بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يشكك الفريق في الإدراج الفوري لشركات الذكاء الاصطناعي الضخمة غير المربحة مثل SpaceX و OpenAI و Anthropic في مؤشر S&P 500، مشيرين إلى عدم اليقين في تغييرات القواعد ومتطلبات الربحية والسيولة. يتفقون على أن مثل هذا الإدراج، إذا تم تنفيذه، سيغير بشكل كبير ملف المخاطر وبيتا للمؤشر، مما قد يؤدي إلى زيادة التقلبات وأخطاء التتبع في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs).
المخاطر: مخاطر التركيز والتقلبات الحادة بسبب ربط بيتا المؤشر بنماذج تقييم الأسواق الخاصة للشركات الضخمة غير الربحية في مجال الذكاء الاصطناعي.
فرصة: التدفقات السلبية المحتملة وضغط الحيازات الكبيرة الأخرى إذا تم تنفيذ الإدراج بسلاسة.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قد تقلل S&P Dow Jones من المدة الزمنية التي يجب أن تكون فيها الشركة متداولة علنًا قبل أن تتأهل للقبول.
قد يتم التنازل عن قواعد الجدوى المالية الأخرى تمامًا لهذه الشركات.
من المتوقع طرح عام أولي ضخم لثلاث شركات ذكاء اصطناعي (AI) قبل نهاية العام، وقد تكون أكبر عروض الأسهم العامة في التاريخ.
قدمت Anthropic، التي طورت روبوت الدردشة Claude، طلبًا لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات يوم الاثنين لطرح عام أولي. ومن المتوقع أن تطرح SpaceX، شركة الصواريخ والذكاء الاصطناعي التي أسسها إيلون ماسك، للاكتتاب العام في 12 يونيو. و OpenAI، التي تقف وراء روبوت الدردشة ChatGPT، ستقوم بنفس الشيء قريبًا.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
من المتوقع أن يتم تقييم جميعها بما يتراوح بين تريليون دولار وتريليوني دولار عند ظهورها - تقييمات ستضعها ضمن أكبر 12 أو 13 شركة في العالم من حيث القيمة السوقية.
من المتوقع أن تسبب الشركات الثلاث بعض الاضطرابات في السوق عندما، وفي حال، تم إضافتها إلى مؤشر S&P 500. وذلك لأن صناديق الاستثمار المشترك الكبيرة والصناديق الخاملة التي تتتبع مؤشر القيمة السوقية الكبيرة سيتعين عليها بيع أجزاء كبيرة من ممتلكاتها الحالية لإضافة هذه الشركات الضخمة وتحقيق مهمتها في تمثيل السوق بشكل نسبي. سيكون ذلك بمثابة إعادة توازن ضخمة لهذه الصناديق.
ولكن عادةً ما تستغرق عملية الاستعداد لهذه التغييرات عامًا أو أكثر، مما يمنح مديري الصناديق وقتًا للتكيف. وفقًا لقواعد S&P المعمول بها منذ فترة طويلة، يجب أن تكون الشركة عامة لمدة عام ولديها أربعة أرباع متتالية من الأرباح الإيجابية قبل أن يمكن إضافتها إلى مؤشر S&P 500 الأيقوني. يُعرف هذا المطلب الأخير باسم "الجدوى المالية".
ولكن قد يتغير ذلك قريبًا جدًا. في خطوة غير مسبوقة، تدرس S&P Dow Jones تعديل قواعدها لتسريع دخول هذه الشركات العملاقة.
في 30 أبريل، أعلنت S&P Dow Jones أنها تتشاور مع أصحاب المصلحة بشأن السماح بإضافة الشركات المدرجة حديثًا إلى مؤشر S&P 500 بعد ستة أشهر فقط من التداول العام. بالإضافة إلى ذلك، فهي تدرس التنازل عن متطلبات الجدوى المالية لشركات الميجا كاب.
سيكون هذا التغيير الأخير حاسمًا لطروحات الذكاء الاصطناعي هذه، حيث أن SpaceX و OpenAI لا تزالان غير مربحتين، ومن المتوقع أن تحقق Anthropic أول ربح ربع سنوي لها في هذا الربع (الثاني). حققت الشركات الثلاث خسائر مجمعة تجاوزت 25 مليار دولار العام الماضي بينما سعت جاهدة لجمع (وإنفاق) الأموال لتدريب نماذج الجيل التالي، وتوسيع النماذج الحالية، والفوز بالمنافسة بين Claude و ChatGPT وروبوت الدردشة Grok الخاص بـ SpaceX.
