Von Maksym Misichenko · CNBC ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Das Gremium ist sich einig, dass das Vereinigte Königreich aufgrund von Energiepreisschwankungen, fiskalischen Herausforderungen und potenziellen geldpolitischen Straffungen erheblichen Gegenwinden ausgesetzt ist. Sie erwarten, dass sich dies negativ auf die auf das Inland ausgerichteten Unternehmen und die Gesamtwirtschaft auswirken wird.
Risiko: Gleichzeitige fiskalische und monetäre Straffung aufgrund erhöhter Energiepreise und Zinserhöhungen der BoE.
Chance: Branchenspezifische Chancen bei britischen Aktien, wenn die Inflation abkühlt und das Lohnwachstum sich verlangsamt.
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Die Briten warten auf die Endergebnisse der Kommunalwahlen im Vereinigten Königreich. Umfragen deuten auf eine Gegenreaktion gegen die regierende Labour-Partei hin, da die Lebenshaltungskosten erneut die politische Debatte dominiert haben.
Frühe Ergebnisse von Gemeinderatswahlen zeigen, dass Reform UK auf Kosten von Labour und der Konservativen erhebliche Gewinne erzielt hat, wie die wichtigsten Umfragen vorhergesagt hatten.
Der Konflikt im Nahen Osten hat die Ölpreise stark in die Höhe getrieben und die Schifffahrtsrouten gestört, was die Energie-, Transport- und Lebensmittelkosten erhöht hat. Für Haushalte bedeuten steigende Inflation Druck auf Hypotheken, Mieten und Lebensmittelrechnungen. Unternehmen werden mit höheren Energie- und Transportkosten konfrontiert sein, was die Margen schmälern und Investitionen oder Einstellungen erschweren könnte.
"Für Unternehmen wird der wahre Schock die Unsicherheit und auch die Kreditkosten sein", sagte Jack Meaning, Chefökonom für das Vereinigte Königreich bei Barclays.
"Das sind zwei Dinge, die die Investitionsentscheidungen von Unternehmen wirklich beeinflussen werden, denn die Unsicherheit, sowohl international als auch im Inland, bedeutet, dass man bei langfristigen Entscheidungen etwas vorsichtiger ist."
Der Druck hat eine Reaktion aus Westminster erzwungen. Premierminister Keir Starmer hat einen Fünf-Punkte-Plan vorgelegt, der über 100 Pfund an Stromkostensenkungen pro Haushalt, verlängerte Senkungen der Kraftstoffsteuer bis September und 53 Millionen Pfund für Heizölunterstützung umfasst.
"Die Energierechnungen machen einen großen Teil der Haushaltsbudgets aus, insbesondere für Familien mit geringem Einkommen, und viele Familien kämpfen immer noch mit den Nachwirkungen der letzten Kostenkrise, die sich um Energierechnungen drehte... daher wird ein weiterer Anstieg der Energierechnungen zutiefst unerwünscht sein", sagte Jonny Marshall, leitender Ökonom bei Resolution Foundation.
Für die Bank of England ist dieser politische Druck eine Erinnerung daran, was auf dem Spiel steht, wenn die Inflation verfestigt wird.
"Anhaltende Inflation schadet allen. Sie schadet allen Haushalten. Und deshalb ist es unsere Aufgabe, zur Preisstabilität zurückzukehren, die als Ziel von zwei Prozent definiert ist", sagte mir Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England, letzten Monat in einem Interview.
Dies hat die Aussichten für die Zinssätze im Vereinigten Königreich verändert. Vor Beginn des Iran-Kriegs preisten die Märkte die Möglichkeit von Zinssenkungen in diesem Jahr ein. Diese Erwartungen wurden nun weitgehend gestrichen, und die Bank of England signalisierte, dass sie bereit ist, die Zinsen bei Bedarf zu erhöhen.
