Greg Abel hat 60 % von Berkshire Hathaways Aktienportfolio im Wert von 320 Milliarden US-Dollar in nur 9 Kernbestände investiert

Key Points

Abel hobelteb neun "Kernpositionen" im Portfolio von Berkshire in seinem ersten Brief an die Aktionäre hervor.

Jedes Unternehmen auf der Liste ist ein wunderbares Geschäft mit starkem Betrieb und breiten wirtschaftlichen Gräben.

Nur einige von ihnen werden derzeit zu sehr attraktiven Bewertungen gehandelt.

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Greg Abel wird ein sehr anderer Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) CEO sein als Warren Buffett. Abel verfügt über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz im operativen Management und bei strategischen Deals, ist aber in Bezug auf das Portfoliomanagement unerprobt. Obwohl Berkshire ein breites Portfolio an operativen Unternehmen hat, übertreffen die börsennotierten Aktien und liquiden Vermögenswerte des Unternehmens diese bei weitem.

Abels Strategie als Leiter von Berkshire besteht darin, Kernpositionen zu etablieren, die das Portfolio ankern. Glücklicherweise übernimmt er die Kontrolle von einem der besten Investoren aller Zeiten, und dieser Mann bleibt als Sparringspartner für Abel dabei. In dem ersten Brief des neuen CEO an die Aktionäre umriss er neun Kernpositionen für Berkshire Hathaway, die derzeit zusammen etwa 60 % des Wertes des 320 Milliarden Dollar schweren Portfolios ausmachen.

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1. Apple (18,5 % der börsennotierten Aktien)

Berkshires Beteiligung an Apple (NASDAQ: AAPL) war einst so wertvoll wie alle anderen börsennotierten Positionen im Portfolio zusammen. Aber Buffett begann, Aktien des iPhone-Herstellers Ende 2023 zu verkaufen und tat dies bis zum Ende seiner Amtszeit im Jahr 2025 fort. Abels Kommentare in seinem Brief an die Aktionäre deuten darauf hin, dass der Verkauf möglicherweise abgeschlossen ist, was darauf hindeutet, dass es in Bezug auf die Kernpositionen von Berkshire in Zukunft wenig Aktivität geben wird.

"Ich bin sehr froh, dass es unser größtes Investment ist", sagte Buffett in einem kürzlichen CNBC-Interview. Er wies darauf hin, dass Apple möglicherweise seine Position wieder aufstocken könnte. "Es ist nicht ausgeschlossen, dass Apple einen Preis erreicht, bei dem wir viel davon kaufen würden", sagte er.

Apple verzeichnete im letzten Quartal ein starkes iPhone-Wachstum, insbesondere in China. Dieser Aufwärtstrend könnte sich im Laufe des Jahres 2026 fortsetzen, da es einen lang erwarteten Siri-Umbau einführen soll. Dies könnte einen großen Upgrade-Zyklus auslösen, da ältere Telefone nicht in der Lage sind, fortschrittliche KI-Funktionen auszuführen.

Mit einem Aktienkurs, der bei etwa dem 31-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt wird, wird es rund um den fairen Wert, aber nicht um einen guten Wert gehandelt. Es gibt immer noch Ausführungsrisiken für das Unternehmen, da es seine Asset-Light-KI-Strategie umsetzen und höhere Margen für Dienstleistungen erzielen will. Aber da es weiterhin riesige Mengen an Cashflow generiert, ist es ein wunderbares Unternehmen, das man besitzen kann.

2. American Express (15 %)

American Express (NYSE: AXP) ist seit drei Jahrzehnten im Portfolio von Berkshire vertreten und hat sich in dieser Zeit stark verändert. Es gab hauptsächlich Laderkarten aus, bei denen die Verbraucher verpflichtet waren, den Betrag jeden Monat vollständig zu begleichen. In den letzten Jahren hat es jedoch verstärkt Kredite vergeben, wobei das Kreditgeschäft nun einen erheblichen Teil seines Wachstums ausmacht.

