Von Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Der Konsens des Gremiums ist bärisch und warnt vor einer Marktrallye, die auf fragilen geopolitischen Gerüchten und KI-Hype aufgebaut ist, mit realen Risiken einer schnellen Auflösung aufgrund hoher Inflation und geopolitischer Instabilität.
Risiko: Schnelle Auflösung der Rallye aufgrund erzwungener Entschuldung oder einer politischen Überraschung
Chance: Keine identifiziert
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Eine Geschichte in drei Teilen: Das waren die besten und schlechtesten Vermögenswerte im Februar
Der Nahe Osten dominierte im Mai weiterhin die Marktaufmerksamkeit, da ständige, tägliche, wiederkehrende Hoffnungen und Medienlecks und Testballons für eine Art US-Iran-Abkommen dazu führten, dass Brent-Rohöl um -19,3 % fiel, was den größten monatlichen Rückgang seit März 2020 darstellt, als die Pandemie-Lockdowns begannen. Diese Hoffnungen auf ein Ende des Konflikts führten dazu, dass die Ängste vor Stagflation dramatisch nachließen, was die Renditen senkte und auch Risikoanlagen unterstützte. Tatsächlich stieg der S&P 500 im Gesamt-Return um weitere +5,3 % auf ein neues Rekordhoch, wobei Chip-Aktien besonders gut abschnitten, da die Begeisterung für KI zurückkehrte. Beispielsweise stieg der Philadelphia Semiconductor Index im Mai um weitere +22,2 %, was seine YTD-Gewinne auf einen Rekordwert von +81,5 % brachte (im Jahr 2000 ging es für Halbleiter schneller, aber... nun ja, Sie kennen die Geschichte).
Und in Südkorea stieg der KOSPI im Mai um weitere +28,5 %, was seine eigenen YTD-Gewinne auf +102,4 % brachte. Zugegebenermaßen war nicht alles gut, und die Renditen von Staatsanleihen erreichten Mitte Mai kurzzeitig Mehrjahreshöchststände. Aber als die Hoffnungen auf ein US-Iran-Abkommen stiegen, erholten sich die Anleihen zum Monatsende ebenfalls, als Öl- und Inflationssorgen wieder zurückgingen.
Bevor wir ins Detail gehen, eine kurze Zusammenfassung von Henry Allen von der Deutschen Bank, wie die Märkte im Mai wie eine Geschichte in drei Teilen verliefen:
Der erste Teil begann stark, als ein Axios-Bericht vom 6. Mai besagte, dass die USA und der Iran kurz vor einem einseitigen Memo zur Beendigung des Krieges stünden (es ist fast einen Monat später und die beiden Seiten haben sich immer noch nicht auf ein Memo geeinigt). Die Ölpreise fielen stark, wobei Brent-Rohöl vom 4. Mai mit 114 $/Barrel auf 100 $/Barrel am 7. Mai fiel. Die Stagflationsängste ließen also erheblich nach, insbesondere da der US-Arbeitsmarktbericht eine weitere positive Überraschung bei den Lohn- und Gehaltsabrechnungen aufwies.
Der zweite Teil war pessimistischer, als Trump postete, dass Irans Vorschlag „TOTALLY UNACCEPTABLE!“ sei. Das schürte die Ängste vor einer Eskalation, während ein starker US-Kern-CPI-Druck die Sorge vor einer hartnäckigeren Inflation verstärkte, insbesondere da die Straße von Hormuz immer noch blockiert war.
In dieser Zeit erreichten die Anleiherenditen in mehreren Ländern Mehrjahreshöchststände. Am 19. Mai schloss die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen mit 5,18 % auf einem Höchststand seit 2007, die Renditen der 10-jährigen Bundesanleihen erreichten mit 3,19 % einen Höchststand seit 2011 und die Rendite der 10-jährigen japanischen Anleihen erreichte mit 2,78 % einen Höchststand seit 1997.
