Bank of England Zinserhöhung: eine Frage von ob oder wann?

Die Bank of England hat den Finanzmärkten zu Beginn dieses Monats mitgeteilt, dass Zinserhöhungen wieder auf dem Tisch liegen, aber Ökonomen sind geteilter Meinung, ob die Hürde für eine Erhöhung bereits erreicht wurde – oder ob der Energieschock weiter eskalieren muss, bevor das Monetary Policy Committee handelt.
Die Märkte gehen derzeit von drei Zinserhöhungen im Laufe dieses Jahres aus, basierend auf den aktuellen Swap-Kursen, bei denen Kreditgeber ihre festen Angebote kalkulieren.
Diese Erwartungen seien wahrscheinlich zu aggressiv, glaubt James Smith, Ökonom bei ING, und warnt, dass sie „durch mangelnde Liquidität auf dem Swap-Markt verzerrt“ sein könnten.
Sein Basis-Szenario ist, dass das MPC die Zinsen im Laufe des Jahres 2026 unverändert lässt, wobei Kürzungen erst Anfang 2027 wieder aufgenommen werden.
Smith argumentiert, dass die aktuellen Ölpreise von etwa 100 US-Dollar pro Barrel Großbritannien auf dem Weg zu einem Inflationsanstieg von zwischen 3,5 % und 4 % im Herbst dieses Jahres seien, was etwa einen Prozentpunkt über den Vor-Kriegsprognosen liegt, aber nicht genug ist, um seiner Ansicht nach die Hand des MPC zu zwingen.
„Das ist kein Game-Changer für eine Zentralbank, die im März-Meeting ohnehin bereit war, die Zinsen zu senken“, sagte er und wies auf den fragilen Arbeitsmarkt und die Wahrscheinlichkeit hin, dass Unternehmen auf höhere Energiekosten mit Personalabbau reagieren werden, anstatt die Preise aggressiv zu erhöhen.
Damit eine Erhöhung notwendig wird, müssten die Ölpreise laut Smith auf 120 US-Dollar pro Barrel oder höher gehalten werden, oder die europäischen Erdgaspreise müssten 70 Euro pro Megawattstunde überschreiten – Niveaus, die die Inflation deutlich über 4 % treiben würden.
Sanjay Raja, Chefökonom für Großbritannien bei Deutsche Bank, argumentiert, dass die Risiken von „frühen und mehrfachen Erhöhungen nicht mehr als unbegründet abgetan werden können“.
Er nennt vier Bedingungen, die das MPC bereits im April zu Maßnahmen veranlassen könnten: eine weitere Eskalation der Energiepreise; Umfrageergebnisse, die zeigen, dass Unternehmen Kosten an die Verbraucher weitergeben, während die Wirtschaft stabil bleibt; ein Mangel an staatlicher Haushaltsunterstützung zur Abfederung des Schocks; und steigende Inflationserwartungen, die sich in Lohnabschlüsse niederschlagen.
Raja weist darauf hin, dass die jüngsten Äußerungen von Kanzlerin Rachel Reeves darauf hindeuten, dass breit angelegte Unterstützung für Haushalte unwahrscheinlich ist, was „die Hürde für frühe Zinserhöhungen senken könnte“, da das MPC allein gelassen wird, um den Inflationsschock zu bewältigen.
Die Inflationserwartungen zeigen bereits Warnsignale, wobei die von Citi/YouGov eng beobachtete Umfrage einen Anstieg der Erwartungen für ein Jahr auf 5,4 % im März ergab, ein Niveau, das zuletzt im Jahr 2023 erreicht wurde.
Beide Ökonomen stimmen in einem Punkt überein: die nächsten Wochen der Energiepreise und Wirtschaftsdaten werden entscheidend sein.
Smith weist darauf hin, dass die Inflation voraussichtlich bereits im April deutlich auf etwa 2,3 % fallen wird, da die Anstiege der Energierechnungen des Vorjahres aus dem Jahresvergleich fallen – ein vorübergehender Dip, der dem MPC möglicherweise etwas Luft verschaffen könnte, bevor die tatsächlichen Auswirkungen höherer Energiepreise im Juli eintreffen, wenn der Ofgem-Preisdeckel erneut überprüft wird.
Raja wird die Bank’s Decision Maker Panel-Umfrage, die nächste Woche fällig ist, beobachten, um festzustellen, wie Unternehmen auf steigende Kosten reagieren – und ob dies ausreicht, um das Meeting im April in „live territory“ zu bringen.