Berkshire Hathaway hat gerade Yen-Anleihen im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar verkauft. Was bedeutet das und warum hat der neue CEO Greg Abel den drittgrößten Yen-Deal des Unternehmens aller Zeiten abgeschlossen?

Berkshire Hathaway hat erneut den japanischen Anleihenmarkt angezapft und in einer Multi-Tranchen-Emission 272,3 Milliarden Yen – rund 1,7 Milliarden US-Dollar – aufgenommen, was den drittgrößten Yen-Deal des Unternehmens aller Zeiten darstellt. Die Transaktion ist nicht nur wegen ihrer Größe bemerkenswert, sondern auch, weil sie die erste Emission dieser Art seit der offiziellen Übernahme der Führung von Warren Buffett durch Greg Abel darstellt. Allein das hat die Aufmerksamkeit von Investoren auf sich gezogen, die gespannt darauf sind, wie Abel Berkshires Kapital in seiner frühen Amtszeit als CEO einsetzen wird.

Für Investoren geht es bei diesem Deal um mehr als nur Anleihenmathematik. Er bietet einen frühen Einblick, wie Greg Abel die Kapitalallokation bei Berkshire angehen könnte. Was signalisiert dieser Schritt im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar also wirklich, und welche Auswirkungen könnte er auf die zukünftige Strategie von Berkshire haben? Werfen wir einen genaueren Blick darauf.

Berkshire Hathaway Inc. mit Sitz in Omaha, Nebraska, ist eine diversifizierte Holdinggesellschaft. Sie operiert unter einer dezentralen Managementstruktur, die ihren vielen Tochtergesellschaften erhebliche Autonomie in ihren Betrieben gewährt. Berkshires Versicherungssparte umfasst Sach-, Haftpflicht-, Lebens-, Unfall- und Krankenversicherungen sowie Rückversicherungsdienstleistungen. Ihr Eisenbahngeschäft wird über BNSF Railway betrieben, eines der größten Eisenbahnnetze Nordamerikas. Im Versorgungssegment produziert und liefert Berkshire Hathaway Energy Strom aus einer Vielzahl von Quellen, darunter Erdgas, Kohle, Wind und Solar. Berkshire ist auch in den Bereichen Fertigung, Dienstleistungen und Einzelhandel tätig. Seine Marktkapitalisierung beträgt derzeit 1,03 Billionen US-Dollar.

Die Aktien des Konglomerats sind im Jahresverlauf (YTD) um 5,4 % gefallen. Die schwache Performance kommt zu einer Zeit, in der Berkshire wohl die defensivste Megacap-Aktie auf dem Markt ist, wobei sein Bargeldbestand von 373 Milliarden US-Dollar fast 40 % seiner Marktkapitalisierung ausmacht.

Eine eingehende Analyse von Berkshires Verkauf von Yen-Anleihen im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar

Am vergangenen Freitag hat Berkshire Hathaway Yen-Anleihen im Wert von 272,3 Milliarden Yen (1,7 Milliarden US-Dollar) ausgegeben, die erste Emission dieser Art seit Greg Abel die Nachfolge seines legendären Vorgängers Warren Buffett angetreten hat.

Der Deal mit sechs Tranchen umfasste Laufzeiten von drei bis 30 Jahren, so Bloomberg. Die 10-jährigen Anleihen wurden Berichten zufolge mit einem Spread von 90 Basispunkten über Benchmarks bepreist und hatten einen Kupon von 3,084 %. Dies stellt eine deutliche Erhöhung der borrowing costs im Vergleich zu Berkshires früherem Yen-Deal im November 2025 dar, wo der 10-jährige Kupon 2,422 % betrug. An dieser Stelle wollen wir genauer untersuchen, was diesen Unterschied verursacht hat und was er für Berkshire bedeuten könnte.

