بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يتفق المشاركون في اللجنة على أن زيادة حصة بيركشاير في نيويورك تايمز تعكس رهانًا على نموذج الاشتراك، لكنهم يختلفون حول استدامة النمو والمخاطر المحتملة. القلق الرئيسي هو الانخفاض المتوقع في الإيرادات على الرغم من نمو الأرباح، مما يشير إلى اعتماد كبير على توسيع الهامش. كما يناقش المشاركون دور الصرامة التشغيلية في تخفيف المخاطر والتأثير المحتمل على تميز المحتوى.
المخاطر: إرهاق الاشتراكات، وتشييء المحتوى، وإمكانية ركود نمو الإيرادات رغم توسع الهوامش.
فرصة: تنفيذ ناجح لضبط التكاليف ونمو إيرادات غير الاشتراكات، ربما مدفوعًا بالصرامة التشغيلية لغريغ أبيل.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
لعقود، بدا امتلاك صحيفة بمثابة رهان خاسر.
تراجعت توزيعات النسخ المطبوعة، وهربت دولارات الإعلانات إلى جوجل وميتا، وأغلقت العديد من العناوين المحلية بشكل نهائي.
لذلك، عندما يستمر أحد أكثر الأسماء احترامًا في مجال الاستثمار في ضخ الأموال في القطاع، فإن الأمر يستحق الاهتمام.
هذا بالضبط ما يحدث في بيركشاير هاثاواي. وحجم هذه الخطوة لفت انتباه السوق.
لماذا أصبح سهم نيويورك تايمز فجأة المفضل في وول ستريت
لفهم سبب أهمية هذا الأمر، عليك النظر إلى مدى تغير العمل.
شركة نيويورك تايمز لم تعد حقًا شركة "صحيفة". إنها آلة اشتراكات رقمية.
قالت الرئيسة التنفيذية ميريديث كوبيت ليفين في مؤتمر جيه.بي. مورغان العالمي للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات في 19 مايو 2026، إن الشركة تجاوزت حاجز 13 مليون مشترك مدفوع هذا الربع الماضي.
هذا يضعها على مسافة قريبة من تحقيق هدفها البالغ 15 مليون مشترك المحدد لنهاية عام 2027.
وقالت كوبيت ليفين: "لدينا ما بين 50 إلى 100 مليون شخص يزورون مواقعنا وتطبيقاتنا كل أسبوع، وهو عدد أكبر بكثير من 13 مليون مشترك وتغيير. لدينا كنز هائل من البودكاست والبريد الإلكتروني الذي يشاهده الناس ويستمعون إليه ويقرؤونه يوميًا. ولدينا أكثر من 150 مليون مستخدم مسجل وأكثر".
والنمو يتجاوز بكثير العناوين الرئيسية.
تعتمد الشركة الآن على الألعاب والطهي والرياضة ومراجعات المنتجات لإبقاء الناس مدمنين.
عشرات الملايين من اللاعبين يشغلون ووردل، كونكشنز، وبقية تشكيلة الألعاب.
تشغل ذي أثلتيك ما أسمته كوبيت ليفين أكبر عملية صحافة رياضية في العالم.
تدمج الخطة كل ذلك معًا وتقدم للقراء أسبابًا كافية لفتح التطبيق، والعودة يومًا بعد يوم.
لقد أثمر هذا النهج.
بقيمة سوقية تبلغ 12.2 مليار دولار، حقق سهم NYT عائدًا يقترب من 600٪ للمساهمين خلال العقد الماضي، بعد تعديل توزيعات الأرباح.
بيركشاير هاثاواي تضاعف حصتها في نيويورك تايمز ثلاث مرات
ضاعفت بيركشاير هاثاواي (BRK.A)(BRK.B) مركزها في نيويورك تايمز ثلاث مرات إلى 15.1 مليون سهم، وفقًا لإفادة جديدة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات ذكرتها CNBC.
تبلغ قيمة هذه الحصة الآن أكثر من 1.1 مليار دولار، مما يعني أن بيركشاير تملك ما يقرب من 9.4٪ من عملاق الإعلام.
