بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
النتيجة النهائية للفريق هي أنه بينما نمو الذكاء الاصطناعي في Microsoft واعد، إلا أنه ليس تغييرًا كبيرًا بعد وتم تسعيره في السهم. تشمل المخاطر تباطؤ زخم السحابة، وارتفاع النفقات الرأسمالية، وتحقيق الدخل غير المؤكد من الذكاء الاصطناعي.
المخاطر: تحقيق الدخل غير المؤكد من الذكاء الاصطناعي وعبء النفقات الرأسمالية المرتفع
فرصة: إمكانية نمو كبير في ربحية السهم إذا تمكن الذكاء الاصطناعي من التوسع بشكل كبير
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تواصل Microsoft اكتساب حصة في السوق في مجال البنية التحتية السحابية سريعة النمو.
تستمر قطاعات أعمالها الأخرى في الأداء الجيد، لكن نمو أعمال الذكاء الاصطناعي بنسبة 123% على أساس سنوي كان المحفز الرئيسي لنمو الشركة.
في منشور مدونة حديث، سلطت Microsoft الضوء على دراسات حالة توضح فعالية وكلاء الذكاء الاصطناعي الخاصين بها للعملاء الكبار.
لم تكن Microsoft (NASDAQ: MSFT) سهم نمو مثيرًا للاهتمام مؤخرًا. إنها تتخلف عن جميع أسهم "Magnificent Seven" الأخرى حتى الآن في عام 2026، بانخفاض بنسبة 13% منذ بداية العام. كما أنها انخفضت بأكثر من 20% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق.
ومع ذلك، فإن هذا الانخفاض هو فرصة للشراء. استمرت أساسيات Microsoft في التحسن، وهي تتداول بنسبة سعر إلى ربح (P/E) تبلغ 25 فقط، وهو تقييم أقل من كل سهم في Magnificent Seven باستثناء Meta Platforms (NASDAQ: META).
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة معروفة قليلاً، تسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
لا تقدم Microsoft نوع النمو الذي ستجده في البيانات الصحفية لـ Nvidia، لكنها لا تزال تحقق نتائج قوية للمستثمرين على المدى الطويل. أعلنت شركة التكنولوجيا العملاقة عن زيادة في الإيرادات بنسبة 18% على أساس سنوي في الربع الثالث من السنة المالية 2026، والذي انتهى في 31 مارس. وزادت صافي الدخل بنسبة 23% على أساس سنوي.
كان Microsoft Cloud هو المحفز الرئيسي الذي غذى هذه الأرقام. تعتمد الشركات على منصة Microsoft السحابية للبنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات القابلة للتطوير وتدفع رسومًا شهرية لمواصلة استخدام المنصة.
بمجرد أن تقوم الشركة بإعداد عملياتها باستخدام Microsoft Cloud، يصبح من الصعب التبديل إلى مزود سحابي آخر. قد تضطر الشركات التي تفعل ذلك إلى إعادة بناء أجزاء من بنيتها التحتية الرقمية التي اعتمدت على أدوات خاصة بـ Azure وإعادة تدريب الموظفين على كيفية استخدام منصة سحابية بديلة. تفضل الشركات تجنب هذه الأنواع من الصداع، لذا فإن هذه الإيرادات المتكررة موثوقة إلى حد ما. بين العملاء الحاليين والجدد، تمكنت Microsoft من تحقيق نمو ثابت في إيرادات السحابة.
تمتلك Microsoft أيضًا قطاعات أعمال أخرى تستمر في اكتساب الأرض. على سبيل المثال، ارتفعت إيرادات LinkedIn بنسبة 12% على أساس سنوي، بينما حققت إيرادات إعلانات البحث نفس معدل النمو.
ينظر المستثمرون بانتظام إلى أرقام Microsoft Cloud لتقييم كيفية أداء الشركة في الأرباع المستقبلية. ومع ذلك، قد يرغبون أيضًا في التركيز على أعمال الذكاء الاصطناعي في Microsoft، والتي تجاوزت معدل الإيرادات السنوي البالغ 37 مليار دولار في الربع الثالث من السنة المالية. كان هذا الرقم أعلى بنسبة 123% على أساس سنوي. وهذا يعادل ما يزيد قليلاً عن 9 مليارات دولار لكل ربع سنة، وهو ما كان سيمثل أكثر من 10% من إيرادات Microsoft في الربع الثالث من السنة المالية.
