لماذا الاقتصاد البريطاني عالق للغاية؟ إنه التوتر بين ما يريده الناخبون وما تسمح به أسواق السندات | لاري إليوت

لقد ولت أيام السياسة الحزبين. عندما يتوجه الناخبون في إنجلترا إلى صناديق الاقتراع الأسبوع المقبل، سيكون لديهم خمسة مرشحين رئيسيين للاختيار من بينهم. في اسكتلندا وويلز، تجعل القوميون السباق مكونًا من ستة منافسين.

يعكس هذا التشرذم الاستياء العميق من حزب العمال والمحافظين. الشيء المشترك بين الخضر وريформи يو كيه هو أن كلاهما يستفيد من الشعور بأن الأحزاب الراديكالية تستحق فرصة لأن الأمور لا يمكن أن تكون أسوأ مما هي عليه الآن.

هذا ليس بالضرورة هو الحال. التضخم في ارتفاع بسبب الحرب في إيران. الرهون العقارية أصبحت أكثر تكلفة. الاحتمال هو أن بداية الاقتصاد القوية في عام 2026 لن تستمر. لا شك أن الأمور يمكن أن تسوء للغاية.

في مواجهة أزمة جديدة في تكلفة المعيشة، تواجه الحكومة معضلة. هناك عدم تطابق بين ما سيكون شائعًا - إعانات لخفض فواتير الطاقة، على سبيل المثال - وما تعتقد الخزانة أن البلاد يمكن أن تتحمله.

من الناحية النظرية، لا ينبغي أن يكون هذا المأزق موجودًا، لأن الحكومة التي تصدر عملتها الخاصة ليس لديها حدود لما يمكن أن تنفقه. في الممارسة العملية، ومع ذلك، تخضع الحكومات للانضباط الذي تفرضه الأسواق المالية. لا يوجد شيء اسمه حزب تجار السندات، ولكن قد يكون هناك ما يضاهيه، لأن الأشخاص الذين يتداولون في ديون الحكومة البريطانية يفرضون احتكارًا على السياسة.

إنه يعمل على هذا النحو. تبيع الحكومة السندات للمستثمرين لتمويل اقتراضها. يتم دفع الفائدة للمستثمرين، والتي تختلف وفقًا للمخاطر التي تنطوي عليها. كلما زاد الخطر، ارتفعت نسبة الفائدة التي يطلبها المستثمرون. يمكن أن تأتي المخاطر في مجموعة متنوعة من الأشكال. قد يكون الأمر أن أسواق السندات تخشى أن التضخم على وشك الارتفاع بشكل حاد. في بعض الأحيان، يكون الخطر متصورًا سياسيًا، مع مخاوف من أن حكومة ملتزمة بالنزاهة المالية سيتم استبدالها بإدارة مسرفة.

تعتقد الأسواق حاليًا أن المملكة المتحدة تواجه كلتا هاتين المخاطر، ولهذا السبب ارتفعت نسبة الفائدة - أو العائد - على السندات الحكومية فوق 5٪ إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية عام 2008 وأعلى من أي دولة أخرى في مجموعة السبع. تعتقد أسواق السندات أن قصة بيتر مانديلسون جعلت من المرجح أن يتم استبدال كير ستارمر كرئيس للوزراء وأنها تجعل من الواضح أنها لا تريد أن يكون خلفه شخصًا يريد الاقتراض أكثر من أجل تخفيف الضغوطات على تكلفة المعيشة التي يواجهها الناخبون.

قد يكون هذا مجرد أحد الأشياء القليلة التي يمكن أن تنقذ ستارمر، لأن حزب العمال لديه الكثير من السوابق فيما يتعلق بالأزمات المالية في منتصف المدة، بدءًا من انهيار حكومة رامزي ماكدونالد الأقلية في عام 1931. المثال الكلاسيكي هو أزمة الجنيه الإسترليني عام 1976 التي أدت في النهاية إلى إنقاذ من صندوق النقد الدولي. كان هذا أيضًا نتيجة لارتفاع التضخم الناجم عن صدمة الطاقة.

واجه المحافظون أيضًا مشاكلهم مع الأسواق، وأبرزها تلك التي تسببت فيها حكومة ليز تروس القصيرة الأجل في عام 2022. لم يكن الأمر مجرد حقيقة وجود ميزانية سيئة التقدير بشكل مذهل، على الرغم من أن هذا كان هو الحال بالتأكيد. كان الأمر أيضًا أن الأسواق لم يتم تحذيرها بشأن ما كان يخطط له تروس ووزيرها الأول للخزانة، خواسي كورتينغ.

كان انتقام تجار السندات سريعًا وقاسيًا. لقد طالبوا باتخاذ إجراءات لخفض الاقتراض، وهذا ما حصلوا عليه. أولاً، حكومة ريشي سوناك والآن حكومة ستارمر رفعت الضرائب، وهي حاليًا عند أعلى مستوياتها منذ أعقاب الحرب العالمية الثانية مباشرة. لكن الاقتراض لا يزال مرتفعًا، والنمو - حتى قبل حرب إيران - كان بطيئًا.

الخيارات المتاحة لهذه الحكومة أو أي حكومة مستقبلية محدودة. يمكنها أن ترحب بالانضباط الذي تفرضه الأسواق، مع الاعتراف بأن تأثير الأزمات السابقة جعل العمل لإصلاح المالية العامة أمرًا حتميًا. الآمل هو أن ينبه عرضًا للنزاهة المالية تجار السندات وأن انخفاض مدفوعات الفائدة على الديون سيترك المزيد من الأموال المتاحة للرعاية والدفاع والخدمات الصحية الوطنية.

هذا يلخص إلى حد كبير النهج الذي اتبعته الحكومة الحالية. غيّرت راشيل ريفيس القواعد التي تحكم اقتراض الحكومة للسماح بزيادة الاستثمار العام، وقد فرضت ضرائب أكثر لإنفاق المزيد. ومع ذلك، فهي تعتقد أن هناك قيودًا على ما يمكنها فعله.

سواء كان الاستسلام للأسواق المالية هو الشيء الصحيح للاقتصاد أو للبلاد هو مسألة أخرى. لدى بريطانيا سكان متقدمون في السن سيحتاجون إلى الرعاية. لديها خطط طموحة لإزالة الكربون. لقد تعهدت بإنفاق المزيد من المال على الدفاع. سيساعد العودة إلى مستويات النمو التي سبقت الأزمة المالية على دفع ثمن كل هذه الأشياء ولكن لا يبدو أنها واردة. في الواقع، أحد أسباب تشرذم السياسة هو فشل الاقتصاد في استعادة نشوته. جزء من جاذبية حزب الخضر للناخبين العماليين الساخطين هو الشعور بأن استعادة السيطرة من الأسواق لن يكون أمرًا سيئًا إذا سمح بزيادة الاقتراض للاستثمار طويل الأجل.

كما هو الحال الآن، فإن فرص حدوث ذلك ضئيلة. تميل الأحزاب التي تكون في السلطة أو كانت في السلطة مؤخرًا أو تطمح إلى أن تكون في السلطة إلى أن تكون أكثر وعيًا بالمخاطر المتمثلة في مواجهة أسواق السندات. ولا شك في أن هذه المخاطر حقيقية. ولكن المخاطر المتمثلة في السماح للأسواق المالية بتحديد أن - بغض النظر عن الحزب الذي يختاره الناخبون - لا يوجد تغيير حقيقي هي أيضًا.

-
لاري إليوت هو عمود في الجارديان