جاءت هذه الزيادة خلال الأشهر الثلاثة الأولى لجريج أبيل كرئيس تنفيذي لبيركشاير. تولى أبيل المنصب الأعلى في يناير، منهيًا بذلك ستة عقود من إدارة وارن بافيت للشركة.
لكن لا تفترض أن المستثمر الأسطوري خارج الصورة.
استثمر بافيت البالغ من العمر 95 عامًا لأول مرة في NYT في الربع الرابع من عام 2025، حيث اشترت بيركشاير 5.1 مليون سهم أولية بقيمة 352 مليون دولار.
نظرًا لحجم الزيادة الأخيرة، ذكرت CNBC أن الخطوة كانت على الأرجح قرارًا من أبيل إما وافق عليه بافيت أو ربما اقترحه بنفسه.
لذا يبدو هذا بمثابة رهان مشترك بين الحرس القديم والجديد.
لماذا رهان بافيت الإعلامي يمثل انعكاسًا يستحق المشاهدة
بالنسبة لمتابعي بافيت منذ فترة طويلة، هذا يمثل تغييرًا حقيقيًا في النبرة.
كان بافيت مستثمرًا لعقود في واشنطن بوست حتى اشترى جيف بيزوس الصحيفة في 2013، كما ذكرت التليغراف. كما امتلك سلسلة من الصحف المحلية.
ثم فقد إعجابه بهذا العمل. باع تلك العناوين المحلية في 2020، بعد أن قال إن العديد منها أصبح "محروقًا" (toast)، كما أشارت التليغراف.
علق هذا التعبير في أذهان المستثمرين. لقد أشار إلى أن بافيت اعتقد أن الصفحة المطبوعة طريق مسدود.
فلماذا العودة الآن؟
الإجابة هي نفسها التي كانت كوبيت ليفين تروج لها في وول ستريت. الفائزون في الإعلام لم يعودوا يبيعون ورقًا. إنهم يبيعون عادات.
يدفع الناس مقابل الكلمات المتقاطعة. يدفعون مقابل الوصفة. يدفعون مقابل التغطية الرياضية المتعمقة للفريق الذي يحبونه. ثم يستمرون في الدفع، عامًا بعد عام.
هذا هو نوع الإيرادات الدائمة والمتكررة التي أحبها بافيت دائمًا في شركات مثل كوكاكولا وأبل.
كما يتناسب مع موضوع أوسع. ذكرت التليغراف أن العناوين الوطنية الكبرى شهدت نهضة مع تحول القراء إلى الاشتراكات الرقمية.
الأقوى يبقى بينما تختفي المنافذ الأضعف.
ولم تكن نيويورك تايمز خطوة بافيت الوحيدة أيضًا. أضافت بيركشاير أيضًا حصصًا جديدة في دلتا إيرلاينز وميسيز، وضاعفت حصتها في ألفابت أكثر من ثلاث مرات.
يتوقع المحللون الذين يتتبعون سهم NYT أن تزيد الإيرادات من 2.82 مليار دولار في 2025 إلى 2.5 مليار دولار في 2028.
خلال هذه الفترة، من المتوقع أن تنمو الأرباح المعدلة من 2.46 دولار للسهم إلى 3.55 دولار للسهم.
إذا تم تسعير سهم NYT عند 25 ضعفًا للأرباح المتوقعة، وهو أقل من المتوسط الخمسي البالغ 30 ضعفًا، فقد يرتفع بنسبة 25٪ خلال الـ 18 شهرًا القادمة.
من بين تسعة محللين يغطون سهم NYT، يوصي خمسة بـ "الشراء" ويوصي أربعة بـ "الاحتفاظ". متوسط السعر المستهدف لسهم NYT هو 85 دولارًا، مما يشير إلى إمكانية صعود بنسبة 13٪ من المستويات الحالية.
الخلاصة واضحة.
بيركشاير تشير إلى أن وسائل الإعلام عالية الجودة، المبنية على الاشتراكات وليس الإعلانات، يمكن أن تكون مرة أخرى استثمارًا حقيقيًا طويل الأجل.
بالنسبة للمستثمرين العاديين، إنه تذكير بأن صناعة "قديمة" يمكن أن تولد من جديد. التصنيف الذي يحمله العمل أقل أهمية من كيفية جني المال فعليًا.