"Wenn wir sehen, dass sich dies durchsetzt – verfestigt und anhaltend wird –, werden wir reagieren müssen, denn das ist unsere Aufgabe und so bringen wir die Inflation wieder auf Kurs", sagte Bailey.
*Und die Wähler achten darauf.*
Ipsos-Umfragen zeigen, dass mehr als sechs von zehn Wählern die Lebenshaltungskosten als das wichtigste Thema nannten, das ihre Wahl bei diesen Kommunalwahlen beeinflusst, was unterstreicht, wie wirtschaftlicher Druck nun politischen Wandel vorantreibt.
*— Cameron Marshall von CNBC trug zur Berichterstattung bei.*
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Die britische Fiskalpolitik steckt nun in einem Kreislauf fest, in dem kurzfristige populistische Subventionen die Bank of England zwingen werden, die Zinsen restriktiv zu halten, was das heimische Wachstum und die Aktienbewertungen erstickt."
Der Markt preist die politische Volatilität, die dem „stagflationären“ Setup des Vereinigten Königreichs innewohnt, falsch ein. Während der Artikel die Schwierigkeiten von Labour hervorhebt, ist die eigentliche Geschichte die strukturelle Erosion der fiskalischen Glaubwürdigkeit des Vereinigten Königreichs. Starmer's 100-Pfund-Energie-Subventionen sind ein Tropfen auf den heißen Stein, der die Gefahr birgt, die Inflationserwartungen zu entankern und die BoE in eine „höher-für-länger“-Falle zu zwingen. Da die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen bereits empfindlich auf angebotsseitige Schocks reagiert, wird jede weitere fiskalische Expansion zur Beschwichtigung der Wähler wahrscheinlich zu einer Neubewertung des britischen Staatsrisikos führen. Ich erwarte, dass der FTSE 250 mit erheblichen Gegenwinden konfrontiert wird, da sich die auf das Inland konzentrierten Unternehmen sowohl mit erhöhten Kapitalkosten als auch mit einer Konsumentenbasis mit keinerlei diskretionärem Ausgabepotenzial auseinandersetzen müssen.
Der bärische Fall ignoriert, dass die anhaltend restriktive Haltung der BoE, wenn sie beibehalten wird, zu einer Stärke des Pfunds führen könnte, die die importierte Inflation dämpft und schließlich den nötigen Spielraum für eine Erholung der Verbraucherstimmung im späten Jahresverlauf schafft.
"Die Wahl-Gegenreaktion verstärkt das Risiko einer hawkishen Haltung der BoE und bedroht britische Aktien durch verzögerte Zinssenkungen und gedämpfte Konsumausgaben."
Lokale Wahlniederlage für Labour unterstreicht die Wut der Wähler über die wiederauflebende Inflation durch Ölpreissprünge im Nahen Osten (Brent um ~10% nach Iran-Spannungen), die den Schiffsverkehr stören und die Energiepreise (30%+ der Budgets mit geringem Einkommen) und Lebensmittelrechnungen der britischen Haushalte belasten. Baileys Signale für Zinserhöhungen, falls die Weitergabe sich verfestigt, löschen 40 Basispunkte der Zinssenkungserwartungen für 2024 aus (laut Swaps); dies belastet Hypothekeninhaber (60% variable Zinsen) und dämpft die Investitionsausgaben von Unternehmen inmitten der von Barclays genannten Unsicherheit. Bärische FTSE-Rotation von Zyklikern zu Defensiven; Immobilien (LSE: LAND) und Autos sind anfällig, da die Unsicherheit der Energiekrise von 2022 Konkurrenz macht. Starmer's 100-Pfund-Entlastung pro Haushalt fühlt sich wie Triage an, nicht wie Heilung.
Lokale Wahlen sind historisch schlechte nationale Indikatoren – Labour behält einen Vorsprung von 15-20 Punkten (Ipsos/YouGov) – während Reform die Tories stärker kannibalisiert und potenziell die linke Stimme konsolidiert; der Ölpreisschock könnte sich als vorübergehend erweisen, wenn sich Israel und Iran deeskalieren.
