بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تعبر اللجنة عن مخاوف بشأن توسع Nvidia في أسواق وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، مع مخاطر تشمل تآكل الهامش، وضغط علاقات العملاء، والمنافسة من شرائح ASIC المخصصة للجهات المزودة للخدمات السحابية، ونضج النظام البيئي للبرمجيات.
المخاطر: تسليع طبقة الأجهزة والتسعير المتميز غير المستدام بسبب تطوير الجهات المزودة للخدمات السحابية لشرائح ASIC داخلية واستخدام النظام البيئي للبرمجيات الخاص بـ Nvidia كخارطة طريق.
فرصة: التنويع في أسواق وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي لإنشاء نظام بيئي شامل وتحدي Intel و AMD في عقر دارهما.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
Nvidia هي بالفعل القوة المهيمنة في الذكاء الاصطناعي (AI)، لكنها تتوسع في مجالات أخرى من السوق.
كشفت الشركة عن دفعة أخرى في مجال وحدات المعالجة المركزية (CPU)، بينما تقتحم أيضًا سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصي.
على الرغم من الفرصة المتزايدة، فإن السهم ميسور التكلفة بشكل مدهش.
بدأ مؤتمر تكنولوجيا وحدات معالجة الرسومات (GTC) لشركة Nvidia (NASDAQ: NVDA) في تايبيه هذا الأسبوع. وبوصفه إصدارًا إقليميًا رئيسيًا لحدث GTC الرئيسي للشركة، فقد وعد بتقديم رؤية للتطورات الأخيرة في الذكاء الاصطناعي (AI)، وجمع المطورين من جميع أنحاء العالم الذين سيشكلون مستقبل الذكاء الاصطناعي. إنه أحد الأحداث السنوية المتعددة التي تعرض أحدث منتجات Nvidia، وتسلط الضوء على التعاونات الهامة، وتعمل كخارطة طريق لما هو قادم.
ألقى الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ الكلمة الرئيسية، مقدمًا للمستثمرين رؤى حادة حول وجهة Nvidia من هنا. يُنظر إلى الحدث على أنه "لا يمكن تفويته"، ولم يخيب أمله بالتأكيد. في الواقع، أظهرت الشركة سبب كونها الملك بلا منازع للذكاء الاصطناعي، مع العديد من التطورات التي يمكن أن تدفع سهم Nvidia إلى أعلى.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
أكدت Nvidia مكانتها في ثورة الذكاء الاصطناعي من خلال تطوير أشباه الموصلات المصممة لمواجهة متطلبات الذكاء الاصطناعي. أصبحت وحدات معالجة الرسومات (GPUs) هذه المعيار الذهبي في مراكز البيانات، حيث تقيم معظم أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.
الآن، أصبحت الشركة رائدة في عصر الذكاء الاصطناعي الوكيل، أو وكلاء الذكاء الاصطناعي، والعديد منها سيعمل على أجهزة الكمبيوتر الشخصية (PCs). خلال الكلمة الرئيسية يوم الاثنين، كشف هوانغ عن RTX Spark، وهي شريحة ذكاء اصطناعي فائقة مصممة لأجهزة الكمبيوتر الشخصية. المعالج، المصمم بالتعاون مع Microsoft، يستفيد من وحدة المعالجة المركزية Grace المستندة إلى Arm ووحدة معالجة الرسومات Blackwell من Nvidia لـ "تقديم تجربة Windows أصلية للوكلاء الشخصيين". وذهب هوانغ إلى وصف هذا بأنه "إعادة اختراع للكمبيوتر".
سيتم طرح المعالج الجديد في وقت لاحق من هذا العام في أجهزة الكمبيوتر الشخصية من Microsoft و Dell و HP، من بين شركات أخرى.
أعلن هوانغ أيضًا عن إطلاق وحدة المعالجة المركزية Vera. تم تصميم هذه المعالجات عالية الأداء وعالية الكفاءة لعصر الذكاء الاصطناعي الوكيل وهي أسرع بما يصل إلى 1.8 مرة من معالجات x86 القديمة. قال هوانغ إنه مع زيادة اعتماد وكلاء الذكاء الاصطناعي، فإنهم سيصبحون بسرعة "أكبر مستخدمي الحوسبة".