Der dritte Teil brachte die Optimismus zurück, da mehrere Berichte darauf hindeuteten, dass ein US-Iran-Abkommen wieder nahe war. Tatsächlich schlossen die Ölpreise den Monat auf einem Einmonatstief, der S&P 500 verzeichnete 7 aufeinanderfolgende Gewinne, und die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen fiel zum ersten Mal seit über einem Jahr 7 aufeinanderfolgende Handelstage. Die Gesamtzahlen deuteten also insgesamt auf eine solide Performance hin.
Während die Ereignisse im Iran weiterhin die Aufmerksamkeit auf sich zogen, war die andere große Geschichte im Mai die Rückkehr der KI-Begeisterung, wobei Chip-Aktien massiv überdurchschnittlich abschnitten. Beispielsweise stieg der Philly Semiconductor Index um weitere +22,2 % und der KOSPI stieg in USD-Gesamt-Return um +26,2 %. Das brachte ihre YTD-Gewinne auf +82 % bzw. +94 % nach nur 5 Monaten des Jahres. Tatsächlich ist der KOSPI in lokaler Währung YTD um mehr als +100 % gestiegen. Trotz all der geopolitischen Volatilität in diesem Jahr steht die KI-Geschichte für Finanzanlagen immer noch im Mittelpunkt.
In diesem Sinne hier ein makroökonomischer Überblick über den vergangenen Monat.
Die Märkte starteten stark in den Mai, die Ölpreise fielen, als die Hoffnungen auf ein Ende des Konflikts stiegen. Insbesondere berichtete Axios am 6. Mai, dass die USA und der Iran kurz vor einem einseitigen Memo stünden, das den Krieg beenden und einen Rahmen für weitere Atomverhandlungen schaffen würde. Das schürte die Hoffnung, dass der Krieg bald vorbei sein könnte, und Brent-Rohöl fiel vom 4. Mai mit 114,44 $/Barrel auf 100,06 $/Barrel am 7. Mai. Kurz darauf, am 8. Mai, gab es dann neue Unterstützung durch starke US-Daten, da der Arbeitsmarktbericht für April positiv überraschte. Dies beinhaltete einen Anstieg der Lohn- und Gehaltsabrechnungen um +115.000, was nach der aktuellen Reihe von Revisionen der erste Anstieg über +100.000 in aufeinanderfolgenden Monaten seit 2024 ist.
Aber trotz dieses optimistischen Starts begann sich die Stimmung Mitte des Monats wieder zu drehen. Dies wurde hauptsächlich durch geopolitische Entwicklungen angetrieben, da Trump am 10. Mai postete, dass der Vorschlag des Iran „TOTALLY UNACCEPTABLE!“ sei. Das schürte die Ängste vor einer neuen Eskalation, und Trump sagte am 11. Mai, dass „der Waffenstillstand massiv am Leben erhalten wird“. Da kein Friedensabkommen in Sicht war und die Straße von Hormuz weiterhin blockiert war, begannen die Ölpreise wieder zu steigen. Darüber hinaus spekulierte Trump offen über eine Eskalation und sagte am 19. Mai: „Ich hoffe, wir müssen den Krieg nicht führen, aber wir müssen ihnen vielleicht noch einen großen Schlag versetzen.“
Für die Märkte trug ein starker US-Kern-CPI-Druck am 12. Mai nicht zur Verbesserung der Lage bei, da er die Ängste vor einer hartnäckigeren Inflation schürte, insbesondere da die Ölpreise ebenfalls weiter stiegen. Tatsächlich schloss der 6-Monats-Brent-Future am 18. Mai mit 92,76 $/Barrel, seinem höchsten Stand seit Beginn des Konflikts. Die Anleger rechneten also mit einer längeren Periode hoher Ölpreise, die bis zum Jahresende andauern würde.
Dieser Hintergrund führte dazu, dass die Anleiherenditen in mehreren Ländern neue Höchststände erreichten. So wurden am 19. Mai mehrere Rekorde aufgestellt, als die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen mit 5,18 % auf einem Höchststand seit 2007 schloss, die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihen mit 3,19 % auf einem Höchststand seit 2011 schloss und die Rendite der 10-jährigen japanischen Anleihen mit 2,78 % auf einem Höchststand seit 1997 schloss.
