Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Diskussionsteilnehmer sind sich im Allgemeinen einig, dass die aktuelle KI-Dynamik, obwohl beeindruckend, überbewertet und nicht nachhaltig ist. Sie warnen vor der Abhängigkeit von Hype-getriebenen Finanzierungsrunden, potenziellen regulatorischen Reibungen und dem Risiko von Korrekturen bei den Bewertungen. Die Kapital konzentration in wenigen Firmen und die hohen Rechenkosten werden ebenfalls als erhebliche Risiken angesehen.
Risiko: Die hohen und nicht nachhaltigen Bewertungen, insbesondere Anthropic's Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar, die auf schnellem, aber wahrscheinlich nicht nachhaltigem Umsatzwachstum basiert und möglicherweise nicht von Dauer ist.
Chance: Das Potenzial für reale Rentabilität und nachhaltige Margen, was den Sektor langfristig attraktiver machen könnte.
Diese Analyse wird vom StockScreener-Pipeline generiert — vier führende LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) erhalten identische Prompts mit integrierten Anti-Halluzinations-Schutzvorrichtungen. Methodik lesen →
Die diesjährige Disruptor 50 Liste, mit Anthropic auf Platz 1, gefolgt von OpenAI, umfasst Unternehmen, die Technologie – hauptsächlich KI – nutzen, um bestehende Industrien herauszufordern und neue aufzubauen.
Mit explosivem Wachstum – CEO Dario Amodei sagt, der Umsatz sei im ersten Quartal um das 80-fache gestiegen – hat Anthropic eine der schnellsten Entwicklungen in der Geschichte der Unternehmenssoftware hingelegt. Neben seinen verbraucherorientierten Produkten hat Claude Code die Softwareentwicklung revolutioniert und wurde für seine Zuverlässigkeit und starke Leistung bei komplexen Aufgaben angenommen. Das Unternehmen ist auch in Gesprächen, um weiteres Kapital zu einer astronomischen Bewertung von bis zu 900 Milliarden US-Dollar aufzunehmen.
Was Anthropic auf Platz 1 bringt, ist nicht nur sein Wachstum, sondern seine Positionierung: ein Fokus auf den Aufbau leistungsstarker KI-Systeme, denen Unternehmen vertrauen. Sein Schwerpunkt auf Sicherheit und "konstitutioneller KI" hat ihm in Kombination mit schnellen Fortschritten bei der Modellfähigkeit geholfen, sich als einer der klarsten Herausforderer von OpenAI zu etablieren, während er gleichzeitig wichtige Partner und Kunden anzieht, die zuverlässige KI auf Unternehmensebene suchen.
Es ist erst etwa drei Jahre her, dass Anthropic sein erstes Produkt auf den Markt brachte, und "gleich zu Beginn sagten wir: 'Wir priorisieren den Aufbau für Unternehmen aus verschiedenen Gründen'", erinnerte sich Mitbegründerin Daniela Amodei.
Innerhalb des letzten Jahres hat sich die Beschleunigungsrate geändert, sagt sie, nicht der Fokus. "Besonders in den letzten drei bis sechs Monaten... Ich denke, was wir sehen, ist die Kombination aus intelligenteren Modellen, besseren Produkten, und das generiert wirklich einen enormen Wert für Unternehmen", sagte sie.
Als Zeichen dafür, wie riesig und mächtig das Tech-Ökosystem ist, hat die diesjährige Liste eine Gesamtbewertung von 2,4 Billionen US-Dollar, fast 2 Billionen US-Dollar davon von den Top-Fünf-Unternehmen auf der Liste – und der Großteil davon von den Top-Zwei, Anthropic und OpenAI. Die implizite Bewertung der Liste ist im Jahresvergleich um das Dreifache gestiegen. Auch die investierte Geldmenge ist dramatisch gestiegen, mit insgesamt 337 Milliarden US-Dollar an Finanzierung für die 50 Unternehmen in diesem Jahr, zweieinhalb Mal mehr als im letzten Jahr.
Die vierzehnte Ausgabe der Disruptor 50 zeigt die Trends, die den Markt dominieren, und den zunehmenden Fokus auf KI in der gesamten Wirtschaft. 43 der 50 Unternehmen auf der diesjährigen Liste geben an, dass KI für ihr Geschäftsmodell entscheidend ist. Enterprise Tech ist die größte Kategorie mit 20 Unternehmen auf der Liste. Wir sehen auch KI im Gesundheitswesen angewendet, mit fünf Gesundheitsunternehmen auf der Liste und drei Biotech-Unternehmen. Fintech bleibt eine Schlüsselkategorie mit sechs Unternehmen, darunter Nr. 5 Ramp, Nr. 16 Ripple und Nr. 29 Revolut.