S&P Dow Jones ليست وحدها في جهودها لاستيعاب الاكتتابات العامة الأولية الضخمة الثلاثة. وافقت ناسداك على تغيير سريع في مارس لمنح الشركات العملاقة المدرجة حديثًا قبولًا مبكرًا في مؤشر Nasdaq-100. و FTSE Russell، ومقرها لندن، والتي تدير مجموعة من مؤشرات السوق المعروفة، في طور التشاور للقيام بذلك.
لذلك، قد لا يضطر المستثمرون الذين يرغبون في الحصول على تعرض لمحفظتهم لهذه الشركات العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي بعد طرحها للاكتتاب العام هذا العام إلى الانتظار طويلاً. في الواقع، قد لا يكون لدى أي شخص يمتلك أسهمًا في صناديق مؤشر S&P 500 أو Nasdaq-100 الخاملة خيار.
عندما يكون لدى فريق المحللين لدينا نصيحة استثمارية، قد يكون من المفيد الاستماع. ففي النهاية، يبلغ متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor 959٪ * - وهو أداء يتفوق على السوق مقارنة بـ 210٪ لمؤشر S&P 500.
لقد كشفوا للتو عما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن، متاحة عند الانضمام إلى Stock Advisor.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 4 يونيو 2026. ***
لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"قد يكون المسار السريع المحتمل إلى مؤشر S&P 500 تحولًا ماديًا للفهرسة السلبية، لكن التأثير الواقعي يعتمد على الموافقة ومسارات الربحية والسيولة — قد يتجاوز الضجيج التنفيذ."
ترسم المقالة تحركًا قد يغير النظام: قد تسرّع S&P DJ شركات الذكاء الاصطناعي الضخمة إلى مؤشر S&P 500، حتى مع التنازل عن شرط الربحية. إذا كان هذا صحيحًا، فسوف يعزز التدفقات السلبية ويضغط على الممتلكات الكبيرة الأخرى، لكن المسار من الاقتراح إلى التنفيذ غير مؤكد. توقع مقاومة بشأن السيولة والحوكمة وخطر التركيز؛ ستحمل SpaceX/OpenAI/Anthropic أوزانًا ضخمة إذا تم تقييمها بـ 1-2 تريليون دولار، مما يعرضها لتقلبات متقلبة خلال أرباح الربع السنوي وضوضاء السياسة. بالإضافة إلى ذلك، حتى مع قاعدة الستة أشهر، يمكن أن تؤخر دورات السوق وديناميكيات الإدراج المتقاطع التأثير أو تخففه.
حتى لو تغيرت القواعد، فإن ذلك بعيد كل البعد عن الضمان؛ يمكن للجنة أن تقاوم، وقد تمنع القيود الواقعية (السيولة، العوامة، الحوكمة) الإدراج الفعال. كما أن التقييمات التي تتراوح بين 1-2 تريليون دولار قد تؤدي إلى استثناءات أو تشوهات غير مقصودة في المؤشر.
"إن إجبار شركات الذكاء الاصطناعي غير الربحية ذات النمو المفرط على دخول مؤشر S&P 500 قبل الأوان يخاطر بتحويل صناديق المؤشرات الخاملة إلى سيولة خروج لشركات الأسهم الخاصة، مما يشوه الدور التاريخي للمؤشر كمعيار للأداء المؤسسي المستقر والمربح."
إن الفرضية التي تقول بأن شركات SpaceX و OpenAI و Anthropic ستنضم وشيكًا إلى مؤشر S&P 500 هي فرضية مضاربة للغاية وتقترب من المعلومات المضللة. في حين أن مقدمي المؤشرات مثل S&P Dow Jones يتطورون، فإن التنازل عن متطلبات "الملاءة المالية" للكيانات غير الربحية التي تحرق النقد سيغير بشكل أساسي ملف المخاطر الخاص بالمؤشر، محولاً إياه من مقياس للصحة المؤسسية الراسخة إلى وكيل لرأس المال الاستثماري المضاربي. بالنسبة للمستثمرين السلبيين، يخلق هذا سيناريو شراء إجباري بتقييمات محتملة لـ IPO مبالغ فيها، مما يخلق "فخ سيولة" حيث تصبح صناديق المؤشرات سيولة الخروج لشركات الأسهم الخاصة في المراحل المبكرة. أنا متشكك في أن هذه الشركات ستفي بمتطلبات القيمة السوقية المعدلة للعوامة والسيولة الصارمة فور الإدراج، بغض النظر عن تعديلات القواعد.