تدخل وحدة المعالجة المركزية Vera من Nvidia مجالًا مزدحمًا، وتتنافس مع Intel و Advanced Micro Devices وغيرهما.
لاحظ هوانغ أيضًا أن هذه الشرائح من الجيل التالي قيد الإنتاج الكامل الآن - وقائمة العملاء مثيرة للإعجاب. اشتركت كل من Anthropic و OpenAI و SpaceX لاستخدام الشريحة، وكذلك Oracle و CoreWeave و Nebius، من بين شركات أخرى.
ارتفع الطلب على أجهزة الكمبيوتر الشخصية المزودة بالذكاء الاصطناعي بشكل كبير في السنوات الأخيرة ومن المتوقع أن يستمر في الارتفاع. يمثل هذا فرصة كبيرة لشركة Nvidia. من المتوقع أن ينمو سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصية المزودة بالذكاء الاصطناعي عالميًا من 58 مليار دولار في عام 2025 إلى 321 مليار دولار بحلول عام 2035، وفقًا لشركة الأبحاث السوقية Precedence Research.
خلال مكالمة أرباح الربع الأول، وضعت المديرة المالية كوليت كريس الفرصة في سوق وحدات المعالجة المركزية:
تفتح وحدة المعالجة المركزية Vera سوقًا جديدًا تمامًا بحجم 200 مليار دولار (TAM) لشركة Nvidia، وهو سوق لم نعالجه من قبل. وكل من الشركات الكبرى الرائدة في مجال الحوسبة السحابية وصانعي الأنظمة يتعاونون معنا لنشره. لدينا رؤية لحوالي 20 مليار دولار من إجمالي إيرادات وحدات المعالجة المركزية هذا العام، مما يضعنا لنصبح المورد الرائد لوحدات المعالجة المركزية في العالم.
بشكل عام، يشير هذا إلى أن هاتين الفرصتين السوقيتين الجديدتين نسبيًا يمكن أن تكونا بقيمة مئات المليارات من الدولارات لشركة Nvidia - بالإضافة إلى وحدات معالجة الرسومات الرائدة في الصناعة - وعائد إضافي للمساهمين.
على الرغم من الفرصة الواسعة والمتزايدة أمامها، فإن سهم Nvidia ميسور التكلفة بشكل مدهش، حيث يتم تداوله بسعر 34 ضعف الأرباح و 25 ضعف الأرباح المستقبلية. إذا كنت تعتقد أن هذا باهظ الثمن، ففكر في هذا: بالنسبة للربع الأول من السنة المالية 2027 لشركة Nvidia (المنتهي في 26 أبريل)، حققت الشركة إيرادات قياسية بلغت 81.6 مليار دولار، بزيادة 85٪ على أساس سنوي، مدفوعة بإيرادات مراكز البيانات القياسية البالغة 75 مليار دولار، بزيادة 92٪. إذا لم يكن ذلك كافيًا، فإن الإدارة تتوقع نمو إيرادات الربع الثاني بنسبة 95٪.
يساعد هذا في توضيح سبب كون سهم Nvidia شراءًا لا جدال فيه.
قبل شراء أسهم Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Nvidia من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 463,900 دولار! أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,294,401 دولار!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 978٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 211٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 1 يونيو 2026.*
داني فينا، CPA لديه مراكز في Microsoft و Nvidia. تمتلك The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ Advanced Micro Devices و HP و Intel و Microsoft و Nvidia و Oracle. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq، Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"طموحات Nvidia في مجال وحدات المعالجة المركزية حقيقية ولكنها غير مثبتة على نطاق واسع، والسوق يسعر النجاح كما لو أنه قد تم تحقيقه بالفعل."
