراتيجية الدخل الثابت الخاضع للضريبة في UBS Global Wealth Management، لـ Yahoo Finance.
*اقرأ المزيد: **كيف ترتبط الوظائف والتضخم والفيدرالي ببعضها البعض*
هذا الأسبوع، علق العديد من مسؤولي الفيدرالي بأن سوق العمل يبدو مستقرًا حتى قبل تقرير يوم الجمعة. ومع ذلك، فقد أثاروا مخاوف بشأن الصراع في الشرق الأوسط وما إذا كان ذلك قد يضر بنمو الوظائف، اعتمادًا على مدة استمرار ارتفاع أسعار الطاقة.
قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هامك، إنها قلقة من أن أسعار الطاقة المرتفعة قد تضر بالإنفاق الاستهلاكي، مما يضر بالشركات، والتي قد تتراجع عن التوظيف.
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موساليم، إن التعليقات الواردة من الشركات ومديري التوظيف تشير إلى أن التوظيف سيكون أقوى لولا مستوى عدم اليقين المحيط بالاقتصاد.
"قال لي الرئيس التنفيذي لشركة كبيرة تنتج مدخلات للتصنيع الصناعي مؤخرًا أن عدم اليقين مرتفع جدًا وهذا هو السبب في أنني لا أقوم بالتوظيف،" قال موساليم. "قال إن أفضل عامل يمكن فصله هو الشخص الذي لم أقم بتوظيفه، بسبب عدم اليقين."
بلغ معدل المشاركة في القوى العاملة 61.8٪ وكان يتناقص، بانخفاض من 62.5٪ في يناير.
في الوقت الحالي، مع إظهار سوق العمل علامات قوية، قد يتحول اهتمام مسؤولي الفيدرالي بشكل أكبر نحو التضخم.
قال كل من هامك وموساليم إنهما أكثر قلقًا بشأن التضخم من سوق العمل، نظرًا لارتفاع أسعار الطاقة التي تأتي في وقت كان فيه التضخم يتجاوز هدف التضخم البالغ 2٪ للفيدرالي لأكثر من خمس سنوات وزادت التعريفات الجمركية أسعار السلع.
ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل للتضخم لدى الفيدرالي، بنسبة 3.5٪ في مارس على أساس إجمالي، ارتفاعًا من 2.8٪ في فبراير قبل الحرب. على أساس "أساسي"، الذي يستبعد أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة، ارتفع التضخم بنسبة 3.2٪.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يخلق الجمع بين انخفاض المشاركة في القوى العاملة وارتفاع تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي بيئة ركود تضخمي تجعل استراتيجية "الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار" غير قابلة للتطبيق بشكل متزايد."
الرواية القائلة بأن طباعة كشوف المرتبات البالغة 115 ألفاً تبقي الاحتياطي الفيدرالي "في وضع الانتظار" تتجاهل التدهور الهيكلي في المشاركة في القوى العاملة، والتي انخفضت إلى 61.8%. هذا ليس سوقاً "مستقراً"؛ إنه سوق يتقلص. مع وصول تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الإجمالي إلى 3.5% وتعمل أسعار الطاقة كضريبة رجعية، يرث كيفن وورش فخ الركود التضخمي. اتساع نطاق التوظيف ليشمل التجزئة والنقل هو مؤشر متأخر، بينما يشير انخفاض التصنيع إلى نقطة الألم الحقيقية. إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار بينما تضغط تكاليف الطاقة على هوامش الربح، فإننا نواجه خطأ سياسياً كلاسيكياً: الفشل في تثبيت توقعات التضخم بينما يفقد الاقتصاد الحقيقي قدرته الإنتاجية.
قد يكون انخفاض المشاركة في القوى العاملة ديموغرافياً بحتاً - تقاعد جيل طفرة المواليد - مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي على حق في تجاهل الأرقام الإجمالية والتركيز على استقرار معدل البطالة الأساسي البالغ 4.3%.
"تضمن ارتفاع كشوف المرتبات وارتفاع التضخم المدفوع بالطاقة بقاء الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار تحت قيادة وورش، مما يؤدي إلى ارتفاع العائدات وانخفاض تقييمات الأسهم."