Der Discount-Umsatz, die Gebühren, die Amex für jede Kartenabwicklung erhält, macht immer noch den Großteil seines Umsatzes aus, wächst aber langsamer als alle anderen berichteten Segmente. Die Zinserträge stiegen letztes Jahr um 12 % und machten rund 25 % des Gesamtumsatzes aus.

Amex findet auch Erfolg bei der Erhöhung seiner Kartengebühren. Letztes Jahr hat es die Consumer- und Business Platinum-Karten überarbeitet, und es wurde eine sehr starke Akzeptanz der Produkte trotz höherer Jahresgebühren festgestellt. Insgesamt hat das Management seit 2019 ein Netto-Wachstum der Kartengebühren von 17 % pro Jahr festgestellt, und sie machen nun rund 13 % des Umsatzes aus. In Kombination mit dem wachsenden Umfang seines Zahlungsnetzwerks hat Amex in den letzten Jahren eine starke operative Hebelwirkung gezeigt.

Mit einem Kurs von 18-fachen des Gewinns wird Amex zu einem ausgezeichneten Wert im Verhältnis zu seinen langfristigen Zielen von mehr als 10 % Umsatzwachstum und einem Gewinn pro Aktie von Mitte der 20er Jahre gehandelt.

3. Coca-Cola (9,8 %)

Die roten und weißen Flaschen von Coca-Cola (NYSE: KO) sind auf der ganzen Welt bekannt, und es hat seine starke Marke und seine Vertriebskapazitäten genutzt, um ein riesiges Getränkeportfolio zu schaffen. Das Unternehmen verfügt nun über 32 Milliarden Dollar starke Marken in den Bereichen Limonade, Saft, Wasser, Sportgetränke, Kaffee und Tee.

Die starke Marke von Coke hat es ermöglicht, die Preise zu halten und gleichzeitig Platz im Regal in Supermärkten zu sichern. Es kann auch bevorzugte Platzierungen für neue Marken aushandeln, dank der Stärke von Coke. Die Stärke seiner Marken und das breitere Portfolio machen es auch zu einem attraktiven Partner für Abfüller und Distributoren und bieten so zusätzlichen Hebel. Es ist daher kein Wunder, dass Coca-Cola seine Betriebsmarge im Laufe der Jahre verbessern konnte, während das Management darauf hinweist, dass seine Wettbewerber im Bereich Konsumgüter mit erheblichen Margendruck zu kämpfen haben.

Angesichts der starken Marktdurchdringung von Coke und seines riesigen Anteils in diesen Märkten ist das Umsatzwachstum langsam, aber stetig. Das Management erwartet ein organisches Umsatzwachstum von 4 % bis 6 % in diesem Jahr, was einer Wachstumsrate des Gewinns pro Aktie von 7 % bis 9 % entspricht. Investoren waren stets bereit, ein Kurs-Gewinn-Verhältnis in den mittleren 20er Jahren für den langsamen und vorhersehbaren Wachstumsunternehmen zu zahlen, so dass sein aktuelles Kurs-Gewinn-Verhältnis von 24 fair erscheint.

4. Moody's (3,4 %)

Moody's (NYSE: MCO) ist eines von drei Ratingagenturen, denen weltweit vertraut wird. Dieses Vertrauen macht seinen Service für Anleihegeber und Anleiheinhaber unerlässlich. Wenn eine Anleihe nicht von Moody's (oder einem seiner beiden großen Wettbewerber) bewertet wird, können Investoren nicht beurteilen, wie gut sie im Vergleich zu anderen Anleiheemissionen abschneidet, ohne die Finanzdaten des Emittenten zu prüfen (die möglicherweise nicht leicht zugänglich sind). Infolgedessen hat Moody's einen riesigen wirtschaftlichen Graben um sein Geschäft errichtet, aber das Wachstum ist relativ langsam.

