بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
النتيجة النهائية للفريق هي أن الجاذبية الدفاعية لبيركشاير هاثاواي في سوق هابطة مبالغ فيها، مع مخاطر رئيسية تشمل الانخفاض المحتمل لـ "علاوة بافيت"، وضعف محفظة أسهمها التي تميل إلى التكنولوجيا، ودورية ممتلكاتها في الطاقة والسكك الحديدية.
المخاطر: تبخر "علاوة بافيت" وضعف محفظة الأسهم التي تميل إلى التكنولوجيا
فرصة: لم يذكر أي منها صراحة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قد تبدو الأسهم ذات القيمة السوقية البالغة تريليون دولار لا تقهر، لكنها ليست كذلك.
شهدت العديد من هذه الأسهم ارتفاع أرباحها وتقييماتها بسبب الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، من المرجح جدًا أن يتفوق أحد هذه الأسهم في سوق هابطة.
من المدهش أن هناك الآن أكثر من 10 أسهم في مؤشر S&P 500 تزيد قيمتها السوقية عن تريليون دولار. لا أعرف كم عدد الأشخاص الذين كان بإمكانهم التنبؤ بذلك في مطلع القرن. والأكثر إثارة للدهشة هو حقيقة أن العديد من الأسهم الأخرى ليست بعيدة عن الانضمام إلى هذه المجموعة النخبوية.
الآن، استفادت العديد من الأسهم في نادي التريليون دولار من طفرة الذكاء الاصطناعي (AI). بعضها لديه تقييمات عالية، بينما يولد البعض الآخر بالفعل تدفقات نقدية حرة وأرباحًا هائلة.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول ملياردير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
بهذا الحجم، قد يعتقد المرء أن كل هذه الأسهم كبيرة جدًا بحيث لا تفشل. قد يكون بعضها كذلك، لكنني أعتقد أن العديد منها قد يكون عرضة لعمليات بيع كبيرة في سوق هابطة، حيث ينخفض السوق بنسبة 20٪ على الأقل من ذروة حديثة، حيث يتخذ المستثمرون نهجًا لتجنب المخاطر تجاه الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، أعتقد أن أحدهم سيتفوق في سوق هابطة. إنه ليس قريبًا على الإطلاق، والسهم معروض للبيع بالفعل.
الاسم الواضح عالي الجودة لامتلاكه في سوق هابطة هو Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB)، والتي تبلغ قيمتها السوقية أكثر بقليل من تريليون دولار. بيركشاير هي التكتل الكبير الذي بناه وارن بافيت العظيم وتشارلي مانجر الراحل إلى قوة جبارة من خلال عقود عديدة من الاستثمار المنضبط الذي يركز على الأساسيات وقوة التركيب.
بينما أعتقد أن العديد من الشركات العملاقة قد بنت أعمالًا تقنية متنوعة ستصمد حتى لو واجه الذكاء الاصطناعي صعوبات، فإن هذا لا يعني أن أسهمها لن تتعرض لضربة، حيث أنها جميعًا قد حققت أداءً استثنائيًا كمستفيدين من الذكاء الاصطناعي.
لا تركز بيركشاير على الذكاء الاصطناعي، ولكن لديها عدد من خطوط الأعمال المختلفة تمامًا عن بعضها البعض وحققت حجمًا معينًا وخندقًا يصعب على معظم المنافسين تكراره. بيركشاير، مالكة GEICO، تدير ثالث أكبر شركة تأمين على الممتلكات والمسؤولية في الولايات المتحدة. GEICO هي أيضًا ثاني أكبر شركة تأمين على السيارات الخاصة في الولايات المتحدة.
تمتلك بيركشاير أيضًا عددًا كبيرًا من أصول الطاقة الكبيرة، وشركة قروض عقارية كبيرة، و Burlington Northern Santa Fe Railroad، أكبر شركة سكك حديدية في الولايات المتحدة، من بين شركات أخرى.
بينما لن تتفوق بيركشاير على شركات الذكاء الاصطناعي في سوق صاعدة، فإنها ستتفوق عليها في سوق هابطة لأنها تمتلك أعمالًا متينة تمتد عبر أجزاء مختلفة وحيوية من الاقتصاد ويمكن أن تؤدي أداءً عبر بيئات أسعار فائدة مختلفة. يمكن لهذه الشركات أيضًا تطبيق الذكاء الاصطناعي عبر العديد من جوانب عملياتها لتحسين الكفاءة.
