لماذا تنهار علاوات النفط الخام المادي على الرغم من أزمة هرمز

لماذا تنهار علاوات النفط الخام المادي على الرغم من أزمة هرمز

تسفيتانا باراسكوفا

5 دقائق قراءة

انهار سعر النفط الخام المادي في الأسابيع الأخيرة من علاوات تجاوزت 30 دولارًا للبرميل فوق مؤشر برنت في أوائل أبريل، إلى ما يقرب من التكافؤ أو حتى بخصومات صغيرة في نافذة دورة الشراء لشهر مايو.

هذا ليس بسبب تخفيف أسوأ اضطراب على الإطلاق في أسواق النفط وزيادة المعروض فجأة من مصادر أخرى غير الشرق الأوسط. إنه بسبب أن المصافي تعدل سلوكها الشرائي وتتراجع عن أسعار شحنات مادية تقارب 150 دولارًا للبرميل على أمل حل النزاع وإعادة فتح مضيق هرمز في نهاية المطاف في وقت أقرب وليس لاحقًا.

على مدى الأسابيع الماضية، كانت المصافي تستخدم مزيجًا من المخازن المؤقتة للتخفيف من صدمة فقدان الإمدادات. لقد كانت تسحب من المخزونات، وتخفض إنتاج المصافي، وتستفيد من عمليات سحب المخزونات التي تنسقها وكالة الطاقة الدولية (IEA) في أكبر عملية سحب للمخزونات الاستراتيجية العالمية على الإطلاق بقيمة 400 مليون برميل.

علاوة على ذلك، خفضت الصين واردات النفط الخام إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2022، عندما كانت البلاد لا تزال تحت إغلاق كوفيد، مما خفف أيضًا الضغط التصاعدي على أسعار النفط الخام المادي. قررت العديد من المصافي إجراء الصيانة الربيعية قبل الموعد المحدد بقليل. البعض الآخر في صيانة مجدولة، استعدادًا لموسم الصيف الذروة.

قفزت صادرات النفط الخام الأمريكية إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، حيث ذهبت براميل WTI إلى آسيا وأوروبا.

ساهمت كل هذه العوامل في انهيار أسعار النفط الخام المادي في دورة الشراء لشهر مايو.

لكن هذا الارتياح قد يكون قصير الأجل للغاية، وقد تبدأ الأسعار المادية في الارتفاع مرة أخرى قريبًا جدًا مع اقتراب موسم ذروة تشغيل المصافي واستنفاد المخازن المؤقتة في السوق وسط نقص في حل انسداد هرمز، حسبما يقول المحللون.

قال نيل كروسبي، محلل أسواق النفط الأول في شركة سبارتا للسلع الاستخباراتية، لبلومبرغ: "سوق النفط المادي بشكل عام لا يسعر الضيق الكارثي".

ومع ذلك، فإن الانخفاض في علاوات النفط الخام المادي هو جزئيًا نتيجة لاستخدام المشترين الآسيويين "الحد الأدنى" من الإمدادات، حسبما أشار المحلل.

المخازن المؤقتة تتضاءل

يشير سلوك الشراء في الصين في الأسابيع الأخيرة إلى أن أكبر مستورد للنفط الخام في العالم يخفض الواردات، وأن المصافي ذات المخازن المؤقتة الأصغر خفضت معدلات التشغيل.

انخفضت واردات الصين من النفط الخام بنسبة 20٪، أو بمقدار 2.4 مليون برميل يوميًا، في أبريل مقارنة بالعام السابق. بلغت الواردات حسب البيانات الرسم 9.25 مليون برميل يوميًا في أبريل 2026، وهو أدنى مستوى منذ يوليو 2022.

في الشهر الماضي، قامت شركات النفط الصينية المملوكة للدولة حتى بإعادة بيع النفط الخام لشحنات شهر مايو في خطوة نادرة من الشركات الكبرى التي خفضت معدلات المصافي استجابة لارتفاع أسعار النفط وتقييد إمدادات النفط الخام من الشرق الأوسط.