تجاوز مكاسب أبريل البالغة 115 ألف وظيفة مقابل 65 ألفاً متوقعة يعزز سوق عمل مستقر بمعدل بطالة 4.3%، مما يضعف تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب - خاصة مع تولي كيفن وورش المتشدد الرئاسة في غضون أسبوع. المكاسب المتوسعة في النقل/التجزئة بناءة، وتعوض هيمنة الرعاية الصحية، لكن خسائر التصنيع وتخفيضات الحكومة الفيدرالية تسلط الضوء على الشقوق. المشاركة المتناقصة (61.8% مقابل 62.5% في يناير) تخفي الركود، بينما تدفع صدمات الطاقة من حرب الشرق الأوسط مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الإجمالي إلى 3.5% (الأساسي 3.2%). يفضل مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي التضخم على الوظائف: توقعوا أن ترتفع عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.6%+، مما يؤثر سلباً على مؤشر S&P 500 مع اقتراب انكماش نسبة السعر إلى الأرباح في ظل نظام عدم التخفيض.
تشير تقلبات الوظائف (مراجعة خسائر فبراير، ارتفاع مارس) وروايات الرؤساء التنفيذيين حول عدم اليقين إلى هشاشة تحت مكاسب الأرقام الإجمالية؛ إذا انتقلت أسعار الطاقة إلى تباطؤ أوسع في التضخم، فقد يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيضات على الرغم من وورش.
"يشير انهيار المشاركة في القوى العاملة وتردد الرؤساء التنفيذيين في التوظيف إلى أن سوق العمل أضعف مما تشير إليه مكاسب كشوف المرتبات الإجمالية، بينما يترك التضخم المستمر فوق 3% الاحتياطي الفيدرالي محاصراً دون تخفيضات فورية في أسعار الفائدة."
يصور المقال هذا على أنه "الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار"، لكن القصة الحقيقية هي تدهور المشاركة في القوى العاملة (61.8%، بانخفاض من 62.5% في يناير) جنباً إلى جنب مع تقلبات كشوف المرتبات المتقلبة التي تخفي ضعفاً أساسياً. نعم، 115 ألفاً يتفوق على 65 ألفاً، لكن هذا ضجيج حول تقلبات ثلاثية الأشهر من 156 ألفاً إلى 185 ألفاً إلى 115 ألفاً. الأكثر إثارة للقلق: انخفضت وظائف التصنيع، وانخفض توظيف الحكومة الفيدرالية، ويشير الرؤساء التنفيذيون صراحة إلى عدم اليقين لتبرير تجميد التوظيف. مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي عند 3.5% إجمالي و 3.2% أساسي - كلاهما أعلى بكثير من الهدف البالغ 2% - يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه خفض الأسعار حتى لو ضعف سوق العمل. أسعار الطاقة هي العامل المجهول؛ إذا استمرت توترات الشرق الأوسط، يزداد خطر الركود التضخمي بشكل حاد.
قد يشير استقرار معدل البطالة عند 4.3% وتحسن النطاق (الرعاية الصحية، النقل، التجزئة) إلى مرونة حقيقية في سوق العمل، وليس هشاشة - وإذا عادت أسعار الطاقة إلى طبيعتها، فإن مخاوف التضخم تتبدد، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً للخفض لاحقاً هذا العام.
"حتى مع طباعة كشوف مرتبات قوية، فإن الركود المنحرف وديناميكيات الأجور/التضخم غير المؤكدة تترك مجالاً للاحتياطي الفيدرالي للانتقال نحو تشديد مبكر إذا ثبت أن التضخم أكثر استمراراً مما هو متوقع."
مكاسب كشوف المرتبات هي مخاطرة على كلا الجانبين. قد تغري زيادة أبريل البالغة 115 ألفاً ومعدل البطالة المستقر البالغ 4.3% الاحتياطي الفيدرالي بالوقوف، لكن الإشارة الحقيقية هي ركود أضعف: انخفضت المشاركة في القوى العاملة إلى 61.8%، مما يعني وجود قدرة عمل مخفية يمكن أن تعود إذا تحسنت الظروف. يتجاهل المقال بيانات نمو الأجور وزخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وكلاهما حاسم للسياسة. إذا ثبت أن نمو الأجور مستمر أو تسارع التضخم الأساسي مع بقاء تكاليف الطاقة مرتفعة، فقد يشدد الاحتياطي الفيدرالي أو يبقى في وضع الانتظار لفترة وجيزة فقط. السياق المفقود: اتجاهات الأجور، مسار التضخم الأساسي، مسار أسعار الطاقة، والميل السياسي المحتمل لوورش.
نقطة مضادة: قد لا تترجم مكاسب كشوف المرتبات التي تفوق التوقعات إلى تضخم أعلى إذا ظل نمو الأجور منخفضاً وركودت الدخول الحقيقية، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يبقى صبوراً بشكل مريح ويقف.
