Associated British Foods H1 Earnings Call Highlights

Primark-Abspaltung bis Ende 2027 geplant – der Vorstand sagt, die Trennung von Primark von den Lebensmittelgeschäften (mit separaten Vorständen und Aktionären) wird die langfristige Entscheidungsfindung verbessern und ist „keine Übung in Finanz-Engineering“, mit einer Umsetzung, die für Mitte bis Ende 2027 anvisiert wird.

Gruppengewinn fiel stark – der bereinigte Betriebsgewinn im H1 fiel um 18% zum konstanten Wechselkurs (Gruppenumsatz flach bei 9,5 Mrd. £), das bereinigte EPS fiel um 15%, während das Management die Zwischendividende unverändert ließ und ein Aktienrückkaufprogramm über 250 Mio. £ fortsetzt (187 Mio. £ bisher abgeschlossen).

Zuckerdivision unerwartet schwach – Zucker verzeichnete im H1 einen bereinigten Betriebsverlust (27 Mio. £), Umsatzrückgang um 9 %, und ABF erwartet nun, dass Zucker aufgrund des europäischen Überangebots und aggressiver Preisgestaltung im gesamten Jahr 2026 einen bereinigten Betriebsverlust ausweisen wird.

Associated British Foods (LON:ABF) nutzte seine jüngste Ergebnispräsentation, um Pläne für die Abspaltung von Primark bis Ende 2027 zu bekräftigen und gleichzeitig eine schwächere Leistung im ersten Halbjahr zu berichten, die nach Angaben des Managements weitgehend den Erwartungen entsprach, mit Ausnahme des Zuckers.

Primark-Abspaltung: „keine Übung in Finanz-Engineering“

Der Vorstandsvorsitzende Michael McLintock sagte, der Vorstand habe seit November „alle Blickwinkel“ einer möglichen Trennung von Primark geprüft und sei nun noch überzeugter, dass eine Trennung „der richtige Weg ist“. Er betonte, dass der Schritt „keine Übung in Finanz-Engineering“ sei, und argumentierte, dass Primark und die Lebensmittelgeschäfte „sehr unterschiedliche Dynamiken“ hätten und „separate Aufsicht durch separate, engagierte Vorstände“ und „separate Aktionärskreise“ verdienten und benötigten.

McLintock sagte, ABF sei „jetzt absolut auf die Durchführung dieser Transaktion konzentriert“, wobei der Zeitrahmen als „Ende 2027“ diskutiert wurde. Er fügte hinzu, dass es „wahrscheinlich einen optimalen Zeitpunkt zwischen Juni und Oktober“ gebe und sagte, das Unternehmen habe versucht, eine „Obergrenze der Kosten“ in seine Veröffentlichung aufzunehmen. Er sagte auch, Wittington sei „voll und ganz unterstützend“.

CEO George Weston sagte, die Trennung sei darauf ausgelegt, die langfristige Entscheidungsfindung zu verbessern, und bemerkte: „Wenn wir nicht glauben würden, dass diese Änderung der Unternehmensführung das langfristige Wachstum von Primark beschleunigen würde, würden wir das nicht tun.“ In der Fragerunde sagte Weston, Primark würde davon profitieren, „Branchenexpertise… in den Bereichen International, Digital, Marketing“ in einen dedizierten Vorstand zu holen, während ein eigenständiges Lebensmittelunternehmen einer direkteren Marktkontrolle ausgesetzt wäre. CFO Joana Edwards fügte hinzu, dass beide Unternehmen voraussichtlich „sehr starke Bilanzen“ als eigenständige Einheiten haben werden, obwohl das Management keine detaillierten Kapitalstrukturziele angab.