"المعجزة الصينية"، كما وصف كبير الاقتصاديين في Vortexa، ديفيد فيتش، انخفاض واردات الصين من النفط الخام وارتفاع المخزونات البرية، كانت واحدة من ركائز جهود السوق لإعادة التوازن وسط أسوأ أزمة إمدادات نفط في التاريخ.

من المؤكد أن بعض الانخفاض في استهلاك النفط قد بدأ يظهر في البيانات الصينية، لكن Vortexa تعتقد أن مزيجًا من قائمة واسعة من العوامل يفسر الوضع.

ومع ذلك، قال فيتش في نهاية أبريل: "لا يمكن أن يستمر هذا لفترة أطول بكثير".

حذرت مورغان ستانلي الأسبوع الماضي من أن المخازن الصينية والأمريكية التي منعت أسعار العقود الآجلة للنفط من الارتفاع إلى مستويات قياسية قد تختفي قبل إعادة فتح مضيق هرمز، مما يضع السوق في "سباق مع الزمن".

الأسعار مهيأة للارتفاع مرة أخرى

قال المحللون إن الأسعار قد ترتفع بشكل حاد إذا لم يتم إعادة فتح مضيق هرمز حتى يوليو.

وقد ترتفع أسعار النفط الخام المادي المنخفضة حاليًا بشكل عنيف مرة أخرى، حيث سيضطر المشترون إلى الخروج إلى سوق العرض الفوري عندما تنفد المخازن المؤقتة الحالية.

انخفضت علاوات النفط الخام المادي حتى في الأيام الأخيرة إلى مستويات أقل من متوسط 2024/25 - "جنون حقيقي بالنظر إلى الوضع في السوق"، كتب كروسبي من سبارتا للسلع في تحليل يوم الاثنين.

على مدى الأسابيع القليلة الماضية، كان المشترون يحتفظون بالمشتريات، غير راغبين في شراء شحنات باهظة الثمن فقط لرؤية العلاوات تنهار في حالة حدوث اختراق سلام أمريكي إيراني.

مع تلاشي آمال أحدث صفقة سلام، قال كروسبي: "إعداد المراجحة يملي في هذه الحالة أن النفط الخام المرتبط ببرنت على وجه الخصوص رخيص جدًا".

"في النهاية، سيتعين على المصافي والتجار الخروج والشراء لموسم التشغيل المرتفع موسميًا مقدمًا."

وفقًا للمحلل، "تم إعداد المسرح لارتفاع فروق برنت بمجرد أن يقتنع السوق بأن مضيق هرمز سيظل مغلقًا في المستقبل المنظور ويحتاج إلى الخروج للشراء للصيف."

يقول خبراء سوق آخرون إنه ليس فقط الأسعار المادية يمكن أن ترتفع بشكل حاد، بل قد يكون السوق الورقي قريبًا أيضًا من استنفاد التحيز الإيجابي.

كتبت هيليما كروفت، رئيسة استراتيجية السلع العالمية وأبحاث الشرق الأوسط وشمال أفريقيا في RBC Capital Markets، في مذكرة الأسبوع الماضي أن العناوين الإيجابية يمكن أن تخفي بشكل محتمل حسابًا فعليًا للإمدادات لا يمكن تدمير الطلب وحده حله.

لاحظت كروفت: "على الرغم من أن الإصدار المنتظم للعناوين الإيجابية حول نهاية وشيكة للصراع يبقي أسعار الورق محتواة، إلا أنها تعيق أيضًا تقليص الطلب اللازم لموازنة اضطراب الإمدادات الهائل قبل الصيف".

تقدم Oilprice Intelligence الإشارات إليك قبل أن تصبح أخبارًا رئيسية. هذا هو نفس التحليل الخبير الذي يقرأه المتداولون المخضرمون والمستشارون السياسيون. احصل عليه مجانًا، مرتين في الأسبوع، وستعرف دائمًا سبب تحرك السوق قبل أي شخص آخر.

تحصل على المعلومات الجيوسياسية، وبيانات المخزون المخفية، وهمسات السوق التي تحرك المليارات - وسنرسل لك 389 دولارًا من استخبارات الطاقة المميزة، مجانًا، فقط للاشتراك. انضم إلى أكثر من 400,000 قارئ اليوم. احصل على وصول فوري بالنقر هنا.