إذا لم تتكيف جهات إصدار المؤشرات لتشمل هؤلاء اللاعبين المهيمنين في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن مؤشر S&P 500 يخاطر بأن يصبح معيارًا قديمًا يفشل في تمثيل التكوين الفعلي للاقتصاد الحديث.
"تقدم المقالة تغييرات تنظيمية تخمينية وتواريخ الاكتتاب العام غير المؤكدة كأمر واقع، في حين أن الاحتمال الفعلي لدخول الشركات الثلاث جميعها إلى مؤشر S&P 500 في عام 2026 يظل أقل بكثير من 50%."
يخلط المقال بين ثلاثة أحداث منفصلة ويبالغ بشكل كبير في اليقين بشأنها جميعًا. تاريخ الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX في 12 يونيو ملفق — لا يوجد مصدر موثوق يؤكد ذلك. قدمت Anthropic يوم الاثنين، لكن OpenAI لم تعلن عن جدول زمني للاكتتاب العام الأولي. والأهم من ذلك: تغييرات قواعد S&P هي *مشاورات*، وليست قرارات. حتى لو تمت الموافقة عليها، فإن تسريع إدراج الشركات الضخمة غير المربحة في S&P 500 سيكون سابقة غير مسبوقة ويواجه مقاومة حقيقية من دعاة نزاهة المؤشر الذين يجادلون بأنه يفسد سلامة المؤشر. الخسائر المجمعة البالغة 25 مليار دولار حقيقية، لكن المقال يتعامل مع إدراج S&P على أنه أمر لا مفر منه بدلاً من كونه يعتمد على الربحية أو تغييرات القواعد التي قد لا تحدث أبدًا.
إذا لم يتحقق اكتتاب عام أولي واحد من هذه الاكتتابات هذا العام، أو إذا رفضت S&P تغيير القاعدة تحت ضغط من مديري الصناديق السلبية القلقين بشأن فساد المؤشر، فإن سرد إعادة التوازن بأكمله ينهار وتصبح المقالة خيالًا تخمينيًا يرتدي ثوب الأخبار.
"استشارات S&P ونقص الربحية تجعل الإدراجات السريعة أقل تأكيدًا بكثير مما تم تقديمه، مما يخفت أي تأثير فوري لإعادة التوازن."
يعامل المقال تغييرات قواعد S&P على أنها وشيكة لتسريع إدراج SpaceX و Anthropic و OpenAI في المؤشر، ومع ذلك يظل التشاور في 30 أبريل مفتوحًا دون جدول زمني أو ضمان للموافقة. قد تؤدي خسائرهم المجمعة التي تزيد عن 25 مليار دولار وعدم إثبات ربحيتهم إلى مقاومة أصحاب المصلحة بشأن جودة المؤشر، بينما لا تزال تواريخ الاكتتاب العام مثل SpaceX في 12 يونيو غير مؤكدة. أي تأخير يتجاوز ستة أشهر سيسمح للصناديق السلبية بتجنب مبيعات إعادة التوازن السريعة لحيازات أخرى، مما يحد من اضطراب السوق على المدى القريب بسبب عمليات الشراء القسرية.
حتى التنازلات الجزئية يمكن أن تمر بسرعة نظرًا لحجم الشركات، مما يخلق إدراجًا فوريًا في المؤشر وشراءً ميكانيكيًا يشير إليه المقال بشكل صحيح على أنه مزعزع للاستقرار.
"ستحدد قيود التنفيذ والسيولة/الحوكمة ما إذا كانت شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة يمكن أن تدخل بشكل هادف في مؤشر S&P 500، وليس مجرد تعديل قاعدة."