استشهد الرئيس التنفيذي ساتيا نادالا بالحوسبة الوكيلة عند وصف أعمال الذكاء الاصطناعي وكيف تساعد الشركات الأخرى. الذكاء الاصطناعي الوكيل للمؤسسات هو صناعة مربحة، وتتوقع Grand View Research أن تنمو هذه المساحة بمعدل سنوي مركب يبلغ 46.2% من الآن حتى عام 2030.
قد تكون هذه الرياح الخلفية هي ما يمنح Microsoft الزخم للعودة إلى تحقيق نمو في الإيرادات بنسبة 20% أو أكثر في الأرباع المستقبلية. مثل هذه النتيجة سترى Microsoft تسير على خطى Amazon و Alphabet، وكلاهما حقق تسارعًا كبيرًا في نمو الإيرادات في الأرباع الأخيرة.
Microsoft في وضع جيد بالفعل للاستفادة من نمو صناعة الذكاء الاصطناعي الوكيل. يساعد برنامج Agent 365 الخاص بها الشركات على إنشاء وكلاء ذكاء اصطناعي آمنين. ذكرت Microsoft هذا المنتج في منشور مدونة حديث أوضح كيف تستخدم شركات ومؤسسات مثل Air India، وشركة الأمن السيبراني ContraForce، ومنطقة مدارس مقاطعة براوارد في فلوريدا، وكلاء الذكاء الاصطناعي في Microsoft لتوفير ملايين الدولارات مع تحسين عملياتها.
هذه انتصارات مهمة ستحافظ على الشركات في نظام Microsoft البيئي. وتمنح هذه النجاحات أيضًا Microsoft مرونة أكبر لفرض أسعار أعلى وجذب المزيد من العملاء مع شيوع دراسات الحالة الإيجابية.
قبل شراء أسهم Microsoft، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن Microsoft من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كانت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 477,813 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لتحصل على 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 986% — تفوق كبير على السوق مقارنة بـ 208% لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 24 مايو 2026.*
مارك غوبرت ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Alphabet و Amazon و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 25x على نمو إيرادات بنسبة 18٪ ليست مقنعة بدون دليل على أن الذكاء الاصطناعي الوكيل يمكن أن يرفع النمو الإجمالي فوق 20٪ بشكل مستدام."
معدل إيرادات Microsoft البالغ 37 مليار دولار من الذكاء الاصطناعي بنمو 123٪ حقيقي ويرتبط باستخدام Azure اللاصق، ومع ذلك فإن المقال يقلل من شأن كيف أن نمو الإيرادات الإجمالي بنسبة 18٪ عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 25x لا يزال يتضمن توقعات عالية. دراسات حالة الذكاء الاصطناعي الوكيل من Air India و Broward هي انتصارات مبكرة، لكنها لا تعالج زيادة النفقات الرأسمالية أو ما إذا كانت ميزانيات المؤسسات ستتوسع بما يكفي لتعويض تباطؤ زخم السحابة الأساسي. يشير الأداء الضعيف منذ بداية العام بنسبة 13٪ مقارنة بأسماء Mag7 الأخرى إلى أن المستثمرين يقدرون بالفعل مخاطر التنفيذ بدلاً من خصم تقييم بسيط.
إذا تباطأ اعتماد وكلاء الذكاء الاصطناعي أو خسرت Microsoft حصتها أمام الشركات الناشئة المتخصصة، فقد ينخفض التقييم الحالي بشكل أكبر على الرغم من معدل الإيرادات البالغ 37 مليار دولار، مما يحول وصف "رخيص" إلى فخ قيمة.
"أعمال الذكاء الاصطناعي في Microsoft حقيقية ولكنها لا تزال غير جوهرية للتقييم؛ نسبة 25x تسعّر مخاطر تنفيذ كبيرة على اعتماد الذكاء الاصطناعي الوكيل الذي يعامله المقال على أنه حتمي بدلاً من مشروط."
يخلط المقال بين سردين منفصلين: أعمال Microsoft الأساسية القوية ولكنها تتباطأ (نمو الإيرادات بنسبة 18٪، نمو صافي الدخل بنسبة 23٪) مع المكاسب المضاربة للذكاء الاصطناعي. معدل إيرادات الذكاء الاصطناعي البالغ 37 مليار دولار حقيقي ولكنه يمثل حوالي 10٪ فقط من الإيرادات - وهو ليس تغييرًا كبيرًا بعد. نسبة سعر إلى أرباح تبلغ 25x ليست رخيصة؛ إنها عادلة لنمو بنسبة 18٪. الخطر الحقيقي: الذكاء الاصطناعي الوكيل لا يزال قبل الإيرادات لمعظم البائعين. دراسات حالة Microsoft (Air India، Broward County) هي انتصارات تسويقية، وليست دليلًا على التقاط سوق يقدر بـ 100 مليار دولار+. يتجاهل المقال أن لزوجة Azure تسير في كلا الاتجاهين - فهي تعني أيضًا أن العملاء مقيدون بالبنية التحتية القديمة، مما يجعلهم أبطأ في اعتماد أعباء عمل الذكاء الاصطناعي الجديدة.