الشيء العظيم الآخر في بيركشاير هو أنها تحقق عشرات المليارات من الدولارات سنويًا في الأرباح، حتى بعد إزالة عشرات المليارات من مكاسب الاستثمار. تأتي مكاسب الاستثمار من محفظة أسهم بيركشاير البالغة حوالي 330 مليار دولار، والتي استثمر فيها بافيت وفريقه في الأسهم لعقود عبر مجموعة متنوعة من القطاعات. يعتبر بافيت على نطاق واسع أحد أعظم المستثمرين في كل العصور.
أخيرًا، تمتلك بيركشاير ميزانية عمومية قوية. في نهاية الربع الأول من عام 2026، اقتربت النقد وما يعادله والاستثمارات قصيرة الأجل في سندات الخزانة الأمريكية من 400 مليار دولار. بينما يرغب بعض المستثمرين في رؤية بيركشاير تستثمر هذه الأموال، سيكون من الجيد امتلاكها في أي سوق هابطة، وسيسمح أيضًا لبيركشاير بأن تكون جريئة إذا رأت فرصًا في سوق هابطة.
عانى سهم بيركشاير هذا العام، بانخفاض 4.5٪، مقارنة بارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 10.5٪. قد يكون جزء من هذا بسبب تنحي بافيت عن منصب الرئيس التنفيذي في نهاية عام 2025.
اختار بافيت المخضرم في بيركشاير جريج أبيل كخليفة له. أبيل قادر بالتأكيد، لكن لا أحد يستطيع أن يحل محل بافيت، الذي ربما جلب لبيركشاير علاوة في السوق. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى إضافة حماية ضد سوق هابطة محتملة، فإن سهم بيركشاير معروض للبيع.
إحدى طرق تقييم بيركشاير هي على أساس السعر إلى القيمة الدفترية الملموسة، والتي تقارن القيمة السوقية للشركة أو سعر السهم بالقيمة الدفترية الملموسة (TBV)، أو TBV للسهم، وهي في الأساس حقوق الملكية مطروحًا منها الأصول غير الملموسة والشهرة. السعر إلى TBV هو طريقة شائعة لتقييم الأسهم المالية.
حتى وقت كتابة هذا التقرير، تم تداول بيركشاير بنسبة سعر إلى TBV بلغت 1.68. متوسطها لخمس سنوات هو 1.86. إذا كنت تتطلع إلى الإضافة، فالآن هو الوقت المناسب مثل أي وقت آخر.
قبل شراء سهم بيركشاير هاثاواي، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم يكن بيركشاير هاثاواي من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 449,393 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 1,366,006 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 983٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 212٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت قائمة أفضل 10 الأخيرة، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 3 يونيو 2026. ***
برام بيركوفيتز لا يمتلك أي مراكز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في Berkshire Hathaway وتوصي بها. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"لا تزال مخاطر التقييم لشركات الذكاء الاصطناعي العملاقة التي تبلغ قيمتها تريليون دولار غير مقدرة، ويعتمد أمان BRK.B في سوق هابطة على جودة تخصيص رأس المال المستمر ومسار قابل للتصديق لدورة الذكاء الاصطناعي."
تدفع المقالة بيركشاير كتحوط ضد السوق الهابطة وتتوج شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة كمستفيدين، لكن حالة الهبوط ليست تافهة. يمكن لنظام مخاطر أسعار الفائدة أو تباطؤ الطلب على الذكاء الاصطناعي أن يضغط مضاعفات نادي التريليون دولار أكثر بكثير من الحصون التقليدية. حصن بيركشاير حقيقي، لكن كومة نقدها التي تقارب 400 مليار دولار بحلول الربع الأول من عام 2026 تثير تساؤلات حول تكلفة الفرصة البديلة إذا بقيت الأسعار مرتفعة أو إذا فشل تخصيص رأس المال خلال فترة انتقال بافيت/أبيل. تتجاهل القطعة مخاطر التأمين الرياضية، وتعرض بيركشاير للطاقة والسكك الحديدية، والمخاطر التنظيمية التي تواجه عمالقة التكنولوجيا. مفقود: مسارات الأرباح الصريحة، عائد رأس المال المستثمر (ROIC)، مزيج الديون، وتوقيت/سعر دورات الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي.
وجهة نظر مضادة: إذا ظل إنفاق الذكاء الاصطناعي مزدهرًا وعاد النمو إلى التسارع، فقد تعيد هذه الشركات العملاقة تقييم نفسها بشكل أكبر، مما يجعل أطروحة "الأمان" لبيركشاير أقل إقناعًا؛ يعتمد تفوق الأداء في السوق الهابطة على مسار ماكرو غير مؤكد ورهانات تخصيص رأس المال.
"يعتبر خصم تقييم بيركشاير هاثاواي انعكاسًا لتلاشي "علاوة بافيت" بدلاً من فرصة حقيقية لشراء أصل دفاعي بخصم دوري عميق."