وعندما يتفق بافيت وخليفته على رهان بمليار دولار، يميل بقية وول ستريت إلى تدوين الملاحظات.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تشير حصة بيركشاير في صحيفة نيويورك تايمز إلى فرضية تدفق نقدي مستدام مدفوع بالاشتراكات لقطاع الإعلام، لكن الحالة الصعودية تعتمد على استمرار نمو المشتركين والانضباط في التكاليف وسط المنافسة الرقمية."
تضاعف حصة بافيت في بيركشاير من نيويورك تايمز ثلاث مرات يعزز رهانًا نادرًا صبورًا على عمل إعلامي قائم على الاشتراكات بدلاً من الإعلانات. ومع ذلك، فإن أقوى اعتراض هو أن محرك النمو الأساسي - المشتركون المدفوعون بالإضافة إلى المنتجات الرقمية المساعدة - لا يزال غير مثبت على نطاق واسع، وقد يكون السوق بالغ في الترويج لمرونة الصحافة المتميزة في عالم المحتوى المجاني أو منخفض التكلفة. تُظهر أرقام نيويورك تايمز في التقرير 13 مليون مشترك نحو هدف 15 مليونًا بحلول عام 2027، لكن الطريق إلى ارتفاع ذي معنى في الأرباح يعتمد على الانضباط في التكاليف، ومتوسط الإيرادات لكل مستخدم أعلى، وإيرادات غير اشتراكية، بينما تشير سقطة مطبعية (من 2.82 مليار إلى 2.5 مليار) إلى مخاطر محتملة في التوقعات قد تزعزع الفرضية.
بغض النظر عن الخطأ المطبعي، فإن النقطة الأساسية المضادة: النموذج حساس للغاية لنمو المشتركين؛ أي تباطؤ أو ارتفاع في معدل التسرب قد يسحق الأرباح ويبرر مضاعفًا أقل، مما يجعل رهان بيركشاير رهانًا على مسار نمو هش بدلاً من تدفق نقدي متين مثبت.
"انتقلت صحيفة نيويورك تايمز بنجاح من نموذج أعمال إعلاني دوري إلى منصة اشتراكات ذات هوامش ربح عالية وإيرادات متكررة تتوافق مع معايير بيركشاير هاثاواي لتخصيص رأس المال طويل الأجل."
تحرك شركة بيركشاير هاثاواي نحو الاستثمار في صحيفة نيويورك تايمز (NYT) هو خطوة كلاسيكية لتعزيز "الخندق" التنافسي مُقنَّعة كمراهنة على قطاع الإعلام. من خلال التحول من نموذج الطباعة المعتمد على الإعلانات إلى نموذج "العادة" للإيرادات المتكررة — الألعاب، والطبخ، والرياضة — نجحت نيويورك تايمز في فصل تقييمها عن تقلُّب دورة الإعلانات. مع 13 مليون مشترك ومسار واضح للوصول إلى 15 مليونًا، أصبحت الشركة في جوهرها أعمال برمجيات كخدمة (SaaS) تتمتع بقيمة علامة تجارية عالية. ومع ذلك، فإن نمو الإيرادات المتوقع من 2.82 مليار دولار في عام 2025 إلى 2.5 مليار دولار في عام 2028 الذي تم الاستشهاد به في المقال يبدو غير متناسق رياضيًا، مما يشير إما إلى توسُّع هامشي ضخم أو خطأ مطبعي في البيانات المصدرية، وهو ما يجب على المستثمرين فحصه بدقة قبل شراء الرواية المقدمة.
تتجاهل الأطروحة أن محتوى "العادة" لصحيفة نيويورك تايمز أصبح معرضًا بشكل متزايد للتجميع بقيادة الذكاء الاصطناعي والبدائل المجانية عالية الجودة، مما قد يؤدي إلى تسرب المشتركين بمجرد أن تتلاشى حداثة ألعاب مثل وردل.
"رهان بافيت يؤكد نموذج الاشتراك، وليس سعر السهم — على صحيفة نيويورك تايمز إثبات قدرتها على زيادة عدد المشتركين بنسبة 8%+ سنوياً مع توسيع هوامش الربح، وهو معيار تفترضه المقالة لكنها لا تتحقق منه."