In Großbritannien hatte die Rendite der 10-jährigen Gilt-Anleihen wenige Tage zuvor, am 15. Mai, mit 5,17 % ebenfalls einen Höchststand seit 2008 erreicht. Dies geschah vor dem Hintergrund zunehmender Spekulationen über die Position von Premierminister Keir Starmer, nachdem die regierende Labour Party bei den Kommunalwahlen Sitze verloren hatte. Dies löste wiederum mehrere Rücktritte von Ministern aus, darunter Gesundheitsminister Wes Streeting. Kurz darauf wurde eine Nachwahl angesetzt, nachdem ein Abgeordneter zurückgetreten war, und der Bürgermeister von Greater Manchester, Andy Burnham, kündigte an, für das Parlament zu kandidieren. Dies führte zunächst zu Verlusten bei den Gilt-Anleihen, da Burnham zuvor erklärt hatte, dass das Vereinigte Königreich nicht von den Anleihemärkten abhängig sein dürfe und die Verteidigungsausgaben außerhalb der Fiskalregeln betrachtet werden sollten. Burnham schloss jedoch später eine Änderung der Fiskalregeln aus, was zu einer deutlichen Rallye bei den Gilt-Anleihen führte. In Verbindung mit nachlassenden Stagflationsängsten fiel die Rendite der 10-jährigen Gilt-Anleihen im gesamten Mai tatsächlich um -20 Basispunkte und schloss bei 4,81 %.
Aber obwohl die Renditen von Staatsanleihen Mitte des Monats Mehrjahreshöchststände erreichten, kehrte Ende Mai wieder eine positivere Stimmung zurück. Dies wurde erneut durch mehrere Berichte angetrieben, die darauf hindeuteten, dass ein US-Iran-Abkommen näher rücken könnte. So berichtete das iranische Staatsfernsehen am 27. Mai über einen inoffiziellen Entwurf für ein Übergangs-Friedensabkommen, was die Hoffnung weckte, dass die Straße von Hormuz wieder geöffnet würde. Am 28. Mai berichtete Axios, dass eine Einigung über ein 60-tägiges Memorandum of Understanding zur Verlängerung des Waffenstillstands erzielt worden sei und Verhandlungen über das iranische Atomprogramm begonnen hätten. Eine ähnliche Botschaft wurde dann von anderen Medien verbreitet. Dies führte zu einem deutlichen Rückgang der Ölpreise gegen Monatsende, so dass Brent-Rohöl schließlich bei 92,05 $/Barrel schloss, seinem niedrigsten Stand seit über einem Monat. Und die Märkte insgesamt schlossen den Monat sehr stark ab, der S&P 500 stieg 7 Tage in Folge, während die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen ebenfalls zum ersten Mal seit über einem Jahr 7 Handelstage in Folge fiel.
Welche Vermögenswerte verzeichneten im Mai die größten Gewinne?
Aktien: Es war generell ein starker Monat für Aktien, da die Hoffnungen auf eine Art US-Iran-Abkommen stiegen. In Gesamt-Return-Begriffen stieg der S&P 500 um +5,3 %, der STOXX 600 um +3,2 % und der japanische Nikkei um +11,9 %. Unterdessen stieg der südkoreanische KOSPI um weitere +28,5 %, was seine YTD-Gewinne auf +102,4 % brachte.
Staatsanleihen: Da die Stagflationsängste nachließen, stiegen Staatsanleihen, insbesondere in Europa. So stiegen europäische Staatsanleihen in Gesamt-Return-Begriffen um +1,1 % und Gilt-Anleihen um +2,0 %. US-Staatsanleihen verzeichneten einen geringeren Anstieg, da die Anleger die Erwartungen für Zinserhöhungen der Fed vorwegnahmen, aber sie stiegen in Gesamt-Return-Begriffen immer noch um +0,1 %.
