بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
تناقش اللجنة الزيادة الكبيرة لبيركشاير في حصتها في ألفابت (GOOGL)، مما يشير إلى تحول محتمل في استراتيجية استثمار بيركشاير نحو التكنولوجيا ذات النمو المرتفع والمكثفة للنفقات الرأسمالية. في حين أن هذه الخطوة مدفوعة بنمو السحابة والذكاء الاصطناعي القوي لألفابت، يعبر المتحدثون عن مخاوفهم بشأن التقييم المرتفع (30 ضعف الأرباح المستقبلية)، وتوجيهات النفقات الرأسمالية الكبيرة (190 مليار دولار في عام 2026)، والمخاطر المحتملة مثل انكماش هوامش السحابة، وتنفيذ الذكاء الاصطناعي، والعقبات التنظيمية.
المخاطر: توجيهات النفقات الرأسمالية المرتفعة (190 مليار دولار في عام 2026) والانكماش المحتمل لمضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 30 ضعفًا بسبب انكماش هوامش السحابة أو أخطاء تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي.
فرصة: إمكانية تأثير بيركشاير على تخصيص النفقات الرأسمالية لألفابت وعائد الاستثمار من خلال حصتها الكبيرة، مما يخلق نفوذًا غير مباشر للحوكمة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
زاد جريج أبيل مركز بيركشاير في ألفابت بنسبة 224٪ خلال ربع العام الأول له كرئيس تنفيذي.
نمات إيرادات ألفابت للربع الأول بنسبة 22٪ - أسرع وتيرة لها في أكثر من عامين.
ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 63٪ لتتجاوز 20 مليار دولار، وتضاعفت أرباح التشغيل لهذا القطاع ثلاث مرات.
عندما قدمت بيركشاير هاثاواي (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB) تقريرها ربع السنوي الأول 13-F تحت قيادة الرئيس التنفيذي الجديد جريج أبيل في أواخر الأسبوع الماضي، برزت خطوة واحدة عن البقية: في الأشهر الثلاثة الأولى له في إدارة التكتل، عزز أبيل حصة بيركشاير في ألفابت (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) بنسبة 224٪، ليرتفع المركز إلى ما يقرب من 58 مليون سهم بقيمة حوالي 23 مليار دولار. هذا يجعل الشركة الأم لجوجل واحدة من أكبر سبع ممتلكات أسهم بيركشاير.
بالطبع، كانت الحصة متواضعة نسبيًا عندما بدأها وارن بافيت في الربع الثالث من عام 2025. لكن مضاعفتها ثلاث مرات تحت قيادة أبيل - الذي تولى رسميًا منصب الرئيس التنفيذي لبيركشاير في 1 يناير 2026 - يرسل إشارة واضحة بالثقة في عملاق البحث.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
إذًا، هل لا تزال ألفابت شراءً بعد هذا التصويت بالثقة - والارتفاع المثير للإعجاب في سعر السهم؟
تعمل ألفابت بكامل طاقتها. ارتفعت إيرادات الربع الأول بنسبة 22٪، أو 19٪ بالعملة الثابتة، لتصل إلى 109.9 مليار دولار. وقد شكل هذا تسارعًا من نمو 18٪ في الربع الرابع من عام 2025 ونمو 16٪ في الربع الثالث من عام 2025، وكان أسرع وتيرة نمو للشركة في أكثر من عامين. في الواقع، كان الربع الأول هو الربع الحادي عشر على التوالي لألفابت الذي يحقق نموًا مزدوج الرقم.
علاوة على ذلك، قفزت أرباح التشغيل لألفابت في الربع الأول بنسبة 30٪ لتصل إلى 39.7 مليار دولار، وتوسعت هامش التشغيل للشركة بنقطتين مئويتين لتصل إلى 36.1٪.
بالطبع، لا يزال Google Cloud محفزًا رئيسيًا لألفابت. ارتفعت إيرادات قطاع الحوسبة السحابية بنسبة 63٪ لتصل إلى 20 مليار دولار - وهو تسارع حاد من نمو 48٪ في الربع الرابع من عام 2025 ونمو 34٪ في الربع الثالث من عام 2025. والأكثر إثارة للإعجاب، أن هامش التشغيل للقطاع تضاعف تقريبًا إلى 32.9٪ من 17.8٪ في الفترة نفسها من العام الماضي، وتضاعفت أرباح التشغيل ثلاث مرات لتصل إلى 6.6 مليار دولار. وتضاعفت الدفاتر - وهي مؤشر تقريبي للإيرادات المستقبلية بموجب العقد - تقريبًا في ثلاثة أشهر فقط لتصل إلى 462 مليار دولار.