Es gibt zwei neue Kategorien auf der diesjährigen Liste. Vibe Coding feiert sein Debüt mit drei Unternehmen: Nr. 37 Cursor, Nr. 39 Lovable und Nr. 42 Replit, Startups, die dazu beigetragen haben, die Leichtigkeit der Programmierung sowohl für Verbraucher als auch für Unternehmen zu revolutionieren. Und dieses Jahr werden zum ersten Mal Prognosemärkte anerkannt – mit Kalshi und Polymarket, die auf den Plätzen 43 und 48 rangieren – da sie neue Handelsmärkte geschaffen und traditionelle Glücksplattformen herausgefordert haben.
Letztes Jahr führte der Verteidigungstechnologie-Gigant Anduril die Liste an. In diesem Jahr wächst der Wert von Technologie für die Verteidigungsindustrie weiter. Auf Platz 4 ist Anduril bereits ein führender moderner Rüstungskonzern, der modernste Technologie und Hardware kombiniert, um autonome Systeme für das Militär zu schaffen. Unterdessen konzentriert sich Saronic auf Platz 40 auf die maritime Verteidigung und arbeitet mit der Marine zusammen, um KI-gestützte Marineschiffe und Drohnenschiffe bereitzustellen. Und Shield AI auf Platz 49 konzentriert sich auf den Himmel und baut autonome Flugzeuge und Drohnen.
Aber die Verbindungen zur Rüstungsindustrie erstrecken sich breiter über die diesjährige Liste. Cyera auf Platz 9 und Abnormal AI auf Platz 46 konzentrieren sich auf nationale Sicherheit und Cyberabwehr, und das "physische KI"-Unternehmen Applied Intuition auf Platz 21 erhöht seinen Fokus auf den militärischen Sektor. Rekordfinanzierungen flossen in diesen Bereich: Risikokapitalgeber investierten 2025 weltweit 51,2 Milliarden US-Dollar in die Verteidigung, gegenüber 39,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 und 27,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023, laut PitchBook.
Militärische Stärke steht auch für die bekannten KI-Giganten ganz oben auf der Agenda. Anthropic befindet sich mitten in einem Kampf mit der Regierung darüber, ob das Militär uneingeschränkten Zugang zu seiner Technologie haben sollte, während der Rivale OpenAI aggressiv Verteidigungspartnerschaften eingeht. Letztes Jahr vergab das Verteidigungsministerium OpenAI einen Vertrag im Wert von bis zu 200 Millionen US-Dollar zur Entwicklung von Prototypen für fortschrittliche KI-Fähigkeiten sowohl für den Kampf als auch für Unternehmensbereiche. Dies ist Teil dessen, was das Verteidigungsministerium als Teil seiner Strategie zur Schaffung einer "KI-gesteuerten Kampftruppe" beschreibt.
Für die Unternehmen bietet das Pentagon zuverlässige Einnahmen und bestätigt den hochriskanten Nutzen der Technologie. Die Tatsache, dass so viele Unternehmen im Silicon Valley die Zusammenarbeit mit dem Militär angenommen haben, ist eine Abkehr von der Stimmung im Technologiesektor vor nicht allzu langer Zeit, als Google-Mitarbeiter gegen die Arbeit des Unternehmens mit der Regierung an "Project Maven" protestierten. Anthropic ist ein seltener und bemerkenswerter Ausreißer. Und die Tatsache, dass sein Umsatz um das 80-fache steigt, trotz seines Kampfes mit der Regierung, spricht für die Leistungsfähigkeit seiner Technologie.
Anthropic erwartet auch, dass die langfristige Partnerschaft letztendlich die aktuelle Meinungsverschiedenheit überwiegen wird. "Unsere langjährige Geschichte produktiver Partnerschaft mit der Regierung gibt mir viel Hoffnung, dass wir mehr gemeinsam haben als nicht", sagte Daniela Amodei. "Ich habe das Gefühl, dass viel Arbeit zwischen Anthropic und all den Laboren und all den großen Technologieunternehmen und der Regierung geleistet werden muss. Und ich glaube absolut, dass es genug Arbeit geben wird und einen Weg nach vorne gibt", fügte sie hinzu.