Welche Vermögenswerte verzeichneten im Mai die größten Verluste?
Öl: Die Aussicht auf ein US-Iran-Abkommen führte dazu, dass Brent-Rohöl im Mai um -19,3 % fiel, was den größten monatlichen Rückgang seit März 2020 darstellt, als die Pandemie-Lockdowns begannen.
Gold: Da die Realzinsen stiegen und die Inflationsängste nachließen, fielen die Goldpreise zum dritten Mal in Folge um -1,7 % auf 4.540 $/Unze.
Bitcoin: Es war ein düsterer Monat für die Kryptowährung, die im April höher schwang und die anfängliche Nachkriegsstimmung bei Gold und anderen Anti-Fiat-Anlagen trotzte, dann aber fast alle April-Gewinne wieder einbüßte und fast 4 % im Minus lag.
Abschließend hier ein visueller Rückblick auf die besten Vermögenswerte im Mai (in heimischer und USD-Währung).
... und YTD.
Tyler Durden
Mon, 06/01/2026 - 22:35
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die Bewertungen von Halbleitern haben sich aufgrund spekulativer KI-Aufregung von den Fundamentaldaten entkoppelt, während die Hoffnungen auf geopolitische Deeskalation wiederholt nicht eingetreten sind, was ein Abwärtsrisiko birgt, wenn eine der Erzählungen bricht."
Dieser Artikel ist intern widersprüchlich und schlecht datiert. Er behauptet, Februar abzudecken, diskutiert aber Ereignisse im Mai 2026 – ein Warnsignal für die Glaubwürdigkeit. Kritischer: Die Rallye der Halbleiter (+81,5 % YTD, +22,2 % allein im Mai) und der Anstieg des KOSPI (+102 % YTD) beruhen vollständig auf KI-Hype und Hoffnungen auf geopolitische Deeskalation, die sich nicht erfüllt haben. Der Artikel selbst gibt zu, dass der US-Iran-Deal wiederholt nicht zustande kam. Die Anleiherenditen erreichten Mitte des Monats Mehrjahreshöchststände, was auf reale Inflationssorgen hindeutet, die der Artikel herunterspielt. Bewertungen auf diesen Niveaus erfordern entweder anhaltende KI-Produktivitätssteigerungen oder eine fortgesetzte Mehrfachausweitung – beides ist nicht garantiert.
Wenn die KI-Produktivitätsgeschichte stimmt und die Halbleiter bis 2026 tatsächlich lieferengpassbedingt sind, könnten die aktuellen Bewertungen konservativ sein; währenddessen, wenn die Spannungen zwischen den USA und dem Iran dauerhaft nachlassen, bleibt Öl unter 95 $/Barrel und die Stagflationsängste verschwinden, was sowohl Aktien als auch Anleihen gleichzeitig unterstützt.
"Die Aktienkursgewinne im Mai beruhen auf fragilen, wiederholt umgekehrten Deal-Gerüchten und nicht auf dauerhaften Fundamentaldaten."
Der Artikel stellt den Mai als eine Erholungsrallye dar, die durch wiederholte Gerüchte über einen US-Iran-Deal angetrieben wurde, die Brent um 19,3 % fallen ließen und den S&P 500 um 5,3 % sowie die Halbleiter um 22,2 % steigen ließen. Doch die dreiteiligen Wendungen (Axios-Leaks, Trump-Ablehnung, erneuter Optimismus) zeigen eine Preisgestaltung basierend auf unbestätigten Schlagzeilen statt auf Fundamentaldaten. Der KOSPI mit +102 % YTD und die 30-jährigen Staatsanleiherenditen von 5,18 % verdeutlichen, wie schnell die Stagflationsängste zurückkehren können, wenn sich Öl erholt oder der Kern-CPI heiß bleibt. Fehlender Kontext ist die weiterhin blockierte Straße von Hormuz und kein tatsächliches Memo, das nach einem Monat Spekulation unterzeichnet wurde.
