Apollo Private Credit Fund ist der jüngste, der Anleger aussperrt, während KKR-Fonds von Moody's als Ramsch eingestuft werden

Apollo Private Credit Fund ist der jüngste, der Anleger aussperrt, während KKR-Fonds von Moody's als Ramsch eingestuft werden

Inmitten des anhaltenden Zerfalls der Private-Credit-Branche, die nach Jahren stabilen, gehebelten Wachstums (und als ihr die institutionellen größeren Narren ausgingen, zielte sie tiefer, auf HNWs und Privatkunden) schließlich auf eine Ziegelmauer stieß, dank der von Claude inspirierten SaaSpocalypse, die zu einem historischen Anstieg der Rücknahmeanträge bei den größten (und sicherlich kleinsten) Namen der Branche geführt hat, sagten wir letzte Woche, dass von führenden Firmen wie Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley und Monroe Capital verwaltete Debt Funds nur 70 % der Rücknahmeanträge im Wert von 10,1 Mrd. USD erfüllen werden, mit denen sie konfrontiert waren, laut FT-Berechnungen, da Fonds nach Fonds Anleger aussperrt.

Wir sagten auch, dass die Zahl der Rücknahmen und Sperren in den kommenden Wochen voraussichtlich ansteigen wird, da von Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree und Goldman Sachs verwaltete Fonds zusammenzählen, wie viele ihrer Anleger die Ausgänge suchen, wie hier besprochen.

Laut der obigen Tabelle sollte der Private-Credit-Fonds von Apollo, APODS, seine Q1-Abflüsse Anfang Mai melden. Der Anstieg der Rücknahmen war jedoch so groß, dass der Private-Equity-Gigant beschloss, nicht so lange zu warten, und laut Bloomberg hat sich Apollo Global Management einer wachsenden Zahl seiner Wettbewerber angeschlossen, indem es Rücknahmen aus einem seiner größten nicht börsennotierten Private-Credit-Fonds für Privatanleger sperrt, und ist damit der jüngste alternative Vermögensverwalter, der von einer Flut solcher Anfragen überrollt wird.

Das 25 Milliarden Dollar schwere Business Development Company, Apollo Debt Solutions (APODS), deckelte am Montag die Abhebungen auf 5 % der ausstehenden Aktien, nachdem Kunden 11,2 % zurückfordern wollten, laut einem Aktionärsbrief, den Bloomberg eingesehen hat, und sperrte damit mehr als die Hälfte der Rücknahmeanträge.

"Zeiten der Komplexität und Unsicherheit können einige der attraktivsten Investitionsmöglichkeiten schaffen, aber nur für diejenigen mit der Flexibilität, entschlossen zu handeln", sagte das Unternehmen und fügte hinzu: "Während der Markt das Risiko neu bewertet hat, bleiben die Fundamentaldaten der zugrunde liegenden Kreditnehmer des Fonds stark."

Das Unternehmen erwartet, dass die gewährten Rücknahmen im ersten Quartal rund 730 Millionen US-Dollar an Bruttoabflüssen ausmachen werden, was den rund 724 Millionen US-Dollar an Zuflüssen für den Zeitraum ausgleicht. Apollo Debt Solutions hat in den letzten Monaten seine Reserven aufgestockt, die Größe einer Kreditlinie auf 1 Milliarde US-Dollar verdoppelt und eine neue Fazilität über 500 Millionen US-Dollar unterzeichnet.

Was noch schlimmer ist, Apollo hat effektiv die Rücknahmeanträge des nächsten Quartals vorab gesperrt und erklärt, dass es beabsichtigt, im nächsten Quartal bei der gleichen Obergrenze zu bleiben, während es "die Interessen der Aktionäre, die Liquidität suchen, mit denen, die investiert bleiben wollen, abwägt", heißt es in dem Schreiben, wobei darauf hingewiesen wird, dass herausfordernde Zeiten langfristig den Anlegern zugute kommen können.

Da die zurückzahlenden Anleger nur 45 % ihres Kapitals erhalten, zahlt Apollo Debt Solutions weniger Bargeld an Kunden zurück als einige seiner Wettbewerber, die Abhebungen deckelten. Wie wir bereits berichtet haben, hat BlackRock zwar auch die Rücknahmen aus seinem 26 Milliarden US-Dollar schweren, nicht börsennotierten BDC Anfang dieses Monats auf vordefinierte 5 % begrenzt, aber die Anleger hatten "nur" 9,3 % ihrer Aktien angefordert. Unterdessen wurden die anteiligen Rücknahmen von Morgan Stanley's North Haven Private Income Fund zu einem ähnlichen Satz wie die von Apollo gewährt.