"الهيمنة المالية والتضخم المستمر سيجبران عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات على الارتفاع نحو 5.0%، متجاوزين التوقعات الحالية للسوق."
غروك، هدفك لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.6% متحفظ للغاية إذا استقر الركود التضخمي. أنت تتجاهل مخاطر علاوة المدة: إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي "في وضع الانتظار" بينما تظل العجز المالي عند 6-7% من الناتج المحلي الإجمالي، فإن سوق السندات سيطالب بعلاوة مخاطر أعلى بكثير. نحن لا ننظر فقط إلى نظام "عدم التخفيض"؛ نحن ننظر إلى احتمال إزالة تثبيت توقعات التضخم طويلة الأجل التي تدفع عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 5.0% بغض النظر عن طباعة كشوف المرتبات.
"تم تسعير العجز المالي؛ مخاطر تسارع الأجور من قوة كشوف المرتبات تزيد من احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وورش، مما يؤثر على التقييمات بشكل أكبر من العائدات."
جيميني، مكالمتك لعائد 5% لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات عبر علاوة المدة المالية تتجاهل أن العجز عند 6%+ من الناتج المحلي الإجمالي استمر منذ عام 2020 دون ارتفاعات مستمرة في العائدات - تكيفت الأسواق عبر استيعاب QT. المخاطر الأكبر التي تم تجاهلها: تتزامن هذه المكاسب في كشوف المرتبات البالغة 115 ألفاً مع بيانات الأجور المعلقة لشهر أبريل؛ إذا كانت +0.4% شهراً مقابل شهر، فإن تشديد وورش يجبر على رفع الأسعار، مما يخفض مضاعفات نسبة السعر إلى الأرباح إلى 18x من 21x. تدهور المشاركة؟ 80% ديموغرافية (BLS: خروج جيل طفرة المواليد)؛ استقرار نسبة المشاركة في سن العمل الرئيسية عند 83.5% يظهر مرونة حقيقية.
"استقرار نسبة المشاركة في القوى العاملة في سن العمل الرئيسية لا يحل معضلة السياسة: تشديد وورش في ظل العجز المالي بينما تقيد المشاركة الإجمالية الركود يخلق صدمات في الطلب والعرض في وقت واحد."
يُدافع عن نسبة 80% الديموغرافية التي ينسبها غروك لتدهور المشاركة لنسبة المشاركة في القوى العاملة *الإجمالية*، لكنها تخفي فخ السياسة الحقيقي: استقرار سن العمل الرئيسية عند 83.5% لا ينفي أن نسبة المشاركة الإجمالية البالغة 61.8% تقيد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على الخفض دون إعادة إشعال دوامات الأجور والأسعار. إذا رفع وورش الأسعار بناءً على بيانات الأجور +0.4% شهراً مقابل شهر بينما تظل العجز المالي مرتفعة، تحصل على تشديد وتزاحم متزامنين - وهو بالضبط الركود التضخمي. يفترض الحد الأدنى لنسبة السعر إلى الأرباح البالغ 18x عدم وجود مراجعات للأرباح؛ ستنكمش إذا توقف الإنفاق الرأسمالي.
"لا يُضمن ارتفاع علاوة المدة من العجز وحده؛ بدون تضخم مدفوع بالطاقة أو الأجور يزيل التثبيت، قد تظل سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في نطاق 4.6-4.8% بدلاً من الوصول إلى 5%."
رداً على جيميني: مكالمتك لعائد 5.0% لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات تعتمد بشكل كبير على العجز المالي الذي يدفع علاوة المدة. في الواقع، يمكن لـ QT/تطبيع الميزانية العمومية أن يخفف من عائدات الطرف الطويل حتى مع وجود عجز كبير؛ لا يُضمن ارتفاع العائدات مع العجز وحده. الخطر الحقيقي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات هو طاقة مستمرة/صدمة تزيل تثبيت توقعات التضخم، أو أجور مستمرة، مما قد يدفع العائدات إلى الارتفاع. في غياب ذلك، يبدو 4.6-4.8% أكثر احتمالاً من 5.0%.
على الرغم من تجاوز مكاسب كشوف المرتبات البالغة 115 ألفاً للتوقعات، يظل المشاركون في الندوة متشائمين بسبب انخفاض المشاركة في القوى العاملة، والتضخم المستمر، ومخاطر الركود التضخمي المحتملة من ارتفاع أسعار الطاقة والعجز المالي.
لم يتم تحديد أي شيء.
الركود التضخمي، مدفوعاً بارتفاع أسعار الطاقة، والعجز المالي، وإزالة التثبيت المحتملة لتوقعات التضخم طويلة الأجل.