Die strukturelle Dynamik des KI-Handels, belegt durch die Tatsache, dass die Philadelphia-Halbleiter bereits +81,5 % YTD nach nur fünf Monaten aufweisen, könnte die Aktienkursgewinne aufrechterhalten, auch wenn die geopolitischen Gerüchte verblassen.
"Die aktuelle Aktienrallye ist übermäßig abhängig vom Erfolg volatiler geopolitischer Verhandlungen, was die Märkte sehr anfällig für eine plötzliche Umkehrung der Energiepreise macht."
Die Besessenheit des Marktes von einem „einseitigen Memo“ zwischen den USA und dem Iran ist eine gefährliche Übung in Hopium. Während die Rallye des S&P 500 um 5,3 % und der Anstieg des KOSPI um 28,5 % eine massive Rotation zurück in High-Beta-Tech- und KI-exponierte Vermögenswerte widerspiegeln, basiert dies auf der fragilen Annahme, dass das geopolitische Risiko in der Straße von Hormuz dauerhaft abnimmt. Anleger ignorieren die Sekundäreffekte dieser „Deals“: Wenn der Konflikt nicht gelöst wird, wird die Neubewertung des Energierisikos heftig sein. Wir erleben einen klassischen liquiditätsgetriebenen Anstieg, der die strukturellen Inflationsdrücke ignoriert, die durch den Zinsanstieg der 30-jährigen Staatsanleihen auf 5,18 % Mitte des Monats signalisiert wurden.
Wenn der US-Iran-Deal tatsächlich substanziell ist, könnte die Kombination aus niedrigeren Energiekosten und nachlassender Inflation ein „Goldilocks“-Umfeld auslösen, das diese rekordverdächtigen Aktienmultiplikatoren rechtfertigt.
"Die Gewinne im Mai erscheinen fragil und potenziell umkehrbar, wenn die Inflation anhält oder geopolitische Risiken wieder auftreten, nicht eine dauerhafte Neubewertung von Risikoanlagen."
Der Artikel stellt den Mai als eine Risk-On-Geschichte dar, die von Hoffnungen auf einen US-Iran-Deal und KI-Enthusiasmus angetrieben wird, mit Öl-Rückgängen und Tech-geführten Gewinnen. Die stärkste Gegenlesung ist, dass diese Rallye auf fragilen, gerüchtgetriebenen Erzählungen statt auf dauerhaften Fundamentaldaten beruht: Die Renditen erreichten Mitte des Monats inmitten von Inflationsängsten ihren Höhepunkt, die Geopolitik blieb unruhig, und die Dynamik bei Halbleitern/EM könnte überfüllt und anfällig für eine politische Überraschung oder eine stärkere Inflationserholung sein. Liquidität und Optionsdynamik könnten die Bewegungen verschärft haben, was bedeutet, dass eine sinnvolle Auflösung plausibel ist, wenn der Iran-Weg ins Stocken gerät oder die Realrenditen erhöht bleiben. Vorsicht ist geboten bei der Extrapolation von einigen High-Beta-Gewinnern.
Wenn die Iran-Gespräche wieder an Dynamik gewinnen oder sich die Inflation als geringer als befürchtet erweist, könnte sich die Rallye fortsetzen; der Artikel unterschätzt die Momentum-Treiber und Liquiditätseffekte, die die Gewinne länger aufrechterhalten könnten, als Skeptiker erwarten.
"Geopolitisches Rauschen verdeckt das eigentliche Tail-Risiko: überfüllte Positionierung in High-Beta-Assets mit dünner Exit-Liquidität, wenn Fundamentaldaten oder Hebelwirkung brechen."
