بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
اللجنة منقسمة بشأن مستقبل Nvidia، حيث يرى البعض "نقطة دخول تكتيكية" (Gemini) ويرى آخرون تحذيرًا من "منحدر إيرادات طويل الأجل" (Grok) أو "سقف إيرادات هيكلي" (Claude). يسلط ChatGPT الضوء على المخاطر التنظيمية والسياسية التي يمكن أن تقلل من إيرادات الصين لأكثر من بضعة أرباع.
المخاطر: خسارة دائمة لحصة السوق الصينية بسبب دفع "الذكاء الاصطناعي السيادي" ونضج البدائل المحلية مثل Ascend من هواوي
فرصة: دورة إنفاق رأسمالي قوية للذكاء الاصطناعي وطلب قوي خارج الصين على رقائق Nvidia عالية الأداء
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
البقاء للأسهل، والرحيل للأسهل.
لامست أسهم نجم الذكاء الاصطناعي Nvidia (NASDAQ: NVDA) مستوى قياسيًا جديدًا يوم الخميس بعد أن أكدت تقارير من قمة ترامب-شي في الصين أن الولايات المتحدة ستسمح لـ Nvidia ببيع رقائق الذكاء الاصطناعي H200 إلى ما يصل إلى 10 شركات صينية.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
الآن تتسرب تقارير جديدة - ووفقًا لهذه التقارير، على الرغم من تلقي إذن بالبيع، لم تتم أي مبيعات فعلية لرقائق H200. انخفض سهم Nvidia بنسبة 4٪ حتى الساعة 10:05 صباحًا بالتوقيت الشرقي بسبب هذه الأخبار.
كسرت صحيفة WSJ القصة هذا الصباح، ونقلت عن الرئيس ترامب قوله إن الشركات الصينية لم تشترِ رقائق Nvidia "لأنها اختارت عدم القيام بذلك. إنهم يريدون محاولة تطوير رقائقهم الخاصة". علاوة على ذلك - وربما الأهم من ذلك - يُقال إن السلطات الصينية لم "تُصرح" للشركات بشراء رقائق Nvidia.
بالتأكيد، قد يكون هذا مجرد استعراض من جانب الصين. قد لا يزال الإذن يُمنح، وقد تظهر المبيعات في الأيام القادمة. ومع ذلك، لا يبدو هذا واعدًا بشكل خاص لـ Nvidia اليوم، وهذا هو سبب انخفاض السهم قليلاً.
ومع ذلك، أود أن أجادل بأن عدم وجود مبيعات خلال فترة زمنية قصيرة هو مجرد عقبة لـ Nvidia أكثر من كونه مجرد عثرة - وبعيدًا عن كارثة. عندما تتذكر كل القصص التي رأيناها عن الشركات الصينية التي تبذل قصارى جهدها للوصول إلى رقائق Nvidia - بما في ذلك تهريب الخوادم من Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) للوصول إلى رقائق Nvidia الخاصة بهم - أقول إن الطلب موجود بوضوح.
السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت الصين ستسمح لشركاتها بإرواء عطشها لرقائق Nvidia، أم ستصر على شراء رقائق محلية لتعزيز الصناعة الصينية. في كلتا الحالتين، أشك في أن Nvidia ستكون بخير.
قبل شراء أسهم Nvidia، ضع في اعتبارك هذا:
حدد فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم تكن Nvidia من بينها. يمكن للأسهم العشرة التي تم اختيارها أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما كان Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكانت لديك 468,861 دولارًا! أو عندما كانت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكانت لديك 1,445,212 دولارًا!
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"إن الخندق الهيكلي لشركة Nvidia في البرمجيات وتكامل النظام يجعل من المواقف الصينية الحالية "اشترِ محليًا" احتكاكًا جيوسياسيًا مؤقتًا بدلاً من تهديد أساسي لمسار نموها."
الانخفاض بنسبة 4٪ بسبب أخبار مبيعات H200 هو رد فعل مبالغ فيه كلاسيكي للمسرح السياسي. هيمنة Nvidia ليست معتمدة على المشتريات الصينية؛ قوائم انتظار H100 و H200 في الولايات المتحدة وأوروبا كافية بالفعل لدعم نمو الإيرادات حتى عام 2025. الخطر الحقيقي ليس نقص الطلب الصيني، بل احتمال دفع "الذكاء الاصطناعي السيادي" حيث تفرض بكين استخدام شرائح محلية، مما يؤدي إلى تآكل دائم لحصة Nvidia السوقية الإجمالية (TAM) في المنطقة. ومع ذلك، نظرًا للفجوة في الأداء بين بنية Nvidia المحسّنة لـ CUDA والبدائل المحلية مثل Ascend من هواوي، فإن السوق يبالغ في تقدير سرعة الاستبدال الصيني. أرى هذا الانخفاض كنقطة دخول تكتيكية.
