Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich uneinig, ob Philip Morris International (PM) oder Altria (MO) die bessere langfristige Investition im Übergang zu rauchfreien Produkten ist. Während PM einen deutlichen Vorsprung bei rauchfreien Produkten hat, sind seine internationalen Risiken durch regulatorische Belange und Währungsschwankungen ein Problem. MO hingegen verfügt über Preissetzungsmacht und eine starke Dividende, aber seine Abhängigkeit vom US-Markt und potenzielle Herausforderungen mit dem Master Settlement Agreement stellen Risiken dar.
Risiko: Beschleunigte Akzeptanz rauchfreier Produkte, die zu schnelleren Rückgängen des Zigarettenvolumens und Margenkompression führen.
Chance: PMs Vorsprung bei rauchfreien Produkten und die Expansion in den US-Markt.
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Wichtige Punkte
Zigaretten sind ein bemerkenswert widerstandsfähiges Geschäft, aber es wird nicht ewig dauern.
Philip Morris begann viel früher mit der Entwicklung rauchfreier Produkte, und das zeigt sich in den Finanzen.
Altria's Abhängigkeit von Marlboro-Zigaretten wird auf absehbare Zeit ein Warnsignal bleiben.
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Es gab und wird vielleicht nie eine widerstandsfähigere Branche als Tabak geben. Obwohl die Raucherquoten in den Vereinigten Staaten vor vielen Jahrzehnten ihren Höhepunkt erreichten, sind die Top-Tabakaktien immer noch Megacap-Giganten, die jedes Jahr Aktionärsdividenden zahlen und erhöhen. Dazu gehören Altria Group (NYSE: MO) und Philip Morris International (NYSE: PM), ehemalige Schwesterunternehmen, die Marlboro-Zigaretten in den Vereinigten Staaten und international verkaufen.
Die Unternehmen haben sich seit ihrer Trennung im Jahr 2008 erheblich auseinanderentwickelt. Heute hauchen aufkommende rauchfreie Nikotinprodukte, von oralen Beuteln bis hin zu Vapes, der Branche neues Leben ein.
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Rauchfreie Produkte werden immer wichtiger
Zigaretten sind aufgrund ihrer Suchteigenschaften und der hohen regulatorischen Hürden der Branche ein einzigartiges Produkt. Altria hat es geschafft, sinkende Zigarettenvolumina kontinuierlich durch Preiserhöhungen auszugleichen und bescheidene Wachstumsraten zu erzielen, um Dividendenerhöhungen zu finanzieren. Das Unternehmen ist ein Dividend King mit mehr als 50 Jahren ununterbrochenen Dividendenerhöhungen.
Philip Morris hat einen großen, aber margenschwächeren internationalen Markt genossen. Ein wesentlicher Unterschied besteht darin, dass es sich entschieden hat, aggressiv neue Produkte zu verfolgen. Philip Morris brachte vor über einem Jahrzehnt die Marke für erhitzten Tabak, Iqos, auf den Markt und erwarb 2022 Swedish Match, den Hersteller der führenden Nikotinsalzbeutelmarke Zyn.
Rauchfreie Produkte machen mittlerweile 41,5 % des gesamten Nettoumsatzes von Philip Morris aus, während Altria sich immer noch fast ausschließlich auf rauchbare Produkte verlässt.
Was Philip Morris zum Gewinner macht
Altria's traditionsreiche Marlboro-Marke ist fast schon peinlich widerstandsfähig, sodass Anleger noch keinen Grund zur Panik haben sollten. Das Unternehmen hat noch Zeit, sich im rauchfreien Bereich zu etablieren. Das gesagt, es muss noch beweisen, dass es das kann. Altria ist mit seiner Juul-Investition kläglich gescheitert, und seine Marke On! Nikotinbeutel liegt im US-Markt hinter Zyn zurück.
Unterdessen hat Philip Morris eine jahrelange Erfolgsbilanz bei der Steigerung von Iqos auf internationalen Märkten und rollt es in den Vereinigten Staaten aus. Zyn hat Konkurrenz erfahren, bleibt aber Marktführer und wächst sprunghaft, da der breitere Markt für orale Nikotinbeutel weiter boomt.