Mit dem Aufstieg der KI kommt eine geografische Verschiebung in der Disruptor 50 Liste: eine Rückkehr nach San Francisco und ins Bay Area in Zahlen, die wir seit der Pandemie, die Unternehmer zerstreute, nicht mehr gesehen haben. In diesem Jahr gibt es eine Rekordzahl von 18 Unternehmen aus dem Bay Area, zwei mehr als im letzten Jahr, was den Fluss von VC-Dollar widerspiegelt. Das Bay Area machte letztes Jahr mehr als drei Viertel aller US-basierten KI-Finanzierungen aus, und die Hälfte der zehn größten Venture-Deals waren Unternehmen aus dem Bay Area, darunter OpenAI und Anthropic, sowie Databricks auf Platz 3 und Perplexity auf Platz 31.
Im nächsten Jahr stehen die beiden privaten KI-Giganten sowie andere auf der IPO-Watchlist. Im vergangenen Jahr gingen zwei Unternehmen von unserer Disruptor 50 Liste 2025 an die Börse – Navan und Figma – ebenso wie vier Unternehmen von früheren D50-Listen. Jetzt sagt Goldman Sachs, dass es einen mehrjährigen Höchststand an IPO-Backlogs gibt. Investoren beobachten fünf D50-Unternehmen, die IPO-Rekorde brechen könnten: Anthropic, OpenAI, Databricks, Stripe und SpaceX. Da sich die Investoren auf KI, Rentabilität und Skalierbarkeit konzentrieren, könnte eines dieser Unternehmen den größten Börsengang aller Zeiten markieren.
Offenlegung: CNBC und Kalshi haben eine kommerzielle Beziehung, die Kundenakquise und eine Minderheitsbeteiligung von CNBC umfasst.
Melden Sie sich für unseren wöchentlichen, originellen Newsletter an, der über die jährliche Disruptor 50 Liste hinausgeht und einen genaueren Blick auf die Listenunternehmen und ihre innovativen Gründer bietet.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Anthropic's potenzielle Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar und die aggregierte Bewertung von 2,4 Billionen US-Dollar der Liste spiegeln eine Bewertungsüberhitzung wider, die regulatorische Kämpfe und unbewiesene Rentabilität ignoriert."
Der Artikel zeichnet ein Bild von unaufhaltsamer KI-Dynamik, mit Anthropic's 80-fachem Umsatzanstieg und Gesprächen über eine Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar, plus 337 Milliarden US-Dollar an Finanzierung für die Disruptor 50, was massive Kapitalzuflüsse in Enterprise AI und Defense Tech signalisiert. Doch dies übersieht die Nachhaltigkeit: Die meisten Firmen bleiben vorprofitabel, abhängig von Hype-getriebenen Runden, und Anthropic's Streit um militärischen Zugang unterstreicht regulatorische Reibungen, die die Akzeptanz verlangsamen könnten. Die Konzentration in der Bay Area und der IPO-Rückstau werfen auch Fragen auf, ob 2026 der Höhepunkt der Bewertung vor Korrekturen erreicht ist. Rückenwind durch Verteidigungsausgaben ist real, aber möglicherweise nicht ausreichend, um die Prüfung von Unternehmensbudgets auszugleichen, wenn der ROI schwer fassbar ist.
Explosive Modellverbesserungen und Unternehmensverträge könnten immer noch zu einer schnellen Monetarisierung führen und erhöhte Multiplikatoren rechtfertigen, wenn Sicherheitsfunktionen wie konstitutionelle KI zu einem echten Burggraben gegen OpenAI werden.
"Das Bewertungs wachstum (3x YoY) entkoppelt sich vom Umsatzwachstum und der Rentabilität; die Bewertung von 2,4 Billionen US-Dollar der Disruptor 50 spiegelt Kapitalüberschuss wider, nicht nachhaltige Geschäftsmodelle."