Alle sind zu Recht skeptisch gegenüber der Preisbildung auf Basis geopolitischer Gerüchte, aber wir unterschätzen die Liquiditätsmechanismen. ChatGPT weist auf Optionsdynamiken hin; niemand hat die tatsächliche Positionierung quantifiziert. Wenn Halbleiter bei +81,5 % YTD auf über 2 Billionen US-Dollar an KI-Investitionsausgabenverpflichtungen (real, nicht gerüchtgetrieben) liegen, erfordert ein Rückgang entweder eine Gewinnenttäuschung oder eine erzwungene Entschuldung – nicht nur ein Scheitern des Iran-Deals. Das eigentliche Risiko ist nicht die Rallye selbst; es ist *wie schnell* sie sich auflöst, wenn einer der Katalysatoren eintritt. Diese Asymmetrie ist wichtiger als die Frage, ob der Deal zustande kommt.
"KI-Investitionsausgaben sind zinssensibler und revisierbarer als angenommen, was die Renditen direkt mit einem schnelleren Entschuldungsrisiko verbindet."
Claude betrachtet die 2 Billionen US-Dollar KI-Investitionsausgaben als gesicherte Unterstützung für Halbleiter, aber die meisten Verpflichtungen sind mehrjährig und können verlangsamt werden, wenn die 30-jährigen Renditen über 5 % bleiben und die Margen schmälern. Dies verbindet direkt die von ihm hervorgehobenen Liquiditätsmechanismen mit dem Inflationssignal des Renditesprungs Mitte des Monats und erhöht die Wahrscheinlichkeit einer erzwungenen Entschuldung, auch ohne Scheitern des Iran-Deals. Die Geschwindigkeit einer Auflösung hängt mehr von dieser Zinssensitivität ab als von der reinen Positionierung.
"Die Kombination aus hohen langfristigen Renditen und Gamma-getriebener Absicherung schafft eine systemische Liquiditätsfalle, die den KI-Handel anfällig für eine gewaltsame, nicht-lineare Auflösung macht."
Grok, du übersiehst das Duration-Risiko, das diesen mehrjährigen Investitionsausgabenverpflichtungen innewohnt. Wenn die 30-jährigen Renditen bei 5,18 % bleiben, steigt die Hürdenrate für diese KI-Projekte sprunghaft an, was effektiv eine Umschichtung des Kapitals erzwingt, lange bevor die Gewinne enttäuschen. Claude, dein Fokus auf Liquidität ist richtig, aber du ignorierst die „Gamma-Falle“ – wenn die Volatilität steigt und Händler zum Absichern gezwungen sind, wird die Auflösung keine schrittweise Entschuldung sein; es wird ein Liquiditätsvakuum sein, das High-Beta-Tech vernichtet, unabhängig von der fundamentalen KI-Nachfrage.
"Gamma-Fallen-Liquiditätsvakuum ist übertrieben; die Finanzierung von KI-Investitionsausgaben ist anpassungsfähig und Auflösungen sind wahrscheinlich graduell, es sei denn, Realrenditen/Inflation schockieren, nicht einfach nur Gamma-Absicherung."
Gemini, die Gamma-Fallen-Idee setzt eine nackte, augenblickliche Absicherungsauflösung voraus. In der Praxis werden KI-Investitionsausgaben über mehrere Kanäle finanziert (besicherte Kredite, Projektfinanzierung, Verbriefungen) und können über mehrjährige Zyklen angepasst werden; ein Liquiditätsvakuum ist nicht garantiert. Das Risiko einer schnellen, nur auf Schocks basierenden Auflösung hängt stärker von den Realrenditen und der Inflationsdynamik ab als von der Options-Gamma. Daher mag die Gamma-Sorge im Verhältnis zum im Spiel befindlichen Rendite-/Inflationsrisiko übertrieben sein.
Der Konsens des Gremiums ist bärisch und warnt vor einer Marktrallye, die auf fragilen geopolitischen Gerüchten und KI-Hype aufgebaut ist, mit realen Risiken einer schnellen Auflösung aufgrund hoher Inflation und geopolitischer Instabilität.
Keine identifiziert
Schnelle Auflösung der Rallye aufgrund erzwungener Entschuldung oder einer politischen Überraschung