Moody's betreibt auch ein ergänzendes Analysegeschäft, das schneller wächst und fast die Hälfte des Umsatzes ausmacht. Sein wiederkehrendes Abonnementmodell verleiht dem Geschäft eine gewisse Vorhersehbarkeit. Obwohl das Geschäft derzeit mit einer niedrigeren Marge als seine Ratingoperationen arbeitet, expandieren die Margen schnell, trotz Investitionen in Wachstum durch Akquisitionen und KI. Es erwartet eine weitere Verbesserung der Betriebsmarge um 150 Basispunkte für 2026.

Starkes Margenwachstum und stetiges Umsatzwachstum sollten zu stetigen Erhöhungen des Gewinns pro Aktie führen. Mit einem Kurs, der bei fast dem 27-fachen der Gewinnerwartungen gehandelt wird, ist es eine weitere Aktie, die zu einem fairen, aber nicht zu einem guten Wert gehandelt wird.

5-9. Japanische Handelshäuser (13,4 %)

Berkshire Hathaway baute 2019 Positionen in den fünf japanischen Handelshäusern auf und nutzte seitdem Möglichkeiten, diese Bestände auszubauen. Es besitzt nun 10,8 % von Mitsubishi (OTC: MSBHF) (OTC: MTSUY), 10,4 % von Mitsui (OTC: MITSF) (OTC: MITSY), 10,1 % von Itochu (OTC: ITOCF) (OTC: ITOCY), 9,8 % von Marubeni (OTC: MARUF) (OTC: MARUY) und 9,7 % von Sumitomo (OTC: SSUMF) (OTC: SSUMY). Letztes Jahr erhielt Buffett die Erlaubnis, den Anteil an allen fünf über 10 % hinaus zu erhöhen.

Die fünf Handelshäuser arbeiten alle ähnlich wie Berkshire, indem sie ein breites Portfolio an operativen Unternehmen besitzen und das durch diese Unternehmen generierte Kapital verwenden, um in neue Investitionen zu expandieren. Auf der letzten Berkshire Hathaway-Aktionärsversammlung diskutierten Buffett und Abel die Möglichkeit, mit einem von ihnen für neue internationale Deals zusammenzuarbeiten, und stellten so ein Panel von Experten bereit, um Abel bei der Suche nach neuen Möglichkeiten zur Investition des Kapitals von Berkshire zu unterstützen.

Die Aktien aller fünf haben im letzten Jahr gut abgeschnitten. Die Aktien von Mitsubishi und Sumitomo haben sich seit letzten April etwa verdoppelt, Mitsui ist um 138 % gestiegen und Marubeni um 173 %. Der schwächste Wert, Itochu, ist in den letzten 12 Monaten dennoch um 56 % gestiegen. Zu diesem Zeitpunkt haben einige der Aktien möglicherweise die Nase vorn, aber Itochu sieht immer noch attraktiv aus. Während ihre Wettbewerber stärker auf Rohstoffgeschäfte konzentriert sind (die in diesem Jahr durch den Iran-Krieg einen Aufschwung erlebt haben), konzentriert es sich stark auf einfache, renditeorientierte Investitionen, einschließlich seines 100-prozentigen Anteils an der Convenience-Store-Kette FamilyMart.

Das Enterprise-Value-zu-EBITDA-Verhältnis von Itochu liegt derzeit am unteren Ende der Gruppe, und Sumitomo wird nur knapp höher gehandelt. Beide werden deutlich unter den Bewertungen ihrer Wettbewerber gehandelt, was sie zu den beiden besten Optionen für Investoren macht, die sich für die japanischen Handelshäuser interessieren.

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American Express ist ein Werbepartner von Motley Fool Money. Adam Levy hält Positionen in Apple. The Motley Fool hält Positionen in und empfiehlt Apple, Berkshire Hathaway und Moody's und ist leer in Apple-Aktien. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.

Die hierin enthaltenen Meinungen und Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von Nasdaq, Inc. wider.