"Die BoE steckt zwischen Inflationskontrolle und Finanzstabilität fest; wenn die Energiepreise hoch bleiben, werden Zinserhöhungen Hypothekenstress in einem bereits fragilen Markt auslösen und eine politische und wirtschaftliche Rückkopplungsschleife schaffen, die der Artikel unterschätzt."
Der Artikel stellt dies als eine einfache Krise der Lebenshaltungskosten dar, die Labour bestraft, aber die eigentliche Geschichte ist eine geldpolitische Falle der BoE. Wenn geopolitische Schocks die Energiepreise hoch halten, steht Bailey vor einem echten Dilemma: Zinsen erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen und einen bereits geschwächten Immobilienmarkt zum Absturz zu bringen (britischer Hypothekenstress ist akut), oder halten und riskieren, dass die Inflationserwartungen entankert werden. Der politische Druck, dem Starmer ausgesetzt ist – sechs von zehn Wählern nennen die Lebenshaltungskosten – wird zunehmen, wenn die BoE strafft. Die Gewinne von Reform UK deuten darauf hin, dass die Wähler *beide* großen Parteien bestrafen, nicht nur Labour, was auf tiefere strukturelle Unzufriedenheit hindeutet. Die 100-Pfund-Energiekostensenkungen sind fiskalische Pflaster auf einem strukturellen Energiesicherheitsproblem. Was fehlt: Das reale Lohnwachstum im Vereinigten Königreich ist für die meisten Arbeitnehmer immer noch negativ, und die Schuldendienstquoten der Haushalte liegen nahe den Höchstständen seit 2008.
Der Artikel übertreibt möglicherweise das Risiko der Persistenz – die Ölpreise sind volatil und geopolitische Schocks kehren sich oft schneller um als erwartet. Wenn sich die Spannungen im Nahen Osten innerhalb weniger Monate entspannen, sich die Energiekosten normalisieren und die BoE niemals erhöhen muss, könnten die politischen Schäden für Labour vorübergehend sein.
"Inflations- und Energiepreisentwicklungen, nicht die Stimmung bei den Kommunalwahlen, werden kurzfristig die entscheidenden Treiber für die Politik und die Märkte im Vereinigten Königreich sein."
Der Artikel verbindet politisches Risiko mit wählerischer Wut aufgrund der Lebenshaltungskosten und einer möglichen Änderung der Geldpolitik der BoE. Doch die Verbindung ist fragil: Kommunalwahlen spiegeln oft lokale Themen wider; Energiepreissprünge könnten sich als vorübergehend erweisen, wenn Angebot und Subventionen halten. Wenn die Inflation abkühlt und das Lohnwachstum sich verlangsamt, könnte die BoE pausieren oder senken, was die Abwärtsrisiken für britische Aktien trotz politischem Lärm dämpft. Die frühere Preisfestsetzung von Zinssenkungen durch den Markt deutet darauf hin, dass die Anleger einen langsameren Weg zur Straffung erwarten, was Raum für branchenspezifische Chancen anstelle eines breiten britischen Bärenmarktes bietet. Langfristig werden strukturelle Reformen und Energiesicherheit wichtiger sein als eine ausgabenintensive kurzfristige Erzählung.
Die Kehrseite ist plausibel: Anhaltender Energiepreissdruck oder eine hawkishe BoE könnten die Zinsen länger hoch halten, und die lokalen Verluste von Labour könnten nationale Politikänderungen bewirken, was die Volatilität von Gilt und Devisen verstärkt, die Aktien schadet.
"Das strukturelle Energie-Defizit und die hohen Zinssätze im Vereinigten Königreich stellen eine existenzielle Bedrohung für heimische mittelständische Unternehmen dar, unabhängig von kurzfristigen geopolitischen Schwankungen."
