بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المتحدثون بشكل عام على أن دخول Cboe و Nasdaq إلى أسواق التنبؤ تحت اختصاص SEC من المرجح أن يجزئ السوق، مما قد يؤدي إلى مشاكل تنظيمية ومخاوف بشأن حماية المستهلك. معدل خسارة الأفراد المرتفع وخطر حظر الولايات على المنصات التي تنظمها CFTC هي مخاطر كبيرة. ومع ذلك، فإن إمكانية الاستيلاء المؤسسي وتدفقات الإيرادات الجديدة لا تزال قائمة.
المخاطر: معدل خسارة الأفراد المرتفع (69٪) وحظر الولايات المحتمل على المنصات التي تنظمها CFTC
فرصة: إمكانية الاستيلاء المؤسسي وتدفقات الإيرادات الجديدة
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
هل أنت قلق بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ اشترك في The Daily Upside للحصول على أخبار سوق ذكية وقابلة للتنفيذ، مصممة للمستثمرين.
تريد وول ستريت أن تضع بدلة وربطة عنق لأسواق التنبؤ.
تقدم بورصتا Nasdaq و Cboe منتجات مراهنات ثنائية تسمح للمستثمرين بالمراهنة على نتائج الأسواق المالية، مثل ما إذا كان مؤشر الأسهم سيصل إلى مستوى معين أو أين قد يصل سعر السهم بعد مكالمة أرباح الشركة. يمكن لهذا الموضوع أن يميزها عن منصات أسواق التنبؤ المعروفة باستضافة رهانات على مواضيع مثل لون مشروب Gatorade الذي سيتم سكبه على أبطال Super Bowl أو متى ستؤكد الحكومة الأمريكية وجود كائنات فضائية (رهان حقيقي على Polymarket بأكثر من 44 مليون دولار من العقود).
الطريقة الرئيسية التي تحاول بها البورصات إحكام السيطرة على أسواق التنبؤ هي إطلاق عروضها تحت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات، وليس لجنة تداول السلع الآجلة. في حين أن الأولى تراقب أسواق الأسهم واتخذت تاريخياً نهجاً أكثر عدوانية في الإنفاذ، والأخيرة تشرف على أسواق الأصول المادية من الذهب إلى الكاكاو والذرة، فإن الحدود تصبح أكثر غموضاً مع الأصول الرقمية. في عالم أسواق التنبؤ، يكون التمييز فوضوياً مثل خط يرسمه طفل صغير بقلم تحديد على الحائط، وخمس دقائق بدون إشراف.
اشترك في The Daily Upside مجانًا للحصول على تحليل متميز لجميع أسهمك المفضلة.
اقرأ أيضًا: بيانات الوظائف الجديدة قد تساعد الاحتياطي الفيدرالي في قياس مدى إجهاد الذكاء الاصطناعي لسوق العمل الأمريكي و المنافسة على Neocloud تشتد مع منافسة قيمة سوق Nebius لقيمة Coreweave
الولايات تضع رهاناتها
Kalshi، أكبر منصة في الولايات المتحدة بفارق كبير، والوحدة الأمريكية لـ Polymarket تخضعان لتنظيم CFTC، وكذلك خيارات المراهنات الثنائية من بورصات العملات المشفرة Coinbase و Gemini.
ولكن بينما تؤكد هذه المنصات أن عروضها يجب أن تخضع للتنظيم الفيدرالي، فإن العديد من الولايات لا توافق. كانت أسواق التنبؤ تحت ضغط لسنوات حيث تنظر الولايات بعين الريبة إلى ادعاءاتها بأن العقود المتعلقة بالنتائج في الأحداث الرياضية ليست هي نفسها المقامرة الرياضية، والتي تخضع لتنظيم صارم من قبل الولايات الفردية.
بينما سنت مينيسوتا أول حظر على مستوى الولاية للمنصات الأسبوع الماضي، فإن الرئيس ترامب يقف إلى جانب أسواق التنبؤ، حيث كتب على Truth Social الأسبوع الماضي أن CFTC لديها، ويجب أن تستمر في امتلاك، السلطة الوحيدة على أسواق التنبؤ. وانتقد المنظمين على مستوى الولاية الذين اتخذوا إجراءات قانونية ضد أسواق التنبؤ، بما في ذلك حاكم مينيسوتا تيم والز.
في حين أن قانون مينيسوتا لا يذكر صراحة الرهانات على النتائج المالية في تعريفه لأسواق التنبؤ، إلا أنه يبدأ قائمته بعبارة "بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر".