Wenn Altria in den nächsten Jahren keine bedeutenden Fortschritte bei Zigarettenalternativen wie erhitzten Tabak- oder Dampfgeräten erzielt, könnten Iqos und andere rauchfreie Produkte sein Zigarettengeschäft stark unter Druck setzen. Wenn die Volumenrückgänge sich beschleunigen, könnten sie Altria's Geschäft schnell auf den Kopf stellen.
Derzeit hat Philip Morris klare Wettbewerbsvorteile im rauchfreien Bereich, was es langfristig gut positioniert. Bis die Altria Group greifbare Ergebnisse außerhalb ihres Kerngeschäfts liefern kann, ist es für Anleger ein No-Brainer, Philip Morris zu kaufen und zu halten.
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Justin Pope hält Positionen in Philip Morris International. The Motley Fool empfiehlt Philip Morris International. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"PMs Vorteil der Produktvielfalt ist real, aber der Artikel unterschätzt das regulatorische Risiko für rauchfreie Produkte und geht davon aus, dass MOs Preissetzungsmacht schneller zusammenbrechen wird, als der historische Präzedenzfall vermuten lässt."
Die These des Artikels PM-über-MO basiert auf einer plausiblen, aber unvollständigen Prämisse: dass rauchfreie Produkte Zigaretten schneller kannibalisieren werden, als MO sich anpassen kann. Zwar ist PMs 41,5%iger rauchfreier Anteil besser als MOs fast Null. Aber Marlboros Preissetzungsmacht ist wirklich formidabel – sie hat Volumenrückgänge jahrzehntelang ausgeglichen. Das eigentliche Risiko besteht nicht darin, ob PM vorne liegt, sondern ob das Wachstum der rauchfreien Produkte eines der Unternehmen den Margenkollaps bei Zigaretten ausgleichen kann. PMs Zyn wächst, aber orale Beutel sehen sich eigenen regulatorischen Gegenwinden gegenüber (FDA-Beschränkungen, staatliche Verbote). Keines der Unternehmen hat das grundlegende Problem gelöst: schrumpfender TAM.
MOs Dividend Aristocrat Status und Marlboros Preissetzungs-Schutzgraben bedeuten, dass es 10+ Jahre lang Bargeld melken könnte, während Konkurrenten um einen schrumpfenden Kuchen kämpfen – potenziell PM bei der Gesamtrendite übertreffen, wenn PMs rauchfreie Wetten enttäuschen oder regulatorischen Rückschlägen ausgesetzt sind.
"Philip Morris ist nicht mehr nur ein internationales Investment; es ist eine direkte heimische Bedrohung für Altria's US-Dominanz durch Zyn und IQOS."
Der Artikel identifiziert Philip Morris International (PM) korrekt als den strukturellen Gewinner im Übergang zu rauchfreien Produkten, ignoriert aber die Bewertungs- und Renditelücke. Altria (MO) wird derzeit mit einem erheblichen Abschlag gehandelt – etwa dem 8-9-fachen des Forward P/E im Vergleich zu PMs 15-17-fachem – und bietet eine Dividendenrendite von fast 8,5 %. Das "rote Tuch" der Marlboro-Abhängigkeit ist eingepreist. Die eigentliche Geschichte ist PMs US-Expansion; durch die Übernahme von Swedish Match (Zyn) und die Rückerlangung der US-Rechte an IQOS ist PM nun ein direkter Konkurrent auf MOs Heimatmarkt. MO kämpft nicht nur gegen einen schrumpfenden Markt, sondern gegen einen besser kapitalisierten Innovator in seiner einzigen profitablen Region.
Wenn die FDA ein Mentholverbot oder eine Nikotin-Obergrenze einführt, wird MOs heimische Konzentration zu einer endgültigen Belastung, während PMs geografische Diversifizierung als eingebaute Versicherungspolice gegen die regulatorischen Launen eines einzelnen Landes dient.