Der Artikel vermischt Bewertungsdynamik mit Geschäftsfundamentaldaten. Anthropic's Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar basiert auf einem 80-fachen Umsatzwachstum im ersten Quartal – außergewöhnlich, aber von einer winzigen Basis ausgehend und wahrscheinlich nicht nachhaltig. Die aggregierte Bewertung von 50 Unternehmen von 2,4 Billionen US-Dollar (3x YoY) schreit nach Blasenbildung: Kapital jagt Narrative, nicht Ertragskraft. 43 von 50 Unternehmen behaupten, KI sei "entscheidend" – ein Warnsignal für Hype-Sättigung. Die Konzentration in der Bay Area (18 von 50) spiegelt 2000 wider, nicht 2024. Der Anstieg der Finanzierung im Verteidigungssektor (51,2 Mrd. USD im Jahr 2025 vs. 27,7 Mrd. USD im Jahr 2023) ist real, birgt aber Ausführungsrisiken und geopolitische Volatilität. Anthropic's Streit mit der Regierung wird heruntergespielt; wenn er eskaliert, schwindet das Vertrauen der Unternehmen schnell.
Anthropic's 80-faches Wachstum und der Fokus auf Unternehmen differenzieren es wirklich von früheren KI-Hype-Zyklen, und der 200-Millionen-Dollar-Vertrag des Pentagons mit OpenAI beweist, dass die Monetarisierung von Verteidigung/KI real und nicht spekulativ ist.
"Die aktuelle Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar für Anthropic stellt eine nicht nachhaltige Blase dar, die durch Kapital konzentration und nicht durch grundlegende Unternehmensrentabilität angetrieben wird."
Das Bewertungsziel von 900 Milliarden US-Dollar für Anthropic ist ein massives Warnsignal. Während ein 80-facher Umsatzanstieg beeindruckend ist, deutet er auf ein "Wachstum um jeden Preis"-Modell hin, das die erdrückenden Investitionsausgaben für das Training von Spitzenmodellen ignoriert. Wir sehen eine massive Kapital konzentration bei den Top-Fünf-"Disruptor"-Firmen, die nun fast 2 Billionen US-Dollar an Bewertung ausmachen. Dies spiegelt die späten Blasen-Dynamiken von 1999 wider, bei denen private Marktbewertungen von nachhaltigen Cashflows abgekoppelt sind. Investoren wetten auf ein Winner-take-all-Ergebnis in AGI, aber die Kommodifizierung von LLMs komprimiert bereits die Margen für Anbieter von Enterprise-Grade-KI.
Wenn Anthropic erfolgreich 'Constitutional AI'-Benchmarks erreicht, die sowohl die Compliance von Unternehmen als auch die Anforderungen der nationalen Sicherheit erfüllen, könnten sie einen margenstarken Burggraben erobern, der einen Aufschlag gegenüber dem experimentelleren Ansatz von OpenAI rechtfertigt.
"Anthropic's auf Unternehmen ausgerichteter KI-Stack könnte dauerhafte Rentabilität und einen bedeutenden Marktanteil liefern, wenn die Deals in nachhaltige Margen umgewandelt werden; ohne das werden Hype und hohe Bewertungen möglicherweise nicht unterstützt."
Anthropic's Spitzenplatzierung auf der Disruptor 50 von CNBC hebt explosives Wachstum und eine Unternehmensausrichtung hervor, aber der Artikel übersieht wichtige Vorbehalte. Eine private Bewertung von angeblich fast 900 Milliarden US-Dollar beruht auf einer ultra-schnellen KI-Adoption und Verteidigungswetten, die möglicherweise nicht von Dauer sind; schnelle Top-Line-Gewinne ohne nachgewiesene, skalierbare Margen sind kein Burggraben. Kunden konzentration, lange Verkaufszyklen und steigende Rechenkosten könnten die Rentabilität schmälern. Regulatorische und Exportkontrollen sowie Bedenken hinsichtlich KI-Sicherheit und Regierungszugang bedrohen die langfristige Akzeptanz. Die Verteidigungsexposition birgt politische Risiken, die sich mit Wahlen oder Budgetverschiebungen ändern können. Der Hype könnte nachlassen, wenn OpenAI, Google oder andere aufholen; dauerhafter Aufschwung erfordert echte Rentabilität, nicht Schlagzeilenwachstum.
Gegen diese bullische Lesart: Wenn die KI-Nachfrage abkühlt oder regulatorische Beschränkungen greifen, könnte Anthropic's Burggraben schnell schrumpfen. Die Verteidigungs-/Regierungsexposition wird dann zu einer Quelle von Umsatzvolatilität statt zu einem stabilen Treiber.
"Erhöhte Zinssätze plus Rechenkosten werden die Margenkompression über historische Blasenvergleiche hinaus beschleunigen."