الشيطان الذي تعرفه وول ستريت
يرسم روب هوكينغ، نائب الرئيس التنفيذي ورئيس المشتقات في Cboe، خطاً واضحاً بشأن أنواع الرهانات الثنائية التي يجب أن تقع تحت اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. قال هوكينغ: "إذا كان يؤثر بشكل مباشر على الأداء المالي للشركة أو كان معلومات غير عامة جوهرية، فإذا كنت أتداول في الأسواق التقليدية، فسيتم الكشف عنها، فيجب أن تكون ورقة مالية تخضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات".
أي رهانات أقل مباشرة على طراز التنبؤ حول شركة (اخترع هوكينغ مثالاً حول عدد المرات التي يقول فيها إيلون ماسك "XYZ" في مكالمة أرباح) ليست أوراقاً مالية ولن تؤثر بشكل مباشر على أداء الشركة، وفقاً لهوكينغ. المنصات بما في ذلك Kalshi و Polymarket تقدم رهانات مشابهة لمثال هوكينغ، ولكن أيضاً رهانات تعكس بشكل وثيق أنواع الرهانات التي تخطط لها Cboe و Nasdaq لمنتجاتهما الخاصة. تعرض علامة التبويب "المالية" في Kalshi أن المستخدمين قد راهنوا بمليارات على عقود حول مدى ارتفاع S&P و Nasdaq هذا العام، بالإضافة إلى ما إذا كانت شركات مثل Tesla و eBay ستفي بأهداف مالية مختلفة.
يمكن أن يمتد الغموض إلى ما وراء علامة التبويب "المالية"، كما أوضح جيمس أنجل، أستاذ مشارك في جورجتاون متخصص في التنظيم المالي، لـ The Daily Upside. عند سؤاله عن رهانات أسواق التنبؤ على الطقس، قال أنجل: "يمكنك تقديم حجج بأن هناك أشخاصاً لديهم قضايا إدارة مخاطر مشروعة حول أشياء مثل المطر، مثل المزارعين".
قال أنجل إن السبب في أن الشركات المالية تريد أن تخضع منتجاتها للتنظيم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وليس CFTC قد يكون بسيطاً مثل: "الشيطان الذي تعرفه أفضل من الذي لا تعرفه". تتمتع Cboe و Nasdaq بعلاقات طويلة الأمد مع هيئة الأوراق المالية والبورصات التي تفتقر إليها منصات مثل Kalshi.
قال هوكينغ إن Kalshi و Polymarket، اللتين ليستا بورصات أوراق مالية مسجلة، لديهما أسباب وجيهة لرغبة تفويض CFTC على أسواق التنبؤ بأن يكون واسعاً قدر الإمكان. وأشار إلى أنه "إذا تم تصنيفها كأوراق مالية، فيجب عليها إما المرور بعملية التسجيل لتصبح بورصة أوراق مالية مرخصة أو عليها تعديل العقود". في الوقت الحالي، تتمتع المنصات بدعم ترامب للبقاء تحت مظلة CFTC.
لقد أدى ترامب إلى تحويل ميزان القوى نحو CFTC، وهو تحول حاد عن الوقت الذي دفعت فيه هيئة الأوراق المالية والبورصات بقيادة غاري جينسلر (تحت إدارة الرئيس السابق جو بايدن) لتنظيم سوق ناشئ آخر أثار نقاشات حول الوكالة التي يجب أن تراقبها: العملات المشفرة. في ظل ترامب، تراجعت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن محاولات الحصول على مزيد من الإشراف على المنتجات المالية الجديدة، وألغت دعاوى قضائية مختلفة. وفي الوقت نفسه، قال هوكينغ: "إن CFTC عدوانية للغاية، وتحاول سحب الأشياء إلى نطاق اختصاصها".
فصلت صحيفة The New York Times الأسبوع الماضي العديد من التخفيضات داخل CFTC، التي لديها حالياً مفوض واحد فقط، وفحصت كيف أثرت تلك التخفيضات على تنظيمها للعملات المشفرة وأسواق التنبؤ. قال جينسلر، في وقت سابق من هذا الشهر، إن CFTC أصبحت صغيرة جداً ومركزة بشكل ضيق لمراقبة أسواق التنبؤ وأن الولايات يجب أن تتولى زمام الأمور.