تتداول بيركشاير هاثاواي (BRK.B) حاليًا بسعر إلى قيمة دفترية ملموسة (P/TBV) يبلغ 1.68، وهو أقل بكثير من متوسطها لخمس سنوات البالغ 1.86. بينما تتماشى رواية "الأمان" مع الواقع بسبب كومة النقد البالغة 400 مليار دولار، يتجاهل المستثمرون تآكل "علاوة بافيت". مع تنحي بافيت، تنتقل بيركشاير فعليًا من آلة تخصيص رأس مال بقيادة عبقري فريد إلى تكتل ضخم ومتنوع يتتبع بشكل أساسي الاقتصاد الأوسع. في سوق هابطة حقيقية، يكون الارتباط بين قطاعات السكك الحديدية والطاقة والتأمين في بيركشاير ومؤشر S&P 500 أعلى مما تشير إليه المقالة، مما يعني أنها قد توفر حماية "غير مرتبطة" أقل مما يتوقعه المستثمرون.
إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فإن هذه الاحتياطيات النقدية البالغة 400 مليار دولار تولد عائدًا خاليًا من المخاطر كبيرًا يمكن أن يعزز القيمة الدفترية لبيركشاير بشكل أسرع من قطاعاتها التشغيلية خلال فترة الركود.
"بيركشاير هي لعبة دفاعية مشروعة في السوق الهابطة، لكن خصم التقييم بنسبة 9.7٪ لا يشكل "معروضًا للبيع"، واليقين الذي تظهره المقالة بشأن التفوق النسبي يتجاهل مخاطر الركود على عمليات التأمين والسكك الحديدية."
تخلط المقالة بين أطروحتين منفصلتين: (1) بيركشاير كتحوط ضد السوق الهابطة، و (2) بيركشاير "معروضة للبيع". الأول له جدارة - التدفقات النقدية المتنوعة، والميزانية العمومية القوية البالغة 400 مليار دولار، والارتباط المنخفض بالذكاء الاصطناعي توفر حماية من الانخفاض. لكن حجة التقييم تنهار تحت التدقيق. نسبة سعر إلى قيمة دفترية ملموسة تبلغ 1.68x مقابل متوسط خمس سنوات يبلغ 1.86x هي خصم بنسبة 9.7٪ - غير مادي لسرد "البيع"، خاصة بالنظر إلى عدم اليقين بشأن خلافة بافيت وحقيقة أن محفظة أسهم بيركشاير البالغة 330 مليار دولار معرضة للخطر بحد ذاتها في سوق هابطة. تتجاهل المقالة أيضًا أن تعويم التأمين وأصول السكك الحديدية لبيركشاير تواجه رياحًا معاكسة في فترة الركود. وصف هذا بأنه "ليس قريبًا على الإطلاق" كأفضل سهم بقيمة تريليون دولار لامتلاكه يبالغ في تقدير الحالة.
إذا وصلت سوق هابطة، فإن هوامش اكتتاب التأمين في بيركشاير تتقلص، وتنهار أحجام السكك الحديدية، وتصبح كومة النقد البالغة 400 مليار دولار عبئًا (ضغط لنشر رأس المال أو إعادته). في غضون ذلك، قد تستقر شركات التكنولوجيا العملاقة بشكل أسرع من التكتلات تاريخيًا، خاصة إذا خفضت التكاليف بقوة.
"تنوع بيركشاير لا يوفر أي ميزة مثبتة في الأسواق الهابطة بمجرد إزالة علاوة بافيت."
تضع المقالة بيركشاير هاثاواي كخيار دفاعي واضح بين أسماء S&P 500 التي تزيد قيمتها عن تريليون دولار لسوق هابطة بسبب هيكلها التكتلي، وكومة النقد البالغة 400 مليار دولار، وخصم القيمة الدفترية الملموسة البالغ 1.68x لمتوسطها لخمس سنوات. ومع ذلك، فإن الادعاء يعتمد على افتراضات غير مختبرة حول التنفيذ بعد بافيت ومرونة قطاعاتها للتأمين والسكك الحديدية والطاقة. تظهر الانخفاضات التاريخية أن BRK.B انخفضت تقريبًا بما يتماشى مع S&P 500 خلال 2008-09؛ قد تكشف سوق هابطة مدفوعة بالركود عن خسائر مترابطة عبر ممتلكاتها الدورية بدلاً من توفير أداء متفوق. تأخر 4.5٪ منذ بداية العام مقارنة بارتفاع مؤشر S&P بنسبة 10.5٪ يسعر بالفعل بعض خصم الخلافة.