يخلط المقال بين الإعلان والتنفيذ. نعم، RTX Spark و Vera CPU هما منتجان حقيقيان مع التزامات عملاء حقيقية، لكن ادعاء "الرؤية" لإيرادات وحدات المعالجة المركزية البالغة 20 مليار دولار يحتاج إلى تدقيق - هذا توجيه، وليس إيرادات مسجلة. والأهم من ذلك: تدخل Nvidia أسواقًا (أجهزة الكمبيوتر الشخصية الاستهلاكية، وحدات المعالجة المركزية) ليس لديها فيها أي قاعدة مثبتة وتواجه منافسين راسخين (Intel، AMD) بعلاقات قائمة مع مصنعي المعدات الأصلية وسلاسل التوريد. نمو 85٪ على أساس سنوي مدفوع بمراكز البيانات؛ إيرادات وحدات المعالجة المركزية ناشئة. سرعة Vera البالغة 1.8 مرة مقارنة بـ x86 تبدو مثيرة للإعجاب حتى تسأل: عند أي غلاف طاقة، وتكلفة لكل وحدة، ونضج النظام البيئي للبرامج؟ يعامل المقال TAM البالغ 200 مليار دولار كإيرادات مكتسبة، وليس فرصة قابلة للعنونة.
إذا تعثر تنفيذ Vera و RTX Spark - تأخر الإنتاج، مشاكل الإنتاجية، أو تأخير العملاء - فإن تقييم Nvidia (34x متأخر، 25x مستقبلي) لا يترك أي هامش للخطأ. كما أن الشركة تقوض هوامش ربحها الإجمالية من خلال التحرك نحو الأسفل في أسواق وحدات المعالجة المركزية / المستهلكين ذات الهوامش الأقل بينما يتباطأ نمو مراكز البيانات حتمًا.
"يواجه دفع Nvidia لوحدات المعالجة المركزية خطر إزاحة كبير من المنافسين الراسخين على الرغم من إعلانات الفوز بالتصميم."
توسع إعلانات Vera CPU و RTX Spark من Nvidia سوقها القابل للعنونة ليشمل وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، مع ادعاء TAM بقيمة 200 مليار دولار ورؤية إيرادات وحدات المعالجة المركزية القريبة من 20 مليار دولار من الجهات المزودة للخدمات السحابية. ومع ذلك، يقلل المقال من مخاطر التنفيذ في سوق x86 المزدحم الذي تهيمن عليه Intel و AMD، بالإضافة إلى هوامش غير معروفة لخطوط وحدات المعالجة المركزية الجديدة مقارنة بوحدات معالجة الرسومات ذات الهوامش العالية. التوجيه المستقبلي لنمو الربع الثاني بنسبة 95٪ يبني على هيمنة مراكز البيانات، ومع ذلك تظل جداول زمنية لتبني أجهزة الكمبيوتر الشخصية والإزاحة التنافسية غير مثبتة. التقييم عند 25x الأرباح المستقبلية يبدو معقولًا فقط إذا تطابقت زيادات وحدات المعالجة المركزية مع مسار وحدات معالجة الرسومات.
يمكن أن تؤدي ميزة أداء Vera البالغة 1.8 مرة والفوز بالتصميم المبكر في OpenAI/Anthropic إلى تسريع اكتساب الحصة بشكل أسرع مما يمكن للمنافسين القدامى لوحدات المعالجة المركزية الاستجابة له، مما يصحح ادعاءات TAM بسرعة.
"تنتقل Nvidia بنجاح من مورد مكونات إلى مزود منصة حوسبة كاملة المكدس، مما يبرر تقييمها المتميز من خلال توسيع TAM الضخم في وحدات المعالجة المركزية."
يعد تحول Nvidia إلى سوق وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي بمثابة ضربة رئيسية استراتيجية للتنويع بعيدًا عن الاعتماد الكامل على وحدات معالجة الرسومات، مما يحول هيمنتها في مراكز البيانات إلى لعب نظام بيئي شامل. من خلال دمج وحدات المعالجة المركزية Grace المستندة إلى Arm مع وحدات معالجة الرسومات Blackwell، يجبر هوانغ على التكامل الرأسي الذي يتحدى Intel و AMD في عقر دارهما. يعتبر P/E المستقبلي البالغ 25x معقولًا تاريخيًا لشركة تنمو إيراداتها بنسبة تزيد عن 90٪، بشرط أن تحافظ على سرعة التنفيذ هذه. ومع ذلك، فإن سرد "الكمبيوتر المدعوم بالذكاء الاصطناعي" حاليًا مليء بالضجيج وقليل من الفائدة الاستهلاكية؛ إذا فشل المطورون في بناء تطبيقات "وكيلة" تبرر ترقيات الأجهزة، فقد تواجه توسعات وحدات المعالجة المركزية لشركة Nvidia ضغطًا كبيرًا في الهامش.
سوق "الكمبيوتر المدعوم بالذكاء الاصطناعي" هو إلى حد كبير بناء تسويقي، وتواجه Nvidia احتكاكًا هائلاً في محاولة لإزاحة نظام x86 الذي يتمتع بعقود من التوافق البرمجي والقصور الذاتي المؤسسي.
"قد لا تتحقق جهود Vera CPU ومبادرات AI PC على النطاق المشار إليه، مما يخاطر بتآكل الهامش وزيادة الاعتماد على طلب وحدات معالجة الرسومات في مراكز البيانات لتبرير تقييم Nvidia الحالي."
يؤطر المقال Nvidia على أنها على وشك فتح أسواق بمليارات الدولارات من وحدات المعالجة المركزية Vera و RTX Spark لأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، مما يرسم مسارًا لـ "إعادة اختراع الكمبيوتر". لكن الحالة الصعودية تعتمد على افتراضات ممتدة. تدخل Vera ساحة معركة شرسة لوحدات المعالجة المركزية (x86 و Arm) مع AMD/Intel ومخاطر نظام Arm البيئي؛ يعتمد الربحية على التبني الجماعي للذكاء الاصطناعي الوكيل على أجهزة الكمبيوتر الشخصية، والذي لا يزال غير مؤكد وقد يتأخر. يعتمد ادعاء TAM البالغ 200 مليار دولار على السحب قصير الأجل من الجهات المزودة للخدمات السحابية وموردي الأنظمة؛ يمكن أن تؤدي مخاطر التنفيذ / سلاسل التوريد / أو تسعير الرقائق إلى تآكل الهوامش. علاوة على ذلك، فإن تقييم Nvidia يسعر بالفعل نموًا مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي بشكل كبير؛ هامش الأمان للتباطؤ أو الإنفاق الدوري للذكاء الاصطناعي ضئيل.
إذا قدمت Vera قفزة نوعية في نسبة السعر إلى الأداء وظهر تبني مؤسسي واسع النطاق من خلال Microsoft و Dell و HP، يمكن لـ Nvidia فتح محرك نمو دائم ثانٍ يبرر مضاعفات أعلى ويعزز ارتفاع الأسهم.
"ضغط الهامش الناتج عن تحول مزيج وحدات المعالجة المركزية هو منحدر التقييم المخفي؛ يمكن لديناميكيات العملاء والمنافسين مع مصنعي المعدات الأصلية AMD/Intel إبطاء التبني بشكل أسرع من مخاطر التنفيذ وحدها."
يشير ChatGPT إلى مخاطر تآكل الهامش، لكن لم يقم أحد بقياس هامش الربح الإجمالي الفعلي لوحدات المعالجة المركزية الذي تحتاجه Nvidia لتبرير التقييم. إذا تم شحن Vera بهامش ربح إجمالي قدره 40٪ (مقابل 70٪+ لوحدات معالجة الرسومات)، وأصبحت وحدات المعالجة المركزية 30٪ من الإيرادات بحلول عام 2026، فإن الهوامش المدمجة تنخفض بحوالي 12 نقطة. هذا غير مسعر في 25x مستقبلي. أيضًا: تأطير "التكامل الرأسي" لـ Gemini يحجب أن Nvidia تتنافس الآن مباشرة مع العملاء (AMD، Intel). هذه مخاطرة علاقة لم يتطرق إليها الفريق.