أكثر قيمة من متاعبها
ارتفع حجم التداول العالمي على Kalshi و Polymarket، باستثناء الذراع الأمريكية الأصغر بكثير لـ Polymarket، إلى 24 مليار دولار شهرياً في أبريل، كما وجدت Pew في تحليل للبيانات من شركة معلومات الأصول الرقمية The Block، بزيادة من أقل من 5 مليارات دولار في سبتمبر. في حين أن غالبية هذا التدفق النقدي تتعلق بالرياضة، والتي لا تخطط Nasdaq و Cboe للمسها مباشرة، فلا يزال هناك مبلغ كبير يمكن كسبه من الرهانات التي تقع في صميم مجال خبرتهم المالية.
قال هوكينغ أيضاً إن Cboe تتوقع أن تجلب الخيارات الثنائية شريحة ديموغرافية جديدة من المستخدمين إلى علامتها التجارية، مما قد يساعدها على اكتساب المزيد من المصداقية. أي شخص تصفح TikTok وتعرض لإعلان Kalshi يمكنه تخمين أن مستخدمي أسواق التنبؤ يميلون إلى الشباب. يمكن أن تكون المراهنات الثنائية شاطئاً مألوفاً للمستخدمين الجدد للهبوط عليه قبل استكشاف منتجات أخرى.
بالنسبة للمستثمرين، يمكن أن تكون الرهانات الثنائية بمثابة تحوط ضد كل من محفظتهم الأوسع ومخاطر العالم الحقيقي (فكر في وضع رهان صغير على انخفاض مؤشر S&P). يمكن أن تعمل أيضاً كأداة تنبؤية، تعمل كمسح واسع لآراء الناس. هذا لا يعني أنها من المرجح أن تحقق عوائد قوية بحد ذاتها. وجدت دراسة أجرتها Bloomberg تعود إلى عام 2022 أن غالبية متداولي Polymarket (69٪) قد خسروا المال، بينما حقق أفضل 1٪ من المتداولين ثلاثة أرباع الأرباح.
قد تحد أسواق التنبؤ التي تنظمها هيئة الأوراق المالية والبورصات من الخسائر من خلال أن تكون أكثر تقييداً بشأن من يمكنه وضع الرهانات وبأي مبلغ. ولكن لا يزال من غير المؤكد من سيقوم بتنظيم هذا القطاع، ويبدو من المرجح أن يتجه إلى المحكمة العليا قبل أن يعود.
ظهر هذا المنشور لأول مرة على The Daily Upside. لتلقي تحليل حاد ومنظور حول كل ما يتعلق بالتمويل والاقتصاد والأسواق، اشترك في نشرتنا الإخبارية المجانية The Daily Upside.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تدخل Cboe و Nasdaq أسواق التنبؤ في ذروة عدم اليقين التنظيمي، ويشير معدل خسارة التجزئة البالغ 69٪ إلى أنهما يبنيان منتجات على أساس استخراج ثروة التجزئة، وليس بنية سوق حقيقية."
يؤطر المقال هذا على أنه "تجهيز" وول ستريت لأسواق التنبؤ، لكنه يغفل لغم التنظيم. تراهن Cboe و Nasdaq على اختصاص SEC لأنهما تتمتعان بعلاقات قائمة مع تلك الوكالة - وليس لأنه أفضل للمستهلكين أو الأسواق. القصة الحقيقية: تحول ترامب نحو CFTC يخلق نافذة مؤقتة، لكن نقطة جينسلر حول قدرة CFTC مدمرة. مفوض واحد، تخفيضات في الميزانية، وتفويض يمتد بالفعل عبر العملات المشفرة وأسواق التنبؤ هو وصفة للفشل التنظيمي. عندما (وليس إذا) تنهار سوق تنبؤ رئيسية - سواء بسبب الاحتيال أو التلاعب أو المخاطر النظامية - سيتجاوز الكونغرس ذلك. معدل خسارة التجزئة البالغ 69٪ على Polymarket يشير إلى أن هذه آلة لنقل الثروة، وليست أداة تحوط. دخول Cboe/Nasdaq يضفي الشرعية على القطاع قبل المحاسبة مباشرة.
إذا استمر موقف ترامب المؤيد لـ CFTC حتى عام 2026 وأثبتت أسواق التنبؤ أنها قادرة على التنظيم الذاتي دون فضائح كبرى، يمكن أن تصبح الخيارات الثنائية التي تنظمها SEC فئة أصول بديلة حقيقية بقيمة مليارات الرسوم السنوية لـ Cboe و Nasdaq.
"تفضيل ترامب لـ CFTC والرفض على مستوى الولاية سيؤخر أو يقيد منتجات ترامب الثنائية أكثر مما يعترف به المقال."