Für die 24 Wochen bis zum 28. Februar sagte Edwards, der Konzernumsatz habe 9,5 Milliarden £ betragen, „flach im Vergleich zum Vorjahr zu tatsächlichen Kursen“, einschließlich eines Währungsumrechnungsgewinns von 76 Mio. £. Zum konstanten Wechselkurs lag der Umsatz 2 % unter dem Vorjahreswert, was einem Wachstum von 2 % bei den Primark-Verkäufen und einem Rückgang von 3 % bei den aggregierten Lebensmittelverkäufen entspricht.

Der bereinigte Betriebsgewinn des Konzerns lag bei 691 Mio. £, ein Rückgang von 18 % zum konstanten Wechselkurs, der laut Edwards hauptsächlich auf geringere Gewinne bei Primark, Lebensmitteln und Zucker zurückzuführen war. Weston sagte, der bereinigte Betriebsgewinn sei um 18 % gesunken und das bereinigte EPS um 15 %, und fügte hinzu, dass der Unterschied den Vorteil von Aktienrückkäufen widerspiegele.

Das Management beließ die Zwischendividende im Jahresvergleich unverändert. Edwards sagte, die Zwischendividende betrug 0,207 £ pro Aktie, und Weston sagte, der Konzern habe bisher 187 Mio. £ an Aktienrückkäufen getätigt, wobei das gesamte Programm über 250 Mio. £ voraussichtlich bis zum Ende des Geschäftsjahres abgeschlossen sein wird.

Edwards berichtete über einen freien Cashflow von 71 Mio. £ im Vergleich zu 27 Mio. £ im Vorjahr und führte dies auf geringere Working-Capital-Abflüsse aufgrund niedrigerer Primark-Lagerbestände seit dem Ende des Geschäftsjahres 2025 zurück. Sie sagte auch, dass die Nettoverschuldung zur Halbzeit einschließlich Leasingverbindlichkeiten 3,0 Mrd. £ betrug, verglichen mit 2,1 Mrd. £ im Vorjahreszeitraum, mit einer Verschuldung von 1,2x. Der Pensionsüberschuss betrug 1,7 Mrd. £, was sie als „sehr bedeutendes Vermögen“ bezeichnete.

Primark: UK verbessert sich, Europa schwach; Investitionen steigen

Die Primark-Umsätze stiegen um 2 % auf 4,7 Mrd. £, sagte Edwards, aber die like-for-like-Umsätze gingen insgesamt um 2,7 % zurück. Das Vereinigte Königreich war bemerkenswert stärker, mit einem Umsatzwachstum von 3 % und einem like-for-like-Wachstum von 1,3 %, und Edwards sagte, Primark habe „Marktanteile in einem schwierigen britischen Bekleidungsmarkt gewonnen“. In Kontinentaleuropa sanken die Umsätze um 1 % und die like-for-like-Umsätze gingen angesichts eines schwachen Konsumumfelds um 5,6 % zurück.

Die bereinigte Betriebsgewinnmarge von Primark lag bei 10,1 %, was laut Edwards den Erwartungen entsprach. Sie sagte, die Bruttogewinnmarge sei aufgrund „des höheren Niveaus an Abverkäufen, da wir die Lagerbestände effektiv verwaltet haben“, niedriger gewesen, teilweise ausgeglichen durch günstige Wechselkurse und Effizienzen bei den Lieferanten. Während der Fragerunde sagte Weston: „Unvermeidlich haben wir zu viel gekauft“, und sagte, die höheren Abverkäufe spiegelten dies wider, fügte aber hinzu, dass das Unternehmen „nicht erwarten würde, dass sich das gleiche Niveau an Abverkäufen wiederholt“. Edwards wies auch auf „sehr mildes“ Wetter und die Notwendigkeit hin, Winterprodukte abzuverkaufen.