Gemini's Parallele zur Blase von 1999 verkennt, dass die heutigen erhöhten Zinssätze die Aufrechterhaltung von Vor-Profit-Multiplikatoren weitaus schwieriger machen als in der Dotcom-Ära. Hinzu kommen die Warnungen von ChatGPT zu den Rechenkosten, die auf schnellere Margenkompressionen für die Top-Disruptor-Namen hindeuten. Das Wachstum der Verteidigungsausgaben könnte vorübergehend den Cash Burn über den gesamten Sektor hinweg verschleiern, aber jede Verlangsamung des Unternehmens-ROI würde Liquiditätsengpässe aufdecken, die der Artikel herunterspielt.
"Der Kostendruck für Rechenleistung ist branchenweit ein Rauschen; Kunden konzentration und Margennachhaltigkeit sind die wahren Bewertungskiller."
Grok weist auf steigende Zinssätze hin, die die Margenkompression verschärfen – zutreffend. Aber wir vermischen zwei separate Risiken: Kosteninflation für Rechenleistung (strukturell, betrifft alle Akteure gleichermaßen) versus Kunden konzentration (spezifisch für Anthropic). Verteidigungsausgaben verschleiern keines von beiden. Der eigentliche Test: Wenn Anthropic's Bruttogewinnmargen für Unternehmen bis Q3 2025 unter 60 % fallen, bricht die Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar unabhängig vom Rückenwind aus der Verteidigung zusammen. Niemand hat diesen Schwellenwert bisher modelliert.
"Anthropic's Bewertung berücksichtigt nicht die strukturelle Unmöglichkeit, Software-ähnliche Margen angesichts der wiederkehrenden, energieintensiven Natur der Modellinferenz aufrechtzuerhalten."
Claude's 60%-Bruttomargen-Schwelle ist die richtige Metrik, aber er ignoriert die "Compute-as-COGS"-Falle. Im Gegensatz zu SaaS sind die Modelltrainingskosten von Anthropic wiederkehrend, nicht nur Wartung. Wenn sie keine jährlichen Effizienzgewinne bei der Inferenz von mindestens 40 % erzielen, ist diese 60%-Marge eine Fantasie. Wir ignorieren, dass diese Unternehmen im Wesentlichen energieintensive Versorger sind, die sich als Softwarefirmen ausgeben. Die Bewertung ist nicht nur eine Blase; es ist ein grundlegendes Missverständnis der Kostenstruktur von Intelligenz.
"Politik und Beschaffungszeitpunkte – Exportkontrollen und Änderungen der Verteidigungsbudgets – könnten die Nachfrage zum Stillstand bringen, bevor 40%-Effizienzgewinne realisiert werden, was die Konzentration zu einem Liquiditäts-/Politik-Burggraben macht, nicht zu einem reinen Produkt-Burggraben."
Gemini überbetont den Blasenwinkel, indem es sich auf Multiplikatoren konzentriert; das eigentliche Risiko sind Politik und Beschaffungszeitpunkte. Selbst bei Margendisziplin hängt die Dauerhaftigkeit von Anthropic's Umsatz von langen, unregelmäßigen Regierungs- und Unternehmensgeschäften ab. Wenn die Exportkontrollen verschärft werden oder die Verteidigungsbudgets sich ändern, könnte die Nachfrage zum Stillstand kommen, bevor irgendwelche 40%-Effizienzgewinne realisiert werden. Eine Konzentration auf die Top Fünf hilft, aber es ist ein Liquiditäts- und politisch getriebener Burggraben, kein reiner Produktburggraben.
Die Diskussionsteilnehmer sind sich im Allgemeinen einig, dass die aktuelle KI-Dynamik, obwohl beeindruckend, überbewertet und nicht nachhaltig ist. Sie warnen vor der Abhängigkeit von Hype-getriebenen Finanzierungsrunden, potenziellen regulatorischen Reibungen und dem Risiko von Korrekturen bei den Bewertungen. Die Kapital konzentration in wenigen Firmen und die hohen Rechenkosten werden ebenfalls als erhebliche Risiken angesehen.
Das Potenzial für reale Rentabilität und nachhaltige Margen, was den Sektor langfristig attraktiver machen könnte.
Die hohen und nicht nachhaltigen Bewertungen, insbesondere Anthropic's Bewertung von 900 Milliarden US-Dollar, die auf schnellem, aber wahrscheinlich nicht nachhaltigem Umsatzwachstum basiert und möglicherweise nicht von Dauer ist.