إذا كان الذكاء الاصطناعي الوكيل ينمو بشكل مركب بنسبة 46٪ سنويًا وحصلت Microsoft على حصة 15-20٪، فقد يصبح مبلغ 37 مليار دولار أكثر من 200 مليار دولار بحلول عام 2030، مما يبرر التقييم الحالي. قد يكون تجاهل المقال لهذا باعتباره "مضاربة" سابقًا لأوانه.
"انتقال Microsoft من مزود بنية تحتية سحابية إلى منصة ذكاء اصطناعي وكيل يخلق تدفق إيرادات دائم وعالي الهامش يبرر توسعًا في المضاعف من 25x إلى 30x للأرباح المستقبلية."
التقييم الحالي لـ Microsoft بنسبة 25x لسعر إلى أرباح جذاب تاريخيًا، خاصة بالنظر إلى نمو 123٪ في معدل إيرادات الذكاء الاصطناعي البالغ 37 مليار دولار. حجة "الخندق" - تكاليف التبديل العالية في Azure - سليمة هيكليًا، لكن السوق يقدر حاليًا تباطؤ إنفاق المؤسسات السحابية. إذا تمكنت Microsoft من الحفاظ على نمو الإيرادات بنسبة 20٪ من خلال تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإن السهم مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير مقارنة بنسبة 30x+ التاريخية. ومع ذلك، يتجاهل المقال عبء النفقات الرأسمالية الضخمة؛ تنفق Microsoft مليارات الدولارات على مراكز البيانات ومجموعات H100/B200، مما سيؤدي إلى ضغط هوامش التدفق النقدي الحر على المدى القصير، مما قد يعوض نمو ربحية السهم (EPS) الذي يعتمد عليه المستثمرون.
إذا واجه اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات "فجوة قيمة" حيث تفشل مكاسب الإنتاجية في تبرير تكاليف الاشتراك المرتفعة لأدوات Copilot والوكلاء، فإن هوامش Microsoft ستتآكل تحت وطأة استهلاكها الضخم للبنية التحتية.
"النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي في Microsoft لم يترجم بعد إلى قوة أرباح مستدامة، وضغط الهامش من استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن يؤدي إلى انضغاط المضاعف حتى مع نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية تبلغ 25x."
يصور المقال MSFT على أنها مستعدة لإعادة تقييم بناءً على النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي، بمساعدة خندق Azure والذكاء الاصطناعي الوكيل. لكن الأطروحة الصعودية تستند إلى افتراضات: يمكن لإيرادات الذكاء الاصطناعي أن تتوسع بشكل كبير دون الإضرار بالهوامش، ويظل نمو السحابة مرنًا، ويتسارع اعتماد المؤسسات بما يكفي لتبرير مضاعف مستقبلي يبلغ 25x. في الواقع، لا تزال إيرادات الذكاء الاصطناعي تمثل أقلية من إجمالي المبيعات، وتعتمد الربحية على الإنفاق المكلف لمراكز البيانات وأدوات الذكاء الاصطناعي، ويمكن أن يتباطأ الطلب على السحابة مع إعادة معايرة ميزانيات تكنولوجيا المعلومات بعد الوباء. الضغوط التنظيمية والتنافسية تضيف المزيد من المخاطر. إذا خيبت آمال تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي أو انضغاطت الهوامش، فقد لا يصمد التقييم.
لكن أقوى حجة مضادة هي أن تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي يمكن أن يتسارع إذا اكتسب Azure اختراقًا أعمق للمؤسسات وانخفضت تكاليف أدوات الذكاء الاصطناعي، مما قد يدعم مضاعفًا أعلى من اليوم. في هذه الحالة، يمكن أن تتفاجأ الأسهم صعودًا.
"توقيت النفقات الرأسمالية غير المتوافق مع تباطؤ الإنفاق السحابي يخاطر بانضغاط مضاعف أسرع مما هو متوقع."
يحدد Gemini بشكل صحيح سحب النفقات الرأسمالية على التدفق النقدي الحر، لكن هذا يزيد من تباطؤ السحابة الأساسية الذي أبرزه Grok بدلاً من تعويضه. إذا دخلت سعة مراكز البيانات الجديدة على الإنترنت بينما تظل ميزانيات تكنولوجيا المعلومات للمؤسسات ثابتة أو تنكمش، فقد تتأخر معدلات الاستخدام لأرباع، مما يضخم ضغط الهامش بما يتجاوز معدل نمو صافي الدخل بنسبة 23٪ الذي ذكره Claude. نسبة المضاعف 25x تسعّر بالفعل تحقيق الدخل السلس للذكاء الاصطناعي؛ أي فجوة في الاستخدام ستجبر على إعادة تقييم أسرع نحو الأسفل مما تفترضه النماذج الحالية.
"النفقات الرأسمالية المدفوعة بالطلب أقل خطورة من النفقات الرأسمالية المدفوعة بالعرض؛ سيناريو انضغاط الهامش أكثر أهمية من توقيت الاستخدام."
أطروحة فجوة الاستخدام لـ Grok حادة، لكنها تفترض أن نشر النفقات الرأسمالية يتجاوز الطلب بشكل أسرع من السجل التاريخي لـ Microsoft. لقد قامت MSFT باستمرار بموازنة السعة مع نمو عبء العمل الفعلي؛ يشير نمو معدل إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 123٪ إلى أن الطلب يسحب النفقات الرأسمالية، وليس العكس. الخطر الحقيقي الذي يقلل Grok من شأنه: إذا ظل الاستخدام صحيًا ولكن هوامش الذكاء الاصطناعي انضغاطت بسبب ضغط التسعير التنافسي من AWS أو البائعين المتخصصين، فإن ضربة التدفق النقدي الحر تتراكم بغض النظر عن توقيت السعة.
"مخاطر التكامل الرأسي العدواني لـ Microsoft في الأجهزة تضغط بشكل دائم على هوامش البرمجيات إذا فشلت وفورات تكلفة الاستدلال في التحقق."
أنت، Claude، تقلل من شأن فخ "التكلفة الغارقة" للنفقات الرأسمالية الحالية. لا تقوم Microsoft ببناء الطلب الحالي فحسب؛ بل تراهن بقوة على مجموعة مكدسة خاصة (رقائق Maia، سيليكون مخصص) لتجاوز تسعير Nvidia الذي يمتص الهامش. إذا فشل هذا التكامل الرأسي في خفض تكاليف الاستدلال، فلن يكون انضغاط الهامش مجرد تأخير مؤقت في الاستخدام - بل سيكون تحولًا هيكليًا دائمًا. نحن نتجاهل خطر أن Microsoft تصبح أداة مكثفة للأجهزة بدلاً من ملك برمجيات عالي الهامش.
"عائد الاستثمار في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، وليس تخفيضات تكلفة الأجهزة، سيحدد الهوامش والتقييم؛ إذا تأخر عائد الاستثمار، فقد ينضغط مضاعف MSFT حتى مع Maia."
قد يكون تركيز Gemini على تخفيضات التكلفة على مستوى Maia/الرقاقة مجرد تضليل. المحرك المادي للهوامش هو عائد الاستثمار للمؤسسات من أدوات الذكاء الاصطناعي، وليس فقط كفاءة النفقات الرأسمالية. حتى لو قامت Microsoft بشحن سيليكون داخلي، فإن التوقيت وقيود العرض ومكاسب الإنتاجية الواقعية لكل نشر يشبه Copilot غير مؤكدة. قد يؤدي دورة تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي الأبطأ إلى إبقاء التدفق النقدي الحر منخفضًا على الرغم من النفقات الرأسمالية، ولا يزال إعادة تقييم المضاعف محتملة إذا لم تنجح روايات عائد الاستثمار. رهانات الأجهزة ليست تذكرة مجانية.
النتيجة النهائية للفريق هي أنه بينما نمو الذكاء الاصطناعي في Microsoft واعد، إلا أنه ليس تغييرًا كبيرًا بعد وتم تسعيره في السهم. تشمل المخاطر تباطؤ زخم السحابة، وارتفاع النفقات الرأسمالية، وتحقيق الدخل غير المؤكد من الذكاء الاصطناعي.
إمكانية نمو كبير في ربحية السهم إذا تمكن الذكاء الاصطناعي من التوسع بشكل كبير
تحقيق الدخل غير المؤكد من الذكاء الاصطناعي وعبء النفقات الرأسمالية المرتفع