قد يؤدي البيع الواسع للأسهم الناجم عن ارتفاع الأسعار أو الجيوسياسة إلى معاقبة محفظة أسهم بيركشاير وتعويم التأمين أكثر مما تعترف به المقالة، بينما تحتفظ الشركات العملاقة بقوة التسعير حتى في فترات التراجع.
"خصم القيمة الدفترية الملموسة لبيركشاير واحتياطياتها النقدية لا تضمن الحماية؛ في فترة الركود، قد تؤدي ضغوط التعويم والأصول الدورية إلى ضعف الأداء مقارنة بالأسهم العادية."
سأعارض خط "خصم القيمة الدفترية الملموسة بنسبة 9.7٪ له معنى". في فترة الركود، يمكن أن تنخفض ربحية اكتتاب التأمين في بيركشاير، وتنهار أحجام السكك الحديدية، ويضيف تعرض الطاقة مخاطر دورية. مضاعف القيمة الدفترية الملموسة البالغ 1.68x لا يحميك إذا انخفضت محفظة الأسهم - التي تميل إلى التكنولوجيا بشكل كبير - مع انخفاض الطلب على الذكاء الاصطناعي وتلاشي "علاوة بافيت" في ظل مخاطر الخلافة. في سوق هابطة حقيقية، قد يكون أداء بيركشاير أضعف من الأسهم العادية على نطاق واسع على الرغم من ثقل النقد.
"يعتبر تآكل "علاوة بافيت" بعد الخلافة مخاطرة أكثر أهمية لتقييم بيركشاير من مضاعفات القيمة الدفترية الحالية أو روايات الدفاع عن الاحتياطيات النقدية."
تركيز Gemini على "تآكل علاوة بافيت" هو العامل الأكثر أهمية الذي تم تجاهله. بينما يناقش الآخرون مضاعفات التقييم، فإنهم يتجاهلون أن سعر بيركشاير الحالي يعكس ثقة السوق في مخصص فريد لرأس المال. مع اكتمال هذا الانتقال، من المرجح أن يتسع خصم التكتل، بغض النظر عن كومة النقد. إذا تبددت علاوة "العبقرية"، فإن السهم لا يفقد جاذبيته الدفاعية فحسب؛ بل يواجه إعادة تقييم هيكلية قد تتخلف بشكل كبير عن السوق الأوسع خلال فترة الركود.
"تعتمد حالة بيركشاير الدفاعية على مرونة التأمين/السكك الحديدية وسرعة نشر النقد، وليس على ما إذا كانت ممتلكاتها من الأسهم ستنخفض مع السوق."
يخلط ChatGPT بين خطرين منفصلين. نعم، محفظة أسهم بيركشاير تميل إلى التكنولوجيا (حوالي 330 مليار دولار)، ولكن هذه مخاطرة *محفظة*، وليست مخاطرة خاصة ببيركشاير - أي حامل متنوع يواجهها. الاختبار الحقيقي للسوق الهابطة ليس ما إذا كانت أسهم BRK.B ستنخفض؛ بل ما إذا كانت هوامش اكتتاب التأمين وأحجام السكك الحديدية ستنهار *بسرعة أكبر* مما يمكن أن تستوعبه كومة النقد من الخسائر. "تآكل علاوة بافيت" لدى Gemini هو الخطر الهيكلي، ولكنه متعامد مع الحماية من الركود. تختبر السوق الهابطة سرعة نشر النقد، وليس فقط ضغط المضاعفات.
"تشكل محفظة أسهم بيركشاير التي تميل إلى التكنولوجيا تحت إدارة ما بعد بافيت مخاطر تخصيص مضاعفة في فترة الركود تتجاوز التعرض العام للسوق."
يقلل Claude من دور محفظة الأسهم. ممتلكات بيركشاير البالغة 330 مليار دولار والتي تميل إلى التكنولوجيا ليست مجرد مخاطرة متنوعة عامة؛ تحت قيادة أبيل بدون إشراف بافيت، قد يؤدي أي تخفيض في سوق هابطة إلى إثارة تساؤلات حول مرونة تخصيص رأس المال التي لن تحلها كومة النقد وحدها، خاصة إذا تباطأت تدفقات النقد من التأمين والسكك الحديدية في وقت واحد.
النتيجة النهائية للفريق هي أن الجاذبية الدفاعية لبيركشاير هاثاواي في سوق هابطة مبالغ فيها، مع مخاطر رئيسية تشمل الانخفاض المحتمل لـ "علاوة بافيت"، وضعف محفظة أسهمها التي تميل إلى التكنولوجيا، ودورية ممتلكاتها في الطاقة والسكك الحديدية.
لم يذكر أي منها صراحة
تبخر "علاوة بافيت" وضعف محفظة الأسهم التي تميل إلى التكنولوجيا