Primark CEO Eoin Tonge beschrieb Initiativen zur „Re-Energisierung“ des Kundenangebots, die sich „unverblümt“ auf das Vereinigte Königreich und Damenbekleidung konzentrierten. Er wies auf „Major Finds“-Drops hin, um die Wertbotschaft zu verstärken, Kategoriearbeit bei Denim und Funktionskleidung sowie neue Damenbekleidungsaktivitäten, einschließlich der Kampagne „Shock Me Chic“ und Partnerschaften wie Coleen Rooney. Tonge sagte auch, Primark habe eine neue Jugendmarke, „The Scene“, mit einer ermutigenden frühen Resonanz eingeführt.

Im digitalen Bereich sagte Tonge, der Website-Traffic sei im ersten Halbjahr um 37 % gestiegen und die CRM-Datenbank sei um 1 Million Kunden auf über 5 Millionen angewachsen, darunter 3,5 Millionen im Vereinigten Königreich. Er sagte, die Primark-App sei im Vereinigten Königreich gestartet und in Irland und Italien verfügbar, mit einer Einführung in Spanien und Portugal in der zweiten Jahreshälfte. Das Management bekräftigte, dass die Lieferung nach Hause für das Unternehmen unwirtschaftlich bleibt; Weston sagte, es sei immer noch ein „Rückkehrdilemma“.

Primark eröffnete im Halbjahr 11 eigene Geschäfte, darunter fünf in den USA, womit sich die Gesamtzahl in den USA auf 38 erhöhte. Tonge hob die bevorstehende Eröffnung einer Flagship-Filiale in Manhattan am 8. Mai als wichtigen Moment zur Steigerung der Bekanntheit hervor. Er beschrieb auch das neue Franchise-Modell von Primark im Nahen Osten als „Game Changer“ und sagte, dass das erste Geschäft in Kuwait besser lief als erwartet und frühe Geschäfte in Dubai „weit über den Erwartungen“ liefen, mit geplanten Eröffnungen in Bahrain und Katar später in diesem Kalenderjahr.

Das Management wies jedoch auch auf eine jüngste Verlangsamung der Primark-Geschäfte hin. Weston sagte, das Unternehmen habe eine Auswirkung auf die Verkäufe „in den letzten Wochen… in ganz Europa“ festgestellt, die mit den Auswirkungen des Nahostkonflikts auf die Verbraucherstimmung zusammenhängt. Tonge beschrieb die Verlangsamung als „deutlich, aber nicht dramatisch“. Edwards sagte, die Vergleiche seien durch zeitliche Effekte wie Ostern und andere Kalenderereignisse erschwert, und bekräftigte die Prognose, die negative like-for-like-Umsätze in der zweiten Jahreshälfte annimmt, wobei die bereinigte Betriebsmarge von Primark für das Gesamtjahr voraussichtlich „ungefähr 10 %“ betragen wird.

Lebensmittel und Zucker: gemischte Leistung; Zuckerausblick verschlechtert sich

Im Lebensmittelbereich sagte Edwards, die Umsätze seien 2,1 Mrd. £ gewesen, im Einklang mit dem Vorjahreshalbjahr, während der bereinigte Betriebsgewinn zum konstanten Wechselkurs um 20 % gesunken sei, hauptsächlich aufgrund der Schwäche bei US-Ölen (Mazola und das Stratas-Joint-Venture). Weston sagte, die Kernverbraucher von Mazola seien hispanische Haushalte, deren Ausgaben unter Druck geraten seien, was zu reduzierten Bewirtungen und Wiederverwendung von Öl führe. Er sagte, ABF habe mit Aktionen, kleineren Packungsgrößen und der Aufrechterhaltung des Werbeanteils reagiert und Mazola als Nummer-eins-Marke bezeichnet und gesagt, dass ihr Anteil „etwa dem der nächsten beiden zusammen“ entspreche.

Weston sagte, internationale Marken wie Twinings und Ovaltine hätten ein gutes volumengetriebenes Wachstum erzielt, obwohl der Gewinn im Halbjahr durch höhere Kakaokosten und Anlaufkosten für eine neue Ovaltine-Fabrik in Nigeria beeinträchtigt wurde. Er sagte, die Kakaopreise hätten im ersten Halbjahr ihren Höhepunkt erreicht und seien seitdem gesunken, und fügte hinzu, dass eine Verbesserung im zweiten Halbjahr erwartet werde, da die Anlaufkosten nicht wiederkehren.