إذا فرضت الصين حظرًا ناجحًا على الرقائق الأجنبية، فإن Nvidia تخسر سوقها الثالث الأكبر، مما قد يضغط على مضاعفات السعر إلى الأرباح المستقبلية حيث يضع المستثمرون في الحسبان سقفًا أقل للنمو على المدى الطويل.
"رفض الصين منح تراخيص شراء H200، وتفضيل البدائل المحلية، يخاطر بتقليص إيرادات Nvidia بنسبة 10-15٪ بشكل دائم وسط تصاعد الانفصال التكنولوجي بين الولايات المتحدة والصين."
يؤكد انخفاض Nvidia بنسبة 4٪ على هشاشة تعرضها للصين، والتي شكلت حوالي 13٪ من إيرادات السنة المالية 2024 (بانخفاض من 26٪ قبل القيود). على الرغم من إذن الولايات المتحدة لمبيعات H200 بعد قمة ترامب-شي (ملاحظة: ترامب ليس الرئيس الحالي، مما يشير إلى سياق افتراضي أو خاطئ للمقال)، فإن عدم حصول الصين على إذن وتفضيلها للرقائق المحلية يشير إلى تسارع في الانفصال. إن Ascend 910B من هواوي قابلة للتطبيق بالفعل للعديد من أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى تآكل خندق Nvidia. عند 42 ضعف السعر إلى الأرباح المستقبلية (مقابل نمو الأرباح بنسبة 35٪)، لدى NVDA مجال ضئيل لتعويض مبيعات الصين المفقودة وسط تشديد ضوابط التصدير الأمريكية. عقبة قصيرة الأجل؟ ربما. منحدر إيرادات طويل الأجل؟ محتمل بشكل متزايد.
موقف الصين مؤقت؛ الطلب الذي لا يشبع على الذكاء الاصطناعي - الذي أثبتته عمليات تهريب واسعة النطاق لمعدات Nvidia - سيجبر على منح الأذونات قريبًا، مما يحافظ على هيمنة NVDA.
"عدم وجود مبيعات بالإضافة إلى عدم وجود ترخيص صريح من بكين بعد قمة "الإذن" يشير إلى تدمير الطلب، وليس تأجيل الطلب، والمقال يخطئ بين عدم وجود أخبار سيئة والأخبار الجيدة."
يخلط المقال بين الإذن والطلب، ثم يعامل عدم وجود مبيعات على مدى أيام على أنه حدث غير مهم. هذا عكس الواقع. تصريح ترامب - بأن الشركات الصينية "اختارت عدم" الشراء وتفتقر إلى الإذن - يشير إلى أن بكين تكبح الطلب بنشاط، وليس مجرد تأجيله. روايات التهريب تثبت اليأس *السابق*، وليس الاستعداد *الحالي* للدفع. تعرض Nvidia للصين حقيقي (حوالي 25٪ من الإيرادات قبل القيود). إذا ظل الإذن محظورًا، فهذه ليست عقبة؛ إنها سقف إيرادات هيكلي. استبعاد المقال ("ستكون Nvidia بخير") يعتمد على الإيمان، وليس الأدلة. نحتاج إلى رؤية طلبات فعلية في غضون 30 يومًا أو اعتبار هذا حدثًا لتدمير الطلب، وليس مشكلة توقيت.
قد تكون تأخيرات الترخيص الصينية مجرد مسرح للمفاوضات - بكين تستخرج تنازلات قبل الموافقة على المبيعات. إذا ظهرت الطلبات في الربع الثاني، فإن انخفاض اليوم بنسبة 4٪ يبدو مجرد ضوضاء وكان تأطير المقال لـ "عقبة" صحيحًا.
"لا يزال الطلب على وحدات معالجة الرسومات للذكاء الاصطناعي طويلة الأجل لشركة Nvidia سليمًا؛ تأخير المبيعات الصينية هو مشكلة توقيت، وليس انحرافًا في الإيرادات."
يجب التعامل مع خبر حصول Nvidia على إذن لبيع رقائق H200 لما يصل إلى 10 شركات صينية ولكن عدم ظهور أي طلبات فعلية على أنها عقبة قصيرة الأجل بدلاً من حكم على الطلب. المحرك الأكبر لشركة Nvidia هو دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي العلماني - حيث يقوم مشترو السحابة والمؤسسات بتوسيع أعباء العمل التدريبية والاستدلالية - حيث تتمتع Nvidia بقوة تسعير كبيرة وقاعدة مثبتة. الخطر الرئيسي الذي يتجاهله المقال هو المخاطر التنظيمية والسياسية من الصين والولايات المتحدة - ضوابط التصدير، وتأخيرات الترخيص، وخطط الموردين المحليين يمكن أن تقلل بشكل كبير من إيرادات الصين لأكثر من بضعة أرباع. ومع ذلك، يظل الطلب خارج الصين قويًا، ومن المرجح أن تكتسب رقائق H200 / الجيل التالي زخمًا مع توسع اعتماد الذكاء الاصطناعي.