تحول صحيفة نيويورك تايمز من النسخة المطبوعة إلى نموذج الاشتراك حقيقي — 13 مليون مشترك مدفوع مع أكثر من 150 مليون مستخدم مسجل يمثلون نطاقًا حقيقيًا. لكن المقال يخلط بين تأييد بافيت وبين الحتمية. تتداول نيويورك تايمز عند مضاعف ربح متوقع يقارب 25 مرة على ربحية السهم المُقدَّرة بـ 3.55 دولار (لتقديرات 2028)، وهو ما يفترض تنفيذًا لا تشوبه شائبة: نمو مستدام للمشتركين بنسبة 8-10%، وتكامل قسمي الألعاب وذا أثلتيك بنجاح، واستمرار معدل التوقف عن الاشتراك أقل من 5%، والحفاظ على القدرة على تحديد الأسعار. التوقعات الإيرادية نفسها مُشكوك فيها — توقع تحقيق 2.5 مليار دولار في 2028 مقابل 2.82 مليار دولار في 2025 يمثل *انخفاضًا*، ومع ذلك تنمو ربحية السهم بنسبة 44%. هذه الحسابات تنجح فقط إذا توسعت هوامش الربح بشكل كبير. قد يكون بافيت ببساطة يراهن على علامة تجارية عالية الجودة بتقييم معقول، وليس يتنبأ بطفرة. الخطر الحقيقي: إرهاق الاشتراكات، وتحول المحتوى إلى سلعة أساسية، وما إذا كانت أقسام الألعاب والطبخ والرياضة تُعزز فعليًا الاحتفاظ بالمشتركين أم تضيف مجرد ضوضاء.
إذا توقف نمو المشتركين دون 14 مليونًا بحلول نهاية عام 2027، أو إذا تجاوز معدل التسرب 6%، فإن فرضية توسيع الهوامش بأكملها تنهار وتعود صحيفة نيويورك تايمز إلى سهم إعلامي ينمو بنسبة منخفضة من خانة واحدة ويتداول عند مضاعف ربح يتراوح بين 15 و18 مرة — وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 30-40% من المستوى الحالي.
"التحول الرقمي لـ NYT حقيقي لكن مسار الإيرادات وأهداف المحللين تحد من المكاسب القريبة رغم تأييد بيركشاير."
زيادة حصة بيركشاير في نيويورك تايمز ثلاثة أضعاف إلى 9.4% خلال الربع الأول لآبيل تشير إلى قناعة في نموذج الاشتراك الرقمي، مع أكثر من 13 مليون مشترك ومنتجات تكميلية مثل الألعاب تُعزز تكوين العادة. ومع ذلك، تُظهر أرقام المقالة نفسها أن الإيرادات متوقعة للانخفاض من 2.82 مليار دولار في 2025 إلى 2.5 مليار دولار بحلول 2028 بينما ترتفع الأرباح، مما يعني توسعاً في الهوامش بدلاً من قوة في الإيرادات الإجمالية. تقييمات المحللين المختلطة واستهداف صعود متوسط بنسبة 13% يشيران إلى أن السوق قد أسعار بالفعل جزءاً كبيراً من نجاح التحول الذي شوهد في عائد العقد البالغ 600%.
قد يتسارع نمو المشتركين بما يتجاوز الهدف البالغ 15 مليونًا لعام 2027 مع توسيع البودكاست وذا أثلاتيك لقاعدة المستخدمين المحتملين، مما يبرر إعادة التقييم لأعلى من مضاعف الأرباح المتوقعة 25 مرة الذي أشارت إليه المقالة، ويجعل رهان بافيت-أبيل إشارة واضحة على تدفق نقدي مستدام.
"تستند أطروحة صحيفة نيويورك تايمز إلى توسع غير مستدام في الهوامش دون محركات موثوقة للنمو في الإيرادات أو خطة لخفض التكاليف."