تضع Nasdaq و Cboe الخيارات الثنائية المعتمدة من SEC كبديل منظم للاستفادة من رهانات النتائج المالية من طفرة أسواق التنبؤ الشهرية البالغة 24 مليار دولار. ومع ذلك، فإن دعم ترامب الصريح لاختصاص CFTC، وحظر مينيسوتا الجديد، وخطر مراجعة المحكمة العليا تخلق مشهدًا مجزأًا يفضل المنصات الحالية التابعة لـ CFTC. تستضيف Kalshi و Polymarket بالفعل مليارات في عقود S&P والأرباح؛ قد تجذب منتجات البورصات الأكثر تقييدًا تدفقات تحوط متخصصة فقط مع تنفير المستخدمين الشباب من الأفراد الذين يقودون الحجم. من غير المرجح أن يعوض المصداق المؤسسي وحده عن أوقات الموافقة الأبطأ ونطاق العقود الأضيق.
يمكن أن يفتح إشراف SEC رأس مال صناديق التقاعد وشركات إدارة الاستثمار المستقلة (RIA) التي لا تستطيع أماكن CFTC الوصول إليها، مما يسمح لـ Nasdaq و Cboe بالسيطرة على التحوط المؤسسي حتى لو تأخر تبني الأفراد.
"تستخدم البورصات الحالية الامتثال لـ SEC كحاجز تنظيمي للدخول لحماية حصتها في سوق المشتقات من منصات التنبؤ اللامركزية."
إن سعي Cboe و Nasdaq لجلب المراهنات الثنائية تحت إشراف SEC هو تمرين لبناء خندق دفاعي، وليس مجرد ابتكار منتج. من خلال تأطير هذه الرهانات على أنها "أوراق مالية"، يحاول اللاعبون الحاليون الاستفادة من البنية التحتية الحالية للامتثال التنظيمي لدفع المنافسين الرشيقين الذين تنظمهم CFTC مثل Kalshi و Polymarket. في حين أن المقال يسلط الضوء على "دمقرطة" إدارة المخاطر، فإن القصة الحقيقية هي الاستيلاء المؤسسي على سوق عالي السرعة مدفوع بالأفراد. إذا اكتسبت هذه المنتجات زخمًا، فمن المحتمل أن تستنزف حجم التداول من أسواق الخيارات التقليدية، مما قد يضغط على هوامش صانعي السوق الذين يستفيدون حاليًا من تعقيد المشتقات القياسية.
أطروحة "الاستيلاء المؤسسي" تتجاهل أن إشراف SEC يمكن أن يضفي الشرعية على فئة الأصول، ويجذب السيولة المؤسسية التي تتجنب حاليًا المنطقة الرمادية التنظيمية لمنصات التنبؤ التي تحكمها CFTC.
"سيوضح الوضوح التنظيمي ما إذا كانت هذه الرهانات الثنائية أوراقًا مالية ما إذا كان هذا سيصبح تدفق إيرادات دائمًا أم عنق زجاجة تنظيمي."
يؤطر المقال Nasdaq و Cboe وهما ينقلان الرهانات الثنائية إلى مياه منظمة، بهدف تحويل رهانات المشاعر إلى منتجات منظمة من قبل SEC. يمكن أن يكون العائد هو إيرادات جديدة ومدى وصول أوسع للأفراد للمؤشرات الرئيسية مع تقديم إشارات تحوط. لكن المقال يتجاهل المخاطر الرئيسية: الوضوح التنظيمي لا يزال غير مستقر (SEC مقابل CFTC مقابل الولايات)، وتفاصيل تصميم المنتج (مستويات الإضراب، التسوية، الأهلية) غامضة، وقد تضعف متانة السيولة بمجرد أن تبدأ حماية المستهلك. نظرًا لوجدان Bloomberg أن معظم المتداولين يخسرون وأن جزءًا كبيرًا من الحجم يتعلق بالرياضة، فإن الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت أسواق الرهانات المالية يمكن أن تقدم إشارات أسعار ذات مغزى وتجذب رأس المال الصبور، وليس مجرد ضجة.
حتى مع الموافقات، قد لا تتحقق أبدًا الطلب من المؤسسات المتطورة وقد يتناقص المراهنون الأفراد بسبب معدلات الخسارة المرتفعة. يمكن أن يؤدي الاحتكاك التنظيمي إلى تحويل هذا إلى عنق زجاجة تنظيمي بدلاً من تدفق إيرادات دائم.