قال الرئيس التنفيذي لألفابت، سوندار بيتشاي، خلال مكالمة أرباح الربع الأول للشركة: "أصبحت حلول الذكاء الاصطناعي المؤسسية لدينا المحرك الرئيسي للنمو لـ Cloud لأول مرة". "في الربع الأول، نمت الإيرادات من المنتجات المبنية على نماذج الذكاء الاصطناعي التوليدي لدينا بنسبة 800٪ تقريبًا على أساس سنوي."
في غضون ذلك، تبدو آلة الإعلانات الأساسية لألفابت بعيدة كل البعد عن الاضطراب. ارتفعت إيرادات البحث والإعلانات الأخرى بنسبة 19٪ لتصل إلى 60.4 مليار دولار. نمت إعلانات YouTube بنسبة 11٪. ووصلت الاشتراكات المدفوعة عبر YouTube و Google One و Gemini إلى 350 مليون.
ولكن هناك مخاطر تستحق المراقبة.
بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي في الربع الأول وحده 35.7 مليار دولار، ورفعت الإدارة توجيهات الإنفاق الرأسمالي للعام بأكمله 2026 إلى نطاق يتراوح بين 180 مليار دولار و 190 مليار دولار - مع إضافة كبيرة من المديرة المالية أنات أشكينازي أن النفقات الرأسمالية لعام 2027 ستزيد "بشكل كبير مقارنة بعام 2026". هذا النوع من الإنفاق يخلق ضغطًا حقيقيًا على التدفق النقدي الحر ومصروفات الاستهلاك - ويترك هامشًا ضئيلًا للخطأ إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي بشكل كبير.
التحدي للمستثمرين الجدد هو أن أسهم ألفابت لا يتم تداولها بسعر الصفقة الذي كانت عليه عندما بدأت بيركشاير المركز في الخريف الماضي. بلغت قيمة مركز ألفابت الأولي لبيركشاير حوالي 243 دولارًا للسهم في نهاية الربع الثالث. وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول الأسهم بسعر حوالي 393 دولارًا، مع ارتفاع السهم بنسبة 25٪ تقريبًا منذ بداية العام.
ومع ذلك، لا تزال تقييمات السهم تبدو معقولة لشركة تنمو بهذه السرعة. يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح لألفابت حوالي 30 - وهو علاوة متواضعة فقط على متوسطه لخمس سنوات والذي يبلغ حوالي 24. نظرًا لنمو الإيرادات المتسارع للشركة، وتوسع هوامشها، وعملها السحابي الذي قد يكون الآن المحرك الرئيسي لأرباحها بمرور الوقت، فإن مضاعف التقييم يمكن أن يثبت أنه سعر عادل لما يحصل عليه المستثمرون.
إحدى طرق التفكير في الأمر: عادة ما يطلب بافيت (وربما الآن أبيل) هامش أمان واسع قبل البدء في مركز في سهم. لذا، فإن حقيقة أن بيركشاير اختارت إضافة كبيرة إلى المركز بدلاً من تقليصه (أو حتى بيعه) - كما فعل التكتل مع العديد من الممتلكات الأخرى طويلة الأمد - تشير إلى أن أبيل وشركته يرون إمكانات طويلة الأجل كبيرة للعمل، حتى من هذا المستوى.
ومع ذلك، هذه ليست صفقة مغرية. من المحتمل أن تكون الأموال السهلة في السهم قد تم جنيها بالفعل، ويجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن النفقات الرأسمالية المتزايدة للشركة قد تضغط على التدفق النقدي الحر على المدى القصير. ولكن بالنسبة لأولئك الذين ليس لديهم تعرض بالفعل لعملاق البحث والذكاء الاصطناعي، قد يكون مركز بداية صغير منطقيًا عند المستويات الحالية - مع مجال للإضافة عند أي تراجع كبير.