Der erste wichtige Punkt, der hervorgehoben werden muss, ist, dass die im vorherigen Absatz genannten „Benchmarks“ TONA-basierte Yen-Mid-Swaps und nicht die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) sind. Da die Renditen von JGBs historisch durch Yield Curve Control unterdrückt wurden, wichen Marktteilnehmer auf TONA (Tokyo Overnight Average) Mid-Swaps als transparentere, marktorientierte Referenz für Unternehmens- und Fremdanleihen aus. Wenn ein ausländischer Emittent wie Berkshire Hathaway Yen-denominierte Anleihen verkauft, wird die Preisgestaltung als Spread über dem Swap-Satz angegeben. Vereinfacht ausgedrückt, wird der endgültige Zinssatz oder Kupon durch Addition einer festen Prämie (oder Marge) zum Benchmark-Swap-Satz bestimmt. In dieser Gleichung fungieren TONA-basierte Yen-Mid-Swaps als Proxy für den risikofreien Zinssatz. Wir können den impliziten risikofreien Zinssatz zum Zeitpunkt der Emission von Berkshire berechnen, indem wir die Marge von 90 Basispunkten vom Kupon von 3,084 % abziehen, was 2,184 % ergibt. Dies bestätigt auch, dass die „Benchmarks“ nicht die 10-jährigen JGB-Renditen waren, die am vergangenen Freitag im Bereich von 2,396 % bis 2,442 % gehandelt wurden.

Wenden wir uns nun der interessantesten Komponente bei der Bestimmung des endgültigen Zinssatzes zu – der festen Prämie oder dem Spread, der über dem Swap-Satz gezahlt wird. Der Spread, den ausländische Anleiheemittenten über TONA-basierte Yen-Mid-Swaps zahlen, ist ein direktes Maß für die Risikowahrnehmung und die Marktliquidität im japanischen Finanzsektor. Mit anderen Worten, der Spread ist ein Barometer für das Investorenvertrauen. Erhöhte Volatilität auf dem japanischen Anleihenmarkt führt oft dazu, dass sich die Spreads über TONA ausweiten, da Investoren höhere Risikoprämien verlangen. Und das war bei der Emission von Berkshire in diesem Monat deutlich der Fall. Die Renditen japanischer 10-jähriger Staatsanleihen erreichten Anfang dieser Woche die höchsten Niveaus seit 1997, da die Sorge, dass steigende Energiepreise aus dem Nahostkonflikt die Inflation beschleunigen werden, die Erwartungen einer Zinserhöhung durch die Bank of Japan bereits in diesem Monat schürte. Die Renditen japanischer 10-jähriger Anleihen sind seit Anfang April bis zum vergangenen Freitag im Aufwärtstrend, und auch die Spreads für die Anleihen von Berkshire stiegen. Laut Bloomberg lag der Spread für die 10-jährige Anleihe bei etwa 85 Basispunkten, als sie am 3. April erstmals diskutiert wurde, weitete sich dann am 7. April auf 85–90 Basispunkte und am 8. April weiter auf 88–90 Basispunkte aus.

Als Spiegelbild der Volatilität des Anleihenmarktes hatten die 10-jährigen Anleihen von Berkshire eine höhere Rendite als die von Samurai-Emittenten mit niedrigerer Bonität wie Credit Agricole SA und der Republik Polen, die beide in diesem Jahr den Samurai-Markt erschlossen hatten. Dennoch war der Deal stark überzeichnet, was eine starke Nachfrage von Investoren nach hochkarätigen ausländischen Emittenten in Japan zeigte. Es war die drittgrößte Yen-Emission von Berkshire aller Zeiten und lag nur hinter seinem Debüt von 430 Milliarden Yen im Jahr 2019 und einer Emission von 281,8 Milliarden Yen im Oktober 2024.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die 10-jährigen Anleihen von Berkshire diesmal einen höheren Kupon hatten, da sowohl der risikofreie Zinssatz als auch die Marge höher waren als bei der vorherigen Emission im November. Der höhere Kupon bedeutet, dass Berkshire mehr zur Bedienung seiner Schulden zahlen wird. Der risikofreie Zinssatz war höher, da die Bank of Japan im Dezember 2025 ihren kurzfristigen Leitzins um 25 Basispunkte auf 0,75 % angehoben hat, was die Renditen der Benchmark-JGBs und damit den Swap-Satz in die Höhe trieb, da beide tendenziell synchron verlaufen. Der Iran-Krieg, der einen Anstieg der Ölpreise und erhöhte Inflationssorgen auslöste, setzte die japanischen Staatsanleihen weiter unter Druck und führte auch dazu, dass die Anleger höhere Risikoprämien verlangten.