"PMs Führung bei rauchfreien Produkten verschafft ihm einen strategischen Vorteil, aber regulatorische, Integrations- und Bewertungsrisiken bedeuten, dass kein Unternehmen ein No-Brainer "Kaufen und für immer halten" ist, ohne die Produktadoption und die politischen Ergebnisse genau zu beobachten."
Die Schlagzeilen-Schlussfolgerung – Philip Morris International (PM) ist die sicherere "für immer"-Wahl, weil es früher in rauchfreie Produkte eingestiegen ist – ist in die richtige Richtung, aber unvollständig. PMs Führung bei IQOS und die Zyn-Akquisition geben ihm Optionen, wenn Regulierungsbehörden und Verbraucher zu risikoreduzierten Produkten wechseln, aber Ausführung, Integrationskosten, Wechselkursrisiken und potenzielle Margenkompression werden nicht diskutiert. Altria (MO) generiert indes weiterhin riesige, stabile US-Cashflows, verfügt über Preissetzungsmacht und eine massive Dividende, die für Einkommensinvestoren wichtig ist. "Kaufen und für immer halten" hängt weniger von aktuellen Produkt-Roadmaps ab als von regulatorischen Ergebnissen, Prozessrisiken und der Fähigkeit jedes Unternehmens, Barmittel in dauerhafte, margenstärkere Alternativen zu reinvestieren.
Wenn Regulierungsbehörden weiterhin risikoreduzierte Behauptungen akzeptieren und die Verbraucherakzeptanz von IQOS/Zyn weltweit weiter zunimmt, könnte PM MO deutlich übertreffen und höher bewertet werden, was PM zum offensichtlichen langfristigen Gewinner macht. Umgekehrt könnte ein regulatorischer oder prozessrechtlicher Schock gegen Nikotinbeutel oder erhitzte Produkte das Spielfeld zurück in Richtung von Altria's bargeldreicher Zigarettengeschäft verschieben.
"Altria's US-Preissetzungs-Schutzgraben und seine unübertroffene Dividendenhistorie wiegen PMs Vorsprung bei rauchfreien Produkten für ein echtes "Kaufen und für immer halten" im Tabakgeschäft auf."
Der Artikel preist PM als klaren Gewinner an, aufgrund seines rauchfreien Umsatzanteils von 41,5 % durch Iqos und Zyn, im Gegensatz zur fast vollständigen Zigarettenabhängigkeit von MO und dem früheren Juul-Flop. Aber er lässt wichtige Kontexte aus: Altria's Akquisition des Vape-Herstellers NJOY im Jahr 2023 (FDA-autorisiert) und das Wachstum der On! Beutel, plus Marlboros ~42% US-Marktanteil, der 7-10% jährliche Preiserhöhungen zur Kompensation von 5-8% Volumenrückgängen ermöglicht (historischer Trend). MOs Dividend King Status (55+ Jahre Erhöhungen) liefert ~8-9% Rendite gegenüber PMs ~5%, wobei der Fokus nur auf den USA PMs Wechselkurs- und internationale regulatorische Volatilität vermeidet. Für ein "für immer"-Halten hält MOs FCF-Maschine länger als PMs unbewiesene US-Hochlaufphase.
PMs zehnjährige Iqos-Ausführung und Zyns Marktführerschaft (nach dem Kauf von Swedish Match) könnten in den USA explodieren und MOs Volumen unter Druck setzen, wenn die Akzeptanz rauchfreier Produkte inmitten sinkender Zigarettentreue zunimmt.
"MOs Preissetzungs-Schutzgraben verschleiert ein Risiko eines Volumen-Abgrunds, das sich beschleunigt, wenn die Akzeptanz rauchfreier Produkte zunimmt – Zyns Marktdominanz macht diese Inflektion zu PMs Auslöser."