أشارت جيميني إلى عدم اتساق في مسار الإيرادات؛ سأضغط أكثر: حتى لو افترضت توسعاً في هوامش الربح، فإن النموذج يتطلب إما نمواً في عدد المشتركين بنسبة 8-10% أو زيادة كبيرة في متوسط الإيراد لكل مستخدم (ARPU)؛ وإلا فإن ركود خط الإيرادات الأعلى سيحد من الأرباح ويضغط على المضاعف. الخطر يكمن في أن رهان بيركشاير على "خندق العادات" يعتمد على انتعاش غير خطي للهوامش لا يبدو معقولاً دون خطة واضحة للانضباط في التكاليف وإيرادات غير مرتبطة بالاشتراكات.
"استثمار بيركشاير هو رهان تشغيلي على إعادة الهيكلة المرتكزة على الهامش وليس توسيعًا للتقييم القائم على النمو."
كلود، تركيزك على مضاعف الربحية الآتي 25x هو المرجع الصحيح، لكنكم جميعاً تتجاهلون "عامل أبيل". شركة بيركشاير هاثاواي لا تشتري مجرد نموذج اشتراكات؛ بل تراهن على صرامة جريج أبيل التشغيلية لفرض توسيع ذلك الهامش من خلال الدمج الحتمي لمنصات الرقمية المكررة. إذا كان خط الإيرادات العلوي راكداً بالفعل، فإن اللعبة ليست نمواً — بل هي إعادة هيكلة قاسية لخفض التكاليف في ذي أثلتيك وغرف الأخبار التقليدية لحماية التدفق النقدي الحر.
"الانضباط في التكاليف يوسع الهوامش مؤقتًا لكنه لا يعالج ما إذا كان الخندق المحيط بمحتوى نيويورك تايمز يصمد أمام المنافسة العدوانية من البدائل منخفضة التكلفة وعالية الجودة."
منعطف "عامل آبل" في جيميني حاد، لكنه يتجنب المشكلة الأساسية: خفض التكاليف في غرفة الأخبار لا يخلق متانة للخندق التنافسي—بل يخلق مخاطر تحريرية. إذا قامت نيويورك تايمز بالخفض لحماية الهوامش بينما يستثمر المنافسون (ذا جارديان، كتّاب سابستاك) في محتوى متمايز، فإن التقلب يتسارع تحديدًا عندما يتباطأ نمو المشتركين. عملية إعادة الهيكلة تشتري دورة واحدة من توسيع الهوامش؛ إنها لا تحل الضعف الأساسي الذي أشار إليه كلاود: تحول المحتوى إلى سلعة. رهان بافيت يفترض أن التميز التشغيلي يمكنه تعويض تحول المحتوى إلى سلعة. التاريخ يشير إلى عكس ذلك.
"الدمج المستهدف للمنصة تحت قيادة آبل يمكن أن يوسع الهوامش دون التخفيضات التحريرية التي من شأنها تسريع معدل التسرب."
كلود، افتراض المخاطرة التحريرية يفترض أن أي انضباط في التكاليف يؤدي مباشرة إلى تآكل التمايز، ومع ذلك قامت نيويورك تايمز بالفعل بخفض النفقات العامة للمطبوعات مع توسيع هوامش الربح الرقمية دون ظهور طفرات ملحوظة في معدل الانزياح. إذا استهدف آبل المنصات الزائدة عن الحاجة بدلاً من عدد العاملين في غرفة الأخبار، فإن حساب الهامش ينجح دون إثارة حلقة تحويل المنتج إلى سلعة أساسية التي تصفها. هذا التمييز مهم فيما إذا كان مضاعف الربح 25 مراً صامداً.
يتفق المشاركون في اللجنة على أن زيادة حصة بيركشاير في نيويورك تايمز تعكس رهانًا على نموذج الاشتراك، لكنهم يختلفون حول استدامة النمو والمخاطر المحتملة. القلق الرئيسي هو الانخفاض المتوقع في الإيرادات على الرغم من نمو الأرباح، مما يشير إلى اعتماد كبير على توسيع الهامش. كما يناقش المشاركون دور الصرامة التشغيلية في تخفيف المخاطر والتأثير المحتمل على تميز المحتوى.
تنفيذ ناجح لضبط التكاليف ونمو إيرادات غير الاشتراكات، ربما مدفوعًا بالصرامة التشغيلية لغريغ أبيل.
إرهاق الاشتراكات، وتشييء المحتوى، وإمكانية ركود نمو الإيرادات رغم توسع الهوامش.