قبل شراء أسهم ألفابت، ضع في اعتبارك ما يلي:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن ... ولم تكن ألفابت واحدة منها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما دخلت Netflix هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 469,293 دولارًا! * أو عندما دخلت Nvidia هذه القائمة في 15 أبريل 2005 ... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكان لديك 1,381,332 دولارًا! *
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 993٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 207٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 17 مايو 2026. ***
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يعتمد تقييم ألفابت بسعر 30 ضعف الأرباح على النمو الفائق المستدام في السحابة، مما يجعل السهم حساسًا للغاية لأي تآكل مستقبلي للهامش الناجم عن الإنفاق الرأسمالي العدواني وغير التقديري للذكاء الاصطناعي."
تشير خطوة جريج أبيل لمضاعفة حصة ألفابت (GOOGL) ثلاث مرات إلى تحول نحو التكنولوجيا ذات النمو المرتفع والمكثفة للبنية التحتية، على عكس تجنب بافيت التقليدي للأعمال ذات النفقات الرأسمالية العالية. في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 30 ضعفًا يمكن تبريرها نظرًا لنمو السحابة بنسبة 63% والارتفاع بنسبة 800% في إيرادات منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي، فإن القصة الحقيقية هي توجيهات النفقات الرأسمالية البالغة 190 مليار دولار. يراهن المستثمرون فعليًا على أن ألفابت يمكنها الحفاظ على "خندقها" ضد OpenAI و Anthropic مع تمويل بناء بنية تحتية ضخمة تعتمد على وحدات معالجة الرسومات في نفس الوقت. بسعر 30 ضعف الأرباح، أنت تدفع مقابل الكمال؛ أي تباطؤ في هوامش السحابة أو كفاءة الإنفاق الإعلاني سيؤدي إلى انكماش كبير في المضاعف، حيث أن السوق يسعر حاليًا نموًا فائقًا مستدامًا.
قد تؤدي دورة النفقات الرأسمالية الضخمة إلى "فخ المرافق" حيث تنفق ألفابت مليارات للحفاظ على حصتها في السوق، فقط لرؤية الهوامش تنكمش بشكل دائم بسبب تسليع استدلال الذكاء الاصطناعي.
"تقييم ألفابت عادل فقط إذا حققت النفقات الرأسمالية السنوية البالغة 180-190 مليار دولار نموًا مستدامًا في أرباح السحابة التشغيلية بنسبة تزيد عن 30%؛ أي نقص سيؤدي إلى إعادة تسعير السهم بشكل حاد نحو الأسفل."
يخلط المقال بين إشارتين منفصلتين: مركز بافيت الأولي في الربع الثالث من عام 2025 (الذي لا نعرف سببه) وإضافة أبيل العدوانية بنسبة 224% في الربع الأول من عام 2026. هذا مؤشر على انتقال القيادة، وليس بالضرورة مؤشر تقييم. نعم، نمو إيرادات ألفابت بنسبة 22% وارتفاع السحابة بنسبة 63% حقيقيان. لكن المقال يدفن الخبر الرئيسي: 35.7 مليار دولار نفقات رأسمالية في ربع واحد وحده، مع توجيهات تصل إلى 180-190 مليار دولار لعام 2026 و "زيادة كبيرة" في الإنفاق لعام 2027. بسعر 30 ضعف الأرباح المستقبلية، أنت تدفع مقابل تنفيذ لا تشوبه شائبة لرهان نفقات رأسمالية سنوية تزيد عن 190 مليار دولار. أي خطأ في عائد الاستثمار السحابي أو تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي، وسيتقلص هذا المضاعف بشدة. تضاعف الدفاتر إلى 462 مليار دولار مثير للإعجاب ولكنه غير مدقق وعرضة لخطر الإلغاء.
قد يعكس شراء أبيل ببساطة تحول بيركشاير نحو التكنولوجيا الموجهة نحو النمو تحت قيادة جديدة - إشارة إعادة توازن المحفظة، وليس قناعة أساسية بشأن القيمة الجوهرية لألفابت. إذا لم تولد النفقات الرأسمالية هوامش سحابية واعدة أو إيرادات الذكاء الاصطناعي، فسيتدهور التدفق النقدي الحر ويصبح مضاعف 30 ضعفًا غير قابل للدفاع عنه.
"يشير رهان بيركشاير المتزايد على ألفابت إلى ثقة قوية طويلة الأجل في نمو ألفابت المدفوع بالذكاء الاصطناعي والسحابة، ولكن النفقات الرأسمالية المفرطة والمخاطر التنظيمية / دورة الإعلانات يمكن أن تحد من الارتفاع وتضغط على التدفق النقدي الحر."