Es scheint, dass mit jeder vergehenden Woche, nachdem Blue Owl vor einem Monat den Private-Credit-Ausverkauf gestartet hat, mehr Anleger versuchen, ihr Kapital zurückzugeben... und mehr werden gesperrt.

Wie regelmäßige Leser wissen, begrenzen Private-Credit-Fonds in der Regel die Rücknahmen auf 5 % der ausstehenden Aktien, aber der jüngste Run auf Rücknahmen durch Privatanleger hat die Flexibilität der Unternehmen auf die Probe gestellt. Einige Unternehmen wie Blackstone entschieden sich, die Obergrenze zu überschreiten - und die Differenz aus eigener Tasche der Partner zu finanzieren - in der Hoffnung, die Panik der Anleger zu beruhigen und weitere Abflüsse zu stoppen. Diese tapfere Anstrengung scheiterte, nachdem Blackstones Wettbewerber wie Blackrock, Cliffwater und Morgan Stanley ihre eigenen Anleger aussperrten.

Apollo, das sich für mehr Transparenz in den privaten Märkten einsetzt, sagte am Montag auch, dass Apollo Debt Solutions in den letzten drei Monaten 1 % Rendite erzielt habe. Gleichzeitig sank sein Nettoinventarwert im gleichen Zeitraum um 1,2 %. Gestern Abend berichteten wir, dass der größte Private-Credit-Fonds, Blackstones BCRED, seinen ersten monatlichen Rückgang seit September 2022 verzeichnete.

In verwandten Nachrichten wurde am späten Montag ein gemeinsam von Future Standard und KKR verwalteter Private-Credit-Fonds als erster herabgestuft und verlor eine seiner Investment-Grade-Bewertungen, ein seltenes Ereignis im 1,8 Billionen US-Dollar schweren Private-Credit-Markt, das sicherlich zu höheren Kreditkosten für das 14 Milliarden US-Dollar schwere Anlagevehikel führen wird.

Moody’s Ratings senkte seine Einschätzung von FS KKR Capital Corp. auf Ba1, also eine Stufe in den Ramschbereich, aufgrund dessen, was es als "anhaltende Herausforderungen bei der Vermögensqualität" bezeichnete, die die Rentabilität und den Wert des Portfolios des Fonds im Vergleich zu Wettbewerbern beeinträchtigt haben, sagte der Kreditbewerter am Montag in einer Erklärung.

Die Rate der nicht zahlungswirksamen Kredite des Fonds, die faule Kredite misst, stieg Ende letzten Jahres auf 5,5 % der Gesamtinvestitionen, einer der höchsten Prozentsätze unter den Wettbewerbern. Es äußerte auch Bedenken hinsichtlich anderer Kredite, die nicht als nicht zahlungswirksam eingestuft sind, aber erhebliche Wertberichtigungen erfahren haben, einschließlich eines Kredits an das Softwareunternehmen Medallia.

Die Ratingagentur kritisierte auch den höheren Anteil an PIK-Einkommen (Payment-in-Kind) von FSK im Vergleich zu Wettbewerbern, was sie als Zeichen "geringerer Ertragsqualität" bezeichnete. PIK-Bestimmungen erlauben es Kreditnehmern, Zinsen durch die Anhäufung zusätzlicher Schulden zu zahlen, anstatt Bargeld auszuzahlen.

Dennoch sagte die Ratingagentur, dass der Fonds aus Liquiditätssicht "gut positioniert" sei, mit rund 2,5 Milliarden US-Dollar verfügbar, nachdem er Anfang des Jahres eine Anleihe über 1 Milliarde US-Dollar zurückgezahlt hatte.

"FSK bleibt trotz der Entscheidung gut positioniert", sagte ein Sprecher des Fonds, bezogen auf seinen Börsenticker, in einer E-Mail-Erklärung. "Es verfügt über eine starke, gut gestaffelte Verbindlichkeitsstruktur ohne unbesicherte Fälligkeiten im Jahr 2026 und begrenzte kurzfristige Fälligkeiten, die es uns ermöglichen, unsere Portfoliofirmen weiterhin zu unterstützen und das aktuelle Marktumfeld zu meistern."

Und jetzt ist es Ramsch.

Tyler Durden
Mo, 23.03.2026 - 21:50