Grok markiert MOs NJOY- und On!-Wachstum, aber diese sind Nischen im Vergleich zu PMs Zyn-Dominanz – Zyn besitzt ~70% des US-Marktes für orale Beutel. Die eigentliche Lücke: MOs Preissetzungsmacht funktioniert nur, wenn die Volumenrückgänge allmählich bleiben. Wenn die Akzeptanz rauchfreier Produkte zunimmt (plausibel angesichts jüngerer Kohorten), schützt Marlboros 42%iger Anteil die Einheitenökonomie nicht. Groks "FCF-Maschine hält länger" geht davon aus, dass der Zigaretten-TAM vorhersehbar schrumpft. Das wird er nicht. Diskontinuitäten vernichten Cashflows schneller als stetige Margenkompression.
"Altria's Preissetzungsmacht ist eine endliche Strategie, die den kumulativen Druck der US-regulatorischen Konzentration und der MSA-Zahlungsstrukturen nicht auf Dauer ausgleichen kann."
Groks Verteidigung von Altria's Preissetzungsmacht ignoriert einen drohenden fiskalischen Abgrund: das Master Settlement Agreement (MSA). Wenn MO die Preise erhöht, um Volumenrückgänge auszugleichen, stößt es an eine Grenze, an der staatliche Verbrauchssteuern und MSA-Zahlungen – die an das Volumen gekoppelt sind – für die verbleibenden Raucher unverhältnismäßig belastend werden. PMs internationales Netzwerk ermöglicht es ihm, regulatorische Schocks in einer Region durch Wachstum in einer anderen zu absorbieren. MO ist in einer einzigen, zunehmend feindseligen regulatorischen Gerichtsbarkeit gefangen, ohne geografische Absicherung.
"Altria's hohe Dividende ist erheblich gefährdet, wenn die Zigaretteneinnahmen schneller sinken oder die rauchfreien Margen schlechter abschneiden, was zu Kürzungen der Ausschüttung führen könnte."
Gemini konzentriert sich auf MOs günstiges KGV und die riesige Rendite, vergisst aber das Risiko der Dividenden-Nachhaltigkeit: Altria's Ausschüttung ist stark abhängig vom margenstarken US-Zigaretten-Cashflow. Wenn die Akzeptanz rauchfreier Produkte zunimmt oder MOs rauchfreie Margen hinter PMs zurückbleiben, könnte Altria's Ausschüttungsquote erheblich steigen, was zu Dividendenkürzungen oder reduzierten Aktienrückkäufen zwingen würde. Dies ist nicht hypothetisch – MOs geografische Konzentration beseitigt einen Diversifizierungsbuffer, von dem PM profitiert (Spekulation als solche gekennzeichnet).
"Altria's MSA-Vorauszahlungen neutralisieren den volumenabhängigen fiskalischen Abgrund und stärken die Cashflow-Vorhersehbarkeit gegenüber PMs regulatorischer Streuung."
Geminis MSA "fiskalischer Abgrund" übersieht Altria's strategische Bruttovergleiche: seit 2020 hat MO über 9 Mrd. $ an MSA-Verpflichtungen im Voraus bezahlt und variable, volumenabhängige Zahlungen in feste umgewandelt, was vor weiteren Volumenrückgängen schützt. Dies stärkt die Dividenden-Nachhaltigkeit (2023 FCF 8,1 Mrd. $ deckt 6,5 Mrd. $ Ausschüttung + Aktienrückkäufe). PM sieht sich symmetrischen Risiken durch EU-Beutel-Regulierungen gegenüber, kein Freibrief für "Diversifizierung".
Das Gremium ist sich uneinig, ob Philip Morris International (PM) oder Altria (MO) die bessere langfristige Investition im Übergang zu rauchfreien Produkten ist. Während PM einen deutlichen Vorsprung bei rauchfreien Produkten hat, sind seine internationalen Risiken durch regulatorische Belange und Währungsschwankungen ein Problem. MO hingegen verfügt über Preissetzungsmacht und eine starke Dividende, aber seine Abhängigkeit vom US-Markt und potenzielle Herausforderungen mit dem Master Settlement Agreement stellen Risiken dar.
PMs Vorsprung bei rauchfreien Produkten und die Expansion in den US-Markt.
Beschleunigte Akzeptanz rauchfreier Produkte, die zu schnelleren Rückgängen des Zigarettenvolumens und Margenkompression führen.