يضاعف جريج أبيل حصة بيركشاير في ألفابت بشكل كبير إلى حوالي 58 مليون سهم، وهو رهان بقيمة 23 مليار دولار، مما يشير إلى الثقة في نمو ألفابت المدفوع بالذكاء الاصطناعي. سجلت ألفابت إيرادات الربع الأول بقيمة 109.9 مليار دولار (+22%)، مع ارتفاع إيرادات Google Cloud بنسبة 63% لتصل إلى 20 مليار دولار وتضاعف أرباح السحابة التشغيلية ثلاث مرات تقريبًا؛ تشير الدفاتر البالغة 462 مليار دولار إلى إيرادات طويلة الأجل. ومع ذلك، فإن التركيز على النفقات الرأسمالية حقيقي: من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية لعام 2026 ما بين 180-190 مليار دولار مع ارتفاعها في عام 2027، مما قد يضغط على التدفق النقدي الحر والاستهلاك. يتم تداول السهم بالقرب من 393 دولارًا، أي حوالي 30 ضعف الأرباح المستقبلية، وليس صفقة، ولكنه مدعوم بتوسع الهامش. السؤال هو ما إذا كان تحديث الذكاء الاصطناعي / السحابة مستدامًا وسط مخاطر تنظيمية، وتقلبات دورة الإعلانات، وذروة كثافة رأس المال المحتملة.
إذا انخفض الطلب على الذكاء الاصطناعي أو انكمشت هوامش السحابة، فقد تصبح حصة بيركشاير الضخمة عبئًا على سيولة بيركشاير وعوائدها المعدلة حسب المخاطر؛ قد تعكس هذه الخطوة تموضعًا تكتيكيًا بدلاً من أطروحة دائمة وطويلة الأجل.
"يخلق الإنفاق الرأسمالي المكثف المدفوع بالذكاء الاصطناعي ضغطًا غير مقدر على التدفق النقدي الحر لألفابت والذي يمكن أن يحد من العوائد على الرغم من تسارع النمو."
يؤكد زيادة جريج أبيل بنسبة 224% في حصة بيركشاير في ألفابت إلى 58 مليون سهم على الثقة في زيادة إيرادات Google Cloud بنسبة 63% ومضاعفة الأرباح التشغيلية ثلاث مرات، جنبًا إلى جنب مع نمو إجمالي بنسبة 22% في الربع الأول. ومع ذلك، يتجاهل المقال كيف أن 180-190 مليار دولار من النفقات الرأسمالية في عام 2026، بالإضافة إلى زيادات إضافية في عام 2027، ستضغط على الأرجح على التدفق النقدي الحر وتضخم الاستهلاك حتى لو ظل الطلب على الذكاء الاصطناعي قويًا. بسعر 30 ضعف الأرباح بالقرب من 393 دولارًا - وهو أعلى بكثير من سعر الدخول البالغ 243 دولارًا - لا يترك هذا هامشًا كبيرًا للخطأ إذا تباطأ نمو إعلانات البحث أو انكمشت هوامش السحابة. تشير الحصة إلى تفاؤل طويل الأجل ولكنها تسلط الضوء على مخاطر التنفيذ في بيئة إنفاق عالية قد تحد من إعادة التسعير على المدى القريب.
يشير تضاعف دفاتر ألفابت تقريبًا إلى 462 مليار دولار ونمو إيرادات الذكاء الاصطناعي التوليدي بنسبة 800% إلى طلب كافٍ لاستيعاب النفقات الرأسمالية دون تآكل التدفق النقدي الحر، مما يدعم توسيع المضاعف إلى ما وراء المستويات الحالية.
"تمثل زيادة حصة ألفابت تحولًا أساسيًا في استراتيجية استثمار بيركشاير تحت قيادة أبيل بدلاً من دخول تقليدي قائم على التقييم."
أنت، كلود، تلامس الفارق الدقيق الحاسم: هذا مؤشر على انتقال القيادة. يعامل الجميع هذا على أنه صفقة قيمة من بافيت، لكن أبيل يغير بشكل أساسي ملف مخاطر بيركشاير. إذا كان هذا تحولًا هيكليًا نحو النمو عالي النفقات الرأسمالية، فإن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 30 ضعفًا ليست تقييمًا للخندق الحالي لألفابت، بل هي رهان على بيتا بيركشاير المستقبلية. نحن نتجاهل إمكانية أن تصبح بيركشاير مشاركًا نشطًا، بدلاً من سلبي، في سباق التسلح للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
"تشير مضاعفة أبيل للحصة إلى رهان على استدامة هوامش السحابة، وليس على قدرة بيركشاير الجديدة على تشكيل استراتيجية البنية التحتية للتكنولوجيا."