"تشكل شرائح ASIC المخصصة للجهات المزودة للخدمات السحابية تهديدًا مباشرًا لتوقعات إيرادات وحدات المعالجة المركزية لشركة Nvidia التي أغفلها الفريق."
يشير Claude بشكل صحيح إلى مخاطر علاقات العملاء، لكن التهديد الأكبر غير المذكور هو أن الجهات المزودة للخدمات السحابية تطور شرائح ASIC داخلية مثل Graviton و Maia التي تنافس مباشرة كل من وحدات معالجة الرسومات Nvidia ووحدات المعالجة المركزية Vera الجديدة. إذا أعطت Microsoft و Amazon الأولوية لشرائحها المخصصة من أجل التكلفة والتحكم، فإن رؤية وحدات المعالجة المركزية البالغة 20 مليار دولار تتبخر أسرع من أي حسابات هامش تشير إليها. هذا يقوض سرد TAM بأكمله بغض النظر عن ادعاءات الأداء البالغة 1.8 مرة.
"الاعتماد على CUDA كخندق لشركة Nvidia يسرع عن غير قصد تسليع أجهزتها من خلال الجهات المزودة للخدمات السحابية التي تبني شرائح مخصصة."
Grok، تركيزك على الشرائح المخصصة أمر بالغ الأهمية ولكنه غير مكتمل. لا تقوم الجهات المزودة للخدمات السحابية ببناء شرائح ASIC للمنافسة فحسب؛ بل تستخدم نظام CUDA البيئي الخاص بـ Nvidia كخارطة طريق لتحسين مكدساتها الخاصة. هذا يخلق "فخ منصة" حيث توفر Nvidia معيار البرمجيات الذي يمكّن في النهاية من إزاحتها. الخطر الحقيقي ليس فقط ضغط الهامش - بل هو تسليع طبقة الأجهزة بمجرد نضوج مركز البيانات المحدد بالبرمجيات، مما يجعل تسعير Nvidia المتميز الحالي غير مستدام على المدى الطويل.
"تعتمد رؤية Vera البالغة 20 مليار دولار لوحدات المعالجة المركزية على تبني سريع للنظام البيئي للبرمجيات؛ بدون ذلك، تكون الهوامش ومصداقية TAM في خطر حتى مع ميزة الأداء."
نقد الهامش الذي قدمه Claude صحيح ولكنه غير مكتمل. الرابط المفقود الحقيقي هو التوقيت والنظام البيئي للبرمجيات. هامش الربح الإجمالي البالغ 40٪ لـ Vera هو افتراض أفضل حالة؛ يعتمد سحب الهامش المدمج على مدى سرعة قيام المطورين بنقل أعباء العمل، واحتياجات عرض النطاق الترددي للذاكرة، ونضج مجموعة الأدوات. إذا تأخر تبني البرامج، يمكن أن تنجرف رؤية وحدات المعالجة المركزية البالغة 20 مليار دولار وتتآكل الهوامش أكثر من سحب 12 نقطة، مما يقوض مصداقية TAM حتى مع ميزة أداء Vera.
تعبر اللجنة عن مخاوف بشأن توسع Nvidia في أسواق وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، مع مخاطر تشمل تآكل الهامش، وضغط علاقات العملاء، والمنافسة من شرائح ASIC المخصصة للجهات المزودة للخدمات السحابية، ونضج النظام البيئي للبرمجيات.
التنويع في أسواق وحدات المعالجة المركزية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي لإنشاء نظام بيئي شامل وتحدي Intel و AMD في عقر دارهما.
تسليع طبقة الأجهزة والتسعير المتميز غير المستدام بسبب تطوير الجهات المزودة للخدمات السحابية لشرائح ASIC داخلية واستخدام النظام البيئي للبرمجيات الخاص بـ Nvidia كخارطة طريق.