Im Bereich Zutaten sagte Edwards, dass die Umsätze und Gewinne von AB Mauri aufgrund der schwächeren US-Nachfrage nach Backzutaten und der gedämpften Nachfrage nach Spezialhefe für alkoholische Getränke zurückgegangen seien. Weston sagte, ABF Ingredients (ABFI) habe über die meisten Geschäfte hinweg ein gutes Wachstum erzielt und hob eine Vereinbarung von SPI Pharma zur Übernahme von Elementis Pharma hervor, um seine Position bei pharmazeutischen Wirkstoffen zu stärken.

Zucker war die klare negative Überraschung. Edwards sagte, die Zuckerumsätze seien um 9 % gesunken und das Segment habe einen bereinigten Betriebsverlust von 27 Mio. £ verzeichnet, bedingt durch anhaltend niedrige durchschnittliche Verkaufspreise in Europa und im Vereinigten Königreich durch geringere Exporte und eine Reduzierung der Lagerbewertung. Der Verlust in Spanien verbesserte sich im Vergleich zum Vorjahreshalbjahr aufgrund von Restrukturierungsmaßnahmen. Edwards sagte, ABF erwarte nicht, den Verlust des ersten Halbjahres im zweiten Halbjahr auszugleichen, und erwartet nun, dass Zucker im gesamten Jahr 2026 einen bereinigten Betriebsverlust ausweisen wird.

Weston führte die europäische Situation auf anhaltendes Überangebot und starke Erträge trotz reduzierter Anbauflächen zurück und sagte, der Überschuss sei „ziemlich klein“, habe aber zu „sehr aggressiven Preisen“ geführt. Er sagte, die Aussaatabsichten seien „in weiten Teilen Europas stark zurückgegangen“, fügte aber hinzu, dass das Unternehmen noch keine Preisanpassung auf ein mögliches Defizit gesehen habe. In Afrika sagte er, die Fundamentaldaten blieben stark, bemerkte aber kurzfristige Gegenwinde, darunter Verzögerungen beim Start in Tansania und Zuckerexporte, die die Margen in Südafrika und Eswatini unter Druck setzen.

Für den Konzern bekräftigte Edwards, dass der bereinigte Betriebsgewinn und das bereinigte EPS voraussichtlich unter dem Vorjahreswert liegen werden, wobei die Verteilung „auf die zweite Jahreshälfte gewichtet“ sei, und sagte, die Segmentprognosen seien mit Ausnahme von Zucker unverändert. Weston sagte, das Unternehmen erwarte, dass die direkten Kostenfolgen des Nahostkonflikts im Jahr 2026 aufgrund von Absicherungen beherrschbar sein werden, warnte jedoch, dass ein anhaltender Konflikt die Verbrauchernachfrage weiter schwächen könnte.

Über Associated British Foods (LON:ABF)

Associated British Foods ist eine diversifizierte internationale Lebensmittel-, Zutaten- und Einzelhandelsgruppe mit einem Umsatz von 13,9 Mrd. £, 128.000 Mitarbeitern und Aktivitäten in 53 Ländern in Europa, Afrika, Amerika, Asien und Australien. Unser Ziel ist es, sichere, nahrhafte, erschwingliche Lebensmittel und Kleidung mit einem guten Preis-Leistungs-Verhältnis anzubieten. Mit der Breite unseres Geschäfts, unseren Marken und unserer globalen Reichweite strebt ABF danach, seinen Stakeholdern kontinuierlich Werte zu liefern. Unser Geschäft ist in fünf Segmente unterteilt: Lebensmittel; Zucker; Landwirtschaft; Zutaten; und Einzelhandel.