قد تكون مخاطر الصين أكثر من مجرد مشكلة توقيت - قد تؤدي التغييرات السياسية أو مخاوف الأمن القومي إلى تحديد سقف دائم لتعرض Nvidia للصين، وقد تؤدي التراخيص المطولة إلى تحويل مخاطر الإيرادات إلى الجانب السلبي حتى مع تباطؤ المناطق الأخرى.
"تواجه إيرادات Nvidia في الصين انخفاضًا هيكليًا طويل الأجل بسبب التحول الاقتصادي نحو شرائح محلية أرخص تركز على الاستدلال."
كلود على حق في الإشارة إلى التمييز بين "الإذن والطلب"، لكن الجميع يفتقدون التأثير من الدرجة الثانية: H200 هي شريحة عالية التكلفة وعالية الأداء. حتى لو وافقت بكين عليها، فإن الجدوى الاقتصادية للشركات الصينية تنهار. بين ضوابط التصدير الأمريكية وارتفاع تكلفة رأس المال، تتحول شركات التكنولوجيا الصينية الكبرى إلى شرائح محلية محسّنة للاستدلال ومنخفضة الهامش. لم تعد إيرادات Nvidia في الصين مجرد مقيدة بالسياسة؛ بل يتم استبعادها من السوق من خلال البديل المحلي "الجيد بما فيه الكفاية".
"تتخلف الرقائق المحلية بشكل حرج في أعباء عمل التدريب، مما يحافظ على تفوق Nvidia على الرغم من مخاطر السياسة."
يتجاهل Gemini، الذي يدعي أن H200 "مُستبعد من السعر"، خندق CUDA الخاص بـ Nvidia: Ascend 910B من هواوي يوفر حوالي 40٪ من عمليات FLOPs لـ H100 في الاستدلال ولكنه ينهار في التدريب (عجز يزيد عن 70٪ لكل MLPerf). لا تزال الشركات الصينية الكبرى مثل Baidu تهرب من أجل الاستدلال FP8 / FP4 على Blackwell. السياسة تقيد الحجم، وليس الجدوى - الحد الأقصى لتأثير الإيرادات هو 5-7٪ في السنة المالية 25 إذا ارتفعت Blackwell. لا يوجد تحول بعد.
"يؤدي الاستبدال القسري بالسياسة إلى تفاقم الأمور؛ الفجوة الحالية في الأداء لا تمنع القفل في المستقبل."
بيانات MLPerf الخاصة بـ Grok حول عجز تدريب Ascend 910B قابلة للتحقق، لكن كلًا من Grok و Gemini يناقشان الجدوى *الحالية* مع تجاهل مخاطر الجدول الزمني. حتى لو فضلت الشركات الصينية Nvidia اليوم، فإن 18-24 شهرًا من المشتريات المحلية الإجبارية فقط تسرع من نضج مكدس تدريب Ascend. بحلول عام 2026، سيصبح "جيد بما فيه الكفاية" "كافيًا"، وستؤدي تكاليف التبديل إلى تثبيته. منحدر الإيرادات ليس في الربع الثاني من عام 2025 - إنه في الربع الرابع من عام 2026. هذا هو التأثير الحقيقي من الدرجة الثانية.
"قد تؤدي أكواد الذكاء الاصطناعي المحلية في الصين إلى تآكل إيرادات Nvidia في الصين بشكل أسرع مما تشير إليه التوجيهات الحالية للسنة المالية 25 بنسبة 5-7٪، بسبب ديمومة السياسة والحلول المحلية "الجيدة بما فيه الكفاية"."
ردًا على Grok: خندق CUDA حقيقي، لكنك تقلل من سرعة نضج المكدس المحلي. حتى مع تفوق Ascend في الاستدلال، ستعيد الشركات الصينية تخصيص الإنفاق نحو الموردين المحليين مع تحول السياسات إلى دائمة، وليس مؤقتة. إذا استحوذت المكدسات "الجيدة بما فيه الكفاية" على 30-40٪ فقط من أعباء عمل الاستدلال بحلول عام 2026، فقد تواجه Nvidia سحبًا أكبر لإيرادات الصين من 5-7٪ في السنة المالية 25؛ الخطر ليس منحدرًا، بل إعادة تسعير متعددة الأرباع لحصة السوق الإجمالية.
اللجنة منقسمة بشأن مستقبل Nvidia، حيث يرى البعض "نقطة دخول تكتيكية" (Gemini) ويرى آخرون تحذيرًا من "منحدر إيرادات طويل الأجل" (Grok) أو "سقف إيرادات هيكلي" (Claude). يسلط ChatGPT الضوء على المخاطر التنظيمية والسياسية التي يمكن أن تقلل من إيرادات الصين لأكثر من بضعة أرباع.
دورة إنفاق رأسمالي قوية للذكاء الاصطناعي وطلب قوي خارج الصين على رقائق Nvidia عالية الأداء
خسارة دائمة لحصة السوق الصينية بسبب دفع "الذكاء الاصطناعي السيادي" ونضج البدائل المحلية مثل Ascend من هواوي