Warum hat Greg Abel den drittgrößten Yen-Deal von Berkshire aller Zeiten abgeschlossen?

Die Yen-Anleiheemissionen von Berkshire werden von den Anlegern angesichts der Spekulationen, dass die Erlöse zur Erhöhung der Beteiligungen an japanischen Unternehmen verwendet werden könnten, genau beobachtet. Im vergangenen Jahr erhöhte das Konglomerat seine Aktienbeteiligungen an den japanischen Handelsunternehmen Itochu Corp. (ITOCY), Mitsubishi Corp. (MUFG) und Mitsui & Co. (MITSY). Ende März stimmte es einer Investition von rund 300 Milliarden Yen in den Versicherer Tokio Marine Holdings (TKOMY) zu. Laut einer Einreichung bei der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) werden die Erlöse hauptsächlich zur Refinanzierung von Yen-Anleihen von Berkshire, die 2026 fällig werden, und zur Finanzierung eines Teils seiner Investition in Tokio Marine Holdings verwendet. Bemerkenswerterweise sind zwei Anleihen im Gesamtwert von 133,9 Milliarden Yen für diesen Monat fällig.

Durch die Aufnahme von Yen-Krediten zur Finanzierung japanischer Vermögenswerte schafft Berkshire einen „natürlichen Hedge“ gegen Währungsschwankungen. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, in japanische Unternehmen zu investieren, ohne einem potenziellen Verfall des Yen ausgesetzt zu sein. Und im vergangenen Monat wurde deutlich, warum dies wichtig ist. Der Krieg zwischen den USA und Israel mit dem Iran hat den Yen erneut unter Druck gesetzt, wobei die Währung Ende März erstmals seit Juli 2024 über 160 pro Dollar fiel.

Zu guter Letzt fragen Sie sich vielleicht, warum Berkshire nicht einfach abgewartet hat, bis sich die Volatilität des Anleihenmarktes im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg gelegt hat, um einen engeren Spread zu erzielen. Nun, die Antwort darauf finden wir bereits in der SEC-Einreichung – nämlich die Notwendigkeit, Yen-Anleihen zu refinanzieren, die 2026 fällig werden, darunter zwei, die diesen Monat fällig sind. Und der zweite wichtige Punkt ist, dass Händler Anfang April eine Wahrscheinlichkeit von über 70 % für eine Zinserhöhung der BOJ in diesem Monat einpreisten. Wenn dies eintreten würde, würde der risikofreie Zinssatz weiter steigen, was potenziell zu einem noch höheren Kupon führen könnte.

Was erwarten Analysten für BRK-Aktien?

Analysten an der Wall Street haben eine Konsensbewertung von „Moderate Buy“ für die Klasse-B-Aktien von Berkshire. Unter den sechs Analysten, die die Aktie abdecken, vergeben zwei eine „Strong Buy“-Bewertung, während die restlichen vier zum Halten raten. Das durchschnittliche Kursziel für BRK.B-Aktien liegt bei 523,50 US-Dollar, was einem potenziellen Aufwärtspotenzial von 10,4 % gegenüber den aktuellen Kursen entspricht.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte Oleksandr Pylypenko keine Positionen (direkt oder indirekt) in den in diesem Artikel genannten Wertpapieren. Alle Informationen und Daten in diesem Artikel dienen ausschließlich Informationszwecken. Dieser Artikel wurde ursprünglich auf Barchart.com veröffentlicht.