"تخلق موافقة SEC تجزئة تنظيمية، وليس توحيدًا - ومعدل الخسارة البالغ 69٪ يشير إلى أن طلب الأفراد مؤقت، وليس هيكليًا."
تفوت أطروحة "الاستيلاء المؤسسي" لـ Gemini عدم تناسق حرج: موافقة SEC لا تضغط على منصات CFTC - بل تجزئ السوق. تحتفظ Kalshi و Polymarket بقاعدتهما من الأفراد؛ تطارد Cboe/Nasdaq المؤسسات التي لن تتحقق على نطاق واسع. الاستنزاف الحقيقي هو داخل الخيارات التقليدية، وليس بين المنظمين. لكن معدل خسارة الأفراد البالغ 69٪ لـ Claude يستحق تدقيقًا أشد: إذا كان هذا تناقصًا مستدامًا، فإن البورصات تبيع تذاكر يانصيب، وليس تحوطات. هذا يغير الأطروحة المؤسسية تمامًا.
"قد تعيد حظر الولايات توجيه التدفقات إلى منتجات SEC بشكل أسرع من قدرة منصات CFTC على التكيف."
تفوت أطروحة التجزئة لـ Grok و Claude الحافز الهيكلي: صانعو السوق. حتى لو خسر الأفراد 69٪، فإن هذا التدفق يخلق السيولة المطلوبة للتحوط المؤسسي. إذا نجحت Cboe و Nasdaq في نقل هذه إلى "أوراق مالية" منظمة من قبل SEC، فإنهما لا يبنيان منتجًا فحسب؛ بل يخلقان ضريبة جديدة على التقلبات. الخطر الحقيقي ليس التجزئة التنظيمية - بل هو أن معايير "الملاءمة" التي تفرضها SEC ستقتل دوران الأفراد عالي السرعة الذي يجعل هذه المنصات مربحة لمشغلي البورصة.
"من المرجح أن تدمر معايير الملاءمة التي تفرضها SEC دوران الأفراد اللازم لدعم السيولة المطلوبة للتحوط المؤسسي."
يفتقد Grok و Claude الحافز الهيكلي: صانعو السوق. حتى لو خسر الأفراد 69٪، فإن هذا التدفق يخلق السيولة المطلوبة للتحوط المؤسسي. إذا نجحت Cboe و Nasdaq في نقل هذه إلى "أوراق مالية" منظمة من قبل SEC، فإنهما لا يبنيان منتجًا فحسب؛ بل يخلقان ضريبة جديدة على التقلبات. الخطر الحقيقي ليس التجزئة التنظيمية - بل هو أن معايير "الملاءمة" التي تفرضها SEC ستقتل دوران الأفراد عالي السرعة الذي يجعل هذه المنصات مربحة لمشغلي البورصة.
"إشراف SEC وحده لن يفتح السيولة المؤسسية؛ تصميم المنتج والتنظيم سيقيدان التبني، مما يترك منصات CFTC في وضع جيد."
Gemini، أنت تفترض أن إشراف SEC سيفتح تلقائيًا السيولة المؤسسية؛ أشك في ذلك. حتى مع تأطير الأوراق المالية، فإن المدفوعات الثنائية ذات الهيكل الثابت، وتدرج الإضراب المحدود، وقواعد الملاءمة/الهامش الصارمة ستثني شركات إدارة الاستثمار المستقلة وخطط التقاعد أكثر مما تجذبها. تعتمد أطروحة "الاستيلاء المؤسسي" على تدفق سريع وكبير قد لا يتحقق؛ قد يكون الفائز على المدى القصير هو اللاعبون الحاليون في CFTC الذين يتحولون إلى منتجات منظمة أكثر قابلية للتوسع، بينما يظل دوران الأفراد مقيدًا.
يتفق المتحدثون بشكل عام على أن دخول Cboe و Nasdaq إلى أسواق التنبؤ تحت اختصاص SEC من المرجح أن يجزئ السوق، مما قد يؤدي إلى مشاكل تنظيمية ومخاوف بشأن حماية المستهلك. معدل خسارة الأفراد المرتفع وخطر حظر الولايات على المنصات التي تنظمها CFTC هي مخاطر كبيرة. ومع ذلك، فإن إمكانية الاستيلاء المؤسسي وتدفقات الإيرادات الجديدة لا تزال قائمة.
إمكانية الاستيلاء المؤسسي وتدفقات الإيرادات الجديدة
معدل خسارة الأفراد المرتفع (69٪) وحظر الولايات المحتمل على المنصات التي تنظمها CFTC