تجادل Gemini بأن الإدراج "مضاربة للغاية" وسيفسد ملف المخاطر الخاص بالمؤشر بعملية شراء قسرية بتقييمات مبالغ فيها. وجهة نظري: الخطر الحقيقي هو التنفيذ والمخاطر الهيكلية، وليس التعديل الافتراضي للقاعدة. حتى لو تمت الموافقة على التغيير، فإن عقبات السيولة والعوامات والحوكمة الخاصة بـ S&P يمكن أن تؤخر أو تخفف من الدخول، مما يتسبب في تجاوز إعادة التوازن المفاجئة إلى أخطاء تتبع صناديق الاستثمار المتداولة والتقلبات بدلاً من إعادة تقييم سلسة ومتوقعة.
"يتعرض مؤشر S&P 500 لخطر التحول من مؤشر قائم على الأرباح إلى مؤشر مضاربة، بديل لرأس المال الاستثماري."
تحدد Gemini و Claude بشكل صحيح فخ "سيولة الخروج"، لكنهما يغفلان السابقة المؤسسية: لقد قام S&P 500 بالفعل بتغيير القواعد لشركة Tesla في عام 2020. الخطر الحقيقي ليس "فساد المؤشر" - بل هو خطر التركيز الهائل الذي يتبع ذلك. إذا دخلت هذه الشركات العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن بيتا المؤشر سترتبط بالكامل بنماذج تقييم السوق الخاصة بدلاً من أرباح GAAP. هذا يحول S&P 500 من مقياس اقتصادي متنوع إلى رهان مضاعف على توسع الذكاء الاصطناعي بأسلوب رأس المال الاستثماري.
"لا يتنبأ إدراج تسلا في عام 2020 بتنازل ثلاثي الدخول في وقت واحد عن قواعد الربحية للشركات الكبيرة غير المربحة."
يُعد سابقة تسلا لـ Gemini مفيدة ولكنها غير مكتملة. دخلت تسلا بسوق بقيمة 2.3 تريليون دولار مع أرباح GAAP إيجابية وعوامة حقيقية؛ ستدخل SpaceX/OpenAI/Anthropic غير مربحة مع عوامة محدودة. كان تعديل القاعدة لعام 2020 ضيقًا - استثناء واحد. ستؤدي ثلاث دخول متزامنة بقيمة 1 تريليون دولار+ غير مربحة إلى فرض إعادة كتابة هيكلية، وليس تمديدًا للسوابق. هذا مختلف بشكل مادي ومن المرجح أن يؤدي إلى رد فعل مؤسسي يقلل Gemini من شأنه.
"استثناءات الربحية بالإضافة إلى الحجم من شأنها أن تخلق تقلبات غير نمذجة في المركبات الخاملة."
يشير كلود بشكل صحيح إلى ربحية تسلا عند الإدراج ولكنه يغفل كيف أعطت S&P الأولوية للتمثيل على الأرباح في حالات سابقة. هذا يضخم بشكل مباشر مخاطر تركيز Gemini: ثلاثة أسماء غير مربحة بقيمة تزيد عن 1 تريليون دولار ستربط بيتا المؤشر بتقييمات خاصة متقلبة وصدمات سياسية، مما يخلق أخطاء تتبع لصناديق المؤشرات المتداولة مدفوعة بإعادة التوازن لا يمكن احتواؤها لا عن طريق قواعد السيولة ولا التأخيرات لمدة ستة أشهر.
يشكك الفريق في الإدراج الفوري لشركات الذكاء الاصطناعي الضخمة غير المربحة مثل SpaceX و OpenAI و Anthropic في مؤشر S&P 500، مشيرين إلى عدم اليقين في تغييرات القواعد ومتطلبات الربحية والسيولة. يتفقون على أن مثل هذا الإدراج، إذا تم تنفيذه، سيغير بشكل كبير ملف المخاطر وبيتا للمؤشر، مما قد يؤدي إلى زيادة التقلبات وأخطاء التتبع في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs).
التدفقات السلبية المحتملة وضغط الحيازات الكبيرة الأخرى إذا تم تنفيذ الإدراج بسلاسة.
مخاطر التركيز والتقلبات الحادة بسبب ربط بيتا المؤشر بنماذج تقييم الأسواق الخاصة للشركات الضخمة غير الربحية في مجال الذكاء الاصطناعي.