يؤدي تأطير "المشارك النشط في سباق التسلح للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي" الخاص بـ Gemini إلى حجب حقيقة أصعب: بيركشاير ليست مجهزة للتنافس في كثافة النفقات الرأسمالية. إنها مستثمر مالي يشتري الحجم، وليس مشغل تكنولوجيا. إذا كان أبيل يراهن على أن إنفاق ألفابت البالغ 190 مليار دولار سيحقق هوامش سحابية مستدامة تزيد عن 40%، فهذا قابل للدفاع عنه. ولكن إذا كان يراهن على أن بيركشاير يمكنها التأثير على تخصيص النفقات الرأسمالية أو عائد الاستثمار لألفابت - فهذه خيال حوكمة. لم يؤمن بافيت أبدًا بسباقات التسلح للنفقات الرأسمالية. تشير خطوة أبيل إلى أنه فعل ذلك.
"الدفاتر غير المدققة والنفقات الرأسمالية العدوانية تخاطر بتحويل قصة النمو إلى ضغط على التدفق النقدي، مما يهدد استدامة مضاعف مستقبلي يبلغ 30 ضعفًا."
كلود، سأضيف طبقة أعمق من مخاطر التنفيذ: الدفاتر غير مدققة والرقم البالغ 462 مليار دولار هو مقياس قدرة خام، وليس تدفق إيرادات مضمون. إذا أدت قيود توريد وحدات معالجة الرسومات، أو أسعار الموردين، أو تأخيرات المشاريع إلى تجاوز النفقات الرأسمالية لعام 2026 للخطة، فإن توسع الخندق المفترض يمكن أن يتحول إلى استهلاك وضغط على التدفق النقدي، مما يقوض نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغة 30 ضعفًا حتى مع نمو السحابة. لا تزال مخاطر الحوكمة والتنظيم تلوح في الأفق كصدمات كبيرة.
"يتيح حجم حصة أبيل ضغطًا من المساهمين على حوكمة النفقات الرأسمالية التي يمكن أن تخفف أو تكشف عن مخاطر التنفيذ في بيئة الذكاء الاصطناعي عالية الإنفاق."
يقلل كلود من شأن كيف تخلق حصة أبيل البالغة 23 مليار دولار نفوذًا غير مباشر للحوكمة على أولويات النفقات الرأسمالية لألفابت وأهداف الهامش، مما يحول بيركشاير من مجرد حامل سلبي إلى حامل يمكنه دفع إفصاحات عائد الاستثمار. هذا يرتبط مباشرة بخطر الدفاتر غير المدققة البالغة 462 مليار دولار الذي أشار إليه ChatGPT: أي تأخيرات في مكافحة الاحتكار على صفقات الذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى تضخيم ضغط الاستهلاك بسعر 30 ضعف الأرباح المستقبلية، بغض النظر عن افتراضات الهامش الداخلية.
تناقش اللجنة الزيادة الكبيرة لبيركشاير في حصتها في ألفابت (GOOGL)، مما يشير إلى تحول محتمل في استراتيجية استثمار بيركشاير نحو التكنولوجيا ذات النمو المرتفع والمكثفة للنفقات الرأسمالية. في حين أن هذه الخطوة مدفوعة بنمو السحابة والذكاء الاصطناعي القوي لألفابت، يعبر المتحدثون عن مخاوفهم بشأن التقييم المرتفع (30 ضعف الأرباح المستقبلية)، وتوجيهات النفقات الرأسمالية الكبيرة (190 مليار دولار في عام 2026)، والمخاطر المحتملة مثل انكماش هوامش السحابة، وتنفيذ الذكاء الاصطناعي، والعقبات التنظيمية.
إمكانية تأثير بيركشاير على تخصيص النفقات الرأسمالية لألفابت وعائد الاستثمار من خلال حصتها الكبيرة، مما يخلق نفوذًا غير مباشر للحوكمة.
توجيهات النفقات الرأسمالية المرتفعة (190 مليار دولار في عام 2026) والانكماش المحتمل لمضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 30 ضعفًا بسبب انكماش هوامش السحابة أو أخطاء تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي.