بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق الفريق بشكل عام على أنه في حين أن حصص Nvidia تشير إلى الطلب على وحدات معالجة الرسومات، فإن اعتماد شركات neocloud الكبير على النفقات الرأسمالية الممولة بالديون ونقص قوة التسعير ضد المتخصصين يمثل مخاطر كبيرة. تعتبر الرياح الخلفية التنظيمية المحتملة مضاربة وغير مؤكدة.
المخاطر: ضغط وحشي في الهامش إذا لحقت إمدادات وحدات معالجة الرسومات بالطلب و/أو إذا أعاد المتخصصون التفاوض على الشروط، مما يؤدي إلى فشل محتمل لشركات neocloud وفقدان طلب وحدات معالجة الرسومات لـ Nvidia.
فرصة: تحولات تنظيمية محتملة قد تجبر المتخصصين على التخلص من البنية التحتية الداخلية للذكاء الاصطناعي أو الحد منها، مما يجعل neoclouds البدائل الوحيدة الممكنة والمحايدة للذكاء الاصطناعي للمؤسسات.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
كل من CoreWeave و Nebius تنمو بنسب مئوية ثلاثية الأرقام.
استثمار Nvidia يمنح كل عمل تصويتًا بالثقة.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) ليست مجرد سهم رائد في مجال الذكاء الاصطناعي (AI) يجب امتلاكه؛ بل هي أيضًا مستثمر في شركات الذكاء الاصطناعي الأخرى. لا تمتلك محفظة استثمارية كبيرة جدًا، لذا عندما تقرر اتخاذ موقف في شركة ما، يجب على المستثمرين الانتباه جيدًا. هناك سبب واحد فقط لشركة مثل Nvidia للاستثمار في شركة أخرى: Nvidia تعتقد أن الاستثمار سيؤدي إلى عائد أكبر على رأس المال مما لو كانت قد استثمرته في نفسها. هذا تصويت كبير بالثقة، لذا فإن استخدام ممتلكات Nvidia كمصدر لأفكار الاستثمار هو استراتيجية ذكية.
شركتان تمتلك Nvidia حصة كبيرة فيهما هما CoreWeave (NASDAQ: CRWV) و Nebius (NASDAQ: NBIS). تعمل هاتان الشركتان في صناعة متشابهة، وكلاهما يبدو أنه يمكن أن يكون استثمارًا رائعًا إذا تمكنتا من تحقيق الربحية.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
كل من CoreWeave و Nebius معروفان كمقدمي neocloud. ينبع هذا من قطاع الحوسبة السحابية الأم، والذي يتضمن في جوهره قيام شركة ببناء قدرة حوسبة فائضة، ثم تأجير هذه القدرة لعملاء آخرين. هناك تطبيقات لا حصر لها للحوسبة السحابية، بما في ذلك استضافة مواقع الويب وتخزين البيانات، لكن شركات neocloud تركز حصريًا على توفير قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي.
تقترب CoreWeave و Nebius من هذه الصناعة من وجهتي نظر مختلفتين. تركز CoreWeave على توفير وحدات معالجة الرسومات (GPUs) الأفضل في فئتها من Nvidia، وتعمل خدماتها بشكل أساسي كبنك تدريب واستدلال مساعد للمراكز السحابية الكبرى. اثنان من أكبر عملاء CoreWeave هما Meta Platforms و Microsoft، وكلاهما أعلن عن صفقات كبيرة متعددة السنوات مع CoreWeave.
يشمل نهج Nebius بناء حل كامل المكدس، بحيث يمكن للعملاء الحصول على كل ما يحتاجونه لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي داخل نظام Nebius البيئي. هذا يفتح منتج Nebius للعملاء من جميع الأحجام، على الرغم من أنه لديه أيضًا صفقات مع المراكز السحابية الكبرى (مثل Meta). هناك مكان لكلتا الشركتين في العالم، ومعدلات نموهما توضح ذلك بوضوح.
خلال الربع الأول لـ CoreWeave، نمت إيراداتها بوتيرة مثيرة للإعجاب بلغت 112٪ لتصل إلى 2.1 مليار دولار. ومع ذلك، أمامها المزيد من النمو، حيث أن طلباتها المتراكمة تقارب 100 مليار دولار - ناتجة عن صفقات كبيرة متعددة السنوات وقعتها.
Nebius تنمو بشكل أسرع. خلال الربع الأول، بلغت إيراداتها 399 مليون دولار، ونمت بوتيرة مذهلة بلغت 684٪. هذا معدل نمو يصعب مطابقته، ويظهر الطلب الهائل على إعداد Nebius الكامل المكدس.
كلاهما ينمو بسرعة، لكن لديهما مشكلة واحدة: تكاليف المدخلات.
لا تمتلك Nebius و CoreWeave نشاطًا تجاريًا أساسيًا قويًا لتمويل نفقاتها الرأسمالية لمراكز البيانات مثل بعض المراكز السحابية الكبرى. لذلك، يتعين عليهما تحمل قدر هائل من الديون لتوسيع نطاقهما. سيكون التوازن هو ضمان عدم تجاوز عبء ديونهما، وأن الربحية النهائية تجعل هذه الاستثمارات تستحق العناء. الوقت وحده كفيل بتحديد كيفية تطور الأمور، ولكن مع الطلب طويل الأجل على الذكاء الاصطناعي، تتمتع كل شركة بالقدرة على التحول إلى بقرة نقدية رئيسية مع انتقالها إلى نمط تشغيل أكثر استقرارًا وطويل الأجل.
تقييم كل شركة صعب بسبب معدلات نموها المتطرفة ونقص الربحية. على الرغم من أنني لست من أشد المعجبين بمقياس التقييم، إلا أن نسبة السعر إلى المبيعات المستقبلية هي على الأرجح أفضل طريقة لتقييم هذه الأسهم.
من هذا المنظور، CoreWeave أرخص بكثير، لكنها أيضًا لا تنمو بنفس سرعة Nebius. إذا تمكنت CoreWeave من تجاوز مرحلة الربحية وأصبحت ناضجة بالكامل، فإن سعر المبيعات البالغ 4.6 مرات أو أعلى قد لا يكون باهظ الثمن. وينطبق الشيء نفسه على Nebius، حيث تتوقع وول ستريت أن تتضاعف إيراداتها أكثر من ثلاث مرات مرة أخرى في عام 2027.
كلا العملين رائعان، وبعد تقييم نموهما، من المنطقي أن Nvidia تدعمهما كأسهم ذكاء اصطناعي رائدة يجب امتلاكها.
قبل شراء أسهم CoreWeave، ضع في اعتبارك ما يلي:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن CoreWeave من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
فكر عندما كانت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 469,293 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,381,332 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 993٪ - تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 17 مايو 2026. *
يمتلك Keithen Drury مراكز في Meta Platforms و Microsoft و Nebius Group و Nvidia. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Meta Platforms و Microsoft و Nvidia. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"استثمارات Nvidia في هذه الشركات هي تكتيكات استراتيجية لتوليد الطلب بدلاً من تأييد نماذج الأعمال طويلة الأجل."
يؤطر المقال حصص Nvidia في الأسهم على أنها "تصويت بالثقة"، ولكن هذا تفسير خاطئ كلاسيكي للاستراتيجية المؤسسية. تعمل Nvidia بشكل أساسي كجهة تمويل أسيرة لضمان العثور على وحدات معالجة الرسومات H100/B200 الخاصة بها على منزل، مما يؤدي بشكل فعال إلى تسريع الطلب. في حين أن CoreWeave و Nebius تسجلان نموًا ثلاثي الأرقام، إلا أنهما في الأساس "مغاسل وحدات معالجة الرسومات" - كيانات ذات رافعة مالية عالية مع متطلبات نفقات رأسمالية ضخمة وعدم وجود قوة تسعير ضد المتخصصين مثل Microsoft أو Meta. الاستثمار هنا ليس رهانًا على ابتكار برامج الذكاء الاصطناعي؛ إنه رهان برافعة مالية على دورة أجهزة Nvidia. إذا لحقت إمدادات وحدات معالجة الرسومات بالطلب، فستواجه هذه الشركات السحابية الجديدة ضغطًا وحشيًا في الهامش حيث يتبخر ميزتها التنافسية الأساسية - الوصول إلى الشرائح.
إذا نجحت هذه الشركات في بناء طبقات تنسيق كاملة المكدس خاصة بها تحبس العملاء المؤسسيين، فيمكنها التطور إلى مرافق بنية تحتية متخصصة ذات هوامش عالية، مما يبرر أعباء ديونها الضخمة.
"يغطي نمو الإيرادات ثلاثي الأرقام حقيقة أن أيًا من الشركتين لم تثبت مسارًا لهوامش التشغيل التي تفترضها تقييماتهما ضمنيًا، ويزداد خطر خدمة الديون إذا تباطأت دورات النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أو قامت عملاء المتخصصين ببناء سعة أسيرة."
يخلط المقال بين حصة Nvidia الاستراتيجية الصغيرة والتأييد الشامل للربحية. نعم، تظهر CoreWeave (2.1 مليار دولار إيرادات الربع الأول، 112٪ سنويًا) و Nebius (399 مليون دولار إيرادات الربع الأول، 684٪ سنويًا) نموًا متفجرًا، لكن الحسابات وحشية: كلاهما يحرق رأس المال على نطاق واسع لبناء مراكز البيانات. تتداول CoreWeave بسعر 4.6 مرة المبيعات المستقبلية؛ Nebius أعلى على الأرجح. يتجاهل المقال عبء الديون على أنه مؤقت، لكن هوامش neocloud تتقلص مع اشتداد المنافسة. يشير استثمار Nvidia إلى وجود طلب - وليس أن هذه الشركات ستصل إلى مضاعفات الربحية التي تبررها.
Nvidia لا تستثمر في الأعمال الخيرية؛ إذا اعتقدت أن هذه ستدمر قيمة المساهمين، فلن تمتلكها. يمكن أن يدعم احتياطي CoreWeave البالغ 100 مليار دولار وحصن Nebius الكامل المكدس هوامش EBITDA بنسبة 20٪ + بعد التوسع، مما يجعل التقييمات الحالية عقلانية.
"N/A"
[غير متوفر]
"النمو الممول بالديون بدون مسار واضح للربحية ومع رياح معاكسة محتملة في تكاليف التمويل يقدم مخاطر هبوطية كبيرة للسرد المتفائل."
يشير دعم Nvidia إلى الثقة، لكنه لا يصلح نموذج عمل يعتمد على النفقات الرأسمالية الممولة بالديون. سجلت CoreWeave (CRWV) إيرادات الربع الأول بحوالي 2.1 مليار دولار، بزيادة 112٪، و Nebius (NBIS) حوالي 399 مليون دولار، بزيادة 684٪، ومع ذلك يعتمد كلاهما على الرافعة المالية لتوسيع سعة مراكز البيانات. يبدو احتياطي يقارب 100 مليار دولار تحويليًا، ولكنه يتضمن أيضًا جداول زمنية طويلة لتحويل النقد ومخاطر التجديد إذا أعاد المتخصصون التفاوض على الشروط. تفترض نظرية neocloud قوة تسعير مستدامة واستخدامًا عاليًا للغاية، والتي قد تتآكل مع اشتداد المنافسة وتذبذب دورات النفقات الرأسمالية. بدون ربحية واضحة ومع ارتفاع تكاليف التمويل، يبدو التقييم الحالي هشًا.
دعم Nvidia ليس تذكرة مجانية ولا يضمن الربحية أو شروط التمويل المواتية إلى الأبد. إذا عاد الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى طبيعته أو ارتفعت تكاليف التمويل، فقد يؤدي النموذج المثقل بالديون إلى انهيار التدفق النقدي قبل توسع الهامش الهادف.
"تعمل neoclouds كتحوط تنظيمي حاسم ضد التكامل الرأسي للمتخصصين، مما يوفر حدًا أدنى من الارتفاع الذي تتجاهله نماذج الاعتماد على الأجهزة البحتة."
تشبيه Gemini لـ "مغسلة وحدات معالجة الرسومات" ذكي ولكنه يغفل الرياح الخلفية التنظيمية. إذا أجبرت هيئة مكافحة الاحتكار أو وزارة العدل في النهاية المتخصصين مثل Microsoft على التخلص من البنية التحتية الداخلية للذكاء الاصطناعي أو الحد منها، فإن هذه الشركات السحابية تصبح البدائل الوحيدة الممكنة والمحايدة للذكاء الاصطناعي للمؤسسات. لا تكمن قيمتها في الوصول إلى الأجهزة فحسب؛ بل هي تحوط ضد مخاطر "الحديقة المسورة" لشركات التكنولوجيا الكبرى. إذا شددت الجهات التنظيمية، فإن الحد الأدنى لتقييم CoreWeave يتحول من الاعتماد على الأجهزة إلى الاعتماد على المرافق، مما يغير بشكل أساسي ملف المخاطر.
"تشير حصص Nvidia إلى يأس لتأمين طلب وحدات معالجة الرسومات، وليس الثقة في ربحية neocloud."
تحوط Gemini التنظيمي مضاربة - لا توجد قضية مكافحة احتكار ذات مصداقية ضد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الأسيرة للمتخصصين حتى الآن. الأكثر إلحاحًا: لم يشر أحد إلى أن حصص Nvidia تخلق حافزًا فاسدًا. إذا فشلت CoreWeave/Nebius، فإن Nvidia تتحمل الخسائر وتفقد طلب وحدات معالجة الرسومات. هذه ليست ثقة؛ إنها محاصرة التكلفة الغارقة. تراهن Nvidia برأس مالها الخاص على بقاء هذه النماذج، مما يزيد في الواقع من مخاطر الهبوط إذا انعكست دورات النفقات الرأسمالية.
[غير متوفر]
"الارتفاع التنظيمي ليس تحوطًا؛ يمكن لمخاطر مكافحة الاحتكار أن تشوه الطلب والتسعير والهوامش لشركات neocloud."
جدل الرياح الخلفية التنظيمية لـ Gemini هو الحلقة الأضعف في حالة neocloud المتفائلة. ديناميكيات مكافحة الاحتكار غير مؤكدة ويمكن أن تنعكس بسهولة: حتى التخلص من الأصول المزعوم سيشوه حوافز الطلب والتسعير والنفقات الرأسمالية لدورة أجهزة Nvidia. والأهم من ذلك، يمكن أن يؤدي التحول التنظيمي إلى زيادة التكاليف لـ CoreWeave/Nebius (الامتثال، تحديد موقع البيانات، المناقصات) وضغط الهوامش عن طريق زيادة احتياجات رأس المال أو إبطاء تحقيق دفتر الطلبات. باختصار، "الارتفاع التنظيمي" ليس تحوطًا موثوقًا به؛ يمكن أن يكون عامل خطر جديد.
يتفق الفريق بشكل عام على أنه في حين أن حصص Nvidia تشير إلى الطلب على وحدات معالجة الرسومات، فإن اعتماد شركات neocloud الكبير على النفقات الرأسمالية الممولة بالديون ونقص قوة التسعير ضد المتخصصين يمثل مخاطر كبيرة. تعتبر الرياح الخلفية التنظيمية المحتملة مضاربة وغير مؤكدة.
تحولات تنظيمية محتملة قد تجبر المتخصصين على التخلص من البنية التحتية الداخلية للذكاء الاصطناعي أو الحد منها، مما يجعل neoclouds البدائل الوحيدة الممكنة والمحايدة للذكاء الاصطناعي للمؤسسات.
ضغط وحشي في الهامش إذا لحقت إمدادات وحدات معالجة الرسومات بالطلب و/أو إذا أعاد المتخصصون التفاوض على الشروط، مما يؤدي إلى فشل محتمل لشركات neocloud وفقدان طلب وحدات معالجة الرسومات لـ Nvidia.