Grok und Claude verpassen die angebotsseitige Realität: Die Energiekrise im Vereinigten Königreich geht nicht nur um Öl aus dem Nahen Osten, sondern um den Mangel an heimischen Investitionen in die Grundlastkapazität. Sich auf eine vorübergehende geopolitische Deeskalation zu verlassen, ist eine gefährliche Wette. Wenn die BoE die Zinsen länger hoch hält, um das Pfund zu schützen, wird die daraus resultierende Kreditkontraktion die Mid-Cap-Industrieunternehmen des FTSE 250 härter treffen als die global agierenden Unternehmen des FTSE 100, unabhängig davon, wer die Schlüssel zu Number 10 hält.
"Die Subventionen von Labour riskieren die Verletzung fiskalischer Regeln, die Steigerung der Gilt-Renditen und die stärkere Belastung der Bankmargen als die Energieversorgungseinschränkungen."
Gemini, Ihre angebotsseitige Kritik ignoriert die Zunahme erneuerbarer Energien im Vereinigten Königreich (DESNZ: +15% Wind/Sonne im Jahr 2023), die die Importrisiken teilweise ausgleicht, aber der ungenannte Killer ist das fiskalische Loch von 100 Milliarden Pfund von Labour durch Subventionen, die ihre eigenen „fiskalischen Sperr“-Regeln verletzen. Dies erzwingt einen Anstieg der Gilt-Emissionen, treibt die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen über 4,3 % (aktuelle Niveaus) und vernichtet britische Bankaktien (z. B. LSE: BARC bei einem KGV von 8x) durch Margenkompression bei flachem Kreditwachstum.
"Das fiskalische Loch ist nur dann relevant, wenn es mit anhaltender Energieinflation gepaart ist, die ein Handeln der BoE erzwingt; jedes für sich ist beherrschbar."
Grok's Bedenken hinsichtlich der Gilt-Emissionen sind real, aber die Mathematik muss gestresst werden. 100 Milliarden Pfund Subventionen über 3-4 Jahre sind etwa 25 Milliarden Pfund pro Jahr, was im Rahmen der normalen Gilt-Angebote (ca. 200 Milliarden Pfund) beherrschbar ist. Der Killer ist nicht die Subvention selbst – es ist, wenn die Energiepreise hoch bleiben *und* die BoE trotzdem erhöht, was eine gleichzeitige fiskalische und monetäre Straffung erzwingt. Das ist die Falle, die Claude angesprochen hat. Grok vermischt zwei getrennte Schocks.
"Grok's Banken-Margen-Untergang ist übertrieben; höhere Zinsen könnten die Margen erweitern und die Bankgewinne widerstandsfähig halten, auch wenn die Gilt-Emissionen steigen."
Antwort an Grok: Das Risiko der Gilt-Emissionen besteht, aber 100 Milliarden Pfund über 3-4 Jahre sind keine Schuldenkatastrophe; die eigentliche Gefahr ist ein anhaltender Energieschock, der eine längerfristige Haltung der BoE erzwingt, was das Kreditwachstum stärker komprimieren würde, als es die Banken über Margen belastet. Grok's 8x KGV für BARCLAYS mag zu pessimistisch sein, wenn die Nettozinsmargen mit höheren Zinsen endlich steigen und die makroökonomische Unsicherheit anhält; die Kreditnachfrage, nicht nur die Gilt-Emissionen, wird die Bankgewinne bestimmen.
Das Gremium ist sich einig, dass das Vereinigte Königreich aufgrund von Energiepreisschwankungen, fiskalischen Herausforderungen und potenziellen geldpolitischen Straffungen erheblichen Gegenwinden ausgesetzt ist. Sie erwarten, dass sich dies negativ auf die auf das Inland ausgerichteten Unternehmen und die Gesamtwirtschaft auswirken wird.
Branchenspezifische Chancen bei britischen Aktien, wenn die Inflation abkühlt und das Lohnwachstum sich verlangsamt.
Gleichzeitige fiskalische und monetäre Straffung aufgrund erhöhter Energiepreise und Zinserhöhungen der BoE.